你好！牛市

摘要：

没有办法，有些显而易见的道理，我们总要在市场出现右侧趋势的时候讨论，而如果在左侧行情下给出预判的话，是必然收获大量的攻讦和质疑的，就像我们前几天给出的深度分析，聊了一下为什么美元的最后一涨可能还是躲不掉。结果呢：

这完美解释了为什么市场上赚钱的永远只是少数人，因为当你居高临下的去痛骂和你看法相反的结论时，也一并将市场的另一种可能性给完全忽视，而变化和反身性永远是投资圣杯最难把握的两个关键要素，所以芒格才会说：

我没有资格拥有一种观点，除非我能比我的对手更好地反驳我的立场。

当然，owen不是芒格，我无法企及他在心态上达到的高度，我能做的就是尽可能的分析我看到的一切变化，并谨慎的给出自己的观点，

就比如这次对美元指数的判断，我们已经在会员圈里多次强调100这个点位的支撑力度，并给出两个可能性：一就是在100或者98的点位上反弹向上再杀出回马枪，另一个就是在100点之上做长期弱势震荡，但无论如何，直接崩盘跌落100周均线的可能性非常小。

可能你还不知道，美元指数的后续走势，将直接影响到A股的上行节奏，毕竟，目前国际市场上对上证估值的整体判断，也是基于美元计价的。而美元的熊市提前，也意味着港A股的牛市提前，这也将打乱我们几个月前早已给出的周期判断，这大概率不会发生。

所以，我们目前可以说正无限度的接近港A市场的牛市，但也只能跟“她”打声招呼而已，如果想要拥抱牛市，先决条件是美元的熊市提前，但真的会如此吗？以下大量的统计数据会告诉你答案。

我们再次强调，本文的分析只是预警一个风险，并且告诉你我们知道的事情，但在最终的事实落地之前，一切都和薛额定的猫一样没有定论，我们赞同并欢迎一切和本文观点完全相反的看法。

全文5000多字，用小标题检索重要内容

我们正在经历一场诱多

上周港A市场的一个小突破可以看成是牛市重启的信号吗？

我相信大部分的人都不会认同，但大家的看法还是千差万别的，

有人觉得中国的宽松周期还没有到，降息预期正在淡化，有人觉得目前A股热点涣散，板块轮动太快，多数时候涨指数不涨个股；也有人觉得，去年新能源汽车，储能板块透支了大量的涨幅，今年地产板块未来盈利前景模糊，政F也难以有大的刺激动作出来。

而我们的看法，其实早在去年10月份就已经给出了，结论是：今年的A股有牛市，但启动的时间是在3季度末到4季度。

不信可以回顾之前的连接：

为什么我们会判断在衰退中也会有一波A股牛市可以参与？很简单，由于中国经济的稳定发展，和Y情后的消费复苏，再加上外围衰退后，有大部分避险资金在寻找安全的估值洼地，所以便宜的港A市场就会成为国际资本的选择

此外，从历次美国衰退期的周期规律来看，几乎每次衰退前后，美元都会出现一次因避险买盘造成的冲高后的大跌，而后期美元的跌幅出来后，会直接刺激到新兴市场的估值膨胀，其中以港，A市场的涨幅尤为明显。

我们来看国内券商的统计，从2018年以来，每次关键时期，美元出大波动的时候，A股市场的走势总和美元走势负相关，这其实很好理解，由于美元的上涨，回吸了大量的国际资本，压低了人民币资产的吸引力，股汇双sha就出现了。而后续美元走熊，就会直接引发我们这边报复性的反弹：

而如果把视角放到近20年，你会发现这个趋势会更加明显，

蜡烛线为美元走势，黑色对比线段为上证指数，

你发现没有，之前每次关键时期，包括08前后金融危机，2018年前后衰退，2020年疫情危机，这两者都没有逃脱负相关走势，反而是最近奇怪的事情发生了，美元指数从高位大幅下跌，但上证指数却没能出现和2020年时候那样同样级别的大涨，反而是在前高处收紧了波动率，开始了顶部震荡。

为什么？解释只有一个：A股市场大多数的资金认为，美元的熊市并没有到来，而随着美股的高位抛压越来越大，外围市场的风险溢出，这个时候在高位介入A股无异于火中取栗，虽然票的基本面不错，但烫手啊！

可能很多人并没有意识到美股的见顶风险，这点我们已经在近两周的会员圈里反复提及了：一起来看一组数据：

目前的标普成分股中，涨幅超过标普500的个股占比已经接近了历史最低，目前的美股是个典型的只涨指数不涨个股的市场。（蓝线经修正，以20日均线展示占比趋势）

而且随着美国商业地产风险激增，银行业暴雷的危机并没有结束，信贷环境紧缩的压力下，美企破产申请数也开始激增，最新数据显示：3月破产申请的企业数量同比增加了17%，达到了42368起，出现了两年多来最大数量。

