多家A股上市公司计划发行GDR，并在瑞士二次上市！
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3月16日，在国务院金融稳定发展委员会进一步明确“支持各类符合条件的企业到境外上市，保持境外上市渠道畅通”后，当日晚间，国轩高科和乐普医疗分别发布公告称，为拓宽国际融资渠道，拟筹划境外发行GDR并在瑞士证券交易所上市。
此前一天，即3月15日晚间，三一重工也发布了计划发行GDR并在瑞士证券交易所上市的公告。
仅隔一天后，即3月18日晚间，杉杉股份也发布公告称，为拓展国际融资渠道，满足海内外业务发展需求，提升国际化品牌和企业形象，公司拟筹划境外发行全球存托凭证（Global Depository Receipts，简称“GDR”）并在瑞士证券交易所上市。
4月7日晚间，科达制造(600499)公告，公司计划终止2022年度在国内的定增事项，申请到境外发行全球存托凭证（Global Depository Receipts，GDR）进行融资，并在瑞士证券交易所上市事宜。此外，根据证券时报消息，首批计划发行GDR并在瑞士上市的A股公司或在10家左右，此后将陆续“亮相”。
从3月16日至4月7日，就在前后不到一个月的时间内，总计5家A股上市公司发布了去瑞士二次上市的公告。这些公司，将目光从美国纽交所和纳斯达克，转向了瑞士市场，究竟深意何在呢？01
什么是GDR？
2018年11月2日，上海证券交易所正式发布了《上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证上市交易暂行办法》。通过“沪伦通”，上海和伦敦两地的上市公司，可以将本公司的股票转换成存托凭证(DR)，并在对方市场挂牌交易，从而实现让投资者在本地市场交易境外公司股票。沪伦通包括东、西两个业务方向。东向业务是指伦交所上市公司的基础股票，通过跨境转换等方式转换成中国存托凭证（CDR），在上交所挂牌交易；西向业务是指上交所A股上市公司的基础股票转换成全球存托凭证（GDR），在伦交所挂牌交易。因此，境内A股上市公司可通过发行GDR直接在英国市场融资。
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为什么选择到瑞士二次上市？
1.赴美上市障碍重重
就在三一重工宣布计划在瑞士二次上市的前两周，在美中概股遭受了历史性的下跌冲击。中概互联EFT从3月1日的1.7元/股，跌至最低3月15日的0.865元/股，跌幅49.11％。其中，阿里巴巴（BABA.US）从今年开盘的120.38美元/股最低跌至3月15日的76.76美元/股，跌幅超30％，虽然经过一个月左右的回调，4月13日报收100.03美元/股，跌幅仍为17％；腾讯控股（TCEHY.US）从年初58.11美元/股，跌至最低38.11美元/股，跌幅34％，经过回调于4月13日报收48.02美元/股，跌幅仍为20％。而在线教育行业更是“全军覆没”，新东方、高途教育跌幅均超过90％。半数中概股股价被“腰斩”，甚至被“脚脖斩”，总市值距去年高位已蒸发超1万亿美元。
如此血腥的惨跌背后，其重要原因之一，则是美国证券交易委员会(SEC)从当地时间3月10日开始，持续将多家中国公司列入根据《外国公司问责法》可能面临退市威胁的名单。《外国公司问责法案》最早在2019年3月提出，2020年5月获美国国会批准，2021年12月2日，SEC通过修正案，要求在美上市的外国公司向SEC提交文件，证明该公司不受外国政府拥有或掌控，并遵守美国上市公司会计师监督委员会（PCAOB）的审计标准，向PCAOB 披露会计底稿。若公司连续三年不符合PCAOB 要求，则允许SEC 将其摘牌。
虽然，我国一直保持着与美国监管机构的沟通，积极寻求解决问题的有效途径，但基于中美博弈的长期性与不可预测性，美国监管机构预计仍会步步紧逼。因此，中概股在美国的融资能力将会不可避免受到冲击，而做空力量亦会不断被强化，市值管理将变得异常困难。所以，对于已经登陆或计划登陆美国股市的中国企业，现在赴美上市不仅障碍重重，且即使上市成功，在美股的日子也如同鸡肋。选择在其他市场IPO或者二次上市（以GDR形式），已经成为中资公司的主要选择。2.瑞士资本市场的优势
在上述几家公司宣告将在瑞士进行二次上市后，瑞士交易所运营商SIX的发言人Jürg Schneider在接受媒体采访时表示，在与上海和深圳签署谅解备忘录后，SIX正在与有关当局和合作伙伴交易所合作，推进从2019年开始的旅程，与中国交易所建立其有吸引力的互通系统，使中国公司能够进入瑞士资本市场，同时确保最高标准的投资者保护。
