家页观察丨喜临门：终局未到，前路尚在

2019年8月7日，喜临门发布今年上半年业绩报告，在经历2018年的亏损后，今年业绩有回暖趋势，原因何在？血亏之下，喜临门并未松懈家居业务，今年它的经营有哪些新发展？

2019年8月7日，软体家具企业喜临门发布2019年半年业绩报告，报告显示公司上半年实现营业收入20.42亿元，同比增长10.75%；归属于上市公司股东的净利润1.53亿元，同比增长24.64%。

关于业绩提升原因，喜临门在财报中表示，2019年第二季度喜临门自主品牌业务、M&D自主品牌业务、代加工业务均实现快速增长，影视业务也在一线卫视平台顺利发行新剧，带动上半年整体营收实现平稳增长；同时，受益于国家减税降费及上游原材料价格下降，公司毛利率显著提升，营收稳定增长带来的规模效应逐步显现，对公司盈利产生积极影响。

这样的成绩出乎市场预料。喜临门2018年财报显示，公司去年净利润断崖式下跌，亏损4.68亿元，为上市以来首次亏损，加之被顾家收购的信息频出，行业内充斥着唱衰喜临门的声音。

但其实，过早唱衰大可不必。从历年财报中可见，2018年喜临门业绩的骤跌大多来自于影视业务的失利，而其主营业务仍在稳步发展，并且在产品矩阵、渠道建设及海外扩张方面有新的布局。

从历年财务数据中不难看出，在2012年-2018年年报中，除2014年有小幅下滑外，2011年到2017年公司净利润总体都呈增长趋势。

变化发生在2018年，在营收保持增长的情况下，净利润却呈断崖式下跌。而在2013-2019年半年报中，虽涨幅起伏不定，但总体都呈上涨趋势。因此，业绩亏损一定发生在2018年下半年，而这种不正常的发展态势背后一定是经营性失误。

2018年的业绩亏损与四年前不被看好的跨界并购息息相关。

2015年5月，喜临门跨界发展影视业务，以7.2亿元现金收购晟喜华视100%股权，喜临门称跨界发展影视“一方面吸纳了优质资源，减小业务波动性；另一方面也寻求通过‘文化塑品牌’的思路，增强与现有业务的协同效应。”完成收购后，喜临门的主体业务便分为民用家具、酒店家具和影视业三个板块。

从2015年来看，影视业务的确为喜临门带来了可观的收益。此后三年间，影视业务营收不断增长，其毛利率水平一直保持在50%以上，相当于民用家具的两倍，因此在收购的前三年影视业务对公司净利润的贡献始终呈上涨趋势。直到2018年，影视业务急转直下，毛利率跌至-31.7%，成为该年喜临门总体亏损的主要原因。

财报中称，“由于公司影视业务深受电视剧市场调整和政策变化的影响，经营业绩未达预期，需对既有商誉进行计提减值准备，最终本报告期形成较大亏损。”

2019上半年业绩的回升也和晟华影视“迈出寒冬”有关，今年晟华影视主投的由任嘉伦和张钧甯主演的《不说再见》已成功签约浙江卫视、东方卫视。此外，《红鲨突击》 、《好雨知时节》均入选广电总局《庆祝新中国成立70周年推荐播出参考剧目名单》，影视业务的回暖很大程度上有助于2019年喜临门的盈利。

不过，虽然业绩回暖，但商誉值还在持续下降，财报中称，“晟喜华视 2018 年经营业绩不达预期，公司对收购晟喜华视形成的商誉计提减值准备，截止本报告末商誉余额5.41亿元。若因宏观经济环境的恶化或被收购公司的经营出现风险，将存在持续减值的风险。”

