股价破发，董秘跑了！这个董事长“被迫”干这事儿
来源 | 深蓝财经
撰文 | 吴瑞馨
曾被李佳琦疯狂安利，一盒148元面膜成本仅10元的“医美面膜第一股”敷尔佳，刚上市一个半月，董秘却突然火速辞职。
9月13日，敷尔佳发布公告披露，公司董事会秘书沈晓溪因个人职业规划原因，申请辞去公司董事会秘书职务，同时不再担任公司及其下属子公司任何职务。
事实上，这个近年来成为网红品牌大卖特卖的面膜品牌，在冲击上市前一直饱受争议，被外界贴上“智商税”“割韭菜”的标签。
而在上市后的一个半月，敷尔佳在争议中，股价暴跌了近40%，跌破发行价。市值也从最高的320亿，跌到如今的不足200亿。
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上市一个半月，
董秘火速离职，董事长披挂上阵
任职近三年，看着敷尔佳完成上市辅导、首发申请、IPO并上市。如今功成身就，董秘沈晓溪，却要突然辞职？
9月13日，刚在创业板上市一个半月的敷尔佳突然发布一份公告，震惊一众股民。
这份公告有多突然？公告显示，沈晓溪的辞职报告自送达董事会之日起生效。因为太过突然找不到人来接替沈晓溪的工作，董事长兼总经理的张立国只能披挂上阵，暂代董事会秘书一职。
辞职时，沈晓溪还直接持有敷尔佳25万股股票，占总股本的0.06%。
有股民惊呼，“说走就走？不等找到合适的人交接？”还有网民调侃，“董事长亲自披挂上阵”“可以直接和张总对话了”。
不过也有部分投资者认为其中不简单，猜测“董秘的离开，只怕春深不敢言”“哈三联的员工突然离职，有矛盾？”
敷尔佳招股书显示，在担任敷尔佳董秘前，沈晓溪历任哈尔滨三联药业股份有限公司销售部职员、销售综合业务部主管、内审部主管、上市办公室副经理、上市办公室经理、董事长助理。
而哈三联和敷尔佳之间的关系可不简单。
哈三联是当初敷尔佳够能崛起的重要力量。因为早期的敷尔佳并不具备生产能力，其热销的“医用透明质酸钠修复贴”几乎全是从哈三联采购来的。当时，不少网红还一度以哈三联作为其宣传噱头。
两者之间的采购关系一直持续到2021年2月，之后，因为哈三联以其持有的北星药业100%股权对敷尔佳进行了增资，增资完成后，哈三联持有敷尔佳5.00%的股权，成了敷尔佳的二股东。但也因此不再拥有第二类医疗器械生产许可证等相关资质，不能再给敷尔佳继续代工了。
不过，这笔交易在当时引起极大的争议。《证券市场周刊》就曾公开发文，质疑哈三联涉嫌“贱卖资产”。
从履历来看，沈晓溪就是从哈三联增资前后加入的敷尔佳，应该是作为哈三联的代表。如今，沈晓溪突然辞职，或许意味着双方的合作出现了什么变化。
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148元一盒的面膜，成本仅10元
“烂脸的女生给我囤上100张敷尔佳！”前不久直播翻车的李佳琦，曾在直播间里倾情呐喊，激情为敷尔佳带货。
从2017年创始人张立国成立敷尔佳之后，仅花了三年时间，敷尔佳市场占有率就达第一。弗若斯特沙利文的分析报告显示，2021 年敷尔佳医疗器械类敷料贴类产品占比 17.5%，市场排名第一；功能性护肤品贴膜类产品占比 13.5%，市场排名第二。
目前，在敷尔佳的天猫旗舰店中，其产品月销量基本都能破万，热销产品甚至月销量能达到10万以上。
成为市场第一后，敷尔佳就开始瞄准资本市场，想要上市。但在敷尔佳招股书披露后，其惊人的毛利率和极为低廉的成本引起了市场关注。“148一盒的敷尔佳面膜成本仅10元”的话题也登上微博热搜。
据招股书显示，2022年，敷尔佳全年营收17.69亿元，毛利率高达83%，明显高于贝泰妮、创尔生物、华熙生物等同行。
更令人震惊的还是敷尔佳的成本。无论是医疗器械类还是化妆品类面膜，成本均在10元上下，尤其是2021年以后，两者的成本均被压到了10元以内。这对动辄一百的售价来说，溢价之高，令人瞠目结舌，也难怪有人将它和茅台相比。
财报显示，2020 年-2022 年，敷尔佳营收分别为 15.85 亿元、16.50 亿元、17.69 亿元，净利润分别为 6.48 亿元、8.06 亿元、8.47 亿元。
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三年半的研发费用
还不到今年上半年销售费用的零头
这类从直播间中快速走红的“网红国货”品牌，通常都会有重营销、轻研发的毛病，敷尔佳也不例外。
根据此前敷尔佳披露的招股书，拟募集资金 18.96 亿，用于生产基地建设项目、研发及质量检测中心建设项目、品牌营销推广项目、补充流动资金。其中，8.85 亿元用于品牌营销推广项目，6.55 亿元用于生产基地建设，3 亿元用于补充流动资金。
资金使用的大头，还是在营销上。至于研发，虽然用途中提到了“研发”两个字，但却并没有明确规划。
具体的数据更能直观表现这一点。2020年~2022年，敷尔佳的研发费用分别为 147.97 万、524.29 万和 1542.61 万。三年一共才2214.87万元。
研发费用率分别为0.09%、0.32%、0.87%，连续三年不足1%。而2022年可比公司研发费用率均值为5.17%，还不到行业平均水平的两成。
更令人惊讶的是，在2022年底，敷尔佳员工总数480人，研发人员仅有6人，其中还包含应届毕业生。
2023年上半年，敷尔佳才终于开始重视起了研发，但这个“重视”的力度，却让人一言难尽。截至报告期末，敷尔佳的研发人员上升到了22人，研发费用投入为1103万，相较去年同期多了279.6万，增长33.95%，占营收比例为1.27%。
不过，绝大多数为第三方服务费，据敷尔佳表示，应该是付给合作的高校和机构。其自身的研发能力，依旧欠缺。
再来看销售费用，2023年上半年，敷尔佳的销售费用为2.2亿，相较上一年同期增加3631.18万元，增长19.69%。其中，宣传推广费为2.02亿，占总销售费用的90%以上，依旧大手笔。
相比之下，不到300万的研发费用增长，连同期销售费增长的零头都赶不上。甚至，近三年的研发费用加在一起，也才3300多万，都比不过今年上半年销售费用的增长额。
但大手笔的营销，作用似乎没有以前突出了。
8月29日晚，刚上市不到一个月的敷尔佳发布其半年报。2023年上半年，敷尔佳营收8.69亿，同比增长6.33%，但净利润为3.54亿，同比下滑了1.09%。扣非净利润更是同比下滑了2.69%至3.42亿。
这对于一众股民来说，让人大失所望，毕竟，敷尔佳的股价已经在一片争议声中跌破了发行价。