拆解经济三季报，该房地产上场了？

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撰文|杆姐&编辑|雯雯

杆友茜茜推荐徐海俏的《悄悄》：很多人看好，应该有原因。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）

10月18日，万众瞩目的前三季度我国经济主要数据发布。

对于数据结果，市场有一点小分歧。

不过，杠杆地产认为，在黑天鹅反复、能耗双控双碳目标、多地限电限产，以及房地产如此严厉调控背景下，这个成绩，难道还差吗？

初步核算，前三季度国内生产总值823131亿元，按可比价格计算，同比增长9.8%，两年平均增长5.2%，比上半年两年平均增速回落0.1个百分点。分季度看，一季度同比增长18.3%，两年平均增长5.0%；二季度同比增长7.9%，两年平均增长5.5%；三季度同比增长4.9%，两年平均增长4.9%。

外界主要是对三季度的增速有些看法。杠杆地产今天说说自己的看法，并对房地产是否适当放松以提振经济，做个简单研判。

01

经济增速到底如何？

高还是低，有几个维度。

第一，是否符合自己的目标。

第二，绝对的高低和增速趋势。

第三，国际横向比较。

第四，放在具体背景中去思考高低。

我们先说第一点，目前的增速尚在目标预期之内。年初我们制定的目标是6%以上，当时很多国际机构都认为，我国2021年的经济增长有可能达到8%左右。

当时回答提问时，是这么说的：

我们当然乐见经济向好，但是我们也清醒地看到，今年是在恢复性增长的基础上前行，有很多不可比的因素。而且世界经济复苏不确定性依然很大。我们说6%以上，6%不低了，现在我们的经济总量达到100万亿元，增长6%就是6万亿元，这要放到“十三五”之初，需要8%以上增速才能达到。而且我们说6%以上是开了口子的，实际过程中也可能会增长得更高一点。

当时还说，我们不是在定计划，我们是引导预期，希望把预期引导到巩固经济恢复增长基础，推动高质量发展，保持可持续性，尤其是和明年、后年的目标相衔接，不能造成大起大落，否则会扰乱市场的预期。

一时走得快不一定走得稳，只有走得稳才能走得有力。

注意这些措辞，这是为2022年甚至之后的年份留余地。

第二，前三季度绝对增速不低，三季度相对低位。如杠杆地产上文所述，初步核算，前三季度经济同比增长9.8%，两年平均增长5.2%；三季度同比增长4.9%，两年平均增长4.9%。

如下图，我根据国统局数据，制作了最近18个季度，不含2021年三季度的增速及累计增速，很明显今年前三季度的增长是真的高，当然这建立在特殊背景下。

以这个增速，完成2021年6%以上的目标，几乎没有悬念。

具体到三季度，在近年的三季度中，算低的。

第三，横向比我国经济增长依旧处于国际高位。先说美国，不管2021年一季度还是二季度，都比我国增速低。

注意，美国2020年二季度经济滑坡是很大的，影响明显比我们大，2021年的回升虽然不要错，但也没有比我们高。

图表来源|东方财富网（特此感谢）

接着杠杆地产说一下国际预期。IMF（国际货币基金组织）发布的《世界经济展望》 2021年10月版，如下图，对几乎所有发达经济体的2021年经济增速预测，低于我国。

而且这些国家2020年基本都是负增长，我们是2.3%的增长，这样看前三季我国经济的表现，显然不差。

值得注意，此前IMF(国际货币基金组织)对我国2021年GDP增速预期为8.1%，此次为8%。国统局回应表示：

受全球疫情反复、大宗商品价格上涨、国际海运紧张、劳动力短缺和关键零部件供应短缺等多重因素影响，全球经济复苏步伐三季度以来整体是放缓的。同时，主要经济体的通胀水平也是持续升高。比如，9月份美国CPI(居民消费价格指数)同比上涨5.4%，欧元区的CPI上涨3.4%，都为近年来较高水平，也加剧了这些经济体政策转向的可能性，一定程度上制约全球经济复苏。

第四，放在具体背景中去思考高低，三季度的表现确实是可以理解的。国统局说，科学统筹疫情防控和经济社会发展，强化宏观政策跨周期调节，有效应对疫情汛情等多重考验，国民经济持续恢复发展，主要宏观指标总体处于合理区间……

