中国的银行，靠谁赚钱？

前几天的中国人民银行公告〔2019〕第15号今天落地了。

简单来说，有三个要点：

1，改贷款，不改存款。

2，改增量，不改存量（尤其是之前挂钩基准贷款利率的按揭房贷）。

3，将实质上的政策基准利率改为MLF（迈出市场化的一小步）。

央妈这么改，对'孩儿们'是利好的：

1.存款利率不会上升，银行成本不会增加；

2.存量贷款的利率不会下降（尤其是房贷），银行收入不会减少。

这样一来，银行的利益（利息差）依然得到了保障。

在中国经济的利益分配中，有一个长期为人诟病的问题：相对其它国家，在整个企业盈利中，金融分走了太多的蛋糕。

这个分配比例维持在高位，很大程度靠存款利率不市场化的管制。

利率管制的'好处'有多显著，从中国银行跑输同行即可一窥。

从上图可见（红色线条），有大量外币资产的中国银行的净息差大幅低于同行，关于这点有官方回应：

可见，中国的银行想要赚钱，还是得立足中国，外国的钱不好赚。

但作为幅员辽阔的泱泱大国，银行主要从哪些客户身上赚钱呢？

先看下贷款流向：我国银行业约2/3的贷款流向了企业。

图：工商银行2018年的贷款去向

而从企业贷款来看（下图），银行似乎在'赚国家的钱'。企业贷款中的约2/3流向了国企。这在2013年之后尤其明显。

图：我国银行的企业贷款流向

图注：此数据自2016年之后就停止更新了。

民营经济用不到40%的企业贷款，提供了50%以上的税收，创造了60%多的GDP，提供了70%左右的出口，创造了80%左右的就业岗位。

还是不错的。

只是希望民营经济能再接再厉，争取今后能有更多机会向银行贡献收入。

信贷流向国有经济，是因为利率更高么？

似乎不是。

从下图可见，地方政府和大型国企的融资利率明显更低（下图红色区间），而民企和居民的融资利率明显不低（下图蓝色区间）。

图：实体经济主要参与者的融资成本

图注：来自半夏投资的李蓓老板娘

这说明，随着我国金融改革的不断深入，金融机构的定价风格也越来越顾全大局。

但国有经济的借款利率走低，会影响银行的放贷意愿么？

看数字吧。

以国有经济主导的广义基建来说，其贷款余额在最近5年翻倍有余。

图：我国中长期贷款余额分布

图注：来自半夏投资的李蓓老板娘

不过，比基建贷款还涨得快的，是居民主导的房贷（流向个人的贷款中，80%以上是房贷）。

毕竟，房地产贷款不仅利率高，还有地产做抵押，安全性也有保障。

自然的，国有经济主导的大基建（上图紫线）和居民主导的房地产（上图蓝线），成了近几年拉动我国信贷增长的两驾马车。

流向实体经济的贷款保持稳定，尤其是以民营经济为主的轻工业贷款（上图红线），异常稳定...

一些不降息、一些不加息

说到这里，再次回顾下此次利率市场化改革：

1，改贷款，不改存款。

以居民为主的存款（见下图），不会加息。

而(目前)以国有经济为主的新增贷款，不会加息。

图：两个选择-降与不降

2，改增量，不改存量（尤其是之前挂钩基准贷款利率的个人房贷）。

居民在前几年背上的天量房贷，不会降息。

不仅存量房贷不降息，看今天央行吹风会的表述，为保证'房住不炒'，增量房贷也不会降息。

总的来说，

一些不降息、一些不加息的利率市场化改革，对我国金融体系是利好：

1. 银行能继续从居民部门赚取高额利差（存款不加息，房贷不降息），只要房价不跌，新中产们也能抗；

2. 地方政府和大国企也能以更低的贷款利率来吸收居民部门的存款，为国有经济减负。

3. 由于实体民营经济在银行贷款中的占比很小，受影响不大。当然，如果民企能从新增贷款中多分得一杯羹，也是不错的。

真正的实惠来了(么)

随着1.继续限制个人房贷、2.切断地产商的非标融资渠道、3.清退不良机构的金融供给侧改革深化，国有大银行或不得不将更多注意力投向民营'小'企业。

毕竟，随着躺赚的机会越来越少，银行终得凭本事去赚中小民企的高利息，而不是继续给国有平台'无脑'放贷。

但对那些干实业的民企老板来说，相比起看人脸色的贷款，其实还是不如人民币贬值来得直接。

金融放水的话，大概率又会被金融、地产、国企截胡，到实业那里就所剩无几。这不仅帮不上实业，还而会推高成本，进一步加剧他们的困难。

而货币贬值就好得多，直达患处。虽然短期内会影响大佬们的资产价值，但能提升我国整体的国际竞争力，改善实业的利润和现金流。

十字路口前的选择

面对相似的十字路口，当年的日本选择了日元升值+金融放水。

随着日元升值，资产价格也水涨船高，东京的金融家们纸醉金迷了好几年。

但三年之后，泡沫破灭，又把纸面财富给亏了回去。

而同样一去不复返的，还有曾经蓬勃发展的日本经济。

而如今的中国，应该不会重蹈日本的覆辙。

货币贬值+金融克制，可使金融与地产让位于实体经济之后。

虽有短痛，但有长效。

不过有意思的是，给国内大佬的短痛尚未显现，欧洲大佬已经坐立难耐了。

随着人民币贬值，无论是LV，还是Gucci，其母公司股价都大幅走低。

无论是国家还是企业，选择都是重要的。

想想曾经如日中天的日本和雅虎。

贪图眼前的小便宜，怎成长远的大格局。

-End-

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