我们把在会员圈反复探讨的标普期货主连技术图分享给你，

从形态上看，标普已经出现了见顶走势，下方MACD的背离已经越发严重，如果短期跌破红线4142的支撑，势必会测试20日均线，而如果这个支撑再破，则会引发一场深度调整。

你不要忘了，在长期的实践中，美国人民总结出的股市谚语“sell in may and go away！”，5月马上就要到了，美股还能蹦跶多久呢？在各种利空的影响下，5月魔咒的影响或许将一触即发！

图片出自第7交易室嘉宾甘灿荣老师研究，关注明日推送的，前基金经理，交易所特约策略讲师甘灿荣最新的研判讲座视频

那这个时候，你还觉得上周的上证突破是牛市的开始吗？再来看目前的上证技术图形

在典型的变盘窗口期上，上证选择了向上突破，但大幅的回踩已经破了之前的突破形态，证明上周的大涨只是今年年初平台震荡的一部分而已，美股，港股，A股三地的牛皮市场就这样被再度确立。

我相信，即便是手握上亿资金的基金管理人，他们也不一定对当前的趋势有统一的看法，因为唯一一个最难也是最关键的价格锚点：美元指数的趋势，并没有明朗。

无法证伪的美元崩盘论

去美元化造成的美元崩盘理论已经在最近一个月里，以最快的速度烂大街了，这其实是一个根本无法证伪的说法，因为这个结论当我们放眼未来5年的周期内，几乎是必然正确的。

从我们之前对美元的周期研究看，目前的美元正值熊市前的最后一次冲高周期里，而从衰退造成的避险盘进出周期来看，美元也会出现大涨后的大跌，而从长期的全球去美元进程加速来看，美元本身相对于其他重要货币的购买力也一定会被不断削弱，这决定了，美元在进入熊市后，可能会出现一次超长期的低迷时期。

所以美元的下跌刚刚开始，这话当然正确。但我们第7交易室做的从来不是这么简单的去给出一个烂大街的结论，我们要做的，是给出清晰的美元指数震荡下跌的节奏，甚至告诉你，100这个点位是很难跌下去的，在98到100这个点位上，美元还是完全有可能杀出回马枪的！

来看美元的涨跌周期

我们将美元走势等周期划分，会发现每当见顶回落的时候，下跌周期一般都会持续2年多时间，并在底部震荡3个月左右，然后出现一次二次探顶，并不破前高，然后再翻身进入熊市趋势。

但从最近的一次美元见顶以来，由于乌俄冲突和美联储的大幅加息，整个美元波动周期被打乱了，美元指数竟然在下跌周期里走出了突破前高的上行趋势，但如果还按34个月来算的话，到目前刚好是出拐点的时间，这意味着按照波动规律来看，美元仍然有一次回马枪等待杀出。而我们也很难忽略这次反弹造成的市场影响。

美元微笑效应在今年消失了吗？

A股的牛市是否已经提前？

如果美元的回马枪不会缺席，那么很大概率，这将成为美元的最后一涨，也有可能是历史上，经济衰退前，美元资产对全球热钱的最后一次收割。

所谓“美元的微笑理论”（Dollar Smile Theory）是指美元在美国经济极度强劲或者极度疲弱两种极端情况下，其货币购买力都会跑赢其他货币，原因就在于，当经济低迷时期，资金会涌入美元避险，从而帮助美元的升值。

这也是近百年来，美联储得以通过美元潮汐来收割全球资本的关键，无论美国如何进行货币刺激，到最后，通胀的压力总会通过大量的全球美元外储给转嫁出去，最后，美国再通过引发一轮经济危机来收割全球资本，确保自身永远立于不败之地。

具体的逻辑链是这样的：随着二战后布列顿森林体系的建立和崩溃，全球已经形成了稳定的以美元计价原材料和能源的贸易体系，也正因为全球依赖这个计价体系，所以才囤积了大量美元的外汇储备，这些因贸易或者准备金而存在在各国央行负债表中的美元一般都会在资本项下转化为对美债的持有量，

而当美元的货币超发，会造成全球的原材料和能源价格增长，从而压低非美的购买力，来助涨美元的币值，而全球对美债的持有量太过庞大，以至于美债成为了物价波动时期一个天然的避险资金池，所以为了保值和增值，美债成为衰退时期避险的首选，这样也就压低了美债收益率曲线，从而遏制了美国本土的通胀率，

你看，一套完美的逻辑闭环，让美国在近100多年来不断的向外输出通胀，当物价真的难以遏制的时候，美联储就大幅加息来引发衰退，从而收割全球资本，让一切归零重来。

但很多人觉得，这套把戏，在今年美联储玩不转了，随着各国去美元化的不断加速，美元已经遭遇了信任危机，因为银行业的暴雷造成的美债市场已经不再安全，而中日对美债的抛售也在加速：2月份日本减持了281亿的美债，中国继续减持106亿的美债，前十大美债债主国有八个在2月继续抛售美债。所以美元不会再受到避险资金的青睐，而美元指数也会从当前位置继续破位下跌。

