康波周期下的宏观叙事&投资机遇

周金涛曾说，人生发财靠康波。意思是每个人的财富积累，主要是来自于经济周期给每个人的机会。用一个流行的表情包来描述一下：

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这个表情包的意思并非说不劳而获，而是说真正赚大钱是靠周期得来的，个人的alpha在宏观beta前不值一提。

康波周期的划分，需要跟踪全球固定资产投资和每一轮的科技革命，具体的推导过程可以详情参考这篇文章：【建投有色】从康波、朱格拉及基钦三周期嵌套看后期大类资产变化，但我的角色是交易员，而不是一个研究员。所以从交易的角度，这边选了几个比较有代表性的图片，这几张图片里面具体去看时间点：

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那么从这些图片中可以很明显的得到的结论是：大约在2029年将会是一个多周期的共振低点，然后接下来就会迎来复苏+繁荣的阶段，所谓涅槃重生。

为了能够更加清晰的展示周期带来的魅力，我把过去三轮周期的市场收益率，用图形化的的形式表达一下。

1892-1948，电器和重化工业：

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1948-1991，汽车和电子计算机：

1991-2029，信息技术：​

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从上述的图表中可以很清晰的看到，复苏和繁荣对于股票指数收益率的回报是最大的，而衰退和萧条则应该尽量去避免，当然我们从股票的定价模型中也可以得出类似的结论：分子端叠加分母端就是对股票最有利的情况了，而如果他们两者不同向，那么市场会非常的结构化，股指呈现一个震荡或者是一个合力下跌的走势。

当然这个时候就会有读者问了在过去十年也是衰退期间（按照康波周期）为什么美国的股指上涨的那么好呢？这其实是因为流动性占了一个更加主要的因素：

spx与净流动性：

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因此尽管我们知道了这些宏大的周期性的变化规律，在当下我们依然需要尊重流动性对市场的影响（特别是美股），同时在叠加上各种情绪的指标或者大类资产，相互交叉验证。

情绪指标与股指：

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经济周期总是一环套一环，大周期套小周期。强如巴菲特他收益的黄金时期都是处于繁荣和复苏的阶段，准确地说是在萧条的末期去布局，然后在复苏和繁荣的时候收获巨大的收益：

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所以放在当下，我想结论也很简单了：我们现在正在经历第五轮周期的一个萧条阶段，这个周期大约会在2029年左右结束。在本轮周期的末尾，预计很有可能会出现一些世界性的重大事件，在过去类似的周期内曾经发生过：一战，70s的石油滞涨格局，2008年的金融危机。当然跨度长达四五十年的周期，肯定不可能非常精确，但是越靠近时间点就越需要小心。

当然在这里我并非说现在就是跳下悬崖的时刻，因为在大周期内含还包含着各种小周期，比方说现在中国市场正处在一个略显悲观的状态（观察cn10y），中期来看居民端还需要一段时间的休养生息（保守看3-5年计），那么今年接下来能不能在中国市场悲观的时候去做一个情绪反转的这么一个交易？当然是可以的。

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而对于美国市场，现在的spx位置处境比较尴尬，做多盈亏比不够，做空的话还没有到右侧的空间，而且容易被轧空。

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美债目前的基准假设还是明年联储会慢慢地降息，但万一联储降的没那么多，因为届时美国经济软着陆了且服务性通胀的粘性延续（core service ex-housing），那么us10y下行空间也可能没那么大，从交易的角度来看，4.0将会是一个比较极限的位置，因为达到了之前svb事件的terminal rate。类似的黄金去做一个合理的定价，得出的结论也是一致的----底部可能在1800附近。

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古人曾云，一命二运三风水。命是卵巢彩票，是出身家庭，也是出身时代，命虽然自己无法选择，但是作为微小的个体，我们可以选择何时积攒筹码，何时推出所有的筹码。这也是研究周期的意义。

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Overall，笔者希望自己也希望所有的读者能跨越周期，熬过冬天，等待周期与时代的馈赠。