信托刚兑，谁将第一个打破神话？

“

世上本没有刚兑，刚兑的人多了，也就成了刚兑。”

01

刚兑本是个“伪命题”

“世上本没有路，走的人多了，便变成了路。”用鲁迅先生的这一句经典台词来描述信托业不成文的“刚性兑付”文化再形象不过了。

从法理上来说，信托机构只是投资者的资金受托人，只有受托投资的责任，并没有保证兑付的义务。对信托机构来说，最初并没有刚性兑现这一命题。

这不成文的命题，从爆雷的历史中而来。

长久以来，信托一直被冠以“坏孩子”的形象，被指“扰乱市场金融秩序和宏观调控”。

在2005年-2007年左右，信托风险频发。

第六次大整顿让68家信托公司一番血流，监管出手，要求信托公司不准搞事情，谁出了风险就面临着停业的下场，“一家得病全行业吃药”。

彼时，也是在“一法两规”的颁布中，信托公司开始规范发展，对“声誉”看得更重。

一个隐形刚兑的时代开启。

在监管疾言厉色的大环境下，信托行业将“刚兑”奉为圭臬。

而产品收益明显高于同业、却从未发生风险事件，投资者也普遍形成了“信托零风险”的惯性思维。

刚兑成了行业“默认”，没有银行机构的国家信用，没有证券机构的广泛认知，这么多年的“好声誉”不易，信托公司谁也不愿意第一个打破刚兑的“传统”。

『 一旦有产品不兑付，客户信任就很难再建立。

谁没有做到这一全行业“基本标准”，对于部分客户而言，就是离开之日。』

为此，当遇到融资方资金链断裂无法到期兑付，信托公司首先采取的是资产保全以及后续的资产处置，若存在时间差，就用公司自己的钱垫一下。

即便最终无法收回本金，也宁愿用资本金冲，不到万不得已不会拿“声誉”开玩笑。

久而久之，刚兑的越来越多，“刚性兑付”这一伪命题最后也成了真，成了不成文的行业“背书”，也成就了信托业的资产规模猛增。

02

应该打破刚兑神话吗？

一个隐形刚兑的神话，给信托业争取了发展时间。

在这十余年里，信托从银信合作中渐露锋芒，信托交易得到了保护，信托业赢得了信誉，信托经济一路开挂，走到了仅次于银行的金融第二大支柱位置。

对于这一曾经的神话，打破是信托市场的必由之路，不要低估破刚兑的影响力，也不要低估它对资产配置的划时代意义，更不要低估高层的决心。

想不想发展直接融资？想，那就打破刚兑。

想不想解决资金空转？想，那就打破刚兑。

想不想化解金融风险？想，那就打破刚兑。

想不想经济转型成功？想，还是要打破刚兑！

…

信托，只是一个引子，打破刚兑也只是一个引子。

打破刚兑神话的背后，是整个时代转型、改革使命等多重合力的综合结果。

所有还在刚性兑付的产品、预期，都要打破，同业、网贷、信托、理财……，或早或晚。

而对于信托公司来说，“打破刚兑”更是一种“解绑”。

它将不断扭转投资人乃至整个社会对于信托公司的印象。在统一监管规则的情况下，各家机构进入真正的市场化竞争，最后争锋的焦点，就落在了主动管理能力。

哪家公司投资项目违约率低、风控能力强、回收率高，哪家公司就将赢得市场。

◆ 同理，整个财富行业公司也一样，狭路相逢，优者为胜。

因而，在没人敢第一个打破刚兑神话中，想要让不少“金融巨婴”机构成长，刚兑这个神话只能由国家牵头打破，上升为一种政治正确是必须的。

而对于投资人而言，这考验的，不仅仅是心脏，更是迎接新时代的投资理念。

只不过，破刚兑这件事，牵一发动全身。

投资人和信托公司本就存在着严重的事前信息不对称，投资人处于弱势地位，破刚兑后，本着所谓的“卖者尽责买者自负”，产品说明书和披露却尽是一堆无关痛痒的废话。

最后一句，对不起，兑付不了。

投资人肯定不乐意。

这不仅放纵了信托公司违约常态化的行为，使其更有恃无恐，也戕害了投资人的合法权益。

想要打破刚兑、迎来转型，行业阵痛固然无可避免，但更应有一个“卖者尽责”的标准或原则，才能约束信托公司，不以“买者自负”为借口将镰刀朝茬茬韭菜割去。

谁第一个以一种正确方式打破刚兑神话，也即第一个做到“卖者尽责”。

如果没有一个违约成本的约束，那信托行业将成为“利益输送”的温床。

03

破刚兑后，信托还能买吗？

也许，对于一些投资者来说，打破“刚兑”日就是离开信托时，对于他们而言，如果信托都打破刚兑，没人会为那点收益冒本金损失的风险。

但即使刚兑这一神话不再，信托也依然是最靠谱的那个选择。

且不论在破刚兑前，信托就有其独特的优势，而这次破刚兑的刀并不是仅落在了信托上，资管新规出来后，再无保本保息的固定收益类产品。

如果说大家都降了一个级，那本就“高一点”的信托，依旧是最突出的那个。

◆ 牌照，依旧稀缺昂贵。

作为中国正规金融机构类型的四大天王之一，信托持有银保监会颁发的信托牌照，全国目前一共71张，实际展业的信托公司68家。

和全国3500多家银行、100多家券商、100多家保险相比，物以稀为贵的经济学优势一览无余。

唯一横跨资本、实业、证券市场的金融工具，银行干得了的，它能干；银行干不了的，它也能干。在法律上，除了违法乱纪的，其它事信托几乎都可以干。

◆ 资本，依旧“壕无人性”。

至2019年第三季度，68家信托公司注册资本多为几十亿级，固有资产规模共7403亿，平均每家在百亿级，其中以50亿-80亿居多。

大部分信托与大型国企、央企或银行系挂钩，资本实力，抗风险能力都是实打实的。在起点上，那些金玉其外、虚有其表的金融机构的坑，就已经避过去了。

信托刚兑这一伪命题，早前得以成立，就建立在68家公司雄厚的资本基础之上。

◆ 监管，依旧严上加严。

作为和银行同级别的非银行金融机构，信托公司受到银保监会的直接监管，可以说是相对公开透明的产品之一。

自第六次整顿以来，信托业的不良率仅1%—2%左右，兑付历史良好。新“一法两规”规范了信托业的发展，《信托法》明文规定，信托公司不能乱来，乱来需拿钱予以赔偿。

再加上近两年的去杠杆，非标路径大面积堵死，一些相对积聚了风险的项目融资受限，谈“池”色变的资金池也被禁止，业务空间被大大压缩。

监管雷厉风行，信托公司也不敢再轻举妄动“顶风作案”，只能弃广度追深度，做一些更好更精的项目。

最后，马太效应。

信托在什么条件下才能真正打破“刚性兑付”的神话？

一定是在投资者接受了新的投资理念、信托公司真正做到“卖者尽责”以后。在“卖者尽责”之前，买者自负显得不公平，即使再喊着破刚兑也破不了，只有头破血流；

而等到真正破刚兑之后，68家信托公司就剩下主动管理能力之争。

能力强者，即使业务广度受限，深度也能得心应手；能力弱者，广度受限，深度无力，自然只能落于下风。

对于投资者而言，选择了一家项目违约率低、风控好、主动管理能力强的机构，哪怕刚兑被打破了也不惧，信托依旧不失为一种优质资产。

— END —

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