Vechain 中心化程度较高，主网核心功能无对应代码实现 | 标准共识投资风险评级调整
北京时间 2018 年 7 月 16 日，标准共识发布区块链项目「VEN」（VeChain 唯链）的项目调整报告。以下为报告的主要内容。
报告将 VEN 风险等级由「D」调整为「C」，该项目投资风险较高，投资者应该密切跟进观察和监督项目进展。
依据 「标准共识一般项目投资风险评级标准（初创期）」， VEN 获得 「C」评级的主要原因是：项目中心化程度高。主网的物联网网关问题、智能硬件间低耗能通信、识别方式等功能未在代码层体现。Token 采用双币制，具备一定的创新度，但 VTHO 代币的供需平衡机制在代码层未体现。VEN 二级市场流动性较弱，成交量由盛转衰。上涨压力较大。存在中等下跌风险。
基于标准共识分析师团队对项目最新进展的调查和研究，VeChain 项目目前风险点调整如下：
新增风险点一：VeChain 采用 PoA 共识机制，要求所有节点进行 KYC 认证，并得到 VeChain 基金会及社区的授权，中心化程度高。
VeChain 采用的共识机制为权威共识「PoA」，Proof-of-Authority，VeChain 基金会作为一个非营利性实体存在，致力于开发、治理和发展唯链生态。
指导委员会 是唯链基金会的管理机构，由 VET（唯链主网原生币）持币者选举产生。指导委员会制定关键策略，从不同专业领域选择一定席位的咨询委员会成员，并选择职能委员会主席来监督基金会的经营情况，目前已成立技术、运营、公关、管制、补偿、提名等职能委员会。
唯链主网原生币 VET 持有者具有表决权，将参与唯链基金会重大议题的表决，如选举成立指导委员会、修改基础共识机制或技术参数等。
VET 持币者有划分多个类别，不同类别对应不同的 VET 持币要求及投票权重（如下表）。除「VEOK」（即不做 KYC 身份验证的持币者）外，其他类别的持币者不仅需要满足最低 VET 持币要求，还要在唯链门户网站上提交身份验证信息，完成 KYC 验证以获取唯链 ID（VID），然后才能申请成为相应类别的持币角色。
在这其中，类型 5 和 6 就构成了超级权益节点。官方申请于 5 月份结束，总共选出了 101 个超级节点。要成为超级权益节点，需要满足两个条件：
1. 拥有 2,500 万个 VET，而且必须锁仓。
2. 经过严格的 KYC 验证，获得 VeChain 基金会和社区的授权认可，白皮书描述如下图所示：
超级节点负责生产和验证区块，这就是 PoA 共识机制的核心。它确保每个权益节点被选为区块生成者的机会相同，即通过一个伪随机算法，每个周期（10 秒钟），这 101 个节点都需要计算看是否轮到自己出块。
每个节点都不是匿名的，官方认为节点之间相互结盟、发起 51% 攻击的几率非常小。在选择合法的区块链分支时，VeChain 会对累计权威节点见证的数量进行计算，认为对于一个分支而言，见证的权威节点越多，它的合法性越高。
由此可以看到，超级权益节点的选定方式具有中心化的特点，这也是为了提高效率而与去中心化机制折中的方案。
原风险点一：项目信息透明度极低，投资者可能无法准确判断长期投资价值。
更新如下：主网开源并上线，完成基本的主链功能，可以实现基本的流转，但物联网网关问题、智能硬件间低耗能通信、识别方式等功能并未在代码层实现。
这一部分的原主要依据是项目对外披露缺失 VeChain 与原区块链公司 BitSE 拆分后的组织架构关系、产品进度延期原因等，且未公布基金会和团队的持币地址，未建立团队及基金会的任何锁仓计划等。
部分合作项目只有 VeChain 单方面宣布的信息。 标准共识联系了中国贵安新区新闻办和中国烟草总公司，就是否达成合作协议进行咨询，但目前未得到相关回复。国家企业信用信息公示系统里找不到方华网相关信息。
以上风险仍然存在，但项目之前缺失的 GitHub 部分目前已经开源，并且完成了主网上线。就主网的实现度、性能表现具体分析如下：
主网功能概述
VeChain 主网目前主要接入的可视化应用有「VeChain Pro」、「VeChain」和「VeChain 雷神钱包」。
VeChain Pro 用于产品标签识别和溯源，主要识别方式为 NFC 感知和二维码扫描。
VeChain 用于 VeChain 币价查询。界面如下：
