聚焦 | 6.5！人民币汇率连续三天大跌！为何快速走低，后续贬值压力几何？
4月22日，人民币对美元汇率中间价大幅下调，逼近6.46。今日盘中，在岸人民币对美元汇率失守6.47关口；离岸人民币兑美元跌破6.50，创2021年8月23日以来新低。
截至11:30，本周在岸人民币对美元汇率已累计下调1.51%，离岸人民币对美元汇率已累计下调1.70%。
这是人民币对美元汇率连续三天出现大幅走低。
4月21日，人民币对美元即期汇率在以6.4150开盘后，接连跌破6.42、6.43、6.44和6.45关口，16时30分收于6.4500，较上一交易日跌347个基点，贬值0.54%。更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元4月21日盘中一度跌破6.47关口。4月20日，人民币对美元即期汇率单日贬值0.6%。
人民币对美元汇率为何连续下调？未来人民币汇率走势如何？
人民币为何快速走低
在多位业内人士看来，本周以来人民币汇率快速回调，主要受到四大因素影响：
一是美元指数创下过去两年最高值101.03，对人民币汇率构成较大下跌压力；
二是近期日元、韩元等汇率大幅下跌，令不少投资机构纷纷看跌亚太区货币，加剧人民币跌势；
三是疫情因素令中国外贸遭遇短期影响，令一些原先看好中国外贸延续高景气的投资机构削减人民币多头头寸；
四是全球能源价格上涨，令中国进口企业增加购汇额度以采购能源产品，无形间拖累人民币汇率进一步下跌。
中金公司在最新研报中将人民币对美元汇率快速走低的短期触发因素归纳为关键点位的突破、强劲的美元以及月中旬的购汇客盘。
该机构指出，6.40为美元/离岸人民币的重要整数关口的同时，亦为200均线的重要位置，该点位的突破，意味着此前的横盘局面的结束，这可能引发了交易层面对于人民币汇率开启一轮波段行情的押注；同时，近期伴随美联储加息预期的进一步加强，美元指数进入4月后持续攀升；此外，近期伴随能源价格的高位停留，进口商的购汇金额有所增加。能源等进口商的购汇客盘可能是驱动短期人民币汇率变化的驱动因素。
中信证券则指出，人民币汇率贬值压力增大，主要来自新冠疫情导致的经济基本面下行压力与美元走强两方面的因素。
首先，经济基本面因素最重要还是此轮奥密克戎主导的疫情在经济重点城市发生并较快扩散，引发了全球对中国供应链的担忧。叠加国外欧元区、美国等国家经济景气度在高通胀以及货币政策紧缩的压力下持续下滑、海外需求进一步下降，我国出口的担忧有所增加，目前PMI新出口订单已出现回落或反映未来人民币存在一定压力。
其次，目前人民币汇率面临美元指数上行的压力。美联储较快的紧缩周期推动资金回流美国、美元指数走强，通过“美元指数—篮子货币汇率—人民币中间价—人民币即期汇率”的传导路径会使美元走强对人民币构成被动贬值的压力。
汇率回调未必是坏事
在业内人士看来，本周人民币汇率回调，也预示着人民币重回双向波动态势。
“事实上，近期汇率回调未必是坏事。”一位欧洲大型资管机构亚太区首席代表透露。它一方面有助于提升中国企业出口竞争力，令中国外贸有望延续高景气度，另一方面也能降低海外投资机构加仓人民币资产的综合成本。
据悉，由于人民币汇率此前持续坚挺上涨，众多海外大型资管机构不得不加大汇率下跌风险对冲操作，无形间削弱其人民币资产投资组合的整体回报率。如今，随着人民币汇率回落至合理估值，他们汇率风险对冲操作成本将有所减少，有利于提振人民币资产组合收益率。
一位华尔街新兴市场投资基金经理直言，随着人民币汇率在6.4-6.5之间保持宽幅双向波动，他们的外汇套保亏损压力无形间大幅减轻。此前，他们开展人民币汇率避险套期保值操作时，将未来人民币均衡汇率估值设定在6.4-6.5之间，如今人民币估值回归这个区间，令他们汇率套保操作实现预期回报，令人民币资产投资组合实际回报率上升，让他们更有底气向总部申请更高额度配置人民币资产。