所以，影视业务未来的发展或许仍然不容乐观。

从以上数据可见，影视剧市场的动荡对喜临门总体业务有非常重要的影响。仅以总体业绩的盈亏评判喜临门业务未免有失偏颇。

2018年，喜临门虽因影视业务亏损4亿多元，但其主营产品床垫、软床及配套产品、酒店家具毛利率仍然可观。惨不忍睹的表象下，是家居业务的平稳发展。

财报数据可见，2012年至2018年，酒店家具毛利率总体上升了近3个百分点，受行业竞争格局影响，床垫、软床及配套产品毛利率有所下降，但总体仍保持着不错的数据。

随着越来越多的创新企业入局，家居市场的竞争也越来越激烈，喜临门若想保证家居业务的稳定增长便需要不断加大投入，调整经营战略。

去年喜临门的一个重大动作便是大力布局线下店，并且收购海外品牌，拓展渠道。

2017 年 11 月，喜临门公司董事会审议通过了《关于收购嘉兴米兰映像家具有限公司51%股权的议案》，公司以44,708,722.67 美元对价购买 SOFALAND 持有的米兰映像51%的股权，而米兰映像是意大利高端沙发品牌“夏图”在中国的独家经销商。

夏图专注于高端意大利风高端品类沙发的生产研发，这与喜临门的产品形成较强互补。

收购之后，公司品牌除喜临门外，又增加夏图及其子品牌M&D。从2018年年报数据看，后两者在市场的表现均可圈可点，截至2018年底，毛利率水平分别为25.58%和33.69%。

此番收购拓展了喜临门自身业务线和渠道布局，夏图的销售网点遍布全国，而其独家经销商米兰映像在国内渠道及门店遍布环渤海地区及长江三角洲，这是喜临门在国内外扩张市场的巨大推动力。

软体家具行业重用户体验，拓展线下渠道尤为重要。近三年喜临门线下门店数量一直在不断增长，收购夏图及M&D后，增长速度尤甚。

由上表可见，2018年一年间，喜临门自有品牌门店便增加了503家，M&D及夏图门店增加了77家，从今年上半年财报看，2019年门店数量将持续增长。财报表示，除一二线城市外，喜临门门店也正在往五六线城市扩张，意在抢占下沉市场。

店铺数量的增长也带来盈利的增长，去年门店总盈利数便比上年增长46.20%。

此外，喜临门与顾家的“暧昧”关系未必只会为其带来负面影响。

2018年10月，顾家家居宣布收购喜临门23%的股份，有效期6个月，2019年4月有效期满后协议便自动终止，备受关注的收购事件不欢而散。

但今年 6月30日，喜临门发布公告称，公司控股股东华易投资或其指定方拟受让华易可交换公司债券全部份额，顾家家居以12.15亿元全额认购。

这一事件表明，顾家参股喜临门一事并未完全结束，若顾家继续认购其公司债券，必定会掌握一定股权，高契合度的销售场景或许会为喜临门引入新的流量。

2018年年报显示，去年喜临门销售成本突增，与2017年相比增长了5亿多元，2019年销售成本继续保持增长。年报中表示，原因“系本期销售渠道费用、广告及业务宣传费、工资等费用增加所致。”

这其中最主要的开支是品牌宣传。

2018年财报表示，去年是喜临门的“品牌年”。喜临门花费大量精力宣传其“保护脊椎”的品牌特色意在建立品牌壁垒，提升品牌区分度。去年它先是成为家居用品行业唯一入选 CCTV“国家品牌计划——行业领跑者”的品牌，后又在各大城市的高铁站、广告牌和全国范围内的刷屏机上投放广告以增强知名度。 

同时，为符合“保护脊椎”“科学睡眠”品牌战略，喜临门在科研端的投入也一直在加强， 2018年年报称，截至报告期末，公司及子公司获得专利 534 项，其中国内专利 525 项，国际专利9项。

从财报数据中也可看出，喜临门一直紧跟行业前沿，产品研发费用逐年上涨，2016年后增长尤甚。

虽然在影视收购业务亏损严重，但喜临门家居业务可谓走得稳扎稳打。2019半年报业绩上升看似突然，但从财报分析来看，均有迹可循。

但影视业务仍然是其业务重要部分，受市场影响，影视行业发展可能仍处于动荡之中；同时，家居行业也正处于转型深水期，喜临门这样拥有庞大体量的企业也许会面临着创新瓶颈。

这种情况下，未来几年喜临门能给市场交出怎样的答卷？拭目以待。

END.

*上市公司财务报告分析为个人观点

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