瑞士在世界银行业与保险业中的多年来一直处于领先地位，据公开资料显示，约有470家银行和保险公司，以及约1,700个养老基金活跃在瑞士。瑞士拥有庞大的国际机构客户基础，是全球最大的财富管理目的地，约60％的财富投资于股票和基金。瑞士在全球跨境私人银行业务中占24％的份额，其私人银行拥有巨大的融资和配售权，从而使瑞士证券交易所的公司能够更容易地与国内外投资者建立联系。因此，瑞士证券交易所对于跨国企业有着较强的吸引力。比如雀巢、罗氏制药、诺华制药，作为欧洲前五大上市公司中的三家，均在此上市。
瑞士资本市场特点是小而精，关注创新与国际市场。中国企业有望在瑞士资本市场获得更高估值。瑞士法郎作为广受青睐的避险货币，其汇率波动极为稳定，融资的资金安全性以及增值与保值，具有非常确定的保障。此外，根据路透社观点，在瑞士交易所上市的外国公司比例相较欧洲其他交易所都更高，且其在投资者保护和监管上相对公允，避开了很多政治敏感点。因此，相较于美国证监会对中概股的“特殊优待”，瑞士的证券市场无疑具有强大的吸引力，这也是吸引中资企业选择去瑞士二次上市的重要原因之一。在中欧深化合作的大环境下，境内上市公司在瑞士发行GDR不仅能够吸引海外优质战略投资者、拓宽公司募集资金的融资渠道，还能提升公司在国际市场的参与度与知名度，实现公司股票在境外流通。瑞士的国际投资者也可以在瑞士交易所买入中国公司的GDR，以间接投资A股股票，享受股价上升、股票分红等收益。3.企业的国际化布局
上述五家拟赴瑞士市场发行GDR的公司，均属于民营制造业公司，是工程机械、锂电与医疗器械等细分行业的重点企业，都有较深的海外布局经历，且有往国际化方向发展的意愿。
三一重工
三一重工是中国最大的工程机械制造商之一，公司在瑞士发行GDR是为拓宽国际融资渠道，满足公司国际业务发展需要，推进国际化战略；同时也是公司响应国内资本市场政策号召、深化中欧资本市场互联互通、利用境外资本市场促进实体经济发展的重要举措。另外，据三一重工人士介绍，境外发行GDR也有利于在海外公司实行股权激励，加强海外人力资源建设，打造优秀的本地化团队。
国轩高科
国轩高科为国内新能源产业链企业，有意在海外设厂，公司计划在欧洲、北美、亚洲等海外市场加大动力电池产能建设和配套产业建设，建设新一代一流的动力电池生产线，快速实现海外市场布局；吸引海外优秀研发技术人员和管理团队，打造优秀本地化团队；完善公司全球化产业链研发体系，加快实现研发产业化步伐，力争实现技术、产品全球双一流。另外，国轩高科也表示，目前公司已与多家国际客户达成战略合作并签订产品销售订单，逐步构建全球市场体系，本次GDR发行上市将有利于扩大公司产品全球市占率，有利于提升公司经营业绩，持续推动公司健康发展。此外，国轩高科所处的新能源赛道，符合欧洲碳中和的政策导向，有利于吸引一些主权基金。
杉杉股份
杉杉股份为锂电池材料、光电显示材料行业龙头，目前全球新能源汽车产业正处于加速发展阶段，因此，杉杉股份计划持续加大海外市场资源投入，建立面向全球市场的产品创新研发、生产和销售体系，本次GDR发行上市将有利于进一步提升公司全球竞争力。
乐普医疗
乐普医疗公告指出，由于海外临床试验和产品注册成本较高、程序繁琐且周期较长，随着公司研发管线的不断丰富，需要持续的海外资金等各方面的资源投入。通过发行GDR等海外融资，满足境外资金需求、提升国际市场知名度并进军海外市场，通过创新产品研发、生产和销售体系，摆脱单纯依靠成本优势的发展路径，践行国际化发展战略。
科达制造
“全球化”一直是公司持续践行的发展战略之一，2021年海外营收占比高达47.12%。公司的国际化业务主要有2个：建筑陶瓷业务和建材机械业务。其公司的建材机械业务处于亚洲第一、全球第二的市场地位，该业务的高端市场基本位于欧美地区，且最大的竞争对手位于意大利，公司GDR在瑞士交易所上市，可以提升公司在欧洲市场的知名度，募集的资金能够推动海外业务的快速发展，助力公司国际化战略的稳步实施。
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风险分析
虽然去瑞士证券交易所上市，拓宽境内上市公司融资渠道，且整个上市流程也不繁琐，但对于许多中资企业来说，赴瑞士的上市路并不容易。当年CBC完成上市足足用了14个月时间，而且之前有部分在欧洲上市的企业，后因市场成交量少选择退市。再加上目前国内企业对瑞士交易所的规则和投资风格、投资者结构等不够了解，还面临入门问禁和市场适应性等问题。因此，虽然瑞士上市给企业境外融资提供了一条可行路径，但是企业还应当根据自己的实际情况，评估上市风险，慎重抉择。
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