“事实上，人民币汇率回调，表明人民币双向波动态势并未改变，这既能更好发挥稳定宏观经济与调节国际收支自动稳定器的作用，又能降低海外投资机构加仓人民币资产的汇率风险对冲操作成本，吸引他们持续青睐人民币资产。”一位国有大型银行外汇交易员指出。
据了解，本周人民币汇率下跌未对海外大型资管机构稳步加仓人民币资产构成显著影响。此前他们已预计未来人民币汇率波动弹性加大，此举有助于中国经济保持平稳增长，令人民币资产延续较高的安全性与收益前景。
后续贬值压力几何
中金公司认为，人民币汇率短期在突破重要技术点位之后会有一定的走弱压力，但压力相对可控。中长期看，继续维持人民币汇率向长期均衡水平逐步均值回归的观点，预计年底的美元/人民币汇率预测依旧为6.65。
“长期看，中国的经济基本面支持人民币汇率的估值中枢长期保持在合理均衡的水平上基本稳定。这就意味着，人民币既没有长期贬值的基础，也没有长期升值的基础。在短期弹性增加，双向波动加剧的背景下，人民币汇率中长期仍会有均值回归的逻辑。"该机构指出。
中信证券也指出，近期人民币交投寡淡，虽然离岸人民币价差走阔，但离岸价差持续走阔才是贬值预期形成的信号，目前仅反映短期贬值预期有所放大。整体而言，疫情冲击导致的供应链扰动以及美元偏强走势会对人民币短期造成一定压力，人民币弹性增大，但基础性账户（经常性账户+直接投资）对人民币仍有支撑，因此无需对人民币贬值产生过度担忧。
不过，也有机构认为，人民币的贬值压力将在未来一段时间持续兑现。
国盛证券指出，随着经济下行压力的上升，以及出口增速放缓拉低贸易顺差，汇率贬值压力将开始逐步显现。同时，中美利差深度倒挂，资本流出压力的上升将推动汇率贬值。
因而这次人民币贬值压力预计也将在未来一段时间逐步显现，如果按此前人民币对美元汇率和美元指数经验关系推测，这次人民币对美元汇率需要贬值到6.8以上，才能够弥补当前两者背离形成的缺口。
中国有充足的政策空间
彭博社称，受累于中美利差收窄及中国国内疫情，人民币的贬值预期已持续一段时间，法巴银行等投行已喊出年底6.60元的预测。但是除此之外，也不乏市场人士认为大幅贬值的风险尚有限，因贸易顺差的支撑仍然存在，且中国央行的汇率管理有效。
国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃20日表示，中国政府有充足政策空间应对经济下行压力，有能力提振中国经济。她表示，中国经济仍保持正增长，尽管因新冠肺炎疫情影响面临下行压力，但无论是在货币政策还是财政政策方面，中国都有充足政策空间。
据路透社报道，格奥尔基耶娃在21日博鳌亚洲论坛开幕式上通过视频发表演讲时说，中国有足够的政策空间，有能力提供更多宏观政策支持，包括重点关注收入较低群体以提升消费水平。
招商证券的分析师认为，中美经济基本面和货币政策分化所造成的利差收窄甚至倒挂难以快速扭转，国际资本外流和人民币汇率贬值的压力仍将存在，需要发挥人民币汇率的弹性以维护我国货币政策的有效性。但全年来看，美元将冲高回落，人民币汇率将重回升势。
北京师范大学一带一路学院研究员万喆21日表示，人民币之前相对美元较为坚挺，近期汇率下跌也是贬值预期的一种释压。她认为，美元加息以及贸易顺差收窄为背景，未来人民币贬值的压力仍将存在，但已在市场预期之中。
她指出，一季度中国GDP4.8%的增速，为全年经济表现奠定了平稳开局，因此汇率仍将表现为相对平稳。万喆说，目前中国外部环境复杂严峻，挑战与风险俱在，中国仍应坚持“以我为主”，主要根据国内的形势制定经济政策，保持经济的定力和韧性，努力完成全年经济增长目标。
来源：浙江贸促综合整理自澎湃新闻、环球时报、21世纪经济报道、新浪财经、上观新闻
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