俄罗斯还债

第二次世界大战即将结束之际，主要战胜国在美国的主导下构建起“下个时代的国际秩序”。

相对于苏联、英国、欧洲大陆、中国和日本的千疮百孔，当时美国在经济领域的优势最为明显，其一国的GDP占到了全球GDP的56%。

正因如此，除了传统的政治、安全构架外，美国特别重视国际金融和国际贸易体系的搭建，最终形成以联合国、国际货币基金组织、世界银行和关贸总协定（WTO前身）为基础的新架构。

这其中，联合国更像是一个政治性组织，赋予某个国家一种国际大家庭成员的身份，同时由安理会承担处理中小国家安全纠纷的作用。

抛开它不谈，美国在其他公共领域中最核心的霸权便是金融霸权。

美联储大楼。

俄罗斯央行大楼

《不可逆转的历史进程》中我们引用过一个小故事——

秘鲁的一家公司想与马来西亚的一家公司做生意，对于这些公司来说，达成协议并不难，跨境汇款也很简单，每天都有大量的商业数据在国际间传输。

但有一个问题，无论这些公司是否意识到，他们的财务信息和数据交易几乎肯定是间接的，因为他们将不得不通过美国政府拥有实质性控制权的机构作为中转。

换句话说，当一家秘鲁公司和一家马来西亚公司做交易时，华盛顿可以监控交易并在必要时阻止它。

支撑这种力量的原因是众所周知的：世界上绝大部分贸易都以美元进行。

秘鲁公司不会去收马来西亚的货币，他们会以美元做中间转换，而要做到这一点，两国银行就必须接入美国的金融体系，遵守华盛顿制定的规则。

实际上，美元自二战结束以来一直是世界上最重要的交换手段，扮演着储备货币和交易货币的角色。

因为绝大多数国家无法用本国货币去国际市场借钱或支付外国商品，所以大家必须储备有一部分外币（主要是美元），用来抵御经济冲击、支付进口费用、偿还债务以及调节本国货币的价值。

截至2023年7月，中国是外汇储备最多的国家，超过3万亿美元。

排在第二位的日本约有1.1万亿美元，再往后为印度、俄罗斯、沙特阿拉伯、瑞士和中国台湾地区。

欧洲国家的美元外汇储备并不突出，德国、法国、意大利大概都是2000多亿美元的水平，一定程度上是因为欧元本身比较强势，对美元依赖度较低。

美元在全球支付体系中的核心地位增加了美国金融制裁的威力，因为几乎所有以美元进行的贸易（包括两个非西方国家之间的贸易）都可能受到美国的制裁，它们本质上是由在美联储开立账户的所谓代理银行处理的。

通过切断以美元进行交易的能力，美国可以使那些被列入黑名单的国家、企业或个人难以开展业务。

如果制裁进一步升级，美国还能够联合欧洲等国家一起行动，同时拒绝被制裁对象使用美元和欧元，并将其踢出SWIFT（环球银行金融电信协会）。

这一系列操作被称为“金融核武器”，也是二战后美国金融霸权的核心。

2022年2月24日，俄乌战争爆发。

欧美在短短几天内迅速协调立场，对俄罗斯实施了前所未有的制裁，不仅冻结了3000亿美元的俄国央行资产，还史无前例的切断了其与美元的联系。

美国希望通过这一杀手锏迫使俄罗斯主权债务违约，进而重创其国际信誉。

根据相关报道，截至冲突爆发时，俄罗斯政府尚未偿付完毕的主权债券共有15只（11只以美元计价，4只以欧元计价），总额389.7亿美元，发行地均在欧洲。

当时俄财政部的美元账户开户行为摩根大通，美元债券的财务代理银行则是花旗银行伦敦分行，由于制裁，向债务人的支付需要通过美国或欧盟的金融机构，所以俄罗斯债券的付款便受到了限制。

可相当一部分持有俄罗斯债券的机构或个人来自西方，为了避免他们的利益受损，美国财政部就颁布了一个豁免令，在2022年5月25日允许俄央行还钱，但禁止从被冻结的账户里取款。

这意味着俄罗斯必须从没有被冻结的外汇中抽取宝贵的美元和欧元偿还债务，给俄国有限的外汇储备雪上加霜。

紧接着便有了2022年3月5日普京签署“用卢布偿还债务”的第95号总统令。

有关这一措施，著名律所金杜律师事务所曾专门撰文分析过，概括来说，金杜认为在企业债层面，俄罗斯企业有义务遵守俄国国内法律的规定，对企业债券还本付息时以卢布进行支付不构成违约，符合“合同受阻”原则。

但在主权债券偿付方面，俄罗斯政府自身即为合同债务主体，难以直接依据95号令主张合同受阻，因为美国给发了“豁免令”。

果然，考虑到主权债务违约可能带来的重大影响（类似阿根廷的状况），俄政府最终不得不使用极为有限的未被冻结的美元外汇储备，履行了2022年5月25日前到期的若干笔还本付息义务。

