作者：贝贝姐（ID:rainfinance666）

编辑：荣大老胡

2008年隆冬腊月，北京金融街。

夜深很晚很晚了，N先生，一位曾出现在某本杂志封面的民营企业家，在一家银行董事长的办公室里把头磕得叮当响，满是汗渍的额头撞着红木桌子，一指外的烟灰缸里盛满了烟头。

这是10年前贝姐在现场亲眼见到的场景，N先生是个儒雅的男人，若不是到了生和死的关头，他不会失态至此。

银行董事长诧异半响，缓过神来依然无动于衷，迈脚离开。男秘书领路乘坐电梯，N先生不顾阻拦挤了进去，一路近乎哀求，告诉后者只要不断贷，债务争取一个季度的展期，企业就一定能扛过去，现金流是命根子。他边走边跑，跟着到地下车库，但一直目送那辆黑色的奥迪A6开出地库，对方也没松口。

“N总，不是我X某心狠，我冒不起这个险。”银行抛弃你，连 bye bye 都不会说。

但是，最后的最后，N先生的企业还是活下来了。用了什么招呢？他让自己企业的上万名工人写了封求救信，递到了企业总部所在地政府一把手的办公室，言称如不搭把手，就全部要失业，上万个家庭要垮。

言辞恳切到带着一丝威胁。

两年后，N先生的企业逐步回到正轨，2011年还录得几个亿的营业利润。但是，2012年春天还没过完，他突然用几个月时间把业务资产陆陆续续全部卖给了同行。

N先生摸爬了大半辈子，还了债务，倒腾到手里净资产也就近十个亿，后面几年在全球配置了物业，剩余资金全部委托给机构打理，如今日子过得似神仙。

贝姐最近一次见到他，神情复杂的看了他那双不再有血丝的双眼，没敢提十年前那一幕。他倒是自嘲着提起：那一跪，把一个50几岁的男人的灵魂都跪没了。企业救回来了，但他再也“冒不起这个险”。

如今，这位银行董事长已身在秦城。

N先生的企业是不是像极了如今的盾安？只是，他运气好，政府出面给银行施了压。在N先生那个城市，他打理的那家企业也是个不大不小的灰犀牛，如果当时债务违约，甚至崩盘，可能整个地方经济和稳定都要抖一抖。

最重要的是：政府担保的债务违约，丢不起一方诸侯的那个脸啊。

2008这年，中国GDP增速从头一年的13%一下掉到了9%；但中国取代日本一举夺得美国最大债权国；吃瓜群众喜迎18年不遇股灾，看着大盘从6100泄到1600；这年的最后一天，三大电信运营商各自拿到了一块珍贵的3G牌照，但最后也没能扶起联通这个阿斗。

10年过后，像N先生一样的企业有了个新名字，叫“灰犀牛”，米歇尔·渥克女士写书时也不知道这名字在中国会吓死财富榜上那些常客。

这一切的导火索始于去年的某个时刻，某先生到了京城后，向佛爷们描出了天底下只有他才能描出的藏宝图。在过去的20多年，像他一样以绝无仅有的纵横捭阖能力的几位先生，在祖国的眼皮底下构筑了一个千缠百绕、盘根错节的庞大帝国，也让自己控制了足以动摇一方资本市场根基的软权力。（某先生可回复“星球”进群组查看）

他们结合特定的人脉和不加掩饰的野心，出手阔绰，却藐视风险。这些帝国背后相互交织的庞大债务和持股关系网，已直接给祖国的金融稳定带来威胁。

最终，足足有6家财团被圈定为具有不可控风险，另有两家则被列入密切关注对象，其中一家最近也最终被圈定。

这些显而易见的大问题，在快速恶化之前，必须悬崖勒马。过去一年多，大佬们的处境吃瓜群众也看到了，院子里架好的柴火堆也照亮每一个小犀牛的堡垒。

但是，事情的结局并不会如此收尾。

实际上，留给我们吃瓜群众的时间也并不多。

贝姐在前面的一篇文章《六个钱包，六世为奴》中写了一半：走钢索的时刻，我们要倾听每一处细微的声音。

过去的几天内，我很诧异的是没有多少吃瓜群众谈论：已经有三家民企公开承认债务违约，仅仅今年截至到现今已有13家公司债券违约，并且最近几周速度加快。

像N先生做企业的那些年，这种违约很少，甚至不存在。他们有恃无恐，因为有地方政府这种王牌，他们笃定政府迟早会沉不住气向放贷机构施压，最终免除债务或延长还款期限，以保护就业岗位，维持经济稳定。

但如今，可能没有人敢于承认：这张王牌已经被直接踢出牌桌了。他们也不必寄望影子银行这类非传统融资渠道了，这些小牌也已经打完了。

过去几十年，有一个基本的逻辑，那就是通过新增货币与高负债能够带来更高的经济回报，这是高负债高增长模式的前提。但如今，特别是未来的很多年，由于劳动力老龄化、生产力增长幅度较小，以及收益递减，中国必须靠借越来越多的钱来实现与以前一样的增长。

为了把经济增长保持在6.5%至7%之间，中国的债务近些年一直在以相当于国内年度生产总值15%左右的幅度增加。

显然，遵照如此模式继续走下去，就像闭着眼睛吹气球，结局会是极端糟糕的。事实上，中国的债务负担已经出现阻碍经济增长的风险。

贝姐无从掌握中国现今的实际债务总额，根据官方给出的数据推算来看，截至2017年是超200万亿。朱公子在2016年就说了一个数据是300万亿。2018年，贝姐就以200万亿来计算，年息平均按5个点，也就是2018年仅支付利息的货币量就需10万亿。

再看GDP预期增长，按年增6.5%，2017年公开的数据是82.7万亿，那么预计2018年净新增货币量是5.37万亿。

如此，即使完全不增加资金对整个国民经济再分配。仅仅维持债务稳定延续的基础就需要新增货币15.37万亿。

再看M2，2017年12月末是167.68万亿，要满足15.3万亿的新增货币量，保持债务不破，今年至少要同比至少增加9.1个点，这个速度要超过2017年的8.2%，且未来的速度也不能低于9.1，如果持续低于这个点，那就会陷入周先生临别时发出的最后警告：明斯基时刻。

任何一位投资者，如果关心自己的财富，都应该在最近的周期内，关注每一个静默无声的数据，并及时做出调整。事实上，这些数据已经在形成一些事实，逻辑也慢慢清晰。

最后，贝姐也岔开话题，提一句Jack M先生和他背后的所谓金融帝国，以及它注定会有怎样的命运。

传统上，中国的绝大多数债务来自四大国有银行，通过遍布中国各个角落的分行网络，四大行建立了广泛而坚固的储户基础，从而获得稳定的资金来源，这也使得四大行拥有绝无仅有的资金实力，这是根基。

但近些年来，一小戳缺乏储户基础、没有覆盖广泛的网络银行，却通过无法比拟的科技手段，以极快的速度获得了传统意义上的储户，四大行通过这些渠道获得的资产甚至已经占到银行总体资产的相当部分。

而这些渠道却不是被掌控的。如果出现债务违约，进而导致公众对理财产品失去信心，当然，四大行会是最后的堡垒，但躺枪的会是那些小型银行和非银行公司，那么，更大的一波违约浪潮会席卷整个经济体系，这是难以招架的。

事实上，你不知道的是，行动已经开始了。

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