VeChain 雷神钱包刚刚上线，现阶段主要用于 ERC 20 代币 VEN 与主网原生代币 VET 之间的映射。这三款应用可视化程度较高，用户界面友好。
现阶段 VeChain 主网虽已上线，仍没有区块浏览器等可视化的主网运行情况展示，但根据官方报告以及社区对于主网程序配置后的反馈来看，目前接入主网节点较少，主要以企业级用户为主。
整个生态系统的活跃性终究需依托大量 C 端用户的参与，B 端企业用户能否成功调动大量用户的积极性，还有待观察。
区块流转的核心代码是如何在固定的时间点（每隔 10 秒），选择哪个节点生成区块（源代码 GitHub 地址：https://github.com/VeChain/thor/blob/master/poa/sched.go），包括：
伪随机数生成方法
确定哪个超级节点出块
判断生成区块的时间点
多方付费协议功能分析
在大部分公链中，用户或者企业需要为每笔交易支付手续费（或称矿工费），但是在实际商业环境中，企业无法为那些不用有加密货币的客户支付费用，因而无法为这些用户提供服务。 VeChain 多方付费协议（MPP）的目的是，让一个第三方来为每笔交易缴纳手续费，这样商业公司就可以通过法币来支付给第三方，而用户也不需要付费，便于区块链项目在传统商业场景中的落地。
VeChainThor 区块链交易可以由不同的第三方支付。他们分别为交易发起者、智能合约中的交易接收者，或合约担保人。在收取交易费用时，系统会执行以下步骤：
1. 系统检查
a. 是否允许交易发起者使用智能合约来支付他/她的网络交易费。
b. 智能合约担保人是否同意支付费用。
如果两个答案都是肯定的，它会尝试从担保人的帐户余额中扣除费用。如果收费失败（由于资金不足）或第二个答案为否，则进入下一步。
2. 问题 a 答案为「是」，系统会尝试从交易接收者帐户余额中扣除网络交易费。如果收费失败或 a 答案为「否」，则进入下一步。
3. 系统会尝试从交易发起者帐户余额中扣除交易费用。如果收费失败，则返回「错误」。
此部分的实现代码位于：
https://github.com/VeChain/thor/blob/6680b98f2a35f5ec3c940dcd30ef1fcbfe470628/runtime/resolved_tx.go
func (r *ResolvedTransaction) BuyGas(state *state.State, blockTime uint64) (
baseGasPrice *big.Int,
gasPrice *big.Int,
payer thor.Address,
returnGas func(uint64), err error) {
baseGasPrice = builtin.Params.Native(state).Get(thor.KeyBaseGasPrice)
gasPrice = r.tx.GasPrice(baseGasPrice)
energy := builtin.Energy.Native(state, blockTime)
doReturnGas := func(rgas uint64) *big.Int {
returnedEnergy := new(big.Int).Mul(new(big.Int).SetUint64(rgas), gasPrice)
energy.Add(payer, returnedEnergy)
return returnedEnergy
}
prepaid := new(big.Int).Mul(new(big.Int).SetUint64(r.tx.Gas()), gasPrice)
commonTo := r.CommonTo()
if commonTo != nil {
binding := builtin.Prototype.Native(state).Bind(*commonTo)
credit := binding.UserCredit(r.Origin, blockTime)
if credit.Cmp(prepaid) >= 0 {
doReturnGasAndSetCredit := func(rgas uint64) {
returnedEnergy := doReturnGas(rgas)
