会客厅 | M2，一个亿就装有钱人，只能去骗乡下小姑娘
半城游学一直是半城书友翘首以待的思想之旅与文化盛宴，鉴于疫情依然没有结束，我们今年暑期的思想文化之旅，放在本部南京。
今日重新刊发知名财经评论家叶檀在大理游学时的演讲，与您温故而知新，好比故事开篇的“楔子”，我们共同期待着，开启一场全新、曼妙的金陵之旅。
叶檀，自评为经济领域的市场派，文化上的保守主义者。她谴责任何以牺牲个人充当某种崇高理想祭品的行为，以及脱离生活常识的高深理论。赞赏尊重常识的理论，同情任何凭辛苦工作追求个人利益的行为。
这样一位从书斋走出，活跃在经济市场的女子，以清新容颜搭配温婉浅笑，出现在我们面前。受半城读书与群学书院邀请，五月叶檀博士莅临云南大理，在第三届后EMBA大理深度研修班上，深度剖析了2016年中国经济该何去何从。
看过叶檀的书、文章和博客，那刚劲、犀利，恨不能一针见血的文风，以及时时流露的忧国忧民情怀，使她无愧于“经济女侠”的名号。她说，“有一点底线我是坚持的，我不相信的我不说。只要是我说出来的，都是我基本上在这么做的。”
目前，北京、上海等一线城市都已限购。北京的限购范围已经扩大到廊坊附近，这说明一线城市的房价根本就涨得刹不住车。上海亦是如此。叶檀去年在上海购置了一套小户型房产，她坦言，如果是今年，她绝不会购买。前两年，叶檀在上海购买了市中心的一个小办公室，想起当时购买的情景，她说，要买朝南的方向就必须托人，买房就跟买白菜一样，都是靠抢的。
去年、前年有人问一线城市能否买房，叶檀的答案是肯定的，但今年再问能不能买房，她的回答是不知道。因为房地产市场里闻到了高利贷与集资的焦糊味，这不是好兆头。内地什么行业集资大行其道，什么行业就有很大的概率难以收拾。
叶檀认为，政府不会让房价跌，整体趋于平缓向上，市场分化非常严重。房地产的开发要充分发挥它的议价功能，一个地方充分开发后，再去开发新的地方。事实上，有消费能力的人群越多，该地的消费能力越强，相应来说财富越聚集，土地的议价能力也就越高。至于投资，叶檀建议房地产的投资配置不要超过三分之一。
在中国急剧转型的时候，想要预测一年后的股市都是不可能的。但是预测经济是可行的，因为经济有着自己的逻辑。
为什么这两年中国经济不好，但中国全球资产商品价格却在上涨？叶檀认为美股已经涨到高位，日股也是这样。从2008年到2010年，人民币是跟美元挂钩的。如果把它看成心电图，人民币在美元面前是不跳动的，基本上是一把抱住美元，死也不撒手。所以，只要中国经济非常糟糕，人民币跟美元挂钩就是必然的事情，接下来就是拼命地放货币。
叶檀认为，人民币会不断贬值。一碗兰州拉面，1991年时的价格为3毛8分，现在则是12到15块钱，它在25年的时间内价格上涨了33倍左右。也就是说，以早餐指数来计算，如果你的投资不超过33倍的话，事实上是亏损的。90年代初，有人在复旦大学推销保险。推销员说，你一年只投两千元，等退休了之后，你每个月就可以有两百元。叶檀当时觉得每个月能有两百元，这辈子就有保障了，于是给父母买了保险。但事实上，现在每个月两百元根本活不下去。
1990年，中国M2广义货币发行量是1.53万亿。而现在，2014年到2018年光投轨交就要4.7万亿。到2015年底，全国广义货币发行量是150万亿左右。在25年内，我国的广义货币发行量增加了差不多100倍。
M2汹涌而来，1000万资产在一线城市已成为脱贫线，一个亿就宣称自己是有钱人，只能去骗乡下小姑娘。
要解决债务问题，就必须解决中国这些高杠杆问题。长期来看，人民币以及美元，都是贬值的。但是有一点大家一定要记住，虽然都是放货币，不同的阶段是不同的。
从2003年开始到2008年之前，中国其实是货币上的好日子。当时，实体的回报率都是五位数，也就意味着风险很小，怎么投怎么赚钱。从2008年开始，中国实体经济回报率大幅下降。2008年以后，如果投实体，怎么投怎么亏。在这种形势下，民间投资宁可给P2P骗也不投资实体经济，是因为实体经济现在的实际回报率最多在1% -2%之间，还不如购置房产。如果租金回报率是3%，都是合适的。所以，在这种形势下央行一定会放货币，因为现在实体经济不好，水量极其高。
然而，今年以来，中国粗钢产量连续4个月在5000万吨以上，4月份国内粗钢产量更是再次创下历史新高。4月份，我国粗钢产量为5540.3万吨，同比增长27.0%，环比增长0.79%。一直在说压缩钢产能，可是稍微放了一点货币，粗钢产量就创新高。所以现在是放也不好，不放也不好。
叶檀认为，中国实际物价上涨的速度肯定要比1% -2.3%要高。从M2的斜率曲线可以看出，大多数人的购买力是在下降的，收入也在下降的过程中，而且这种趋势不会逆转。
中国的货币增长量是全球最快的，反过来也说明，中国的资产价格增长量也是全球最快的。2015年12月份，中国的经济数据大幅好转，根本原因在于央行信贷量。只要GDP上升，信贷量一定大幅上升。由于民间投资回报率很低，因此只有两块能够拉动GDP：一是基础建设，二是房地产。
根据下图的全球主要国家的信贷比可以看出，信贷比最高的是日本，已经将近400%。中国的信贷比整体呈上涨趋势，已达到近250%。如果没有央行释放货币的举措，到了300%时，中国经济就将步入大萧条时期。
