英科医疗看空自己：一场明目张胆的利益输送？

原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao)

作者 | 塞尔达

编辑 | 角爷

一家上市公司的实控人，竟然是自己最大的空头？

在高位减持后，又看空自家公司未来四年的业绩，这是一家股价一年翻了20多倍的大牛股，你敢相信吗？

爆发于2020年的新冠疫情，引爆了一次性手套的需求，“手套茅”英科医疗的股价因此一飞冲天。

2021年1月25日，英科医疗股价（前复权）一度冲到159.35元，市值1020亿，正式突破千亿大关。

要知道，2019年12月31日，疫情刚刚出现时，其股价才5.85元。

一年时间，翻了27倍，同年英科转债涨了15倍，被追捧为“债中茅台”。

然而，在股价创下高峰后，负面消息接连不断。

先有去年实控人及一众高管宣布减持；后有今年一季度业绩爆雷，营业收入和归母净利润大幅下滑，毛利率甚至远低于疫情前数据。

最近，又因终止40亿元的手套投产项目和股权激励考核指标过低而备受争议，甚至引来交易所下发关注函。

与之对应，英科医疗的股价也不断跳水，截至2022年6月22日，收盘价为23.68元，相对159.35元的高位，跌幅超过85%。

这家市值一度过千亿的行业龙头，能重回正轨吗？

等来风口

英科医疗成立于2009年，创始人刘方毅在90年代美国留学期间，就开始从事一次性手套的贸易业务，之后回国投资，至今在一次性手套行业的经验已超30年。

英科医疗最主要的产品是一次性丁腈手套与PVC手套：

一次性丁腈手套是一种人工合成橡胶手套，以丁腈胶乳为主要原料，采用浸渍工艺硫化成型，广泛应用于医疗检查、餐饮服务、工业劳保、牙科门诊等领域；

一次性PVC手套为快消手套，主要由PVC糊树脂及DINP/DOTP增塑剂制成，采用浸渍工艺塑化成型，广泛应用于医疗检查、种植、餐饮服务、清洁及消毒等场景。

英科医疗年报

疫情爆发后的两年，英科医疗的手套产销均大幅增加。

2021年生产411.19亿只，同比增加71.04%；销售404.51亿只，同比增加63.35%。

对比2018年，2021年的生产量翻了3.14倍，销售量翻了3.21倍。

产销暴涨的同时，价格也创出历史记录，英科医疗在2020年和2021年迎来业绩大爆发。

Choice金融终端

2021年，英科医疗营业收入达到162.4亿元，归母净利润达到74.30亿元。

相比2018年，2021年营业收入翻了8.58倍，归母净利润更是翻了41.51倍。

一时间，“手套茅”名声鹊起。

但是，英科医疗蹭上“茅”字还是十分勉强的，尤其是缺乏了最核心的气质——品牌溢价，这一点从疫情爆发前的毛利率就可以印证。

金角财经整理了英科医疗所在的申万三级行业（医疗耗材）的上市公司，对比过去五年及今年一季度的毛利率数据，2017年至2019年英科医疗毛利率分别为24.92%、24.94%、25.10%，而同期行业毛利率中位数分别为60.83%、60.39%、65.74%。

可见，英科医疗的毛利率远低于行业毛利率水平，而主要竞争对手蓝帆医疗的毛利率也远高于英科医疗。

这么看来，在疫情爆发前，手套确实不赚钱。

道理也很简单，手套本来就同质化严重，品牌溢价基本可以忽略。

灵魂拷问一下，大家去买手套真的会看是什么牌子吗？

业绩爆雷

资本的嗅觉总是很灵敏，全球多家手套企业都大张旗鼓扩张产能，英科医疗甚至在年报中“骄傲地”表示，公司标准丁腈手套生产线长度已超过1.5公里，未来将进一步扩大产能。

英科医疗年报

但随着产能疯狂扩张，以及疫情逐步得到控制，手套需求自然回落。

而更要命的来了，就是美国关税的重新加征。

从2021年12月1日开始，美国对一次性丁腈手套重新加征关税。

今年6月2日，英科医疗在投资者互动平台表示，目前出口美国的丁腈工业级手套关税为28%，丁腈医疗级手套关税为7.5%，PVC手套不加征关税，关税的增加确实影响了一季度利润。