usedEnergy := new(big.Int).Sub(prepaid, returnedEnergy)
binding.SetUserCredit(r.Origin, new(big.Int).Sub(credit, usedEnergy), blockTime)
}
// 检查余额是否足够
if sponsor := binding.CurrentSponsor(); binding.IsSponsor(sponsor) {
// 从担保人扣费
if energy.Sub(sponsor, prepaid) {
return baseGasPrice, gasPrice, sponsor, doReturnGasAndSetCredit, nil
}
}
// 从接收者扣费
if energy.Sub(*commonTo, prepaid) {
return baseGasPrice, gasPrice, *commonTo, doReturnGasAndSetCredit, nil
}
}
}
// 从发起人扣费
if energy.Sub(r.Origin, prepaid) {
return baseGasPrice, gasPrice, r.Origin, func(rgas uint64) { doReturnGas(rgas) }, nil
}
return nil, nil, thor.Address{}, nil, errors.New("insufficient energy")
}
GitHub 代码质量评测
VeChain 项目在 GitHub 中已开源，从技术角度出发，VeChain 如果想实现白皮书中宣传的目标，需要实现以下几个方面：
1）首先是区块链底层平台；
2）然后是区块链底层平台与应用层的数据、功能调用等的接口与传输；
3）最后是应用层（物联网设备）之间的通信、感知以及交互协议。
现在 VeChain 开源的代码主要集中在前两部分，关于物联网应用方面的代码没有具体实现。
VeChain 项目在 GitHub 中主要有 12 个代码库，主要包括主程序、网页端接口、智能合约等等，其中 thor 库为其中最核心的代码库，接下来将对该部分代码做出详细评测。
thor 库主要运用 go 语言实现了 VeChain 主程序，包括节点的定义、P2P 通信、区块的定义和流转、分布式数据库的接口等等，VeChain 在区块链的流转模式和基础架构上参考了以太坊并进行了改进，总体来说创新点不多，没有技术难点，改进全部为满足应用具体需求，具体分析如下：
区块的定义和生成。引入了动态生成协议等协议，使区块可以根据应用的数据量采用动态的时间生成新的区块。
P2P 通信。VeChain 采用传统的广播方式，运用具体的通信协议保障通信的性能和安全性，该通信协议完全使用以太坊通信模式，代码几乎没有新的实现。
物品身份识别。VeChain 的解决方案为采用 SHA256 的哈希算法对物品本身以及所属分类进行 SHA256 加密生成唯一标识的哈希值，存入 VeChain 主链，以方便日后的检索溯源。
智能合约层。VeChain 的虚拟机，即智能合约的运行环境，基于以太坊虚拟机做出一定的改进，但基本功能和实现方式类似。只在适配于具体功能方面做了一定的改进。VeChain 的智能合约目前还不能开发自定义合约，使用时基本采用根据已有合约库中合约进行参数配置以及微调，合约库主要运用 solidity 语言编写了数据注册、数据关联、状态数据嵌入以及代币相关合约等对应代码。
存储层相关部分。该部分技术采用分布式数据库作为底层存储平台，技术较为成熟，VeChain 主要采用接口调用的方式、实现度较高。
总体而言，VeChain 开源代码基于以太坊技术架构和流转模式做了满足具体应用需求的改进，以使用在去中心化商品平台场景。
标准共识分析：
目前，VeChain 项目基于以太坊的架构已基本实现了区块链主链的相关功能，可应用于物联网场景。代码结构清晰质量较高，近期更新频繁且热度较高。
相对于三个月前，VeChain 项目在技术上取得了一定的进展，主网 VeChainThor 正式上线，目前已经宣布和一些企业在主网上开发了一些解决方案。
VeChain 其本质上还是一种集中式的运营模式，包括超级权益阶段的选择、KYC 身份验证管理等，都体现了中心化的特质。主要面向大型企业，目前为止，普通用户参与该生态系统的场景非常少。
