墨钜：全球资产价格将巨变，美联储又调整货币政策框架

2020年8月27日，美国联邦储备委员会调整了其货币政策框架，宣布对长期目标和货币政策策略声明进行更新，将寻求实现2%的平均通胀率长期目标。

文章写得专业是为了精确，但却给广大读者带来了理解上的困难。笔者争取以后更通俗易懂些，一般以通俗地讲或用大白话说开头，此处请勿再苛求精确。

图：1971年以来，美国的失业率、通货膨胀率与美联储的联邦基金利率

资产以美元计价，所谓资产价格只是该资产与美元之间的比价关系。

二战后，美元获得了世界储备货币的地位，美联储取得了全球央行的地位。所有资产都以美元计价，资产价格首先是美联储与市场参与者之间的博弈。在博弈中，美联储才是市场的领导者甚至是控制者。

通俗地讲，如果说资产价格是骏马，美联储的货币政策就相当于缰绳。如果说资产价格是风筝，美联储的货币政策就相当于牵线。每匹马儿能跑多远，每支风筝能飞多高，归根到底都要受到主人的控制。

图：各种商品和服务在通胀指标PCE与CPI中，所占的权重差异很大

而美联储的货币政策框架，就是美联储操纵这些资产价格的规则和方法。

首先，是通货膨胀指标，就是一组价格的缰绳。各种商品和服务价格在其中所占的权重有所不同。这也就相当于，有些缰绳放得长，有些缰绳放得短。

其次，是货币政策规则，平衡就业和物价稳定。比如通货膨胀目标制，物价水平将要接近或超过目标，跑得太快，升得太高，美联储就要收紧缰绳了。

为什么货币政策框架比货币政策本身更重要？因为货币政策框架是下一步政策行动的依据和理由。资产价格反映货币政策，但更重要的是反映了市场对下一步行动的预期。

因此，各类资产价格水平及其未来趋势，就相当于每匹马儿跑了多远，未来还能跑出多远。首先，都充分地反映了当时美联储的货币政策框架。其次，才是当时的货币政策。

一旦美联储对其货币政策框架进行了调整，就会导致某些大类资产价格大幅度且持续地波动。历史数据充分证明，这种波动的幅度和持续时间在所有的波动中是压倒性的。

图：墨钜资产价格政治经济分析框架，央行制度和货币政策框架在其中十分重要

不理解美联储的货币政策框架对各类资产价格的影响，任何投资者以及经济体的任何投资，就是盲人摸象，犹如暗夜临渊。这种人的胆量值得钦佩，死都不知道自己怎么死的。

不理解货币政策框架变动所导致的完全可以预测和把握的资产价格数倍的结构性波动，却费尽心思去追逐那些难以捕捉的周期性波动，完全就是舍本逐末，迟早都会赔光亏净。

然而，这个秘密却正是每一位投资者都必须理解并掌握的知识，无论你是投资股票、债券、黄金、房产、原油还是商品。但是，即使绝大多数基金经理，在这方面都是睁眼瞎。结果就是，99%的投资者最终都是韭菜，95%的基金经理最终都会以惨败收场。

但是，投资者都是睁眼瞎并不奇怪，因为美联储货币政策框架调整与资产价格波动之间的关系，是关于全球资产价格的终极秘密。美联储作为全球市场的领导者，肯定不能让作为博弈对手的市场参与者掌握自己的行为规则，否则它就无法有效领导市场了。

因此，这是美联储不愿让市场窥探的秘密，也是这个世界的终极秘密。在本人研究并公开揭示之前，这个秘密在全世界仍鲜为人知。

本人在2020年1月公开发表于《中国经济报告》的《美联储货币政策框架变化与资产价格波动》一文中有所揭示，原文摘要如下：

二战之后，股票、住房、黄金、原油、商品等资产价格多次出现高达数倍的快速大幅波动。

比如，1971年-1975年、1977年-1980年和2002年-2008年的原油价格大涨， 1971年-1975年、1977年-1980年和2002年-2012年的黄金价格大涨，以及2000-2006年和2012年-2018年的住房价格大涨，2012年-2020年的股票价格大涨。

