Take Two+Zynga>127亿美元 | 深论
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文 ▍陈博
Take Two收购Zynga是“1+1>2”的双赢模式，而127亿美元也远没有你想象中的那么贵。
壹
沉寂已久的游戏圈刚步入2022年就传来了一个大消息。
“主机收购之王”Take Two近日宣布，他们将以127亿美元的价格收购“手游收购之王”——社交游戏和手游发行商Zynga。
127亿美元是个什么概念？
当年，微软收购《上古卷轴》系列的开发商B社母公司ZeniMax Media才花了75亿美元，而迪士尼收购卢卡斯影业也只不过是40.5亿美元。此二者相加都不及一家Zynga高，足以可见这场收购的规模之大。
这场收购引起了市场的强烈关注，消息一出收购双方的股价都有了新变化，只不过一个大跌了，另一个暴涨了。
先是买家Take Two，当日股价立刻出现了13.3%的大幅度下滑，据悉这是其自2009年12月以来单日下降最多的一次。卖家Zynga的股价变化就非常好看了，涨幅高达40.67%。
之所以买家大跌，卖家暴涨，主要是因为Take Two计划以Zynga在1月7日的股价为基础支付64%的溢价，很多投资人担心这笔交易溢价过高，所以Take Two才会出现大跌。
Zynga以127亿美元天价卖身Take Two，这笔收购案到底谁赚了？
在我看来，这应当是一个“1+1>2”的收购案。
贰
Take Two买Zynga，其实是看上了Zynga在移动端的能力。
据有关数据显示，2021年全球移动游戏市场规模已经达到了932亿美元，完全超越了主机游戏和PC游戏成为了全球最大的游戏品种。
同时，手游化的游戏收入也在持续拔高，在2021年11月份，据SensorTower估计，《PUBG Mobile》是当月全球最畅销的手游，营收接近2.54亿美元；另外，《英雄联盟》手游也进入了当月全球App Store畅销游戏排行榜前10。《精灵宝可梦Go》上线5年累计收入超过了50亿美元。现在，几乎所有传统游戏大厂都在转型做手游，前不久就连浓眉大眼的任天堂，也都开始“背叛”主机了。
别看都是做游戏的，但主机厂商和手游厂商的发展模式并不相同，大部分半途转型做手游的传统游戏大厂成功率都不算高。然而，眼看着手游市场愈发红火，在全球市场持续扩大，如果一家传统游戏厂商没有IP手游化的能力，那么必然会受到市场的质疑。
在这种情况下，收购手游公司就是最简单有效的做法。Take Two也深谙其中的精髓，他们曾在2017年和2020年，先后收购了两家手游工作室Socialpoint和Playdot。紧接着又在2021年6月收购了足球模拟手游《Top Eleven》开发商Nordeus。不过，这些收购只能让他们在手游市场小有成效，远不能赶上其他大厂获得的成就。
于是，这次Take Two干脆玩了一把大的，直接收购头部手游公司Zynga。合并之后，首先Take Two将会获得Zynga旗下的休闲游戏大作，比如《FarmVille》、《Words With Friends》和《High Heels!》等，成为所有主机游戏厂商中最亮眼的一家。
另外，根据官方预计，这笔收购完成后移动平台将占Take Two2023财年净Booking收入的50%以上，而2022年这一数字预估仅为12%。从这一点来看，收购Zynga对Take Two来说是绝对的利好。
更重要的是，Take Two旗下有很多神级的主机或PC游戏，像是《荒野大镖客》《GTA》《NBA 2K》等，每一个作品都曾畅销主机和PC时代。但到了手游时代，他们所面临最大的困境就是手游化。现在收购了Zynga之后，他们完全可以利用Zynga在制作手游方面的技术，将他们的《GTA》《NBA 2K》等PC和主机游戏IP开发成新的手游。
虽说手游化这些大作需要一定的时间，但至少Zynga已经为他们带来了希望。再加上这两家公司手下工作室众多，且研发能力都极其出众，未来在“1+1>2”的基础之上，将会有极大的概率擦出火花。
现在手游市场的趋势就是把IP手游化，合并之后Zynga肯定也会对Take Two的IP更加认真注重。假以时日，如果我们能看到Take Two的IP手游化后，那么这127亿美元花得也算值得了。
叁
这笔收购的想象空间远不止上述这些。
近些年，Zynga也想转型去做主机和PC游戏，特别是Steam平台带来的网络发行模式流行起来了之后，很多游戏厂商也在做Steam的PC游戏，国内的网易和完美世界都这么干过。所以说，不同平台的游戏融合是未来的大趋势之一，Zynga在这方面也有所尝试，在其“卖身”Take Two之后，反而也可以利用后者在PC游戏上的优势，让PC和手游能更全面地联动起来。
另外，游戏市场存在规模效应。于用户来讲，他们更青睐大厂出产的作品。如果一家中小型游戏公司同时跟网易制作同一类型的游戏，网易本身自带流量，也会吸引更多的新玩家加入，这就是所谓的规模效应。