目前以区块链主链的功能部分来说，VeChain 代码实现度较高，可以实现基本的流转，但适配于物联网场景仅用到区块链主链技术是远远不够的，物联网网关问题、智能硬件间低耗能通信、识别方式等都是目前制约物联网行业发展的瓶颈，但是该部分并没有在 VeChain 的 GitHub 中有代码实现。
但项目的目标是落地于物联网场景，而目前开源的代码，对智能硬件的通信、感知方式、网关协议等功能都没有具体的代码实现。所以 VeChain 是否能够真正实现物品的溯源、防伪、追踪过程等功能，还需进一步观测。
原风险点二：Token 机制存在漏洞，商业上未能打造市场壁垒，存在公司估值虚高风险。
更新如下 ：Token 机制采用双币制，具备一定的创新度，但 VTHO 代币的供需平衡机制在代码层未体现。
大多数公链在场景落地时面临一个问题：生态服务使用越多、Token 价值越高，但使用成本也随之升高，限制了进一步使用，降低 Token 使用价值。VeChain 拟通过引入经济模型解决这一矛盾，实现区块链服务使用成本与 VET 价格波动剥离。
所谓双币制流通体系，就是指 VeChain 针对区块链层和商业应用层提供不同的代币。在交易所交易的是以太坊 ERC 20 代币 VeChain ，而 VET 作为区块链到商业应用之间的价值传递媒介（或叫智能货币，Smart Money），实现唯链自身生态系统内的价值循环。
VTHO 代表使用唯链的底层成本（主要是智能合约执行与支付交易），且在执行某些区块链操作后会被消耗/销毁。使用 VeChain 的商业机构或者用户可以免费获得 VTHO，但是只能用它来支付使用 VeChain 上应用的费用。VET 则用于发行新的应用，使用全平台服务，或者执行其他全平台交易。
出于 VTHO 供需平衡性的预估与考量，唯链基金会综合计算得出的基础生成速率为 0.000432 VET/天，意味着 VTHO 每天的供给量为 37,459,858。根据目前的设定，转账一次约需要消耗 21.6 个 VTHO。
此外，基金会可以通过「中央调控」手段保持 VTHO 的供需平衡，如果 VTHO 市场价格过高，可采取多种方式调控：
1）降低 VTHO 生成速率；
2）将基金会生成的 VTHO 投往市场；
3）最直接的方式：降低单次区块链操作所需 VTHO 的数量。
但 VTHO 的调控机制在 GitHub 上没有对应代码实现，只能看到 VTHO 的定义，如下图所示：
风险点三：VEN 二级市场流动性较弱，成交量由盛转衰。上涨压力较大。存在中等下跌风险。
更新：未出现重要进展，此风险点仍需警惕。
根据最新的市场表现，目前 VEN 价格下跌过程中，换手率逐步萎缩，目前处于正常水平，流通性风险逐渐上升。
如果任何项目方对标准共识的评级结果有疑问，或对相关数据提出申诉（包括但不限于项目运营数字、重要团队成员变更原因、代码更新和最新交易表现等），标准共识分析师团队会根据材料的真实性重新评估。
如果标准共识分析师团队在调查过程中使用了错误材料而影响评级结果，或任何项目变动可能导致评级等级变动时，标准共识也会重新调查和评估风险等级。
任何项目方、利益相关方和投资者可直接通过微信公众号（「标准共识」ID：SNCrating）后台与我们联系，也可以发送邮件至：contact@sncrating.com。
以上为项目主要风险点，以下为「标准共识 VEN 投资风险评级」报告原文。
Rationale 依据
业务模块
团队背景
VEN 团队拆分自原 BitSE 团队。根据巴比特 2016 年 3 月份的报道，VEN CEO 陆扬原为区块链公司 BitsSE 的 COO，而 VEN 原型是 BitsSE 公司开发的真假校验平台「VeChain 」项目。
BitSE 成立于 2013 年，创始人分别为 CEO 钱德军、COO 陆扬、CTO帅初。旗下项目包括VEN (VeChain)，本链 (Satoshichain)，彩约（colorcontract），量子（Qtum）。
技术团队成员背景如下：
市场和商业模式分析
VEN 项目基础技术属于以太坊的分叉改进项目。主要利用区块链技术给商品溯源，将商品的生产、物流、销售等全流程信息上链，实现商品历史信息可追溯、无篡改。
中国目前溯源类区块链项目分布如下：
