美团背水一战 | 深论

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（图片源于美团 侵删）

文 ▍陈博

尽管美团的财报不那么美观，但美团的价值远不止那些枯燥的数字，而是他们强大的作战能力，以及“背水一战”的新增长空间。

壹

近日，美团发布了2021年第四季度及全年业绩。数据显示，公司全年营收1791.3亿元，较2020年同期的1147.95亿元营收同比增长56%。但利润情况不太乐观，2021年经调整净亏损155.7亿元，而2020年，美团经调整净利润尚有31.2亿元。

看完美团的财报，很多人都会倒吸一口凉气，认为美团已经到了最艰难的时刻，不单单美团自己赚不到钱，而且商家和骑手更赚不着钱。这种势头如果长期存现，那么美团还有戏可唱吗？

过去这一年，美团很低调，它的创始人王兴更是低调，从一个敢说敢做的互联网风云人物，变成了一个深居简出，时不时还劝人读书的低调商人。在这两重因素下，似乎美团开始变得不再那么引人注目。然而，这样的美团为2021年交上了一份成绩非常优秀的财报。

为什么说利润情况恶化的美团，仍然表现很不错？

仔细分析美团的业务就会发现，他们的业务模式非常清晰。核心业务是外卖，同时也是体量最大的业务。

2021年，美团外卖GMV达到7021亿元，同比增长43.6%；该板块收入963.12亿元，同比增长45.3%；扣除527万骑手的酬劳681.83亿元，以及其他成本，经营利润为61.75亿元，同比增长117.9%。可以看出，外卖业务仍然保持盈利，既是美团的“压箱底”业务，更是他们的引流关键。模式有点类似于娃哈哈的矿泉水业务，走的是薄利多销的路线。

如果说外卖是美团的看家本领，那么真正能让他们赚钱的则是到店和酒旅业务。这项业务的成功完全基于外卖业务引来的流量。财报显示，2021年美团到店酒旅收入同比增长53.1%至325亿元，经营利润由2020年的82亿元增加至2021年的141亿元，经营利润率由38.5%提升至43.3%，成为了美团的现金奶牛。

不过，尽管到店酒旅业务增长很快，但这项业务本身天花板较低，所以不能长久为美团带来更大的利润。曾经，在酒旅到店业务这一块，携程揽去了绝大部分市场份额，但在2021年携程集团全年净营业收入为200亿元。这也就是说，美团已经完全超越了携程成为了市场第一，而这项业务的市场体量也不过就是在五六百亿左右。于美团而言，这样的市场体量远远不够满足它的“胃口”。

贰

美团的新业务是他们现在着重培养的第三增长曲线。美团财报显示，美团新业务包括美团优选、美团闪购、美团买菜、B2B餐饮供应链和共享单车业务等，其中美团优选是重中之重。

尽管美团优选在社区团购大战之中不是最先入场的那一个，但发力却是最猛的那一家。用了差不多一年的时间，美团优选已经几乎登顶社区团购的顶峰，在2021年完成了约1200 亿元 GMV。

前几年，社区团购曾是各个巨头兵家必夺的战场，但在经过几轮残酷的对阵之后，现在战场上只剩下美团优选和多多买菜两个超级“玩家”。这两家在不到2年的时间就拿下了社区团购市场近70—80%的市场份额。目前，多多买菜2021年实际完成的GMV为约800亿元，位居美团之后，而其他“玩家”几乎已是到了逃的逃，散的散的局面了。

当然，美团优选为了成为第一也付出了不少代价。2021年全年，新业务及其他分部的收入同比增长84.4%至503亿元。新业务及其他分部的经营亏损由2020年的109亿元扩大至2021年的384亿元，经营亏损率同比扩大36.6%。从营收结构上分析，正是因为新业务的大幅亏损，直接导致了美团全年财报“增收不增利”，而这也是大家所担心的问题。

以我个人角度而言，美团还没有发展到“令人担忧”的地步。因为在任何新兴行业刚出现的时候，市场份额多与寡要远比亏损更重要。美团又一次快速地在社区团购上拿下了巨大的市场份额，同时还把这一赛道上原有的领先者都彻底打败，无疑是实力强悍的证明。现在，美团的对手只剩下了多多买菜。在电商领域，唯一能够和淘系相抗衡的就是拼多多，但多多买菜去年突然由于国家政策引导的原因踩下了急刹车，所以去年拼多多的亏损相对较少，而且利润还达到了69亿元。

在“休养”近大半年时间后，多多买菜应当已是后劲十足，随时都有可能发力赶超美团。于美团有利的一点是现在社区团购赛道大局已定，只有美团和拼多多两家互掰手腕，免去了与其他对手竞争的时间和精力。而社区团购又是一个体量巨大的市场，比什么酒店到店业务都要大得多，所以美团和拼多多才会在这一赛道重金豪赌。

过去这2年，美团可谓是道阻且长，既有政策上的压力，也有内部的挑战。在外部压力的处理上，现在美团也在不断加强对商家和骑手的补贴，尽最大程度承担社会责任，并且促进灵活就业的发展。在内部的挑战中，美团优选能以如此快的速度占据相当大一部分市场份额，足以体现王兴的眼光长远，同时也能证明美团作战团队的素质强大。

总体而言，在中国互联网的舞台上，王兴和黄峥二人总是能给人带来意外的惊喜，而社区团购这一战也能彰显这两位顶级创业者的战斗水平，给人一种一时瑜亮的感觉。当前，美团的股价已经较高点跌去了70%多，但这并不妨碍我持续长期看好美团。毕竟现下经济整体低迷，而互联网行业也正在经历最严峻的整改时刻，可这一切都是暂时的。站在长期角度来看，像美团这样后劲十足的公司反而在低点的时候才更值得拥有。

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