又一家千亿房企陷入了死循环

财务负面缠身的蓝光，等来了它的白衣骑士。

工商资料显示，5月27日，四川蓝光和骏实业有限公司转让无锡和骏房地产有限公司53.17%股权，受让方为常州旭程企业管理有限公司。

常州旭程由常州万科持股99%，而无锡和骏旗下有四个地产项目。

这次转让，相当于蓝光“卖子”自救，断臂求存。

但这似乎并不足够覆盖蓝光的债务风险。

毕竟，穆迪都说了，未来12~18个月，蓝光将有大量债务到期或可回售，包括逾140亿元的在岸和离岸债券，以及150亿元的非标借款。

这个体量，是远超蓝光的账面现金的。

而市场对于蓝光的信心，居然，也并没有因为这个消息就有所修复。

至少，蓝光的债券还在被抛售，今天，标志性的“20蓝光02”大跌25%，已经处于价格腰斩的状态了。

这看上去，与海航集团的情况有那么点像。

海航的债券价格于今年1月22号价格腰斩，接下来，没过几天，海航就宣布要破产重组了。

蓝光发展这趋势，不太对劲啊。

蓝光发展的资金链问题，是逐渐暴露出来的。

早在去年7月，蓝光就卖掉了手中盈利的制药板块迪康药业的股份，作价9亿。

今年，蓝光又将旗下物业服务板块蓝光嘉宝以46亿元卖掉（具体可见《“卖子输血”之后，颓了两年的蓝光发展能活过来吗？》）。

但卖子还债，似乎也没有解决根本的债务问题。

今年4月，南宁蓝光雍锦澜湾的业主投诉项目施工缓慢。

本来应该在年底交楼的项目，工程一停就停了8个多月，存在烂尾的可能。

有媒体援引一位在南宁接近该项目的人士的话：“现在有传言说南宁雍锦澜湾或存在和银行的债务问题，开发商没钱给总包单位，所以项目停工了。”

外界议论纷纷，都在讨论蓝光发展的资金链是不是出现问题了。

4月底，蓝光做出了回应。

在投资者电话会议上，蓝光表示，像信托融资这种非标融资，在2021年到期的额度为120亿元。

不仅仅是非标融资，连债券这种标准融资，蓝光也出现了极大的偿还压力。

蓝光表示，2021年上半年到期债券未能通过再融资进行覆盖，导致新发规模与到期规模之间的缺口比以往大。

年内到期的国内债券有76亿，加上非标融资，蓝光今年一共大概要还200亿的债，还债压力比以往的都还要大。

能借到新债去还旧债，当然是最好的办法，但是评级机构丝毫不给面子。

5月初，穆迪和标普先后下调蓝光的公司评级。

他们认为，蓝光“迁都”上海，发展重心转移，可能会使得利润率下降和融资困难，存在较大的经营风险问题。

要命的是，评级的下调，可能使得蓝光的进一步融资变得更难，或者更贵。

真是屋漏偏逢连夜雨，不仅下雨了，还被雷打了。

5月25日，蓝光和他的关联公司，共4家企业被武汉中院列为被执行人，执行金额为2.36亿元。同日，爆出3只信托逾期。

投资者恐慌了，蓝光的几只债券价格立马出现了一次暴跌。

这家千亿房企，四川的地产龙头怎么走到了今天这个地步？

先看花钱这一头。

蓝光的在拿地上的“蒙眼狂奔”，已经是业内共识。

2018年，蓝光的拿地金额只有288亿，到了2019年，猛增至654亿。

虽然受三道红线影响，2020年拿地金额比2019年有所缩紧，但仍达到352亿，比2018年的高出许多。

更要命的是，这些土地有70%都集中在三四线城市。

不仅重仓三四线城市，还高溢价拿地。

在2020年整年，蓝光拿了52块地，有37块地溢价率超过30%，其中竟然有21块地溢价率超过50%，更是有5块地超过100%。

三四线城市的货本来就没那么好卖，加上土地溢价还高，想要不亏本，只能高价卖房。

难怪蓝光这两年的销售规模不仅没怎么增长，而且还有所下滑。

2020年，蓝光的权益销售额只有710亿，比2019年还少5个亿。

开支大，回款少，这就直接导致了整个2020年，蓝光的经营现金流是负的，净流出61个亿，是4年来首次。

如果还能借钱，那情况就不会更糟糕。

但是蓝光偏偏踩中了一条线，有息债务融资受限。整个2020年，有息负债只增加了47亿，与一年内到期的279亿元债务相比，简直是杯水车薪。

蓝光的资金链，太难了。

但蓝光也不是没想过自救。

今年，蓝光加速了回款。第一季度，实现197亿的权益销售，同比2020年增加了100多亿。

此外，还要节流。蓝光副董事长兼首席执行官迟峰表示，近3年把销售规模稳定在1000亿左右，从而控制债务规模。

既然不冲销量，也没必要囤太多地，蓝光表了态，预计 2021年土地投资总额不超过350亿元，比起2019年，少了一半。

说到做到，中指院今年1-4月房企拿地百强榜中，没有蓝光发展的名字。

这开源节流还是很有效果的，今年第一季度，蓝光经营现金流实现了16亿的净流入。

但是！一个季度也就只有16亿的流入，而今年大概有200亿的债务要到期，主要压在第三季度。

蓝光自己的态度是，将通过经营回款安排、支出节奏把握，年内确保到期债务的兑付。

特别是第三季度，将迎来偿债高峰，蓝光拟将上半年销售回款支撑偿还债务。

同时，将在适当的时候引入财务投资者。

销售回款重点拿去还债，拿地的事可能就要再等等了。实在不行，那就找个金主替他们还钱。

之前，江湖传闻的金主包括四川省国企、融创、万科、美的、华侨城，但是，至今为止，只有万科真正伸出援手，接了几个项目。

哦，你说现在不拿地，会不会影响未来的销量排行？

就别谈千亿房企的地位了，现在是谈活着的时候。

以上为正文，来自怪叔叔