区块链技术在产品溯源上应用场景广阔。近年来的食品安全问题凸显，消费者对产品溯源需求较高。整个溯源产品市场竞争激励，既有以 VEN 溯源链为代表的新兴区块链初创团队，也有使用传统技术但引用场景更广的巨头 BAT 们。
虽然 VEN 这类区块链的项目在激励机制上拥有优势，但是就项目具体落地应用上，BAT 们在资源、技术能力、物流信息、大数据和终端消费场景方面的优势显著。区块链溯源项目商业落地难度较大，存在经营风险。
不仅要和传统的巨头竞争，VEN 的竞争对手还包括其它区块链溯源项目。
VEN 项目虽然对外宣称估值高达 200 亿，但是并未促成某一细分商品领域区块链技术溯源的共识标准达成；其次 ，VEN 作为一个公链开源项目，至今未开源，没有打造开发者社区；主网至今未上线，网络的稳定性和性能参数无法获知。
据此， VEN 没有利用技术增强核心竞争力、打造市场壁垒，难以支撑将近 200亿人民币的估值。
产品和技术模块
产品分析
VEN 的初始定位是商业场景下的联盟链。根据社群负责人的介绍，将转为细分行业的公链。
目标是「应用区块链技术构造一个既可以自我循环、也可以向外拓展的可信任分布式商业生态环境」。具体参与方见下表：
VEN 的行业应用场景分布如下：
VEN 官网上介绍的产品一共有三种，分别为：
API 网关服务，案例为 DIG 上海外高桥进口商品直销中心；
第三方合作服务，案例为挪威船级社；
分布式数据存储，案例为辽宁省农业科学院；
技术能力分析
VEN 对外公布的技术研究进展公布信息严重缺失。投资者无法获得判断项目技术的有效信息。
项目进展披露
根据白皮书的规划，产品进度如下所示。VEN 应当在 2017 Q4 上线 BaaS 云平台，但是官网并无类似产品上线公告。也没有延期说明。
项目公布的信息多为战略合作，没有实质性落地项目信息。且合作信息在其宣称的合作伙伴官网上未发现。联系了中国贵安新区新闻办和中国烟草总公司，就是否达成合作协议进行咨询，但目前未得到相关回复。VeChain 官网公布的合作伙伴，亿达未来和运可安都是 2017 年下半年成立的新公司，没有具体业务。根据 VeChain 微信平台公布的合作伙伴还有方华网和 Healthcare Co，据 VeChain 微信平台介绍 Healthcare Co 是一家上交所上市公司和方华网是一家为中小企业提供大数据分析的抵押贷款公司。但在国家企业信用信息公示系统里找不到方华网相关信息。Healthcare Co 中文名为梦百合，就梦百合和 VeChain 是否进行合作联系了梦百合董秘，董秘表示一切以公告为准，但公告中并为披露与 VeChain 有过相关合作。
宝马官方已否认与 VEN 的合作关系，VEN 只是使用了任何第三方都可以用的 BMW CarData 界面。
缺失的重要投资信息还包括 VEN 与 BitSE 的关系。特别是 VEN 作为 SitSE 旗下的产品，从 BitSE 拆分时，两者之间的股权、团队和组织架构是如何处理安排的，VEN 与 BitSE 之间的关联交易等。
根据 VEN 在 2018 年 3 月 2 号公布的基金会第二季度财务执行情况， 占比最大的开支为商业拓展（Business Development），高达 38.6%；技术研发占比仅为 22.6%。
对比商业拓展、生态建设所占用大量资金，一个正处于主网研发过程中的公链项目技术研发占比如此低，并不合理。
VEN 未向投资者公布基金会和团队的持币地址，未建立团队及基金会的任何锁仓计划。
Token 生态系统设计
VEN 代币总计 10 亿枚，白皮书中公布的代币分配结构如下所示。未说明承担生态建设责任的基金会持币比例、未向投资者公布基金会、团队的持币地址，对应的锁仓计划。
根据基金会的职能推测，分配方中的「持续经营及技术发展、商业落地推广」两部分应当属于基金会代持的分额，合计 22%。
作为以太坊的分叉币项目，VEN 的技术指标和经济系统类似以太坊。白皮书描述如下：
VEN 基金会向各个智能合约的开发及服务商收取 VEN Token，支付智能合约运行所需要的 GAS，收取的 VEN Token 收入的 1% 至 25% 作为基金会的收入。
智能合约服务提供商则支付 VEN Token 获取 GAS，为所服务的企业提供 BaaS（区块链即服务）的智能合约服务，同时向其客户收取 VEN Token。
