硅谷银行倒闭，是华尔街对美联储的一次成功试探？
综观史上任何一次的爆雷事件，你几乎找不到像硅谷银行这么完美的“黑天鹅”，不管从资产配置，到体量规模，以及服务板块的单一性，它都是史上独一份。
硅谷银行的主营业务，本质上是接收风投投资给初创科技企业的钱。由于风投普遍集中在这里放款，也就导致了接收投资的新兴企业大多把硅谷银行当作自己的主要存款银行。
2020年至2021年的全球新冠疫情造成的生活和工作方式的改变，使科技企业在此期间体量暴涨，大量投资都涌进科技企业，也自然造成了硅谷银行的体量暴涨，大量的现金涌进。
但是，在疫情期间，除了科技业之外，没有好的投资方向。鉴于硅谷银行自身与科技业的高度捆绑，它不可能反向再次投资科技业，因为这根本不符合基本的对冲原则。在市场（除了科技业）普遍走低的情况下，他们转向投资5年期和10年期美债，可以说是那个当下最合理的操作。
在2022年疫情阴霾褪去后，科技业过去两年的无脑扩张开始遭遇反噬，市场体量还是一样，现金量也一样，当各行各业都开始有序恢复的时候，投资的方向多了，选择也多了，再继续流向科技业的钱自然就少了。更何况你们中的但凡能叫得出个名字的，市值都已经领先实际企业估值好几年了，现在是要头有多铁的投资人才敢继续往下跳？
以前科技业只要有个项目画画饼，就有源源不断的A轮B轮C轮…… 而过去一年，显然无脑融资变得困难多了。科技业想要瘦身却没有那么简单，所以我们看到科技业公司大量裁员，并非科技业出现了什么严重问题，实际上这只是对应疫情期间的无限扩招进行回调而已。现有员工人数依然远高于疫前很多，一方面融资变得困难，另一方面烧钱速度并未有太大改善，结果自然就是企业的现金存量越来越少。
一般来说，在这种情况下，先出问题的肯定是企业自身，最后才会到银行，但硅谷银行这种高单一的业务面向，却导致了它的现金流先于企业告急。
硅谷银行没有任何不良资产，它的资产配比只有两种——现金和债券。它的流动性危机表面上看，是因为过去一年里的持续加息导致债券价格持续走低，次级市场上的交易价格低于债券的票面价值，在账面上造成了巨额的浮亏。
但大家都知道，只要你不卖，浮亏不算亏嘛。但是，到了现金告急这一步，它就不得不卖了。一旦卖了，浮亏就会成为实际亏损。
（图源：网络）
星期四，硅谷银行宣布新一轮招股融资计划的时候，市场为什么没有买单？硅谷银行只不过是重复了早先瑞信的操作而已，这也是银行业遭遇现金流问题时的标准操作，何况它的资产结构还那么健康。持有的五年期国债实际上已经只剩三年了，这么好的资产，任何有现金的大机构、大银行都能来趁火打劫，为什么没有人下场这么抄底？相反，从周五和周一的期权交易纪录来看，还都在竭尽所能的做空？
再换个角度直白一点的说，硅谷银行爆的这颗雷，是所有人的共同努力让它爆的，它的破产不是意外，而是“死道友不死贫道”的必要祭品。
笼罩在华尔街头顶上的“达摩克里斯之剑”正是加息，而高悬在美联储头顶上挥之不去的阴影则是通胀。这个局面已经僵持了很久，市场平静又低迷的如同一滩死水，破局的契机，恰好正是此时。
硅谷银行的破产，对华尔街来说是一次成功的试探，毕竟大家都知道嘛，美联储的基本职能是维持金融市场的稳定和控制通胀。但是，在此之前，谁也不知道当这两个基本职能发生矛盾的时候，美联储会以哪个为优先级来作为首要考量。
如今现在大家都知道了。
明眼人都知道，这一套储户存款保险的兜底方案绝对不可能是在两三天内做出来的。新加坡政府够效率了吧，你问问MAS新加坡金融管理局有没有可能两天做出整套方案来？一个月都不太好说。这一套储户存款保险的兜底方案是美联储的底牌，但同时也是一张明牌，属于下场的每一位都知道庄家有这个王炸，但谁能用最小的牌面把它钓出来而已。
而硅谷银行的处境太特殊了，首先它真的只是“犯了普通民众都会犯的错”而已，纵然管理层没有规划好现金流，但没有进行任何死有余辜的高风险投资，“因为把钱都买了国债而受到惩罚”，在普通人同理心立场上，是无论如何说不过去的，配合适当的舆论操作，民众很容易将炮火转移至美联储予以施压。