听上去似乎是“有影响但不严重”，但实际上，海外业务是英科医疗的生命线。

英科医疗2020年和2021年境外地区营业收入折合人民币分别为105.6亿和137.6亿，营收占比分别为76.30%和84.76%。

并且，外销已成为英科医疗的主要业务增长点，2021年，英科医疗境外销售收入同比增长30.38%，而境内销售收入同比下降24.51%。

英科医疗年报

实际上，早在2021年8月的时候，英科医疗就公开回应过，外销中主要是美国市场，占比超一半。

基于合理推测，未来一段时间，美国市场应该还是英科医疗最重要的外销地区之一，美国重新加征关税，影响不可谓不大。

在多重负面因素的影响下，英科医疗的业绩兜不住了。

2022年一季报数据显示，英科医疗毛利率为18.25%，在申万三级行业（医疗耗材）39家上市公司中排名倒数第三，毛利率水平甚至比疫情前还要低。

营业收入下滑到22.88亿，同比下跌66.03%；归母净利润仅剩0.83亿，去同比大跌97.77%。

英科医疗年报

业绩爆雷后，一系列的负面新闻也接踵而来。

套现太狠

除了业绩爆雷，进入6月份，英科医疗的一系列骚操作也引起市场热议。

先是6月10日披露的《限制性股票激励计划（草案）》，拟向803名激励对象授予限制性股票497.6万股。

激励计划的解除限售考核年度为2022-2025四个会计年度，每个会计年度满足相应营业收入和净利润考核指标即可解锁25%。

其中，营业收入考核指标为2022-2025年营业收入分别不低于68亿元、78.2亿元、88.4亿元、102亿元，净利润考核指标为2022-2025年扣非后归母净利润分别不低于6亿元、6.9亿元、10.2亿元、13.2亿元。

英科医疗公告

值得注意的是，2020-2021年英科医疗营业收入分别为138.4亿和162.4亿，扣非后归母净利润分别为70.05亿和73.85亿。

而2022-2025年这四年的净利润考核目标合计36.3亿，不到2021年的一半。

四年的考核目标合计不到去年的一半，这样的吃相未免过于难看。

就连深交所也看不过眼，下发关注函要求说明是否存在输送利益，而英科医疗表示由于回复工作量较大，将延期回复深交所关注函。

随后，英科医疗又因终止大型项目再被热议。

6月13日，英科医疗发公告称，拟终止湖南省临湘市年产400亿只（4000万箱）高端医用手套项目和城陵矶新港区北片区（临湘工业园）热电联产项目。

英科医疗公告

根据公告，这个项目总投资40亿元，早在2020年9月就与当地政府签订投资协议，如今却说停就停。

对此，英科医疗解释称项目尚未实际建设，进度不达预期，而且市场供需趋于平衡，所以计划终止。

据报道，湖南英科以及湖南英毅两家公司合计投入1.092亿元，取得了43.43万平方米工业用地，作为上述两个项目所用土地。

英科医疗决定终止项目后，已购置土地将如何处置？前期投入是否打了水漂？目前尚不清楚。

但可以明确的是，疯狂扩张产能的副作用开始显现，但在此之前，英科医疗的高管们早就望风而动。

2021年上半年，英科医疗还是一片歌舞升平，然而在一季报公布后仅一个多月，刘方毅及一众高管就宣布减持，仅刘方毅一人就在下半年套现约13.5亿。

英科医疗公告

而就在减持前的6个月前，刘方毅还通过通过定向增发的方式，以不到29元每股的低价认购了英科医疗多达1741万股，总耗资约5亿元。

当时英科医疗的股价在百元之上，相当于不到三折买股票，而半年之后又在高位卖掉，难怪有投资者在刘方毅个人微博下留言：“我们把你当兄弟，你把我们当韭菜。”

对此，刘方毅丝毫不慌，连发三条微博，强势回怼网民，而且还暴露了自己住的豪宅。

网络截图

据说这个新华别墅又称为外国弄堂，里面的住宅曾做过西班牙、葡萄牙、英国、瑞典等国的驻沪领事馆，一套别墅的价格基本就是一个亿。

配上“放平心态”四个字，显得格外扎眼。

如今，英科医疗股价大残负面缠身，各种骚操作不断，不知道刘方毅是不是真的打算做好企业。

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