令人震惊！芬兰首富对蒂森克虏伯电梯部门报价极低

芬兰首富Antti Herlin拥有一个梦想。他周围的人都表示，近二十年来，这位芬兰电梯制造商通力(Kone)的主要股东一直梦想着收购竞争对手蒂森克虏伯(Thyssen-Krupp)的电梯部门。如果他的梦想成真，通力将成为全球最大的电梯和自动扶梯制造商。

在很长的一段时间里，他都没有机会实现这个目标。相反，蒂森克虏伯更想要亲自收购通力。但是，这家位于鲁尔区的集团现在遇到了生存危机，通力终于有机会可以收购蒂森克虏伯了。

蒂森克虏伯希望向投资者开放对于其电梯业务的竞标。此前我们曾提到，集团CEO Guido Kerkhoff更倾向于对电梯业务进行IPO。现在Kerkhoff已被免职，这意味着集团的电梯业务将会被整体出售，而不是进行IPO。

几天前，双方进行了第一次具体谈判。通力CEO Henrik Ehrnrooth是最早造访埃森蒂森克虏伯集团的人之一。作为前投行专家，他对技术开发负责较少，他更多地关注公司的扩张。

知情人士表示，通力集团的报价已经准备充分。即使对于棘手的反垄断问题，通力负责人也提出了解决方案。但是这个报价是没有竞争力的，因为“通力提供的报价是蒂森克虏伯收到的所有报价中最低的”。财务投资者的报价与之相比高出了十亿到二十亿欧元。

这一报价声明与通力此前公布的信息形成鲜明对比。此前，当分析师估计蒂森克虏伯电梯业务的价值约为150亿欧元时，通力宣布了一项价值180亿欧元的收购要约。该声明中还表示，通力会增加其报价金额，以胜过其他参与竞购的投资者。

与通力合并是蒂森克虏伯的最佳选择

评估显示，通力和蒂森克虏伯电梯部门合并后，可以将其年利润提高至数十亿美元左右。而财务投资者无法发挥这些协同效应，因此可以说与通力合并是蒂森克虏伯所有股东的最佳选择，对此Ehrnrooth做了充分的解释。

但是在与蒂森克虏伯公司管理层的会面中，这一激进的声明被粉碎了。即使是只想获得蒂森克虏伯电梯部门少数股份的财务投资者，其报价也超过了通力集团。这令蒂森克虏伯的管理层无所适从。

尤其是，通力希望用现金以及自己的股份来共同支付这笔收购的费用。但是对于蒂森克虏伯而言，通力的股份没有什么价值。该集团只有依靠新鲜的资本注入，才能解除其财务上的困境，也正是因为这一困境才导致了蒂森克虏伯首先考虑出售其盈利情况最好的业务部门。蒂森克虏伯本身不愿对此报价发表评论。

在通力集团公开表明对蒂森克虏伯电梯业务的收购意向后，很多人都怀疑这一交易是否会获得欧盟反垄断机构的批准。这两家公司在欧洲的地位很高，合并后他们将占据电梯市场的主导地位。尽管通力CEO Ehrnrooth表示电梯市场非常分散，试图以这一理由来消除大众对这一交易的怀疑。但是他似乎也很清楚，这种说法可能不足以得到欧盟反垄断机构的批准。

通力可能要牺牲他们的重要业务

在高伟绅律师事务所的协助下，通力集团提出了另一个计划：该集团希望在此次收购交易前出售其在德国，如果可能的话，还有在其他欧洲国家的业务，以此来获得欧盟竞争管理机构的批准。

通力将首先退出其主要市场。通力年营业额为91亿欧元，其中40%以上来自于此。

德国是第三大单一市场。但是，为了实现通力集团成为世界电梯市场主导者的梦想，Herlin显然准备牺牲其迄今为止的大部分业务。

欧洲业务的剥离将减少反垄断风险。业界表示，这就可以解释为什么通力提出的报价如此之低。但是这种做法也具有优势：IG Metall工会将会给予通力积极评价，他们相信，通力将出售自己的业务，而不会在收购完成后再转手出售蒂森克虏伯的电梯业务。

为了加快这一过程，通力已经将受影响的业务出售给了财务投资者。对他们而言，这样可以获得很多利润。通力表示，除了迅达(Schindle)和奥的斯(Otis)，那些参与竞购的亚洲供应商也受到了质疑，这些供应商正在努力扩大其在欧洲的地位。

可能的财务投资者是监事会成员

但是专家们怀疑，仅出售欧洲业务是否足以说服位于布鲁塞尔的欧盟反垄断机构。反垄断律师Andreas Lotze表示：“如果通力在合并前出售其欧洲业务，这可能会消除欧盟反垄断机构对欧洲市场的担忧。”

业界表示，通力的德国子公司可以转手给CVC Capital。对于CVC而言，这样的安排很棘手，因为CVC合伙人Wolfgang Colberg成为了蒂森克虏伯的监事会成员，而他最终将决定蒂森克虏伯的出售。

Colberg尽力避免利益冲突。根据监事会内部消息，当监事会收到通力的收购要约时，Colberg为避嫌而离席。通力，蒂森克虏伯和CVC均未对此发表评论。蒂森克虏伯电梯被财务投资者视为一个利润丰厚的标的。除了CVC，参与竞购的财务投资者还有Advent，Apollo，Blackstone，Brookfield，Carlyle，Clayton，Dubilier&Rice和KKR。

我们很快就会得知，通力到底是否会坚持自己的战略。现在，一些相关方可以访问蒂森克虏伯电梯业务的数据。买方最迟在明年一月可以确定。