另外则是它的板块特殊性，它高度捆绑的科技业可以说是国本，未来几十年的红利萌芽都在这里，没有人敢放任让他们遭遇灭顶之灾。一个有大概率可以在最后十秒被喊“刀下留人”的受害人，也难怪其他人敢铁了心把它推上行刑台。
（图源：网络）
那么，天平的另外一端呢？美联储真的是从头到尾就被算计吃下这个闷亏的吗？我们先来说一件往事，2008年次贷危机时的救市是怎么个救法？是某些人想象中的大开印钞机吗？如果真是如此的话，那过去十年怎么可能维持的低利率？低通膨时代怎么会维持这么长时间的？
这么违背常识的谣言也不知为何能传播的那么广。实际上，当时美联储和各家银行打的也是白条啊。各家银行的不良资产置换成美联储的高评级债务，在金融体系大规模出问题的时候，这样救市方法是可操作性最强的。甚至，随着时间的推移，当初转移到美联储手里的那些垃圾债券，都一个一个的逐渐实现了盈利。但副作用也很明显，普通民众超级不爽——“华尔街的肥猫们明明是咎由自取，为什么要救他们？”所以这才有之后的占领华尔街运动。
（图源：pixabay）
那么这次呢，情况完全不同。首先硅谷银行并没有明显的结构性问题，就连流动性问题都不是那么大。区区三年，别说摆在央行层级上，就是放在普通投资人身上那都不叫事儿。多少钱投不出去的非全职散户投资人，目前在次级市场上，找两三年到期、当前市值低于面值的企业债券买啊！
所以，接管债券是个理所当然的操作，何况，这债券里绝大多数不是你自己发的嘛，按发行面值收回来肯定不亏，后面那些年的分红也都不必支付了，这四舍五入一下不就约等于房奴提前还贷省下巨额利息么？
美联储早已骑虎难下，加息加到现在，已经进入几乎加无可加的状态，边际效应在逐渐失去，但通胀依然居高不下。由于就业人口结构性改变，火热的就业市场让一般人更敢借贷，来应对疫情后的报复性消费。通胀呈螺旋形上涨而难以压制。
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这里插一段，说到就业人口结构变化的问题，发达国家在疫情后都有相似的问题，新加坡也一样。一方面，收紧的移民政策回不到过去，另一方面，劳动力和就业结构发生了无法扭转的变化，很多人无论主动或被动直接退出了劳动队伍，服务业人手短缺，雇主不得不调整薪金抢人，但服务业仍旧面对劳动力不足的难题。
言归正传。在最近几次的发言中，美联储的表态是越来越“鹰”，因为只要他们态度稍微“鸽”那么一点点，市场就会立刻解读成利好，然后通胀又一路狂飙。但，继续这样加下去又有什么用呢？市场信心如此强烈，除非失业率开始上升、经济开始衰退，否则通胀没有缓解的可能了。而硅谷银行的爆雷，恰恰提供了另一条解决方案。
由于民众消费意愿高，所以通胀高，加息的逻辑则是：
在过去，这一套标准操作确实是合乎逻辑的。但是，在互联网时代，新生代玩家们好像已经发现了Bug：如果可以直接跳到（4），那为什么还要走（1）（2）（3）？
这个月加息25个点还是50个点，对普通民众来说几乎是无感的。因为从基准利率改变到商业贷款利率改变的滞后性的过程是非常久，哪怕是利率最敏感的房贷都有利率锁定的操作，而一些消费贷款的利率（比如说信用卡）因为本身已经很高了，是完全不受影响的。
但是，新闻事件对普通民众来说却是极度有感的，他们里面的绝大多数人没有能力去理解新闻事件的本质，但是，铺天盖地的负面新闻绝对足以让他们产生危机感。于是，在进行消费，尤其是进行大宗商品消费的时候，普通民众就会更为谨慎。这种谨慎消费的行为，直接就会反应在通胀放缓上。
本周公布的2月CPI通胀报告，无惊无险完全符合预期。不出意外的话，3月的CPI通胀报告应该会交出一份让所有人都满意的答卷。如果不满意，自然会有人去引爆下一个雷，版本已更新，新的玩法已经解锁。
（图源：pixabay）
