重磅！证监会近期在推VIE公司境内直接发CDR或股的试点方案

内地资本市场供给侧改革进入新时代。有消息称，证监会近期在推已上市或未上市VIE公司境内直接发CDR或股的试点方案。帮助海外上市的中资概念股绕过VIE（利益可变实体）架构、同股不同权等障碍，顺利回归A股。与此同时，监管层还将开通绿色通道，鼓励众多未上市的独角兽企业赴A股挂牌。

之前，当记者问到出席全国政协会议的相关企业家代表时，他们对此做出积极回应，表示均有意“搭顺风车回家”。IPO早知道之前也针对此事进行过相关报道：传BAT进入回归A股独角兽企业名单 李彦宏丁磊王小川都表示期待

目前中概股公司回归A股主要面临两大阻力：首先是制度性障碍，A股市场暂不允许特殊股权结构的企业挂牌；其次是盈利指标障碍，门槛最低的创业板也要求企业最近两年盈利，并净利润累计不少于1000万元（人民币，下同）。

监管部门多年来一直试图引导在海外上市的新经济企业回流A股。早在21世纪初，中证监就曾提出过发行CDR的方案。CDR是指在境外（包括中国香港）上市公司将部分已发行上市的股票託管在当地保管银行，由中国境内的存託银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供内地投资者买卖的投资凭证。由于不是直接发行A股，因此可以绕过诸多障碍。但经过多年业内争论，CDR的推出最终未能成行。

其后经过2008年国际板、2015年新兴战略板两项方案的先后沉戟，监管部门考虑重启CDR，反映出内地欲与海外资本市场一争“独角兽”的姿态，同时对于新经济领域的中概股企业而言意义重大。

对于中概股来讲，回归A股最大的吸引力来自境内外市场的估值差异。以刚刚借壳上市的奇虎360为例，公司此前在美股退市时市值93亿美元（646亿人民币），拆分企业安全业务回归A股后，公司市值一度超过4000亿，粗略计算翻出六倍以上。华兴资本集团董事长包凡则认为，这些中概股企业的主要用户都在内地，把用户转化为股东，本身对品牌等各方面都有积极意义。

小米科技可能饮“头啖汤”

另有消息指，小米科技在CDR方面最有可能“头啖汤”。有消息称，计划在A股与港股两地上市的小米已经准备，拿出少量股份打包做成CDR的形式在A股挂牌。目前该方案已由中金公司和中信证券开始运作。

全国人大代表、深交所总经理王建军接受大公报记者採访时称，中证监和交易所正在抓紧推进对新经济“独角兽”企业在境内市场发行上市提供条件，做试点和准备工作，深交所层面的规则准备已经基本完成。“真诚的邀请新经济企业能够留在境内，也真心的欢迎新经济企业来深交所。”

市场将进入良性发展轨道

西南证券策略分析师朱斌表示，资本市场供给侧改革将推动市场进入良性发展轨道。供给侧改革本身具备两个方面的内涵：一是去除过剩旧供给，二是培育新供给。2018年的资本市场改革也是在这两个维度上继续推进：一方面，在新股常态化发行的基础上，进一步改革上市制度，引进独角兽公司A股首发上市或者吸引中概股回归A股；另一方面，通过修改退市制度，进一步清理A股殭尸企业，达到去除旧产能的目的。其预计2018年A股退市企业将比2017年大幅度增长，可能达到5家以上。

这次试点工作应该是自上而下的推行，据悉方案国务院已经批准，可能在5月份左右会正式推出方案。如果顺利的话，最快7月份第一家公司会在境内发CDR。不同于战新版，这次是高层下定决心把新经济公司留在国内的，已经推进到实质阶段。

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