2020上半年监管政策对信托有什么影响？

引言：2017年末资管新规实施以来，去链条、去嵌套、严控表外资金池等政策新规带动信托资产规模大幅压降。今年以来，信托监管有两个新动向，分别为《信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)》(信托资管新规)的出台和财新网、新浪财经等多家媒体在3月报道的银保监会要求2020年全行业压降融资性信托1万亿的窗口指导。那么今天我们就来看一下这两个政策对信托行业有什么具体的影响？

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对信托资产投放的影响

按功能分类，信托资产分为融资类、投资类和事务管理类，这个分类对于理解信托业务和监管行为比较重要。融资类信托大部分可以简单理解为信托主动承担风险的信贷投放，具体按资金运用方式可分为信托贷款和非信托贷款，信托贷款在其中占据大头，非信托贷款包括供应链、股权质押、定增等业务，非信托贷款的部分大概率是游离于社融统计之外的。投资类信托按照资金投向包括投资股票、债券、基金等。事务管理类信托大部分可以理解为银信合作的通道类业务，理论上信托在其中作为通道，不承担实质风险。

资管新规以前，通道类业务一直是信托最重要的展业模式之一，可以观察到事务管理类信托保持增长；资管新规出台后，监管套利通道业务被明令禁止，信托公司被迫转向主动管理业务，于是融资类信托开始发力，并在2019年凭借一己之力抵消了一部分事务管理类信托压降对信托整体规模的拖累。投资类信托的规模自2015年以后基本保持稳定，2018年以后略有下降，但对信托整体规模变化的贡献较小。

由上图可以看出，这三类信托中投资类的变化不大，融资类与事务管理类主导了信托资产的变化方向。

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对信托风险指标的影响

风险指标包括信托项目清算、风险项目情况、信托新增与到期情况等。截至2020年3月末，风险信托项目余额为6431亿元，占存量资金信托余额的3.6%，这个指标可以近似地与金融其他子行业的不良率作对比。2020年4月到2021年3月期间，单月到期规模大部分在2600-4800亿元间，预计2020年12月到期规模非常大，达到1.1万亿，主要是信托公司赶在2020年资管新规截止日前冲规模，引发项目的集中到期。

由上图可知，2020年 12月信托到期规模为 1.1万亿，是近几年的峰值，远高于 17-18年七八千亿的水平，这或许会导致信用风险上升，值得投资者警惕。

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对房地产信托的影响

信托资管新规中规定 “集合信托资金投资单一融资人不得超过信托净资产的 30%，贷款和非标准化债权资产的投资金额在任何时点不超过全部集合信托计划实收信托的50%。”从信托公司层面来看，其中30%的限制则将主要影响非标融资依赖度较高的房地产企业。以行业净资产排名前十位信托的净资产中位数和行业均值计算，30%限额对应到单一融资人限制为22亿元-29亿元， 部分大中型非标依赖的开发商超过单一信托限额，意味着这部分房地产开发商需要寻找多个信托公司合作，在额度稀缺的情况下摩擦成本进一步上升，可能会显著增加这部分房企的现金流压力。

据中国信托业协会统计，截止2020年一季度，投向房地产领域的信托资金总额为2.58万亿，同比下降8.1%，下降2271.67亿元；较2019年末下降4.6%，下降1249.87亿元。

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对传统融资渠道的影响

2020年3月，财新网独家报道监管部门计划2020年全行业压降 1万亿具有影子银行特征的融资类信托业务。业内多家公司已经收到监管要求，部分信托公司制定了年内压降三成融资类信托的计划。

如图所示，2020年一季度，融资类与事务管理类信托压降0.26万亿；1-5月，社融中信托贷款+委托贷款压降 0.22万亿。参照过去两年表现，预计事务管理类信托全年压降2.5万亿， 那么预计融资类信托与事务管理类信托全年压降3.50万亿，2020年社融中的信托贷款与委托贷款预计压降3.4万亿-3.6万亿。并且节奏上主要集中在下半年。由于今年新增30万亿社融的目标已经明确，下半年非标的压降需要贷款、企业债等传统实体融资进一步发力。

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