VC大退潮
每次潮汐能看见裸泳的，也能看到漂亮的贝壳。
“投资摩拜的所有机构中，只有两家赚到了钱，而投资ofo的机构中，只有一家。”
一家成立7年的一线投资机构负责人向Tech星球（微信ID：tech618）说道：摩拜为A轮进入的愉悦资本带来了大约8倍的回报，为B轮进入的熊猫资本带来了12倍左右的回报，剩下的机构都几乎没赚钱，甚至赔钱。而ofo的投资机构中，几乎只有金沙江创投赚到了钱。
创投热潮逐渐退去，热潮中产生的资本回报却不甚如意。
如今，创业风口稀缺的大背景下，资本行业又遇到募资难、退出难的困境。过去几年涌现的上千家投资机构竞争激烈，获得千百倍回报的投资神话，正在成为过去。
蓝象资本合伙人宁柏宇的直观感受是，由于市场上的热钱变少，GP和LP都变得更加理性了，交易频次变低，交易金额变小。“过去，每个月都有很多大额融资的新闻报道，而现在每出一个都当于是重要消息。 ”
“风险投资机构趋向于集中，进而优胜劣汰。这是一个自然趋势，也是不可避免的。”宁柏宇说。
当下的投资环境，可以形容为“主投天使轮次的机构最受影响，中后期投资机构出手变慢；人民币基金回报压力变大，美元基金长期观望的机构变多；大投资机构开始变得保守，众多中小机构挣扎求生。”
GGV执行董事于红告诉Tech星球，尽管今年GGV投资频次并没有明显变化，但对行业的周期性变化感受依旧很深。
2017年，一家早期机构合伙人张伟与一家共享经济创始人只聊了不到几个小时，就下定了决心要投资。创始人还在回公司路上时，就意外地收到了张伟打来的几百万元天使轮投资。
通过这场不到几个小时的谈话，张伟便认定，“这家公司一定会成为一家独角兽。”
张伟认为，中国存在全民身体素质下降、人们缺少安全感和幸福感等问题，其中有些都可以通过投资科技公司的方式来解决。而他所投资的这家共享经济公司，可以解决其中的一个问题。这也是张伟下注如此快的原因。
如张伟预料的那样，他投资的这家共享经济公司，紧接着又获得了多家一线基金的投资，总融资额很快超过了1亿元。这让张伟更加坚信了自己的判断，向媒体一遍遍讲述该项目的投资逻辑，以及自己的投资理念。
诚然，共享经济曾是最大的风口之一。最风光的时候，打着共享经济旗号的公司超过了百家，吸引了百亿资金。其中，不乏阿里、腾讯等互联网巨头的加持。
但令人没想到的是，曾经炙手可热的共享经济，才没到两年就真的凉凉了，摔死的“猪”不计其数。
如今，当Tech星球再跟张伟聊到投资过的共享经济项目时，他已经不愿意多谈，“毕竟不是多么光彩的事情。如果是高光时刻的话，大家都愿意去聊。”
共享经济并非唯一冷静下来的风口。文娱这个曾经备受追捧的赛道，如今也已进入冷静期。
2016年，李漫漫从一家科技媒体的市场岗位，跳槽到一家文娱投资机构做投资经理。回想起那一年，李漫漫至今热血沸腾，她一心扑在被投公司和行业研究上，把文娱行业上下游的公司都看了一遍。那是她最为忙碌，也是成长最快的一年。
同年，她所在的机构，投了10家文娱创业项目，共计1亿多元，“作为一家主投天使轮，且盘子不算大的机构，这样的出手量算很大的了。”
可是，经历了2015至2016年的爆火后，到了2018年，文娱行业开始进入资本调整周期，对市场的认识慢慢回归到“创造价值”的本质上来。
张霞也供职于一家文娱投资机构。不过，如今这家机构已经基本不投文娱项目了。“文娱公司的报表基本都没有盈利的，拖款也很严重。”然而，为了保持行业的敏锐度，她们还是会向往年一看出去看项目，只是不再出手了。
“这两年涌现了很多投资机构，今年很多机构出手量降低了5-6成左右。”AA投资创始合伙人王浩泽认为科技、企服为主的无风口投资时代，对应的是投资底层投资逻辑转变——单个明星项目回报降低、投资成功率要求提高。撒种子式投资机构将退出市场。成功率提高背后是投资人深入产业，懂销售、懂市场、懂研发。
此外，现在投资机构的出款周期也开始变长，一些去年看好的项目，今年才会打款。
上海一家新成立的机构负责人这样调侃当下的创投圈：“以前是FA帮投资人筛选项目，现在是FA帮项目筛选投资人。”
报告数据也显示，2018年开始蔓延的投资低潮，在2019年并没有回暖迹象。
