科技公司的“贝加尔湖式”生长
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过去,我们认为公司规模越大,规模报酬就会递减,最后变成一个笨重的大象。而科技互联网公司的发展似乎并不遵从这一规律。
对此,天风证券首席经济学家刘煜辉提出“贝加尔湖”的概念:互联网公司的发展如同贝加尔湖,每年深度增加2-3cm,在你看不到的地方规模越来越大。
文 | 华尔街见闻 陶旖洁
中美两地市场中,都存在“强者恒强”的公司。
但要论真正的“漂亮”,天风证券首席经济学家刘煜辉认为,家电、白酒、钢铁煤炭都算不上“白马”,因为大多数公司的涨幅都是靠债务堆积起来的。赚钱一年,还债十年。
要说“强者恒强”,还是要看互联网巨头。
过去这10年,全球产业趋势中间,科创巨头的现金流非常好。
看看美国已经涨了10年的这批股票,科创巨头越来越表现出对于经济资源非常强的非线性吸附能力:马太效应、强者很强、赢家通吃。
今天他们所累积的现金,还掉所有的贷款还有很多钱,大概还有上万亿美金。
科创巨头不仅现金流非常好,而且互联网经济越来越明显地体现出与传统经济的不同特征:规模暴增的同时,报酬也在递增。
换言之,正如刘煜辉此前提到过的,虽然科技巨头已是一个巨人,依然生机勃勃,能保持每年40-50%的年复合增长率。
“你根本看不到天花板,他们更像一个灵活、高速成长的‘大型灵长类动物’。”
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“笨重的大象”
大家在学校里面读教科书的时候,大家知道公司规模越大,传统经济中间,一定是规模报酬递减,它就会变成一个大笨象。
但是在互联网经济当中,我们并没有发现这一现象,反而是规模报酬递增。
今天这五大科创公司,包括今天中国的阿里、腾讯、腾讯一批独角兽公司,现在已经成为巨无霸。
从市值上讲,像苹果的市值8000亿美金,腾讯和阿里两个加起来就是一个苹果,也是8000亿美金。
看一看股票市场的表现也是如此,表现得淋漓尽致。
今年SP500整个贡献,托起SP500的贡献主要集中在非常少数的几个科创领域,包括几个垂直领域独角兽公司的成长。
五大科创公司加上中国的阿里巴巴,市值的涨幅远远超过SP500的涨幅。
在中国也一样,把在中国以阿里、腾讯为代表的互联网公司,包括网易,过去一年的涨幅高达70%、80%。
和各个垂直领域行业,不具备统治力的公司,类似于抛在A股的中小创业公司,小市值的公司不同,科技巨头走出一个完全背离的走势、市场呈现出分裂的状态。
实际上这表现了产业的趋势。
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“贝加尔湖效应”
对于这些互联网大公司呈现出来的对于资源、现金的聚合效应,有人提出“贝加尔湖效应”。
古老的贝加尔湖虽然湖面不大,但是极深、且还在不断延伸,因此蓄水量越来越大。
贝加尔湖只有美国五大湖的1/4,但是聚水量是美国五大湖的10倍。
贝加尔湖的秘密在于深度、裂度:每年都向下成长两到三厘米,虽然成长了一千万年,这意味着每年的聚水效应还在不断增长。
你看看今天这些巨无霸,已经成长起来的互联网科创领域的巨无霸,对于现金的聚合,如果没有一个非市场的力量,外在的力量去干预他,这个过程很难结束。
科技巨头为什么能打破传统经济学中规模与报酬的矛盾?
华尔街见闻认为,是因为中美经济,都在进入存量主导的时代:需求的低增长导致巨头们只能去博弈现有的存量,而巨头已经拥有先发优势,中小公司的门槛越来越高,巨头的话语权自然越来越大。
*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),作者陶旖洁。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。
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