模型预测丨11月长端利率震荡下行

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国庆假期后，10年期国债和国开利率一度出现快速上行，随后在10月中下旬略有回落。而对于11月行情如何演绎，我们通过利率模型进行了定量测算，结果表明，未来一个月的长端利率走势可能以震荡下行为主。

我们在此前的报告《预测长端利率，8191个变量组合给出的方向》中，构建了一套基于微观计量模型，运用经济、金融和市场数据，对利率中枢运行方向进行预测的模型，并通过严密的滚动回测搜寻出了基于累计收益率和历史预测胜率两种口径下的最优组合。

根据预测的结果，模型对7、8、9三个月的长端利率运行方向判断均为明确下行。从现实情况的验证来看，7-8月的利率中枢运行方向与模型预测结果十分契合，但这样的结果到了9月已经出现了变化，虽然绝大多数最优组合给出了利率下行的判断，但现实的长端利率中枢在9月内基本走平。而到了10月的预测结果，20个最优组合中，有17个已经给出了上行的判断，其中大多结果的上行概率处在50-60%之间，模型对10月长端利率的综合判断为震荡偏空，与实际利率运行趋势基本相符。

对于11月利率行情的预判，我们将10月末观测到的最新样本数据代入模型，发现最新得到的20个最优组合中，有19个给出了利率下行的判断。

但同样需要注意的是，这些做出长端利率下行判断的组合中，大多数组别给出的下行概率在50-60%之间，预估下行概率80%+，即明确判断长端利率下行的组别并不多。叠加模型结果处于多空转向阶段（9月偏多，10月偏空，11月再次偏多），模型对11月长端利率走势的判断总体以震荡下行为主。

在变量序号方面，我们沿用了此前报告中的标记，可参考表2中的排序，对表1中各组合包含的具体变量进行对照。

风险提示：

定量分析过程存在偏差，本报告结果仅供参考。

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作者：

刘   郁，执业编号：S0260520010001，SFC CE No.BPM217，邮箱：[e-mail]

肖金川，SAC 执证号：S0260520030002，邮箱：[e-mail]

田乐蒙，SAC 执证号：S0260520090001，邮箱：[e-mail]

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