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全球经济的十字路口
语音播报
明天就是万众瞩目的G20会议，最近股市踏起了捉摸不透的步伐，美股时而大涨，进而大跌，小三市场港股最近明显好于美股A股。
昨天晚上美国股市大涨，三大指数涨幅都在2个点以上，细看分时图，明显是美国纽约时间12点开始欢腾的。
与之对比的是，美元指数的跳水。
美股与美元指数同一时间点上一上一下，那么原因只有一个，美联储搞事了。美联储搞啥事了？
原来是美联储放“鸽子”了。
1、善变的美联储
昨天晚上美联储主席有个讲话，鲍威尔说，他和其他FOMC委员们都认为，美国经济前景稳固，利率略低于中性区间。这里略低于是just below。
然而今年10月3日，鲍威尔接受采访的时候是怎么说的？他说美国经济表现相当正面，没有理由不认为当前经济扩张可以持续相当一段时间，美联储再也不需要保持超低利率，要循序渐近转向中性利率。而离中性利率还有多远呢？他的原话是，there is a long way from a neutral federal fund rate。
从a long way到just below，不到2个月时间，美联储主席的态度180度大转弯。
而情况还止于此，请注意鲍威尔说的，他和其他FOMC委员们都认为。这传递的信息是，不止是他认为just below，其他委员也认为如此。
我们来看9月份美联储公布的点阵图，那个时候多数FOMC委员认为联邦基金利率的水平2018年年底到达2.25%~2.5%，2019年年底到达3%~3.25%，按每次加息25个基点算，就是今年12月还加一次，明年还加三次。
然后叠加10月初鲍威尔的讲话，传递的信号可谓“鹰姿勃发”。美股和石油恰好是10月3日见顶，美股进入大幅调整期，而石油直接跌去30%，可见杀伤力了。
即使到10月底，美联储的二号人物副主席的言辞还是“尽管美联储今年已经加息三次，但联邦基金利率对于美国经济来说仍然相对宽松”。
但从11月中旬开始，美联储的官员开始不断放出鸽子，而这次鲍威尔的发言可以认为是基本确认了美联储要放鸽子。
市场的预期是一个非常有意思的东西。在10月份之前，市场的预期是美国经济很强劲和美联储会渐近加息，但鲍威尔10月3日的讲话是打破了这一预期，美联储将强势加息。考虑美国的楼市和车市已经感受到利率上扬的凛冽，叠加贸易冲突，此时美联储还要强势加息，市场不免怀疑起美国经济强劲这一逻辑。
预期一旦被打破，调整就来临了。所以从10月到现在，美股大起大落，趋势往下，而美股崩盘的声音也不绝于耳。
而现在鲍威尔的发声相当于是打破了10月以来市场形成的预期，just below意味着美联储今年到明年加息的次数将小于4次，可能3次，可能2次，甚至今年12月不加息。
新的预期给了已经调整很多的股市一剂刺激。
2、美联储为什么放鸽子
美股昨晚欢腾，今天A股港股高开，但随即回落，截至收盘，A股跌2个点，港股也跌近1个点。
短期市场情绪起主导作用，情绪发泄完了，应该冷静思考一下，为什么两个月不到，美联储就从“舞鹰爪”到“放鸽子”。
美联储的主要职责有两个，一是物价稳定，二是经济稳定，这两个目标又转化成两个指标，一是CPI，二是就业数据。
看美国的CPI，从8月份以来，无论是CPI还是核心CPI同比速度都往下掉。尤其考虑11份的石油大跌，未来的通胀压力大大下降。当前悬在美联储头顶上的一把剑是，这么庞大的资产负债表会不会放出通胀这个魔鬼，但从数据来看，这个担忧有所减退。尽管仍然在2%以上，往下掉的CPI缓和了美联储的加息压力。
然后看就业数据，美国的失业率是历史低位，非农就业数据也表现良好，这也确实呼应了美联储关于美国经济稳固的言辞。
漂亮的就业数据，以及在美联储目标值2%以上的CPI同比增速，不免让人担心未来在劳动市场的紧缺下推动工资上涨，进而推动物价上涨。所以，即使当前几个月CPI同比增速在下降，对美联储来说，仍然是不能放松的。
作为全球央妈的央妈，美联储还需要考虑自己的政策对外围国家的影响（因为这些影响最终会影响到美国经济），从11月份以来的美联储高官讲话来看，美联储已经注意到外围经济的放缓。
这是一个两难的境地了，一方面国内担心经济过热，一方面又要担忧外围放缓的负面效应太大。这个平衡度不好拿捏。