36氪6月底发布的《2019 年中创投报告》中提到：2019年1月-6月17日，国内一级市场共计发生2787笔投融资交易（不含并购、上市），总计交易金额接近3629亿元人民币，投融资热度已经降到五年来的最低点。
“等等吧”、“我也没钱”……
从去年底到今年上半年，张伟接二连三见了几十个LP，每次得到的都是类似这样的回复。
尽管张伟明白募不到资的原因，但心里还是气不过。更难的是，他在一次次信心被击垮的时候，又不能将心里的不满表现出来，只能装作若无其事的样子。
同样募资不顺利的还有投资经理田宁。
行情好的时候，像募资这么重要的事情，根本轮不到投资经理出马。
行情不好的时候，合伙人开始动员全员募资，作为一名投资经理，田宁也要出来跑市场了。尽管田宁搜罗了一遍过去积累的资源，但依然没有一点作用，合伙人方面募资也进行地并不顺利。在过去的8个月中，田宁所在的机构除了帮地方政府落地了一个项目，拿到几千万，除此之外，便无任何动作了。
“今年，中小投资机构的生存状态都是一致的，即主营业务变成了募资。”田宁说。
募资难，是很多中小机构都正在面临的难题。
CVSource投中数据也同样显示了这种趋势，2019年上半年VC/PE募集完成基金数量同比下降了 51.69%，总规模则下降了30.17%。以完成募资基金规模计算，2019年上半年，中国VC和PE机构的募资额已经不及两年前的1/4。
为何募资如此难？
田宁认为，由于之前的投资没有达到预期，让LP失去了信心。另外，一些人秉持“现金为王”的策略，把钱放在自己的口袋里，干脆自己做直投，“每个人过得都很难。”
形势变得不好之后，募资变得举步维艰，但张伟认为，募资变得困难不能怪外界，最重要的还是自己的能力不够，“VC市场是红海，我们与一线投资机构相比，很难找到优势所在，LP会投钱给头部的基金。”
当下，投资机构的两极分化越来越严重，头部效应越来越凸显。
清科集团创始人、董事长倪正东曾指出，当前市场上赚钱的投资机构主要有两种，一类是如红杉资本这类头部机构，“他们不仅有'子弹'，还有'军火库'，'海陆空'都有，募资动不动就是几十亿、上百亿美元”，第二类则是带国字头的机构，比如央企、国企等。
中小投资机构不如头部投资机构抗风险能力强，行业遇冷对他们影响更大。多位业内人士告诉Tech星球，在募资难的当下，很多VC都开始“重投后”了。
“各家机构给的钱都差不多，企业更多的是需要一些帮助”，李漫漫称，从2018年开始，她的工作内容从投资开始变成了投后。
田宁也是相同的情况。做投资经理3年来，他有两家拿得出手的项目，其中一家已经到了B轮，还有一家也马上要启动融资。过去8个月，他一直在尽力帮助这两个项目融资。
此外，在投资业务收缩的大背景下，为了验证自己的投资逻辑，几个月前，田宁只给自己留了一点零花钱，把工作3年挣的30万，都孤注一掷地投给一家看好的初创公司。
“投资之后，我背负着巨大的心理压力。”哪怕春节回家时，他过得也并不踏实，只希望能够尽快返京，商量公司发展策略以及融资方案。直到前段时间，这家公司又获得了下一轮投资，才让他一直紧绷的弦稍稍松了些。
如今，“钱荒”来袭，创投市场步入调整期。“几年前，过多短线投资人入场，造成市场过热。如今，因为行情下行，以及一二级市场倒挂等原因，让很多追逐短线投资的机构开始退场，市场逐步回归到理性状态。”中经合董事总经理彭适辰说道。
2019年的募资难题，也导致了投资机构人才流失。
2018年10月的一天，机构合伙人对李漫漫和她的同事们说，“我们北京的业务发展的不好，办公室过段时间就要裁撤了。大家如果有自己想去的地方可以找一找，也不着急。”
听这句话的李漫漫，并不惊讶，仿佛只是在等一个结果。过去三年，她们所投的项目有的倒闭了，有的“半死不活”，有的在硬撑——这让她对那天发生的一切早已有预感。
2018年12月，李漫漫及另外两位北京办公室同事被裁员。很多中小投资机构开始裁员，是过去投资行业鲜见的现象。
2019年曾辟谣裁员传闻的红杉资本，据了解撤销了金融投资组。头部机构尚且如此，中小投资机构人员寻找出路就不难理解。
在接受Tech星球采访的当天，李漫漫刚刚收到一份offer。此时，距离她最初找工作已经过去了8个月。
