中国乳业大变局：新国标、大并购、国进洋退 ｜ 巨潮
文 | 荆玉
2022的开年成为了乳制品行业变局的时间窗口：新国标标准空前提高，行业兼并重组频现，风起云涌。
2月中旬，美赞臣中国将美可高特羊乳有限公司收入囊中。3月3日，法国食品巨头达能宣布收购湖南欧比佳食品。就在同一天，更重磅的产业动作是“全球乳业五强”之一的伊利完成了对澳优乳业的全面要约收购，成为近年来国内乳业规模最大的并购案。
频繁的并购交易，形成了中国奶粉业新一轮的“供给侧改革”，其诱因正是2021年的奶粉新国标。
2021年3月，国家卫健委重磅发布的《食品安全国家标准婴儿配方食品》《食品安全国家标准较大婴儿配方食品》和《食品安全国家标准幼儿配方食品》三个新国标，被称为史上“最严格”的婴配奶粉国标。其要求之高，已经超过了大多数欧美国家的标准。
按照新国标的高标准，一些海外品牌的质量已经堪忧。例如美国品牌雅培在今年年初因为发现致病病菌宣布召回三款奶粉，其中涉及中国的产品，被海关总署提醒“立即停止食用”。
浙商证券研报指出，根据配方注册要求，2017年通过配方注册的奶粉产品需在2022年重新递交申请，不符合新国标要求的配方将无法注册。而中小企业受制于研发及生产工艺限制，短时间内突破技术瓶颈较难，或将加速退出行业。
可以预见的是，我国奶粉业即将上演新一轮的淘汰赛，研发能力强、产品质量过硬的头部品牌企业市场份额会不断增长。在这一大趋势背后，顺势而上收购澳优的伊利已经成为了最大的赢家，没有之一。
要约收购澳优成功后，两者强强联姻，伊利奶粉业务的市占率将大幅提升。奶粉行业的市场格局也将重新划分，整个行业都进入了新的格局之中。
01
互补收购
通过对澳优的收购，可以补全伊利在海外资源和渠道的关键环节，在海外业务方面产生更好的协同。
3月3日，澳优乳业与伊利全资子公司香港金港商贸控股有限公司发布联合公告，宣布要约方金港对澳优全部已发行股份全面要约收购成功。
除了单纯的市占率算术之外，伊利和澳优之间在产品类目、销售渠道、供应链方面都有优势互补、相互协同的效应，有希望实现1+1>2的效果。
澳优本身是靠羊奶粉做大做强的奶粉企业，旗下佳贝艾特是全球羊奶粉第一品牌，无论是销售额，还是市场份额，佳贝艾特都稳居行业第一。且配方羊奶粉是中国婴配奶粉市场增速最快的子品类，领先整个婴配奶粉行业。
在超高端奶粉市场，澳优旗下的海普诺凯生物亦是行业龙头，2020年海普诺凯实现销售额同比增速达到52.7%。
作为如今婴配粉市场上的“新三大国粉”之一，伊利不仅婴配粉市占率增速迅猛，也长期“霸占”成人奶粉第一。收购澳优之后，伊利一方面可以补全羊奶粉产品线，实现牛羊乳制品并举；另一方面也能通过自有品牌“金领冠”，和澳优相关品牌配合，分别主打中高端、超高端婴配粉市场。这是对于产品矩阵全面、快速的完善，品类升维。
此外，澳优乳业在全球共有十个工厂，在荷兰、澳大利亚等全球“黄金奶源地”有着完善的乳业资源和供应链布局，是行业内国际化程度最高的企业之一，并且在消费者层面同样形成了国际化认知。
伊利同样有海外布局，但相对偏重于东南亚和澳洲新西兰等地。通过对澳优的收购，可以补全伊利在海外资源和渠道的关键环节，在海外业务方面产生更好的协同。
这对于伊利来说是非常关键的一环。因为按照伊利最新的战略规划来看，要在2030年达成全球乳业第一的目标，海外作为原料供给和销售市场都是必不可少，甚至是要加速开拓的方向。
并购完成之后，伊利与澳优在全球共计拥有15个研发创新中心、13个海外生产基地，产品销往60多个国家和地区。作为新的乳制品行业全球领军者，其海外框架已经搭建成型了。
02
“新供给侧改革”
随着2021年奶粉新国标的发布，新一轮的“供给侧改革”和淘汰赛正在路上。
近年来，国家多次发文鼓励乳业做大做强，通过行业整合的方式，为消费者提供优质产品与服务。同时这也是中国乳业提升国际地位的基础——全球乳制品市场早已经进入大企业角力的状态。
随着2021年奶粉新国标的发布，新一轮的“供给侧改革”和淘汰赛正在路上。
行业的洗牌其实一直在推进，尤其以2015年下半年配方奶粉注册制的实行影响深远。截至目前，我国共有约200家工厂的1000多个婴幼儿配方乳粉产品配方获得了原食药监总局批准，与注册制实施前相比，锐减了1000多个。