我们往往有两难选择的时候，在这种时候，就需要另一个因素来打破这个纠缠的境地。对美联储来说，打破的是特朗普政府。
10月份美股大跌以来，特朗普开始变本加厉地向美联储施压。甚至最近华尔街日报报道，特朗普对财长努钦不满，原因是他推荐了鲍威尔，而鲍威尔现在不听话了。
特朗普这么做的原因不难理解，2020大选年很快就要到了，在位总统一般从明年开始就要着手总统保卫战了。GDP和就业是总统保卫战的两大利器，万万不可被美联储破坏了（也不能被高价石油的成本冲击破坏，所以特朗普怼石油）。
对美联储来说，最痛苦的一件事莫过于要在大选之年，或者前一年面临加息的需要，这会让它面临的政治压力变得无比大，它加，会面临总统的指责，它不加，会面临其他竞选人的指责。
美联储是一个技术机构，同时也是一个政治机构，尽管说独立于白宫，但独立性有时会奇妙的消失。所以，美国的经济也会有政治周期，一般情况下，美联储愿意配合白宫。
当然也有例外，比如1979年卡特总统挑了沃尔克，后者无视总统的要求，猛踩刹车，让大选之年的1980年二季度经济出现意外的崩溃，这基本宣告了卡特政治生涯的结束。
但鲍威尔并不像沃尔克那时面临的环境，沃尔克当时处在两位数的通胀环境中，沃尔克可以名正言顺地做这件事，而鲍威尔这里，通胀并没有起来，经济不利因素客观存在，他可选的选项很多。
在这种背景下，他执意加息，不免有怼死特朗普的嫌疑，这样不配合的人，在华盛顿的政治环境中是不受欢迎的。
3、全球经济长舒一口气？
美联储放鸽子，可能很多人认为，对许多国家而言，应该暂时是可以长舒一口气了。
从2008年到2015年，美国带领全球进入一轮大漫灌。
比如中国，基础货币从2008年以来涨势可谓凶猛。
美国的利率处于0的水平长达7年之久，美国利用这个低利率期进行了去杠杆，但更多的新兴国家是加了杠杆，比如中国。
从2015年起，美国开始加息，利率从0加到2%，量变到质变，对于高杠杆的国家而言，呼吸逐渐变得困难。
在今年已经看到此起彼伏的新兴市场货币崩盘和股市崩盘。包括比特币、香港楼以及美股，这三大过去最坚挺的资产，今年比特币已经跌去80%，香港楼和美股都出现松动。
在现在这个利率水平上，已经许多杠杆承受不了了。如果利率再大幅往上走，这意味着更多的杠杆会爆掉，十年一个轮回，危机可能就发生了。
如果回溯历史，一个规律是，每一轮美国加息周期的尽头都是一次危机。这一次会是哪里出现危机？这个问题恐怕没有人能回答。
美联储现在放出鸽子，并不代表它就不加息了，它只是可能不加四次了，它还加三次，或者两次，对许多国家而言，仍然是相当难受的。
所以，这次放鸽子只是市场情绪上的一次喘息，并非实际经济压力的一次喘息。
尤其要指出的一点是，上面提到美联储放出鸽子的可能原因，部分是经济因素，部分是政治因素。我们无从知道美联储的这次决策过程中，究竟是经济因素居多，还是政治因素居多。
如果是经济因素居多，那它虽然给了市场情绪一次喘息的机会，但它在坐实经济下行的压力，这意味着市场情绪喘息之后，迎来的是基本面的恶化。
这是当前看不清的，即使是美联储，现在也看不清未来的经济趋势，美联储官员最近坦诚它越来越依赖经济数据的反馈。
所以，虽然喘息，谨慎前行。
4、结语：万众瞩目的G20
对赢得喘息之机的中国投资者而言，当前一个更重要的窗口是G20会议上中美谈判的结果。相比往年，2018年的四中全会推后了，中央经济工作会议也会在G20之后。毫无疑问，中国高层也需要这个谈判结果来决定国内的政策走向。
双方都有谈好的愿望，于中国，国内经济压力显现，于美国，2020年大选的准备明年就开始了。但双方都想为自己争取更多的利益，可以看到，在G20会议前夕，美国多次舞出鹰爪子，比如暗示将把税率提升到25%，诸如此类，不一而足。
欧洲与英国离婚谈判谈了两年多，还在拉锯战中，由此可见，两个长期以来合作的经济体分离是一件多么不容易的事情，供应链与市场的打乱必然会导致混乱。这次G20会议的主角只有两个，那就是中国与美国的谈判，说全球经济命悬于此一谈判并不为过。
这点，是美联储也不能忽视的风险，在这个时候放出鸽子，也是件可以捉摸的事。
G20会议的谈判结果，就市场表现来看，似乎市场也没有做猜测，没赌谈崩，也没赌谈好。
那你会赌啥？
G20峰会：值得关注的六大看点
11月30日，20国集团领导人将在阿根廷首都布宜偌斯艾利斯召开为期两天的20国集团（G20）峰会。峰会主要讨论世界经济、贸易投资、数字经济、基础建设和气候变化等全球议题。