最后终端用户可以支付 VEN token 来获取产品和服务。
VEN 的 Token 机制存在重大漏洞。作为以太坊的分叉项目，每次运行智能合约消费的 Token 会使 VEN Token 总数量减少，但 VEN 的白皮书没有说明 Token 增发机制。
根据 Etherscan 上 VEN 持币数量分布统计，第一大持币地址为 VEN Token 的销毁地址，占比为 12.6621%。 这还是主网未上线之前的情况。如果主网上线之后，产生大规模交易时，Token 的销毁数量将会更多、销毁速度更快，可能在几年之内消耗完毕。
共识机制
VEN 白皮书未说明其采用的共识机制。
治理结构
唯链基金会以非盈利为主要原则，架构如下所示：
基金会的最高决策机构是「战略决策委员会」，战略决策委员会成员和基金会主席任期为两年，基金会主席不可连任超过两届。
决策委员会任期期满后由社区根据下一代唯链区块链的共识机制进行投票选出 50 名社区代表，再进行投票选出7位决策委员会的核心人员，被选出的核心人员将代表唯链基金会做重要和紧急决策，并需在任职期间接受授信调查，并公开薪酬情况。
社区和开发
下表为目前 VEN 在 Facebook、Twitter 和 Telegram 的社群表现。
开发者社群分析
VEN 至今没有官方 GitHub 地址。VEN 官方的解释理由是 「联盟链」，投资者无法获得开发者社群情况，投资风险较高。
交易模块
币值情况
截至 2018 年 4 年 15 日，根据 Coinmarketcap 市值显示 VEN 的总市值为人民币 18,201,210,795 。
根据 Etherscan 上的 VEN 持币情况，目前 VEN 的主网和钱包还未上线，仍处于 ERC 20 代币状态。
截至 2018 年 4 月 24 日，持币地址共计 64099 个。排名第一的地址是智能合约销毁地址：0x000000000000000000000000000000000000dead，占比为 12.6621%。
如果排除此地址，实际前十大地址持币总数占比 22.11%，持币结构较为分散。
因为 VEN 未外公布团队和基金会的持币地址，团队和基金会的具体持币无法获知。
根据前十大持币地址，除了第一位的智能合约销毁地址，其他地址的持币数量最高占 5.69%，所以 VEN 基金会的持币数量最多不超过 5.69%。 通常区块链项目预留的基金会持币数量高于 20% ，并有锁仓要求。前期项目支出主要使用众筹到的资金。
在主网上线之前，VEN 基金会的持币数量依然不足 6%，后期项目运作时资金需求更难满足。
VEN 实现「建立一个跨七大行业的去中心化商业生态」的构想可能性很低。
二级市场流动性
根据 Coinmarketcap 数据，VEN 共登陆 21 家交易所，成交量主要集中于 4 家交易所。
Lbank 交易所成交量占比达到 70% 以上。剩下 Binance、Huobi、Bithumb 交易所分别占比 11%、10%、7%。
市场覆盖广，但交易过于集中，对影响交易活跃度和流通性水平有一定影响。
根据 Coinmarketcap 数据，VEN 一共拥有 13 种货币对作为交易媒介。 VET/BTC 成交占比达 75% 以上（据官方回应，VET=VEN，故合并统计），属于主要交易权重，选作分析标的。VEN/USDT 能直观表现 VEN 价格，虽只占总成交量的 2.5% 左右，也列为分析标的。
VEN 近一个月全市场换手率在 4.27%，属于正常水平。以 VEN 为标的的交易频度活跃度不高，但不存在明显的流通性风险。
VEN/BTC 在交易总量中占较大比重，BTC 的价格走势将对 VEN 有相当大的影响。近期 BTC 价格走势处于底部稳定震荡区间攀升，有一定反弹需求。可能引发 VEN/BTC 的下降预期。
根据 Coinmarketcap 和 Binance 数据显示，VEN 成交量整体走势处于下降趋势，成交量与前期对比出现较大幅度的萎缩，说明市场情绪成观望态度，短期难以扭转，流动性将持续受限。流通性风险可能增高。
2018 年 1 月 22 日，VEN/BTC 价格达到最高点后开始下跌，在价格爬升过程中，成交量走势却呈现逐渐递减的趋势，并在 22 日当日成交量最后一次成交量有所放大。这是最后的做多资金出仓完毕的表现，也标志着趋势性的逆转开始。
