【兴证策略】五大维度看外资边际动向

维度一、全球流动性

随着8月以来美债利率、美元指数快速上行，不仅仅是中国市场，全球资金在无差别流出新兴市场，包括印度、韩国等市场同样在遭遇外资流出。

而近期我们看到，通胀预期回落+就业数据降温+美联储表态偏鸽之下，美债利率已显著下行。一方面，11月FOMC会议如期暂停加息，鲍威尔也在新闻发布会中表达了其对通胀的乐观态度，并表示薪资已经显著回落。另一方面，美国10月新增非农15万人，低于预期的18万人和前值的29.7万人，失业率超预期上升至3.9%创近两年新高，薪资增速也有所放缓。就业数据走弱进一步深化市场的宽松预期。此外，根据美国财政部发布的最新发债计划，2023年11月至2024年1月，财政部将放缓10年期和30年期美债的增发速度，也缓解美债供给压力。多重利好共振带动10年期美债利率快速回落。向后看，随着全球流动性转松，无风险利率快速回落，资金加仓新兴市场权益资产的动力提升，资金有望回流至新兴市场，A股同样受益。

维度二、A50期货

以史为鉴，A50指数期货的表现也是一个比较有意思的观察点。参考去年4月和10月，随着外资的悲观预期修复，非国内交易时段期间A50股指期货的涨幅贡献转正，北上资金也迎来回流。

对于本轮，我们看到8、9月时，非国内交易时段一度拖累明显。但国庆假期结束以来，非国内交易时段的拖累显著收敛，近期更已转向正向贡献，或指向外资的悲观预期已在修复。

维度三、预期变化

在经济已在回暖、政策仍在放松的趋势下，前期最为悲观的海外投资者的预期已经开始修复。一方面，如高盛、大摩等海外投行近期纷纷上调对中国23年和24年的GDP预测；另一方面，根据美银的全球基金经理调查，海外资管机构对国内经济的预期较9月的底部也有所修复。

维度四、情绪指标

根据我们独家构建的外资情绪指标来看，近期外资做多情绪回暖后持续处于较高水位，或指向后续北上资金仍有加仓意愿。

维度五、日历效应

未来一个季度将是外资配置的重要窗口。每年的年底至次年初都是外资机构rebalance portfolio的时间窗口，回顾2017年-2022年，每年1-2月和11-12月是北上资金加仓的关键时点，1-2月净流入规模占全年净流入规模的比重的中位数为20.9%，11-12月为31.4%，即每年外资超5成的净流入发生在岁末年初。

风险提示

1）关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等；2）本部分基于历史数据分析，不构成对行业或个股的投资和建议。

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注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《风继续吹：积极变化正在发生——A股策略展望》

对外发布时间：2023年11月5日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：

张启尧  SAC执业证书编号：S0190521080005

胡思雨  SAC执业证书编号：S0190521110003

张勋     SAC执业证书编号：S0190520070004

吴峰     SAC执业证书编号：S0190510120002

杨震宇  SAC执业证书编号：S0190520120002

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