BBC中文为你盘点这次峰会的几大看点。
中美贸易转折点
本次峰会召开之时正值中美贸易关系紧张时期，中美领导人的会面能否促进两国停火贸易战，是本次峰会的主要焦点。
中国参会的首要目的，是说服美国停止把对中国2000亿美元商品的关税从10%上调至25%。中国还希望美国放弃对中国制造的钢铁和铝制品增加关税。
11月26日，特朗普在《华尔街日报》的访问中表示，“几乎不可能”推迟对中国商品增加关税的计划。他说，如果G20峰会不能达成对美国有利的协议，他还将对剩余$2670亿美元的中国商品征收10-25%的关税。
香港经济学家刘遵义对BBC中文表示，中美两国有可能在本次峰会上达成框架性协议，为贸易停战做准备，但两国若要实质上解决贸易争端则任重而道远。
沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼（Mohammed bin Salman）将出席G20峰会，这是穆罕默德自沙特记者卡舒吉（Jamal Khashoggi）被害后首次外访的最后一站，因此备受关注。
穆罕默德将在G20峰会上与美国、加拿大和欧洲国家领导人会面，外界关注穆罕默德是否会借此行消除谋杀事件带来的不利影响。
许多国家领导人强烈谴责卡舒吉的遇害事件，沙特否认事件与穆罕默德有关。美国中情局认定沙特王储为谋杀事件的主谋，而美国总统特朗普则持模糊态度，原因是沙美两国在石油利益上有重大交换。
为摆脱沙特对石油的过度依赖，穆罕默德自上任以来一直积极改革。到达峰会之前，穆罕默德先后到访阿联酋、巴林、埃及和突尼斯等中东经济强国。估计穆罕默德已得到这些国家支持，发展进一步的合作关系。
美墨加三国签署协议
G20峰会上，美国、墨西哥和加拿大还将签署《美国-墨西哥-加拿大协议》。新协议取代已有24年历史的《北美自由贸易协议》，涉及1.2万亿美元的年度贸易额。
美国将此协议作为参加峰会的首要考虑，旨在鼓励美国公司将生产从中国搬往北美地区。
几天前，特朗普在《华尔街日报》的访问中说，有可能对苹果公司进口的中国生产的手机和笔记本电脑征收10%的关税。
高额关税已经迫使许多美国公司考虑将生产搬出中国。特朗普说，“我建议他们把工厂建在美国，在这里生产商品。此外还有很多其他选择。”
特朗普可能意指墨西哥和加拿大，这次签署协议意味着美国将继续保持与墨加两国的合作，而这种模式意味着什么，会对全球贸易产生怎样的影响，也是外界关注的焦点。
改革世贸组织
G20峰会将探讨世界贸易组织（WTO）的改革问题。欧盟近期提出方案，将推动改革世贸组织的三个职能：谈判、监督和争端解决。
特朗普上台后，不断质疑WTO能否解决国际贸易争端。他不满世贸现有体制，拒绝上诉机构的法官任命。11月26日，欧盟向WTO提议改革其主要调解纷争的常设上诉机构（Appellate Body）。
美国还有意向把中国赶出WTO。美国批评中国利用WTO规则下的发展中成员身份补贴中国国有企业，督促中国降低对国际投资者的贸易和投资壁垒。
中国商务部副部长王受文表示，中国支持对WTO进行改革，以增强其权威。但他说，改革应该保证发展中成员的特殊及差别待遇，尊重各成员的发展模式。
阿根廷寻求国际援助
G20峰会的主办国阿根廷遭受货币危机和通膨压力，被迫向国际货币基金（IMF）申请高达560亿美元的纾困贷款。阿根廷总统马克里（Mauricio Macri）希望趁G20峰会机会，向各国领袖寻求国际援助。
2018年，阿根廷披索兑美元汇率贬值逾50％，国内通胀已飙升至40%。国民生活成本不断上升、造成不满情绪上涨，近期爆发大规模示威。
阿根廷前总统费南德兹（Cristina Fernandez）在位期间奉行保护主义，导致阿根廷跟许多国家的国际关系恶化。
金融科技与加密资产
G20峰会将讨论如何完善国际金融架构，着重关注如何利用数字普惠金融帮助非正式经济中的个人和中小企业。中国制定了关于数字化和非正式经济的普惠金融政策指引，将提交与会领导人。
中国人民银行副行长陈雨露说，中国在金融科技和加密资产方面已经位居世界前列，期待G20峰会能够加强政策协调，利用技术带来的机遇加强监管，防范风险。
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