与协鑫“深度联姻”的TCL中环，为何“低价”剥离合资硅料公司？
一手出售，一手引资，TCL再现长袖善舞。
9月29日，TCL中环发布了《TCL 中环新能源科技股份有限公司关于转让参股公司股权的公告》，拟以不到7亿的对价，“清仓”新疆戈恩斯股权。后者是 TCL中环与协鑫宣布联姻后的主要合资公司，去年净利润超80亿元。
与此同时，此前频传“单飞”的中环领先，则在吸纳协鑫系的鑫芯半导体后，启动增资扩股，股权结构调整加速。
作为老牌单晶硅片巨头，中环被TCL混改三年以来，正逐渐剥离硅料、以及半导体等“边缘业务”，不断聚焦主业。
围绕这一核心资产，李东生也得以拓展光伏版图，合资、融资、IPO，TCL集团正加速打造A股新能源帝国。
7亿甩卖“现金牛”
公告显示，TCL中环与武汉金控下属成员国通信托拟签署《股权转让协议》，将公司所持有的参股公司新疆戈恩斯27%的股权转让给国通信托，经双方协商确定交易金额为6.97亿元。
新疆戈恩斯成立于2016年，曾用名是新疆协鑫新能源材料科技有限公司，由TCL中环与协鑫合资成立，主要业务是硅料的生产和销售。
交易完成后，协鑫仍是大股东。
股权变动前，协鑫旗下江苏中能硅业科技发展有限公司、徐州中平协鑫产业升级股权投资基金（有限合伙）和TCL中环分别持有38.5%、34.5%和27%的股份。
而受让方国通信托隶属武汉国资，于2010年重组成立，目前由武汉金控持股67.51%，东亚银行有限公司持股19.99%，北大方正集团有限公司持股12.5%。
在硅料暴涨的去年至今，新疆戈恩斯成为TCL中环的现金奶牛，贡献百亿净利。
2022年，戈恩斯收入136亿，净利润82亿。2023年上半年，戈恩斯营收41亿，净利润20亿。虽然硅料价格今年大跌，净利规模依旧相当可观。
按TCL中环2023年中报，新疆戈恩斯的总资产为184.56亿元，占股份27%，则中环的权益资产为49.83亿元；新疆戈恩斯的净资产为157亿元，占股份27%，则中环的权益净资产为42.4亿元。
但上述不到7亿的出售对价，不仅对戈恩斯的资产、营收体量，对于TCL中环的货币资金加交易性金融资产128亿，也是杯水车薪，故引发市场“白菜价卖核心资产”的质疑。
对此，TCL中环表示，交易价格以标的公司注册资本及盈余公积为作价依据。依据新疆戈恩斯2022年审计及2023年6月30日财务报告，新疆戈恩斯注册资本为17.2亿元，盈余公积为8.6亿元。
不过，中环最终落袋的或不止7亿。
据公告，在本次交易完成工商变更登记日前，标的公司产生的股东权益（包括但不限于未分配利润、资本公积、转增注册资本等）均由中环按相应持股比例享有。而仅以上半年利润20亿估算，27%股权已对应5.4亿元。
资本运作加速
TCL中环剥离与协鑫合作的子公司，或并非分手信号，双方的协同合作正愈加紧密。
去年初，中环股份曾与协鑫科技签订多晶硅采购长单。今年4月，TCL中环方宣布，与协鑫方在内蒙古签署了一份120亿元的合作框架协议，包含颗粒硅、硅基材料综合利用的生产及下游应用研发、电子级多晶硅等项目，协鑫集团董事长朱共山也出现在了签约现场。
一年过去，上述百亿内蒙颗粒硅项目已然投产。
根据9月21日协鑫方公告，继徐州、乐山、包头之后，旗下内蒙古鑫环硅能科技有限公司（呼和浩特基地）10万吨颗粒硅产能正式投产，符合N型产品生产需求。达产后，产能将达12万吨，超出此前10万吨预期。TCL科技在该项目中持股40%。
据悉，协鑫颗粒硅产线毗邻TCL中环拉晶产线，从生产到出货再到应用，能在一个园区内完成闭环，将极大节省双方生产、物流、人力等成本。“双方的战略合作或将为光伏产业链协同发展树立新的典范。”协鑫技术人员表示。
除了上游原料的采购与共同开发，双方还在半导体上有所交集。
同样在9月29日，TCL中环公告称，拟通过增资扩股方式对控股子公司中环领先引入战略投资，以降低资产负债率，优化资本结构，加速公司产能建设，为经营提供资金和产业资源支持。