硅谷银行的破产事件几乎是一个可以写入经济学教材的经典案例，现在回头去看，天时、地利、人和，几乎每一样都在最好的位置，挤兑硅谷银行只需要不到100个初创企业就能让它光速破产，速度快到完全不给某些目前持币很高仓位低的亚洲风投介入的机会（淡马锡：你报我身份证得了），完美地利用了时差，掐着周五的时间点，亚洲早已收盘，不给资金流入亚洲避险的任何机会；市场情绪直接带垮了原本就摇摇欲坠的签字银行，而签字银行和币圈深度捆绑的特质，导致资金整个周末也不会流入不受交易日影响的加密货币；一场潜在的交易风暴就这么直接掐死在萌芽里，避免了一切扩散失控的可能，等到周一亚洲开市时，已经“全剧终”。
从结果来看，这也是多赢。除了银行的股东和相关基金投资人以外，几乎所有人都从这一爆雷事件里拿到了自己想要的结果。
前两天，在硅谷银行的现有基础上，FDIC美国联邦存款保险公司成立了新银行SVBB“硅谷过桥银行”，接手原硅谷银行的一切业务。
经历了周一早上的最后一波取款潮之后，储户情绪已经稳定，也已经开始办理贷款业务，甚至一部分激进的储户认为，目前的在FDIC直接管辖之下的SVBB是目前美国最安全的银行，没有理由从这里取钱后存入另一个不知道将来会不会爆雷的银行。大概率硅谷银行原储户的钱不会完全转移，为所有储户提供存款保障所需要的现金流小于早前预估。
经过这一轮惊吓的初创科技企业，会开始检视自己的现金流问题，硅谷银行只不过是比他们先出问题，而不代表他们自身没有问题，及时在策略面进行调整，减少无效烧钱，推动就业市场的通胀放缓。
和2008年不同的是，保储户不保银行本身，也就不保任何的投资产品，带动了美股整个金融板块的下滑，投资人在投资银行股的时候会更加谨慎，这一表现也可看做是华尔街对联准会的示好，结束了过去半年那种越加息美股越涨的那种疯狂对抗情绪，指向热钱端的通胀放缓。
（图源：pixabay）
由于板块情绪谨慎，银行想要招发新股再集资的难度毫无疑问会大幅提高；银行无论大小都需要检视自己的流动性，增加现金持有量，对企业的投资也会更为谨慎，直接导致投资上的通胀放缓。
当前，小银行们不会立刻面临挤兑。虽然部分存款还是会流向大银行，但另一方面，市场消费谨慎情绪会带动存款需求增加。有了FDIC的存款担保，各小银行在争取存款上会更加激进，利好消费端的通胀放缓。
年初的悲观情绪认为，加息必须加到美国经济进入结构性衰退，才有可能压制住通胀，而如今经历完这一轮硅谷银行的破产爆雷，目前市场情绪倒是相当乐观，普遍认为美国只需要经历一个轻衰退就可以结束加息回到正轨，所以这两天你看每一个美股分析师都是满面春风难掩笑意。
到了这里，似乎一切too good to true…真的是这样吗？没有任何人需要为之买单吗？
如果将视野拉到美国以外呢？
周一，沙特投资人的一句话直接导致瑞信股价暴跌，本来就处于悬崖边缘的瑞信更加摇摇欲坠，瑞士央行不得不出面注资500亿担保，并承诺在需要时会永久保障流动性。
瑞信和情况和硅谷银行又不太一样。硅谷银行是“本就不是雷，但强行引爆”，而瑞信的问题由来已久，资产流失维持了整个年度，而且还在持续流失，任何一点风吹草动都会引起市场的巨大反应。而瑞信对瑞士来说，已经大到绝对不能让它倒了。
（图源：pixabay）
利率处于高位时，银行业的抗压能力大不如从前，潘多拉之盒已经打开，接下来会有越来越多的银行遭到空头的挑战，爆雷事件会层出不穷。
而各国金融机构的不健康程度基本都远超美国，那么，各国央行也就不得不被带进这个新的“服务器”，进入疯狂内卷，迟早会有那些存量不行、举债也不行的央行从这条赛道上被甩飞出去。
而抢先以最小代价进入这条赛道的美国，会以它最为成熟的金融体系吸引来全世界的避险资金回流。到时候，美联储可能又得面临一轮“通胀它怎么又回来了，还讲不讲基本法了”的问题，哪怕你自己不发钱，你也挡不住全世界其他央行不得不发钱的现实。
社会科学说到底不是科学，经济学自然也不是。它是动态的，随着时代的发展，它一直在演变出新的规则。在互联网时代，当“消费者的理性”这个原始版本中常数，变成一个可被操纵的变量时，游戏规则已经永久的改变了。
但是，就我个人这些天的观察，大多数的新加坡金融从业者，都还没给自己脑内的既定程序打上补丁，尽信书不如无书，终身学习的重要性迫在眉睫。
编辑：ABC
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