【BlockVC策略研究】交易所的天局与暗战（0610）
市场波动再创阶段历史新低
交易所布下天局，暗战潜流涌动
BlockVC推出独家策略Long Binance Snowball
BlockVC 策略研究团队
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图1 数据来源 TokenInsight
截止本报告日，从Bletchley指数来看，无论从市值排序还是行业划分，自6月5日至今，市场整体呈现明显的横盘态势，市场亮点较为匮乏。
图2 数据来源 Bletchley指数 BlockVC策略研究
下图为BitMEX计算的BVOL24H指数，即比特币每日历史波动率。比特币日收益率波动率再创历史新低，暗示市场将发生结构性的行情变化。
图3 数据来源 Bletchley指数 BlockVC策略研究
而从BitMEX永续合约溢价指数走势图可以看出，最近7个交易日溢价指数波动极小，Up与Down合约价格受隐含波动率下降影响出现重挫，定期合约的期限结构也大幅走平，本周市场波动之低，实属罕见。
本周市场市场温和震荡，存量市场的博弈亮点不多，但一些上线或首发交易所的币种涨幅较大，表现较为抢眼，其中本周币安交易所一口气上线五个新币种，其中QuarkChain与IoTex都是2018年的新项目，币安上币的步伐和节奏大大超出预期，引发了市场的广泛关注。
图4 数据来源：非小号
本周Gateio交易所除上线菩提以太外，仅上线Quarkchain、SOUL两个币种，但Gateio在上周上币表现堪称非常出色。由于BlockCC及非小号的收录原因，上表中部分信息有所缺失。从上表来看，本周币安、火币及OKEX交易所上币活动都较为活跃，其中币安的上币活跃度最令人惊喜。
简单从上币币种的市值分布来看，币安偏好总市值和流通市值较大的币种，并且难得上线了新发币种，对于新上线的IoTex和QuarkChain在流通比例上保留了较大的宽容度；火币Hadax出于品牌定位，上币仍主要集中在市值较小的新币种；OKEX上线币种新老皆备，其中不乏BitKan这类热点项目，也有AE等老牌劲旅，总体上币策略较为保守中庸。
近日由于市场行情稍显温和，各大交易所都在近一段时间内动作频频。OKEX修改上币规则，其中特别提出“流量合作上币”模式，即项目方若能为交易所带来真实有效的活跃交易用户，便可获得快速上币通道；火币发布Hadax转板Pro方案，并宣布推出Huobi Chain计划；而币安除了宣布社会影响力生态基金外，一直持续拓展着Launchpad的新势力，同时也悄无声息地开启了批量上币的闸门。
也可以说，市场当前的萧条已经到达交易所一致认为无法容忍的地步。
梧桐一叶而天下知秋，交易所的各类行为无不是对当前日趋变化的行业结构和形势的博弈和应对，市场注定不会长期萧条，押注下一场牛市的暗战正在潜流中涌动。
自4月主网上线概念调整以来，市场始终缺少成形的炒作主线，比特币、以太坊等大市值币种虽然温和复苏，但市场整体赚钱效应较弱，仍处于熬底过程。
与二级市场的煎熬磨底相比，一级市场投融资活动仍然十分活跃，形成了稳定的上币套利预期，存量市场用户倾向从二级交易市场撤出资金，并投入一级市场的私募投资中，从而对整个二级交易市场形成了明显的吸血效应和负反馈；对于整个市场而言，目前加密货币交易渗透率仍然较低，新增投资者学习和进入门槛较高，市场始终难以激活财富效应和新进投资者的正反馈，面对日益流失的活跃交易用户，各大交易所普遍面临流量饥渴，从OKB的“流量合作上币”可以略见一斑。