如果剔除掉这些最显著的大幅波动，资产价格波动的曲线就会变得十分平庸。如果错判了这些资产价格的大幅波动，任何投资者甚至经济体都会面临灾难性的后果。

笔者研究发现，左右着这些最显著的大类资产价格波动的主要驱动力，既不是供求关系、市场投机和经济周期，也不是货币政策，而是美联储货币政策框架的调整。

图：历次美联储货币政策框架调整，无一例外都导致了资产价格的大幅波动

自从1971年美元脱钩黄金以来，美联储的货币政策框架经历了多次的调整。历史数据充分证明，幅度最大的资产价格波动都是由货币政策框架调整导致的。

• 1971年后，美联储停止向外国政府和央行以美元兑换黄金；黄金价格暴涨了4倍多，原油价格暴涨了3倍多。

• 1977年后，伯恩斯和米勒宣示增长和就业优先于物价稳定；黄金价格暴涨了接近5倍，原油价格暴涨了接近3倍。

• 1979年后，沃尔克承诺将控制通货膨胀作为首要政策目标；油价和金价从高位大跌。

• 1987年后，格林斯潘则致力于在就业和物价稳定之间平衡。油价和金价保持在低位；

• 1996年后，美联储内部采纳将2%通货膨胀的货币政策目标；油价和金价在低位下跌。

• 2000年后，美联储改变了通货膨胀的衡量指标为核心PCE；房价暴涨了1倍多，油价和粮价都飙涨了5倍左右，金价暴涨了6倍多。

• 2012年后，美联储正式对外承诺2%的固定通货膨行目标；油价和金价大跌，股价翻倍上涨和房价大涨六成。

• 2020年后，美联储将实行2%的平均通货膨胀率长期目标。待预测！！！

可见，最大的投资机会都来自于美联储货币政策框架的调整。而且，美联储货币政策框架的调整是可观察的，其所导致的资产价格变化是可预测的，由此带来的投资机会是可把握的。也就是说，这是一种高收益却几乎无风险的投资获利机会。

正如以往一样，美联储的货币政策框架未来还会有所调整。如前所述，目前，美联储已经提出了并正在评估一些可能的替代框架。届时，只需要根据货币政策框架调整，来推断其会导致的大类资产价格波动趋势，就可以把握相应的投资机会。

图：2000年美联储从通胀衡量指标中放开了能源的缰绳，原油和黄金价格大涨了数倍

图：2012年实行2%通胀目标后，货币虽宽松，黄金和原油仍大跌，住房和股市却大涨

美联储此次调整其货币政策框架，以平均通货膨胀目标来正式取代2012年实施至今的固定通货膨胀目标，必然也会导致包括股票、房产、黄金、商品、原油、粮食等全球大类资产价格的巨大波动。

本博将基于此前的成果并进一步研究，深入研判此次货币政策框架调整将会造成的大类资产价格波动，帮助有缘人明智理财，坚决不做韭菜。本博拟推出以下系列付费阅读文章：

•美联储为什么要调整货币政策框架为平均通货膨胀目标？

•美联储2020货币政策框架调整与资产价格综述，主要大类资产价格

•美联储2020货币政策框架调整与资产价格综述，对中国经济的影响

•美联储2020货币政策框架调整与资产价格之一，黄金价格未来趋势

•美联储2020货币政策框架调整与资产价格之二，原油价格未来趋势

•美联储2020货币政策框架调整与资产价格之三，住房价格未来趋势

•美联储2020货币政策框架调整与资产价格之四，股票价格未来趋势

•美联储2020货币政策框架调整与资产价格之五，商品价格未来趋势

•美联储2020货币政策框架调整与资产价格之六，债券价格未来趋势

本文为系列文章的第一篇，后续文章将以一周两篇的速度推出，敬请期待！

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《美联储为什么要调整货币政策框架为平均通货膨胀目标？》：只有先深入理解美联储调整货币政策框架的缘由，才可能进一步弄清楚美联储下一步的意图。这样，才能洞悉此次货币政策框架调整对全球经济的作用，以及对全球资产价格的影响。

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