Take Two和Zynga在国外本身就自带光环，多年来的经验让他们在全品类游戏市场上已经有了庞大的用户规模。据Zynga 2021年Q3财报显示，他们的全球月活跃用户已经达到了1.83亿人，而Take Two大火的游戏《GTA5》在全球的累计销量也突破了1.55亿份。有如此坚实的用户基数在，他们的规模效应足以支撑此二者在合并之后继续提升ake Two的产品销量。
因此，这笔收购案目前怎么看都只有好处，没什么特别明显的问题。
肆
即使没有什么特别明显的问题，但这笔收购案也存在着一些风险，不过风险并没有想象中的那么大。
一般情况下，企业并购并不难，但整合却难度极高。
首先，不同的企业文化就是一道不容易迈过去的门槛。想把不同文化背景的两家公司拧成一股绳是一件非常考验管理能力的事，特别是在两家公司体量相差不大的情况下就更难办了。
江湖上混的都知道，大哥买小弟，小弟自然会乖乖跟着大哥混，像是Google就曾收购过很多小团队，他们在进入Google之后都完全融入了Google企业文化当中。但如果情况是合并的两家各自都是在业绩举足轻重的大哥，那就是另一个故事了。Take Two的市值为171.13亿美元，Zynga市值为99.14亿美元，二者差距算不上特别大，他们在文化上必然会有很大的冲击，合并的压力理应会非常大。
巴特！这两家公司又有一个共性能让他们在最大程度上减少文化摩擦，因为这两家公司都太爱“买买买”了。Zynga曾是Facebook上的社交游戏的专家，曾凭借在2009年收购来的《Farm Ville》这款游戏一路火到了上市，但社交游戏的红火非常短暂，不到3年Zynga的股票就一路下跌，最低点为1.78美元。
于是，为了重振公司Zynga开始了一段疯狂收购的旅程：
2017年，以1亿美元收购了土耳其厂商Peak Games旗下的休闲棋牌游戏；
2018年5月，以2.5亿美元收购了《Merge Dragon！》开发商 Gram Games;
2018年，以5.6亿美元的价格收购了《Empires& Puzzles》游戏开发商 Small Giant Games;
2020年6月，以18亿美元收购Peak Games的所有股份；
2020年10月，以1.8亿美元收购了超休闲游戏开发商 Rollic ;
2021年3月，收购《火炬之光》系列游戏开发商 EchtraGames，进军PC和主机游戏市场；
2021年8月，以5.25亿美元（约合人民币34亿元）的价格，以现金加股票的形式收购位于中国的《Golf Rival》开发商 StarLark；
2021年8月，以约2.5亿美元现金完成了对Chartboost的收购。
这些连续不断的收购，让这家公司的营收、市值和股价也变得越来越高。从资本的角度上来讲，这家公司的收购案例可以说是教科书级别的。正因为有了这段收购历史，他们会在管理问题上更加游刃有余。另外，这些被Zynga“买买买”来的小团队也早已习惯了这样的组织变动，所以当他们进入Take Two后会在很大程度上减少文化冲击。
Take Two也是一个“买买买”达人，无论是主机PC市场的战斗还是切入手游赛道，其核心战略就是收购。截止目前，Take two收购过的工作室总计超过了50家，存活至今的已不过半数，大部分工作室在收购几年之内就会被原地解散。
现在Take Two收购Zynga好比是一次性收购了十几个小舰队，这种事情他们已经非常得心应手了。如此一来，在两家公司都有共同的收购特性之下，他们过往的经验能在绝大程度上降低整合的难度。
其次，企业的并购往往会造成并购方创始人的出局，所以在整合的时候也会有一些不愉快产生。美团在并购大众点评的时候，后者的创始人就选择了离开。
这起收购案会不会发生同样的问题？大概率不会，因为Zynga这家公司本身已经非常商业化了，创始人Mark Pincus早在公司进入低谷期的时候就离开了，所以后来Zynga才会招聘职业经理人来执行大量的收购。
于职业经理人来说，本身就是打工，进入Take Two之后只要有钱分就行，和之前没什么太大的区别，这就又为这场合并带来了一项重大利好。
这两家公司的合并，幸运地躲过了合并过程中最容易遇见的两个大坑，继而整合起来也会变得更简单。
伍
关于这场收购，有一个灵魂拷问：127亿美元到底贵不贵？
诚然127亿美元并不是一个小数字，但也不算特别贵。
为什么？
第一，在过去这一年Zynga的股价下跌了近55%，但因为不断地收购，他们的营收反而是在不断增加的。2021年第三季度，营收为7.05亿美元，同比增长40%，规模不容小觑。Take Two基本上是在最低点买入的Zynga，无疑是一笔划算的生意，所以给出64%的高溢价也算是理所当然。
第二，双方合并之后，不论是于手游还是PC端游戏都有很大的想象空间，在这一前提下，溢价的部分也值了。Take Two的董事会已经不是第一次收购公司，虽然这一次的动作非常大，但他们绝不会把自身至于不利的地位。这么分析下来，这绝对不算一次亏本的收购。
我个人以为，传统游戏大厂转型手游最成功的案例马上就要来了，我非常看好。
近年来，全球大厂收购游戏公司的案例不在少数，连字节跳动都用超40亿美金的价格收购了东南亚MOBA小霸主沐瞳，相比一下此次Take Two收购比沐瞳规模更大的Zynga，其实这价格还挺划算的。
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