本次增资共计近9亿元，其中先进制造基金增资近5亿元、转型升级基金增资近4亿元。公司及中环领先其他股东均放弃本次增资的优先认缴出资权。增资完成后，TCL中环持股比例由36%变为35.21%，中环领先仍为公司控股子公司。
资料显示，中环领先成立于2017年底，2022年和2023年前5月，中环领先营业收入分别为33.94亿元和14.45亿元，净利润分别为4.25亿元和-2718.84万元。
今年初，中环领先宣布以新增注册资本方式收购鑫芯半导体100%股权，交易对价为77.56亿元，完成后鑫芯半导体股东合计持有中环领先32.5%股权。公告显示，该标的此前控股股东是睿芯基金，其控股人是协鑫系企业。
在这次增资扩股中，中环领先交易定价为2.672元/注册资本，以2023年5月31日为基准日，评估股东权益价值400.56亿元，较账面值167.19亿元增值233.37亿元，评估增值率139.58%。
增资扩股的同时，睿芯基金将其持有的中环领先7.12亿元注册资本转让给芜湖信石信晟股权投资合伙企业（有限合伙）、转型升级基金、金石成长股权投资（杭州）合伙企业(有限合伙)等七名受让方，股权转让价款合计为19.02亿元；昊芯基金将其持有的中环领先1.12亿元注册资本转让给宁波民银新动能私募基金合伙企业（有限合伙），股权转让价款为2.999亿元。
先是从协鑫手中77亿元收购半导体硅片标的，又启动一轮增资与股权调整，中环领先频繁的资本运作下，市场猜测TCL中环欲分拆改子公司单独上市。
“逆行”的李东生
作为TCL创始人，生于1957年的李东生在资本市场创造了无数神话。
1993年，在李东生的带领下，TCL通讯（已退市）成为中国“电话大王”，正式登陆A股。1996年，在地方政府的支持下，TCL完成国企到股份制的改造。五年后，公司销售收入增长五倍并实现整体上市。
2009年，李东生将目光转向上游的液晶面板，与深圳国资合作成立深圳市华星光电公司。这是当时深圳建市以来单笔投资额最大的工业项目，总投资达245亿。在经过一轮TCL增资后，2013年，深圳国资退出华星光电，韩国三星15亿入股15%，TCL的股份变成85%。
2017年，TCL集团对华星光电的持股保持在86%，后者也随之成为集团的核心资产和主要利润来源。在华星光电投产后，营收从2011年的1.31亿，快速增至2017年的305亿，成为当时中国第2、世界第6的面板厂商。
2018年底，TCL集团宣布重磅重组，以47.6亿元向TCL控股，出售家电、通讯、消费电子等智能终端以及相关配套业务，核心业务变为半导体。
而上述以“剥离不良资产”的名义拆分的业务，已化名通力股份，于今年7月IPO过会，意味着继奥马电器、TCL科技、TCL电子、华显光电和TCL中环后，李东生或将收获第六个IPO。
在诸多上市公司中，以百亿拿下的中环，或是李东生的近年最核心的运作标的。
混改完成后，上市公司即开启一轮再融资“囤粮”。2020年8月，TCL中环增发2.48亿股融资约50亿元；2021年11月，公司增发1.99亿股融资约90亿元；今年4月，TCL中环发布公告拟发行不超138亿元可转债，三次融资合计约278亿元。
2022年6月，“天津中环半导体股份有限公司”，正式更名为“TCL 中环新能源科技股份有限公司”。其证券简称也由“中环股份”变更为“TCL中环”，意味着这家有着60多年发展历史的企业未来或将聚焦光伏业务。
值得注意的是，在隆基、晶科、晶澳、天合等瞄向“一体化”，疯狂外部收购时，TCL中环却主动剥离硅料“边缘业务”，成为唯一一家未向上布局的头部光伏企业。
另一方面，TCL中环在下游分布式光伏的布局也在收缩。半年报显示，光伏电站业务同比下降了18.47%。与此同时，TCL电子上半年，光伏电站业务收入突破16.86亿港元，同比增长高达878.5%。
凭借与光伏界另一位资本大佬——协鑫朱共山的紧密配合，TCL中环成为光伏巨头中的“异类”，不走“一体化”大而全之路，而是逐渐成为产业链中心，加速业务分割与调整，未来是否有半导体拆分预期，有待后续观察。
责任编辑 | 陈斌