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俄罗斯卢布兑美元走势。开战之初的2022年2、3月卢布曾暴跌，继而迅速拉升，然后又逐步下跌至战前水平的七成五。

前面提到过，美国财政部给的豁免令到2022年5月25日，为什么没有继续豁免来掏空俄罗斯的外汇呢？

因为卢布最紧张的时候已经熬过去了，2022年3月31日，俄罗斯发布了关于天然气合同的“卢布结算令”，要求来自“不友好国家”的买方必须以卢布结算俄罗斯天然气合同的价款。

这一强制性措施的结果是绝大多数欧洲买方都按照卢布结算令的要求进行了付款，这使得卢布获得了大量来自欧元的购买需求，事实上得到了欧元的支撑。

同时俄罗斯政府也在出口天然气的过程中获得了足够的外汇储备，使得美国拖垮卢布、掏空俄政府外汇的幻想破灭。

看到延续豁免令已无实际意义，于是美国方面选择不再延期，思路重新回到通过主权债务违约打击俄罗斯国家信誉的轨道上。

2022年6月份，俄罗斯又有两支总价合计约1亿美元的债务到期。

因所有偿还渠道都被制裁封闭，俄财政部只得以欧洲清算银行的名义在俄罗斯国家结算存管所开了一个户（即主动在俄国金融机构给欧洲清算银行开户），将到期款项按折算成卢布付至该账户，以此履行还款义务。

站在俄方角度，这已经是作为欠债者能做的一切了。

俄财政部长西卢安诺夫在债务到期前的6月23日表示：

“西方国家设置了人为障碍，以便给俄罗斯贴上违约的标签，这是一场闹剧，我们会竭尽全力以迂回的方式将资金转移到债权人手中。”

俄罗斯卫星通讯社用了一个很讽刺的标题，打引号的“宣布”。

西方显然不会认可俄罗斯主动给欧洲清算银行开户并注入卢布的做法，于是截止日期移到，欧美媒体便大肆炒作“俄罗斯出现自1918年以来的首次外币债务违约”。

不过这些操作起到的真实效果比较有限，并没有打击到俄国在除西方世界外地区的信誉。

因为大家都知道此次拖欠债务不是因为缺乏资金，而是西方制裁切断了俄罗斯向海外债权人的支付通道，俄国有钱付不出去。

总的来看，这次债务违约事件在很大程度上只有象征性意义——象征着俄罗斯与西方在金融领域彻底脱钩。

2023年12月，普京在年度记者会上表示，截至2023年9月，卢布在俄罗斯对外贸易中所占份额增至40%，人民币增至33%，美元与欧元降至24%。

2024年初，根据俄副总理亚历山大·诺瓦克的说法，俄罗斯约80%的石油和天然气使用卢布和人民币交易，剩下的20%则采用以物易物的方式。

实际上，近两年俄罗斯广泛要求其贸易伙伴使用人民币交易，目前俄国已成为离岸人民币第三大清算中心，仅次于香港和新加坡。

对于这一现象，包括美国财政部长耶伦在内的许多专家都曾提醒过，过渡使用制裁可能伤害到美元的霸权地位。

有西方学者撰文写道：

“制裁是一种有效的工具，但我们必须小心，这就像过度开出有效的抗生素，会鼓励具有抗药性的新细菌菌株出现。

在俄乌开战之后，越来越多的国家，包括印度等美国的伙伴国家，已经探索了继续与俄罗斯进行不涉及美元的贸易方法。与此同时，人民币成为俄罗斯交易量最大的货币。”

文章最后，让我们回忆一段往事。

前面提到西方媒体打出“俄罗斯出现自1918年以来的首次外币债务违约”的标题，那1918年到底发生了什么呢？

话说“十月革命”之后，俄国陷入红军与白军的混战。

1918年2月3日，列宁代表新成立的苏维埃政府发布命令，拒绝承认沙俄政府欠下的一切内债外债，其中外债总额为185亿金卢布。

列宁的这一立场其实不难理解，一方面苏联是完全敌视沙俄的，另一方面，这些外债中有不少是欧洲国家对白军支援的物资，他们把这些资助也算在苏联欠的外债里，布尔什维克能认才怪。

与苏联不同，俄罗斯堪称国际市场上的“优质借款者”。

1991年分家时，俄罗斯继承了约61.34%的原苏联债务，其他则由剩下的加盟共和国分摊。

原本大家对还清这些钱已不抱指望，因为苏联一共欠了近千亿美元，而当时俄罗斯的外汇储备不过几十亿美元。

可令人意想不到的是，俄罗斯不仅承担起来属于自己的债务，还在1993年4月2日以苏联继承者的身份宣布接手前苏联各加盟共和国的所有义务。

普京时期，由于国际能源价格暴涨，俄政府获得了大量外汇，最终于2017年全部还清苏联时期外债。

回顾历史，沙俄、苏联末年其实都发生了“外债飚升”的现象——七十年代苏联外债只有50亿美元左右，1986年超过300亿美元，1989年超500亿美元，解体前高达966亿美元。

因此也有人讲，“外债飙升”可以被视为帝国崩溃的先兆。