我还是坚持之前的看法：美元早晚有一天要崩盘，但不是今年，A股早晚要进入牛市，但大概率不是当下。

其实去美元化并不是一件新鲜事，如果你从全球美元外储存有量的曲线上看，从2018年开始，美元的外储量就已经开始大幅降低，

最著名的是这张图：美元的实际购买力（黑线），在2018年以来持续遭遇塌方。

但面对这些变化，我们还是要强调一点：量变和质变的关系，虽然目前已经有了量变，但到达质变的飞跃还有很长一段距离，就像中沙最近达成协议，用人民币来结算石油，第一笔用人民币结算的天然气大单也已经落地，但从交易开始，到以人民币计价的能源体系建立，有谁能告诉我需要多久呢？

最简单的一个问题是：当沙特入账大笔人民币之后，他们可以这笔钱来做什么呢？

资本项下，他们可以投资的产品范围有多广？我们的资本项目的自由度有美元那么高么？而经常项下，可以换取的原材料的范围有多广呢？要知道，就冶炼行业最常用的物质碳氢化合物而言，美元仍然占有全球绝大多数的碳氢化合物的贸易。此外，就更不用提其他的一些矿物材料，还有沙特所需的武器，高尖端芯片，科技类产品，这些能否找到除美元外的第二货币形式来获得呢？

如果你还认为美元会在近期崩盘的话，再回答我这些问题：

即使美元的购买力和外储的量跌的那么快，那么最新数据的统计下，为什么美元在全球央行的外储存有量仍然占比高达60%以上？为什么领先第二第三名那么多呢？

为什么最新数据统计下，美元的外汇交易中，占比仍然是绝对的领先

又为什么海外的国家主体对美债的持有量整体上仍在高位，并小幅向上攀升？

而根据美国银行的统计，2023年至今，全球资金流入美债的净资金增持量为650亿美元，成为史上最强开局！

如果按照目前的速度，今年美债市场全年将净流入2250亿美元，并将创下最高纪录。

这就是美国市场的变动，美元的回潮有变化吗？我看不到，我们比较确信的一点是，如果不用美元，则绝大多数的资源交易会变得非常麻烦。

而随着美元指数已经无限的接近100的重要支撑位上，杠杆对冲基金的押注也出现了一年来最强的美元买盘

根据CFTC的最新数据，杠杆资金对非美货币的空头押注突然跃升到一年来的最高。看来100这个点位支撑仍旧很大。

而如果美元真的翻身杀出了一个回马枪的话，你要小心的不是美股，反而是A顾，我给你看看目前全球债券市场规模排行榜你就知道了

你看全球债券市场规模里，美股排第一，而中G排第二，但RMB的交易量占比则是美元的10分之一不到，这意味着什么呢？

意味着大量的美债是由全球市场的美元外储来承接的，而中国的债务压力则压到了我们自己身上，除了央行，外资，则就是民储等国内购买力承接，如果美元翻身再来一枪，引发外资流出，则A股恐怕会有闪失，这也是为什么A顾对近期美元走势的反应如此激烈的根源所在。

如果美元真的崩盘会发生什么

美联储会持续加息

当然，凡事都有一个如果，我们不能忽略任何小概率的事件出现，

如果美元指数崩盘，标志性动作绝非是跌破100这个点位，而是向下破97,98的位置，因为这里是100周均的位置，也是多头最后的堡垒

这次美元波动的不正常也正是因为乌俄战争时避险行情造成的涨幅透支，加上美元武器化的方式让美元失掉了大部分人心，所以美元熊市提前，也是完全有可能的

根据美国银行最新的数据统计，大约 40%的美国股票为外国人所有，大约 三分之一的公司债券为外国人所有。这个美元债的规模超过8万亿，而且还是可记录在案的数据，衍生品的敞口恐怕更大，如果这些买盘一起抛售，则是无疑是一场全球市场的灾难。

那么黄金是必然首选的避险池，而债券价格的大幅下跌，会造成美债收益率的大幅上涨，倒逼政府利息和偿债压力增加，和物价的再度飞涨，到时候美联储将不得已转向大幅宽松，那么通胀也将彻底压不下去。

你别忘了，通胀还是会有反复的哦，

根据海外研究机构的拟合，目前的通胀曲线走势和1966到1983年的拟合度最高，这意味着，通胀在下跌后，很可能在3%左右出现大幅反弹！

所以你不觉得美联储会很快走入降息的预期是个笑话么？

除非加息加到美国经济痛不可当，甚至彻底打破一些大的风险，否则，高利率是不会轻易下来的，那么美元熊市的提前，可能也就无从谈起了。

这对美债，黄金，和原油都有着深远的影响。

我们的会员圈内容在近期的趋势预判上，节奏踏的很准，

比如黄金在2063上，完美看到顶部

比如原油精准预警缺口的回补

比如美债走势的回落预警

当然，还有对美股近期上涨的精准判断，内容发布在4月6日

而往后市场的具体节奏预判，我们已经更新在会员圈的每日复盘里了>>