上文杠杆地产也表达过，在黑天鹅反复、能耗双控双碳目标、多地限电限产，以及房地产如此严厉调控背景下，三季度这个增速不奇怪。

换句话说，如果不是这样，更高，或者基本达到前2年同期增速水平，是完全可能的。

02

三季度经济研判

我们注意细节，前三季度第一产业增加值51430亿元，同比增长7.4%，两年平均增长4.8%；

第二产业增加值320940亿元，同比增长10.6%，两年平均增长5.7%。其中全国规模以上工业增加值同比增长11.8%，两年平均增长6.4%。

第三产业增加值450761亿元，同比增长9.5%，两年平均增长4.9%。

第一产业杠杆地产就不多说，总量毕竟不多。从前三季度的情况看，第三产业的增速相对低一点。

但细节值得深究。

如下图，单说三季度第二产业增加值同比增速只有3.6%，第一产业为7.1%，第三产业为5.4%。

同期，规上工业增加值，9月增速为3.1%。

换句话说，看前三季度，第二产业、规上工业增速还行，但第三季度增速相对低了不少。

当然，这也有去年基数的原因。

如上图，我们发现近几个月，规上工业增加值的增速，一直是向下的趋势。

如果我们看细节，会知道问题出在哪儿。

下图还是国统局最新9月的数据图，我们发现9月多种工业产品量都是下滑，而且有的下滑的幅度超乎想象。

具体的原因，其实不用杠杆地产解释，有的是原材料成本太高，有的则是需求减弱。总体来说，和全球价格因素关系最大。

接着我们看投资，前三季度，全国固定资产投资（不含农户）397827亿元，同比增长7.3%，两年平均增长3.8%；9月份环比增长0.17%。

平均增速和9月环比的增速不高。

分领域看，前三季度基础设施投资同比增长1.5%，两年平均增长0.4%；制造业投资同比增长14.8%，两年平均增长3.3%；房地产开发投资同比增长8.8%，两年平均增长7.2%。

如上我们发现，至少基础设施投资的增速是不高的。

综上，我们知道了三季度经济增速相对减弱的结构性原因。

03

是否靠房地产提振经济？

前几天我们知道，中国房地产业协会召集部分房企在京开座谈会，住建部的领导也去了。

详见《开发商哭死！各城市叫穷！房协即将开会，政策要松？》（10月13日）。

房地产协会是要为房地产、房企代言的，既然近期一些房企困难，甚至有出现交房难、烂尾的危险，这些肯定是要努力避免的。那么，首先可以确定，房地产整个行业，接下来将获得一些最基本的支持。

至于这个会议是否有风向标意义，比如全面救市、甚至刺激楼市？杠杆地产肯定地回答，没可能。

从最新数据看，1-9月，商品房销售面积130332万平方米，同比增长11.3%；比2019年1-9月增长9.4%，两年平均增长4.6%。

其中，住宅销售面积增长11.4%，办公楼销售面积增长3.1%，商业营业用房销售面积增长0.7%。

商品房销售额134795亿元，增长16.6%；比2019年1-9月增长20.9%，两年平均增长10.0%。

其中，住宅销售额增长17.8%，办公楼销售额增长0.5%，商业营业用房销售额增长0.5%。

显然，大趋势延续了之前态势。

1—9月，全国房地产开发投资112568亿元，同比增长8.8%；比2019年1-9月增长14.9%，两年平均增长7.2%。

其中，住宅投资84906亿元，增长10.9%。

虽然销售总体增速往下，投资增速也是往下，但这个投资速度和基础设施投资比起来，增速还是明显要高。

换句话说，杠杆地产觉得，至少目前为止，投资领域拖累经济的反倒还不是地产。

不否认，如果地产局势持续僵持，传导会加剧。

种种迹象我们可以判断，四季度、2022年初，会更加重视经济，且政策有连续性。央行也说增加了“统筹做好今明两年宏观政策衔接”。

比如近期，多省拉闸限电，这对经济复苏、增长，毫无疑问是逆风。我的朋友杠杆游戏写了个文章，《东北民用电都限，到底怎么了？全国用电地图简析》（9月27日），原因很复杂，至少不是简单的大棋论。

如果这一轮拉闸限电持续至四季度中后期，楼市降温一直持续，拖累经济下行的程度可以想见。

东吴证券做了4个严重程度的假设，如下图。

图表来源|东吴证券（特此感谢）

经过测算，最严重的情形下，这对4季度、全年会造成不低的影响。

一方面，我们要避免这样的情况出现，另一方面，四季度、2022年初显然会更加重视经济。

重视经济，自然包括房地产至少不拖后腿。

加上此前我判断的，货币相对宽松周期开启。央行三季度货币政策例会，措辞最大的变化是，增加了“增强信贷总量增长的稳定性”，不要小看这一增加，这意味着央行总体倾向于要向市场投放需求。虽然其他“匹配”、“稳定”的措辞还在。

汉语言博大精深的。

变化此前已经开始，央行的公开操作、投放货币，加大逆回购投放、续作国库现金存款到期……

图表来源|国海证券（特此感谢）

我们可以看，近段时间的公开操作、投放频次。

基本可以判断，新一轮的货币相对宽松周期，可能要开始了。

此前，杠杆地产也研判过，四季度降准的概率较大。央行通过各种手段，向市场释放更多流动性的基本判断，应该是成立的。

所以，无论怎么说，有水总会惠及一点地产行业。

因此我们暂时可以知道，不一定会靠地产提振经济，但至少不能让地产拖累经济。

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