这段时间，她投了上百份简历，其中大部分都石沉大海。她面临的窘境是，再找工作时，市场上已经基本没有再招投资经理的岗位了——一线机构基本没在招人，而一些小基金自顾不暇，也没有再招人。她只好又做开始自己的老本行——市场工作，但面试官大多对这一行为表示不理解。
现在的就业形式过于严峻，以致于一些做投资经理朋友咨询李漫漫要不要跳槽时，她给出的建议都是，“如果不是不换工作明天就要‘死’了，就不要换了。等大环境好一些了，再跳槽也不迟。”
一家投资机构的合伙人表示，“今年，有好多投资人找不到工作。”彭适辰看到的情况是，“大部分投资机构对雇佣新人，都采取非常谨慎的态度。”
青山资本合伙人张野表示，宏观来讲，人的流动一定和资金的流动是相匹配的。不过，人的流动相较于资金会有一定的滞后性，今年的人才流动是去年“钱荒”的表现。
过去几年，中国创投行业大爆发，无数的年轻人涌入创投行业。
蓝象资本合伙人宁柏宇向Tech星球介绍，以教育行业投资为例，在他刚入行的2013年，仅有30位专门看教育的投资人，但现在这一数字已经超过了500。宁柏宇认为，有的人转行是个好现象，VC行业没有办法容纳这么多年轻人。
一些年轻的投资经理开始重新寻找公司的工作机会，而一些投资合伙人则选择创业。在被几十家LP拒绝后，李强就坚定地走上了二次创业的道路。他想，既然做投资很难找到优势所在，不如重新转入到创业这个熟悉的战场上来？
他认为，相较于上次创业，自己的身体没之前好了。在Tech星球采访的前几天，他喝酒喝伤了，显得有些疲惫，说话都得提着劲。当然也有好的地方，比如做投资的经历，让他的思维变得更加系统，也能让他站在更高的视野上看问题。
不过，李强经常遭到的质疑是，“做投资人做久了，习惯了高高在上，还能贴身做事吗？”他迫切地需要一场胜利来证明自己。
一位在国贸投资圈混迹多年的投资人观察道，今年有投资人去做了FA、去了公司做高管，甚至还人卖起了保险……
还有一部分人在犹豫，到底要不要离开。
今年28岁的李天明，曾在大学时创业做过母婴方向的项目。在如今大环境不好的情况下，他开始考虑，要不要开一家母婴店？
看到行业的人来来去去，他也希望“给自己买个保险”，留一条退路。而母婴店如果能够长期好好经营，至少现金流是稳定的。不过，让他犹豫的地方是，在VC行业待久了，真的还能做一个成功的创业者吗？
这些人的离开去向选择虽然不同，但是理由高度一致：要么是因为钱，如若投资放缓，意味着他们只能拿到基本工资，没办法拿到更可观的Carry收入；要么为了追求内心的安全感，选择了相对稳定的工作。
但，仍有人选择坚守。期待科创板和美股回暖，对创投行业带来新的改变。
“行业洗牌之时恰是谋定之时。”田宁称，“回望过去，一次次的行业低谷塑造了一批优秀的企业，在寒冬中，猎人们开始狩猎，在大变局中或许勇敢的普通人更容易觅得一些机会。”
彭适辰表示，“风投是需要长时间沉淀和积累的行业。风投产业也成为一个周期性的产业，回顾历史可以发现，企业、个人要能逆周期思考，才会有一个较佳的回报。”在他看来，所谓“危机”，指的是危险中才有机会。只有亲身经历产业的鼎盛和低谷时期，以及领悟项目的成功喜悦和失败痛苦，才能蜕变成为一个成功的投资人。
张野认为，我国创投市场在2005年潮起，股改全流通和随后的A股IPO重启，一批创投人从外资VCPE机构里分裂出来，带来了本土创投的崛起。2014年双创牵引下开始第二波，到2016年达到顶峰，2016年全年股权融资笔数是2013年的近6倍。这个数字从2017年开始下滑，今年从数字上看几乎回到了2014年前的水平。
“而现在，是‘汐退’时期。”张野向Tech星球解释称，潮汐是在天体引力下的海水运动情况，早上的称为潮，晚上的称为汐。汐退之后就是夜晚，夜晚会更冷更长一些，但是过了夜晚就是白天。“但无论是潮还是汐，都是一个行业发展的必经阶段，是价值反馈的必要环节，每次潮退和汐退都能看见裸泳的，也能看见漂亮的贝壳。”
（应采访对象要求，张伟、李漫漫、张霞、田宁、李天明为化名。）
每日话题
如何看待VC热潮退去，很多年轻人正在离开的现象？
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