VEN/BTC 1 月 10 日到 3 月 14 日之间形成的走势图，出现双重顶走势。双重顶是市场发生转向的数据表现。根据双重顶形态和波浪理论，我们估计下跌持续，长期来看仍具有较大的下跌空间。
VEN 在二级市场的整体表现不存在明显的价格操纵痕迹，量价配合合理。无证据表明币价存在价格操纵，被操纵风险较低。但基于多技术指标综合分析，目前价格进入超买区间，短线可能有技术回调需求。
VEN/USDT 成交主要在 Huobi 交易所完成。近期成交量较前期稳步增长，尤其是谷底位成交量大幅增长，高成交量伴随着触底反弹，市场可能出现筑底迹象。
但由于币值目前已折价过多，价格上方具备大量的套牢盘，总体上涨压力较大。筑底能否成功存在不确定性。目前处于一个震荡筑底的过程中，下跌风险中性。
调节因素
受到市场回暖影响，VEN 近期出现了价格上涨趋势，但这种上涨的前景并不明朗。
在各国主体未能发现有效监管手段之前，数字货币的投资属性会被放大。美国 SEC 监管加强，预计将以股票销售标准对待代币发行，目前数字货币发行方也倾向于传统的、非公开发行股票的方式。
监管信号整体偏向积极。各国对虚拟货币交易所的监管越来越严格，有望出具行业规范来减少欺诈事件，对投资者群体来说是利好消息。而衍生品备案制会在一定程度上抑制杠杆比例，从而降低市场的整体风险。
Outlook 展望
宏观经济展望
中国人民银行决定，从 2018 年 7 月 5 日起，再次下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率 0.5 个百分点，此次已经是央行年内第三次降准。6 月 19 日中国拟提升个税起征点至 5000 人民币，纳税总额将减少 1720 亿，国家多次缓解资金流动性。但目前商业银行大幅上调大额存单利率，及中国和中国香港银行间同业拆借利率都处于较高水平。皆表明市场整体资金流处于紧张状态。
我们预计，市场资金将由权益类投资标的向债务类和储蓄类投资标转移。数字货币市场也难在资金流趋紧的环境下独善其身。市场发展将在新生资金增长缓慢的压力下运行趋缓。6 月 14 日美联储再次加息 25 个基点，在美元持续走强的背景下，将加剧欧洲的债务危机以及新兴国家的货币波动，这些都会影响国际市场投资者的投资判断，去寻求新的投资标的。数字货币市场作为一个在不断完善过程中的金融市场，必将不断吸引新的资金进入。
另外，随着 6 月 15 日 美国将对中国 500 亿美元商品加征 25% 关税；6 月 16 日中国对美国 500 亿美元进口商品加征 25% 关税，皆 2018 年 7 月 6 日起实施。表明中美贸易战硝烟再起，国际经济形势再次紧张。
综上，目前我们对市场总体保持中性判断。
监管动向
数字加密货币以及相应的政策监管态势仍不明朗。
我们预计，中国的监管动向将会对虚拟货币市场产生全球范围内的影响。另外，国内互联网金融相关牌照的审批和发行趋严有可能引发资金端紧张，同时受到美国加息影响，全球货币面对下行压力，尤其是新兴市场货币在大幅下挫后，甚至进入货币保卫战阶段。这也标志着由全面宽松到收紧，全球资金压力大增。这会进一步加剧企业的融资困境，迫使企业寻找新的融资模式。
VEN 未来评级展望
如果 VEN 能够持续推进项目，综合二级市场最新的交易表现，我们可能调整其风险评级等级。
Rating Action 评级结果
「C」，该项目投资风险较高，投资者应该密切跟进观察和监督项目进展。主要依据是：
项目中心化程度高。主网的物联网网关问题、智能硬件间低耗能通信、识别方式等功能未在代码层体现。Token 采用双币制，具备一定的创新度，但 VTHO 代币的供需平衡机制在代码层未体现。VEN 二级市场流动性较弱，成交量由盛转衰。上涨压力较大。存在中等下跌风险。
整个虚拟货币市场对宏观经济的波动反应还在自适应期，监管规则持续不明确。这些因素的调节作用不足以给 VEN 风险等级造成决定性影响。
感谢代码评审团成员 崔伟 对本文中「技术分析」部分作出的贡献。此为 崔伟 第三次参与技术评测。
本报告由「标准共识」与「金色财经」「火星财经」「AICoin」「币世界」「布洛克财经」「财链社」「耳朵财经」「芥末圈」「节点财经」「BBEX」联合发布。
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