叶檀分析，央行会保持国债收益率最低，这样中央政府的杠杆就没有了。与此同时，虽然地方政府都还不起钱，但它依然是一个牛市，因为人们都相信地方债不会崩盘。因此，未来几年，政府去杠杆就必须给个人加杠杆。在这种情况下，收益率会越降越低。因此，人们会有几种表现：第一，破罐子破摔，疯狂消费；第二，疯狂投资；第三，跟着政府走，发国债买国债。政府跟着谁跑，我就抱谁的粗腿。
因此，对中国人来说，最大的问题是投资什么？
叶檀认为，中国股市能做的是资产配置。比如，将A股的沪指当做黄金来看。
资产配置最大的原理就是对冲，在纸币时代购买力一定会节节下降，贵金属永远有资产配置的价值。黄金的作用就是金融用途和心理用途，在购买黄金之后，不要过度关注每日的价格，只将其作为长期资产配置来用。从本质上来说，中国的股市确实是一个能看人底牌的赌场，一级吃一级，大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米。我们的信仰是，我们在犯迷糊时有另外一拨人比我们更犯迷糊。
叶檀认为，中国经济会有很长时间的低迷，但是还有救。因此可以在低位的时候买进，主要买龙头企业蓝筹股，如果在高位买进，跌下来就什么都没有了。
叶檀以伊利股份为例，说明了龙头企业的重要性。2008年前的很长一段时间，由于三聚氰胺事件的爆发，所有的奶业股都一蹶不振。但是如果在发生三聚氰胺危机时买进伊利股份，到现在为止是赚钱的，而且赚得还不少。最重要的原因是，中国的奶业还处于上升周期，尤其是国家放开二胎政策之后，其背后的一系列经济链条会很长。并且，伊利作为国内龙头企业之一，政府采取一定保护措施亦在情理之中。
另外叶檀认为，从九十年代开始一直到现在，买房地产龙头企业的股票都一直是一个好投资。同时，高端制造行业的股票也是一个比较好的选择。
在中国，如果想赚钱，最好就是成为原始股东，鼓捣上市，上市了之后享受资本市场的议价。所以，在中国真正能赚钱的是资本家，像红岭创投之类的。其他的就是一些厚颜无耻的，比如e租宝，骗了500多亿后突然消失。对这些资本家来说，金钱只是一个概念而已。现在在中国，如果你的现金流很好，叶檀主张不进行资本运作。所有的大企业都在做一件事，负债人民币化，资产国际化。在这种配置中，技术、品牌、管理模式都值高价。
展望中国的经济，不要指望2016年和2017年会有大的增长。如果想要钱袋子鼓，投资必要得投自己最熟悉的领域。如果家中有孩子，可以做一点教育基金的投资。无论人民币是涨或跌，都应该换一些外币，以美元为主，来起到对冲作用。底线是家庭不能破产。
未来的趋势是，在国内得跟着高端消费和高端制造走！
本文根据叶檀博士半城大理文化之旅演讲录音整理，未经叶檀博士审核。
五月，在半城读书、群学书院联合组织的第三届后EMBA大理深度游学之旅中，知名财经评论家叶檀在大理洱海边与我们深度剖析迷雾中的中国经济走向。
钟山立巍峨，秦淮水悠悠。帝王美人冢，古井胭脂红。这个八月，半城携研学导师团邀您沉浸式游学南京。巡访六朝金粉地，梦回民国盛景时。
一、告别漫无目的，三条主题鲜明的文化线路带你阅遍金陵文脉
1、民国建筑之旅——1927-1937中西建筑合璧的黄金十年。积贫积弱的民国为什么能留下如此璀璨大气、史诗般的建筑？建筑大师周琦教授将带领我们去鉴赏如下区域的民国建筑：下关中山码头、长江大桥、颐和路使馆区、1912民国街区、北京路国民政府遗址、南京大学、东南大学等。
2、南京博物馆之旅——历史沉淀与现代艺术的冲击与融合。胡阿祥馆长、周琦教授、老克老师等文化大咖将带我们造访南京博物院、南京四方当代美术馆、江宁织造博物馆、六朝博物馆、科举博物馆等地。
3、金陵旧梦之旅——金陵酒、秦淮歌，一起领略六朝古都历史与文化的魅力。一路走，一路讲，南京著名文化人老克老师全程导读乌衣巷、老门东、秦淮河、明孝陵等历史遗迹。
二、告别走马观花，超豪华导师团带你细细品读陵文气与历史精髓
周琦
东南大学建筑学院教授、博士生导师
建筑设计人民日报社新办公楼
荣获素有“设计界奥斯卡奖”之称的米兰国际设计金奖
袁剑
历任《价值》杂志主笔、《董事会》杂志主编
现为独立政经评论人
代表作《奇迹的黄昏》、《大拐点》
南京大学历史学院教授
著名历史地理学家
六朝博物馆馆长
老克 本名徐克明
文化记者、散文作家、资深媒体人
著有《南唐的天空》、《南京深处谁家院》等作品
南京大学商学院教授，博士生导师
半城读书会创始人
三、告别萍水相逢，金陵夜话、闲话江南两场研学，深入交换观点
金陵夜话——袁剑老师、朱虹老师主讲《时间开始了：南京是中国的政治符号，过去、现在、和未来》
闲话江南——许进老师、朱虹老师、收藏家张帆邀您共同品鉴“半城下午茶”，一起闲话平生。
志同者不以山海为远
相知者不以万里为遥
八月我们相遇南京
来一场说走就走的文化之旅
半城在南京等您
有意向者请咨询半城小姐
missbancheng1984
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