2017年已经过半，再不回归价值投资就迟了！

每一年的伊始我们都会许下一个愿望：神啊，让我在股市里赚到钱吧！

然后2017年已经过去一半了，看着股市里的钱，你离当时许下的愿望还有多远的距离？

每年年初投资者都会根据经验或者专家点评来预测今年股市，看看今年股市是什么样的风格，什么样的板块比较有机会，经济向好还是向下。

但这种预测往往不准确，比如市场从5178点到现在市场下跌了近40%，但是有些股票却平均涨了40%，比如白酒、家电，港股的汽车等。

而那些概念股，主题股，故事股却下跌了70%。

就研究的难易程度而言，白酒、家电、钢股汽车等等，商业模式相对简单，业绩清晰，上市时间长，可供研究的资料也丰富，但是为什么投资者往往不愿意购买这类股票？

所以趁着2017年还剩半年，让我们投资回归到本质上来。

投资的本质是什么？投资就是希望今天付出一笔钱，能够在未来收回更多的钱，用5毛钱买到价值1块钱的东西，也就是买到低估的东西或者买到将来能够超过大家的预期而成长的东西。

那什么样的企业才能获得超过大家预期的成长？我们可以从三个维度去思考。

首先是行业的维度。

行业维度第一点是生意模式。

买股票看行业就有点像买房子看社区。房子是否能够升值得看你的房子是在北京市区还是贵州农村，附近是否有地铁，是不是学区房。

如果企业有着优秀的管理层，但是生意模式很不容易赚钱，或者生意模式很难提升利润空间，那再怎么努力都难以实现成长。

相反，如果这个生意模式十分容易赚钱，比如白酒，成本很低，而毛利率很高，这时如果企业有着优秀的管理层，并且在某一个领域实现了领先，那我们就可以关注一下。

行业维度第二点是竞争格局。

企业家常常说格局决定结局。中国是竞争十分激烈的国家，基本上一个赚钱行业会挤进去10个想要山寨的企业。因此企业要能在这样的格局中获得优势，必须着强力的护城河。只要企业拥有护城河就会避免掉行业内的竞争，从而实现相当好的格局。巴菲特投资的企业都有着这样的特点。

但如果在行业内难以实现绝对护城河的话，那格局就会倾向于行业的龙头企业，比如美的和格力。

空调并不算很出众的行业，但是2005年价格战之后形成了格力和美的市场占有率具有绝对优势的格局。行业格局优化后即使整体行业增速下滑，格力和美的业绩增长也很快，股价也都涨了几十倍。

行业维度的第三点是行业空间。

在信息化的时代，淘汰的速度很快。一个新的行业出现可能只有很短的一段盈利时间。

美国用100年完成了工业化、城市化、信息化，而中国只用了15年，我们在三年内使用了美国一个世纪用过的水泥量。

因此我们在选择投资行业时一定要注意区分哪些是夕阳行业，哪些虽然是新兴产业但行业空间十分有限。

很多优秀的投资人都会在一开始就放弃新兴行业，比如著名巴菲特研究专家周贵银在讲述他的选股思路时会强调，他购买企业时起码要看10年的企业年报，如果企业很新，年报很少，那么他根本不会考虑投资。

一些新兴行业刚刚发展的时候，大家都认为这个行业好，有100家天使投资人往里面扑、50家VC往里面冲，公司之间打价格战，这样的行业你不知道谁是赢家。

孙子兵法说，要胜而后求战而不要战而后求胜。所以看行业空间，我们要避免掉在夕阳行业的阶段，也要避免初期百舸争流的阶段，我们要的是成长期和稳定期，白电就属于在稳定期，其它有些消费品在成长期，这种阶段下特别好做投资，当然产品的生命周期也要去看。

第二是公司的维度。

我们都在寻找品类最优的公司。

我们在选择企业的时候必须问自己一个问题：这个公司将来继续发展下去会越大越强还是越大越难？

我们看一看公司内部的管理机制，看一看产品的定位。有些行业，公司销售规模发展到一定的程度，再往上走就超出了管理半径，可复制性就不强了，增长就非常难，这种行业就是越大越难，对这种行业要小心。

中国有很多软件公司其实是做系统集成的，成长过程中大量依赖人海战术，最终虽然销售是增长的，但是人均利润不断下滑，没有规模效应。这点跟微软这种产品化的软件不一样。我们都想买行业龙头，要有规模优势，越大越强。

第三个维度是管理层的维度。

看管理层分两个方面，一方面看他的能力，一方面看他的诚信度。

能力分两个方面，一个是看战略上到底是否清晰是不是聚焦，A股是特别有意思的，很多公司会去转型到其它行业，这种随便乱转型的公司我们从来都不碰，老本行都做不好转型做一个新行业能够做好吗？过去两年各种转型的公司基本上做成功的很少。

管理层的品质决定了一个企业的兑现承诺能力，优秀的企业会让股东得到巨大的回报，但不诚实的管理层则会损害股东的利益。因此，不管是股票还是基金，优秀的管理层会让股东更有信心。不敢面对失败，谈何信任。

上市公司中，有很多高管在年报中闪烁其词，不敢面对问题和错误，而是一味的大谈宏观和战略，不仅如此，还给自己制定了非常有利于自己的股权激励方案。一个以自己利益为中心的管理层，我很难相信他能为股东创造价值，即使创造了价值，也很难相信以股东价值的形式存在于上市公司。

现在中国A股有3200多家上市公司，我们不可能研究所有公司。因此我们必须在自己的能力圈里寻找公司，特别是那些我们看得懂、看得明白，商业模式简单又好挣钱的行业。

我们静下心来把行业、公司、管理层这三个问题搞清楚，我们会在一个公司上面花很多时间，一旦重仓买入就会持有很久。

“时间是优秀公司的朋友，烂公司的敌人。”

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