币安作为全球领先的顶级交易所，其一举一动都是加密货币市场的风向标。币安一直极为重视品牌形象，在上币方面都具有严格的品质把关，倾向于选择技术扎实、开发路径稳健的币种。近日币安上币政策渐吹暖风，Labs和Launchpad动作高调，对于优质项目的抢夺已经出手亮出明牌，Huobi、OKEX与Gate最近也已各种形式采用了跟随竞争策略。
客观来讲，目前二级市场总体流动性水平并不乐观，且存量交易用户正在流失，新币上线步伐加快会加大二级市场抛压，消耗场内有生力量，此时此刻加大新币供给节奏并非交易所短期最优策略，因此各大交易所必然有更深远的布局，必将对市场产生长远的结构性影响。
就市场整体项目价值而言，大部分现存项目相对平庸，全球市场严重匮乏优质低估品种，只能从新币挖掘低估值优势。
观察分析币安交易所的上币倾向，发现其上币标准和考察标的都倾向于严格从长线价值投资角度出发，可以发现其对团队真实性、技术实力、开发者社区、开发周期与效率、产品成熟程度（至少MVP或测试网络上线）、乃至项目私募投资人的专业投资能力和价值判断能力都提出了极高的要求。
可预见的是，下一波牛市必将以技术竞争力改善为核心主线，“代码更新频率”将成为未来币价关键的领先指标，交易所正领先投资者一个身位的姿态，率先深度拥抱核心资产。目前市场正潜移默化发生的优胜劣汰，正是为市场深度结构伐经洗髓，为下一阶段投资提供更加优质的标的，这也是酝酿中长期大牛市的重要前提。
近日市场流传多则耐人寻味的传闻：
图5 Binance与Bitterex尝试法币交易
多家交易所近日传出开启合规法币交易的新闻，各家交易所开始发力吸引场外资金入场，为底部盘整的市场提供新鲜的个人投资者动力；另外，各大交易所正积极与区块链行业投资机构促成相应的生态投资联盟，合纵连横，吸收捆绑机构投资者的资金。
至此，以币安为首的交易所布局的大棋路径已渐浮出水面，为了应对流量饥渴和行业发展等挑战，交易所主动打开上币大门，在市场底部吸纳核心资产，缓释对市场的流动性冲击，对存量项目质量进行清洗；并广开新增资金来源，联合机构投资者提升市场赚钱效应，以激活整体的正反馈。
交易所的天局与暗战已经开启，作为加密货币交易市场的顶级玩家，交易所已经开始积极走上台前，酝酿创造中长期的牛市行情。但创造行情的过程中，交易所之间也存在博弈和对抗，究竟谁能胜天半子，最大程度上取决于交易所对于核心资产的认定标准和抢夺能力。
Long Binance Snowball
Altcoins Fundamental Investment Strategy
BlockVC策略研究认为，中长期行情酝酿的过程注定是一个相对漫长的过程，主流币种下跌空间有限，但上涨的路径往往一波三折。投资者应耐住寂寞，坚持价值投资，与核心资产共舞。
BlockVC策略认为币安交易所的一级市场上币策略高度符合价值投资取向，对上币标的有着严格审慎的标准；此外，上线币安交易所的币种将获得显著的品牌溢价和流动性溢价。
因此， 如对核心资产的判定缺乏研究能力或信息优势的投资者可以尝试采取Long Binance Snowball策略，即优先选择首发或最近上线币安交易所的新币，待新币价格企稳后介入，长期持有；或选取暂未上线币安、各个细分行业的领先币种，尤其观察其测试网络、主网的上线情况和代码更新频率，如代码更新频率有较明显提升，投资者可积极布局，从而赚取预期上线币安的增长收益。
此外，受益于欧盟新近出台的GDPR《通用数据保护条例》，数据经济、隐私保护相关行业额币种值得重点关注。
· 增持评级： 比特币 以太坊 比特币现金
· 买入评级： NKN QKC IOTX
· 减持评级： ZIL
风险提示
EOS主网启动及投票结果公布
美国官方对于多家机构操作比特币价格监管行为的持续发酵
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