【兴证策略张启尧团队】韩国机构路演见闻

引言：7月3日至7日，兴证策略资深分析师张勋博士代表团队进行了为期一周的韩国机构路演。在返程的飞机上，张勋博士将本周的一些交流成果和反馈做了梳理，以期为A股投资提供另一个视角的参考和借鉴：

一、关于中国市场，对韩国投资者来说仍是可投资的“蓝海”

韩国全球投资者对A股市场有持续的研究，他们已经关注到到今年以来A股市场上的两大主线（数字经济和中特估）。我们在交流中也注意到，对韩国的基民来说，A股市场的核心资产大票更容易被接受（贵州茅台、宁德时代等），他们对近年来中国高增长的中小型股票接受程度是相对不足的（信息相对少）。因此在当前韩国市场上，A股市场相关的基金销售更多仍与“核心资产”相关。尽管如此，我们与参与过长三角地区调研的韩国机构机械研究员们交流过程中，他们表现出正在努力寻找下一个“恒立液压”的意愿，而且对中国服务机器人板块表现出较强交流兴趣。

二、关于美国市场，很多韩国机构认为其“像黑洞一样吸引了全球资金”

在美国经济、股市均强于预期的背景下，韩国投资者在美国市场保持相对大的投资规模。正如我们兴证策略团队在下半年策略报告《全球共识凝聚下的两大主线》提出的，“美股走出年内新高的核心，在于AI产业革命浪潮的支撑”。韩国投资者在AI相关方向上兴味盎然，“风投未来”。我们交流的韩国投资者认为美国经济今年下半年进入衰退的风险不大，大部分人不认为美国现在会快速衰退，甚至要到明年美国衰退风险才需重点关注。因此他们认为下半年或仍将呈现美元加息、货币紧缩格局，短期难以改变全球资金回流美国的趋势。

三、关于日本市场，在二季度一波大涨后，日股逐渐吸引韩国市场上全球投资者的关注

我们拜访了韩国本地多家头部机构的全球投资者，他们表示对于日本市场，他们的投资逻辑也类似于对美国市场，即重视行业选择。虽然今年日股主要是低估值修复行情，但是从全球投资维度上，他们更看重与投资美股市场时相似的投资逻辑，即更多关注与新能源、自动驾驶、半导体、机械相关的机会。

四、关于韩国市场，上半年韩国投资者关注新能源电池，下半年重点关注半导体产业

韩国投资者认为新能源电池和半导体是韩国增长率比较高的行业，尤其是美国IRA法案之后，韩国新能源电池在“补贴优势”下获得了进入美国市场的相对优势。上半年韩国市场上电池板块表现突出，但是部分投资者认为目前韩国市场上电池板块的上涨已经呈现出一定的过热，前期的上涨更多受到政策催化，目前未看到太多基本面相关的改善。由此，在下半年他们相对更多去关注半导体产业的景气变化。

五、关于新能源产业，韩国投资者认为，“中韩日或将协作共赢”

韩国投资者认为中国新能源产业在没有补贴的条件下仍具备全球竞争优势，中国新能源产业迟早会进入美国市场，中国在新能源产业具有全产业链的竞争优势。韩国投资者在对中国新能源产业表达敬畏的同时，表示未来新能源产业更多还是依赖中韩日产业分工协作，不管是从政策支持还是全球产业趋势来看，美国不太可能建立起新能源产业竞争优势。

六、关于半导体、AI相关科技产业，韩国投资者认为，“全球半导体产业景气趋势回升的首要信号，还是要看中国，AI是长周期的投资主线”

我们交流的韩国市场投资者认为中国有手机制造产业链的最大市场份额，也是全球最大的半导体需求方，中国需求是否复苏是全球半导体产业景气变化的最重要观察指标。关于chatGPT全球活跃用户数量同比数据放缓这一问题，韩国投资者态度相对更加乐观，他们多数认为目前AI离真正的人工智能还有很大的发展空间，AI不是一个短期赛道，要以十年为单位来评估其发展周期。

风险提示

仅为交流成果和反馈整理，不涉及研究员观点，不构成对行业和个股的推荐或建议；关注海外市场大幅波动、稳增长效果不及预期等。

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