贴牌、代加工、假洋牌和杂牌奶粉品牌逐步被清退出市场，一批国产奶粉企业迅速崛起，行业集中度得以大大提升。根据Euromonitor数据显示，2016-2020年中小奶粉品牌市占率从31%下降至11%。
随着“史上最严”的婴配奶粉国标发布，以及新一轮的配方奶粉注册开启，未来奶粉业的准入门槛会进一步提升，企业之间的低层次无序竞争将会被进一步遏制，这对于行业内的大型企业来说是清晰利好。
尼尔森有报告预测，目前国内前十名的奶粉品牌大概占到了七成以上的市场份额，五年后，很有可能这七成以上的市场将会更加集中到五到六家品牌。作为目前行业的龙头企业，伊利无疑是这一趋势的受益者。
近日，伊利金领冠旗下“倍冠”奶粉率先完成了通过产品配方注册，成为中国首批符合奶粉新国标的婴幼儿配方奶粉，伊利也由此成为唯一一家通过新国标的奶粉头部企业。
实际上，2021年发布的奶粉新国标给婴配奶粉生产企业留下了2年的过渡期，但伊利金领冠倍冠奶粉仅用了一年时间，就出现在了首批名单中，这意味着其过硬的研发能力和品控能力。
在这种绝对实力的加持下，伊利婴幼儿配方奶粉整体上保持着十分强劲的势能，正在迅速抢占市场。
尼尔森数据显示，2021年前三季度，伊利奶粉业务营收同比增长超过30%，全渠道增速位居行业第一。进入2022年，奶粉业务继续快速增长，1月份增速接近20%，远超行业平均增速和国内外同行。
可以预见，在行业新一轮“供给侧改革”的淘汰赛中，伊利奶粉业务将“强者恒强”，保持强劲增长势能，进一步提升市占率。
此外，奶粉行业近年来“国产替代”的大趋势，也为伊利提供了难得的环境和机遇。
在新冠疫情影响下，不少消费者对进口奶粉的安全性有所顾虑，航运锐减和涨价也一定程度上影响到了进口奶粉的供给稳定性；而“洋奶粉”近几年的安全事故频出，也促使更多消费者转向了国产奶粉品牌。
过去几年，国产奶粉市占率已从最低时仅有30%左右增长到2020年达60%以上。食品行业分析师朱丹蓬预测，2023年整个中国的奶粉市场就会呈现国内品牌70%、国外品牌30%的格局。
03
全球乳业新巨头全速航进
伊利正向着全球奶粉第一、全球乳业第一的重要目标加速迈进。
和上一轮奶粉注册新政形成的影响类似，奶粉行业的中小企业洗牌离场，将为有更强研发、生产、品控能力的国产龙头品牌腾出市场空间，这是行业供给侧的变化。
在需求侧，三孩生育政策有望提振奶粉消费需求。艾媒咨询发布的《2021年中国乳业行业运行大数据及市场趋势研究报告》显示，国内乳制品消费量正在逐步提高，大量“三孩”的到来，将加速国内乳制品市场的消费。
另外，95后“Z世代”进入婚育期之后，对于高端奶粉的需求将有明确提升。
值得一提的是，去年完成120亿定增后，伊利拿出了募资金额的12.87%对奶粉业务进行大举增资。不难看出，伊利对奶粉尤其是婴配粉后市的坚定看好。
长期来看，奶粉的产品特性决定了行业集中度提升是大势所趋。与发达国家相比，我国奶粉市场集中度提升空间还很大（我国CR3为36%，美国为90%)，在国产品牌崛起的大趋势下，以伊利为代表的国产龙头品牌仍有着不小的发展空间，有望持续保持快速的发展势头。
收购将会直接给伊利带来业绩表现的提升。澳优并入伊利不仅可以帮助提升伊利的营收增速，更是在利润率上能有所贡献。
更重要的是，有了奶粉业务可以预见的高增长，伊利实现“2025年全球乳业前三”中期战略目标、“2030年全球乳业第一”长期目标的底气更足了。按照标普此前的预计，伊利通过有机增长便可以实现该目标。随着本次全面收购澳优，这一目标大概率将会提前实现。
复盘历史，伊利一直保持着敏锐的市场洞察力，使其可以挖掘到新品类的先发红利，抢占增量市场。过去几年，伊利在液态奶、冷饮品类上保持绝对领导地位的同时，新开发的金典有机奶、安慕希、畅轻这些典型的消费升级产品都稳居细分品类第一。
如今，奶粉尤其是高端奶粉成为了伊利又一个重要的产品方向。正如董事长潘刚所说：“未来伊利会在代表新消费趋势的赛道加大资源投入，每个赛道都要做到最好。”
并购澳优后，新的全球奶粉龙头正在全速航进。
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