Q2喜忧参半，特斯拉盘后大涨11%

编者注：电动车明星企业特斯拉昨日盘后发布最新财报，营收超预期但盈利不及预期，本文作者华盛学院林海，为您分析最新财报细节。

特斯拉昨日盘后发布截至6月30日止的18财年二季度财报，因业绩超预期，盘后股价一度涨超11%，最终收涨9.29%，产能提升、营收盈利、开支及现金流，以及业绩展望引人关注。 

行情来源：华盛证券

汽车销售强劲，营收超预期

Q2营收40亿美元，超出分析师预期39.7亿美元，相比去年同期的27.9亿美元增长43%，主要来自汽车销售的强劲增长。按分部，汽车业务营收33.58亿美元，同比增长46.8%，主要受益于Model 3交付，其中汽车销售收入同比增长54.8%，而汽车租赁收入同比下滑12%；发电储能业务营收同比增长31%至3.74亿美元，服务及其他业务营收同比增长25%至2.7亿美元。
Q2汽车总产量达到了53,339辆，其中Model S和Model X出货22,319辆，Model 3出货量为18,449，总出货40,768辆。Model 3 7月份不仅北美销售第一，而且市场份额已经超过了所有竞争对手中型轿车的总和，新车不断放量，正吞食其他竞争对手的市场份额；

盈利不及预期，汽车盈利水平改善

Q2亏损继续扩大，季度净亏损7.43亿美元，而去年同期的净亏损4.01亿美元。调整后EPS亏损3.06美元，不及分析师预期的亏损2.90美元。不过，值得看好的是多个业务盈利水平的提升及潜力。

首先，排除ZEV积分的影响，汽车整体毛利率明显改善，由上年同期的18.8%提升至21%。一方面，Model S及Model X均价环比持平，即便考虑汇率变动，毛利率仍环比有所改善；因效率提升，Q2 Model 3 毛利率由负转入正，并预计Q3达到15%左右的水平，季末开始交付的高利润高配车型对下季盈利的正面影响将得到发挥。
其次，以Solarcity、Powerpack和Powerwal为主要产品的发电储能分部，一直被公司视为具有潜力的业务。Q2毛利率进一步提升至11.8%，相比Q1为8.5%，主要是由于加大利润更高的太阳能部署。 

服务与其他业务方面，Q2毛利润为亏损1.16亿美元，相比Q1亏损稍微缩小；Q2运营开支环比增长18%，主要是因为公司经历大规模重组计划，同时股权激励增加，排除这两项开支则仅环比增长3%，成本控制得到改善，重组后的人工成本降低将有利于盈利改善。

量产爬坡继续突破，

上海超级工厂即将开建

7月公司已多次实现产能里程碑：周产7000辆Model 3、Model S和Model X，其中Model 3 5000台，Model S和X 2000台，相当于Q3的平均生产目标，相比之下一年前仅周产2000辆，未来将争取Model 3的产能提至每周10,000辆。公司预计，Model 3下季产量将可达到5万辆到5.5万辆，而出货量则应可高于产量。

为满足市场需求，7月宣布将于上海新建的超级工厂预计在几个季度后开建，并且生产线第一批汽车出厂需要3年左右的时间，前期产能将达到年产25万辆。

展望:资本开支缩窄，现金流下半年转正

对于烧钱问题，管理层给出了较好展望，截至第二季度末，特斯拉持有22亿美元现金以及现金等价物，预计在第三季度和第四季度还会增长，且下半年现金流由负转正。此外，公司还预计2018年资本支出将减少25亿美元，上海超级工厂营建的资本开支预计20亿美元，不过主要依靠当地融资。

Q2季度运营现金消耗达1.24亿美元，资本开支高达6.1亿美元； 尽管季度应收账款增加9000万美元，但应付账款及应计负债同时升至3.4亿美元，总负债持续提升，总体而言，现金流紧张仍将是公司的一大心病。 

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