储能狂热｜巨潮
文 | 荆玉
储能市场被普遍认为是下一个可能爆发的万亿级市场，有着极大的发展潜力，因为处于发展初期，此前已经经历了多次资本和舆论的炒作。
据不完全统计，自4月行情行至低点至今近3个月时间内，有近30支储能概念股股价涨幅超过两倍。
派能科技股价表现（2021年1月至今）
以派能科技、固德威、南网科技为代表的龙头股，这期间股价涨幅更是超过3倍。
储能作为新能源赛道的一个分支，其受到资本的追捧程度丝毫不亚于新能源汽车与光伏。
此次二级市场储能赛道大爆发，是以国内外市场需求高景气为支撑的行情：
在欧洲市场，能源价格的高涨推动居民电价大幅上涨，从而使欧洲户用储能收益率提高，国内储能企业订单暴增；在国内市场，稳增长和新基建政策拉动了光伏、风电投资大增，进而带来了“强配”储能的装机量提高。
不过订单大增和股价暴涨的背后，阻碍储能行业发展的问题却依然存在——国内电化学储能尚不具备足够经济性。如中关村储能产业技术联盟发布的《储能产业研究白皮书2022》（下简称白皮书）就指出，“已投建储能项目大多还未形成稳定合理的收益模式”，“很多中小企业仍然举步维艰”。
在此背景下，靠政策强推和偶然因素导致的市场高景气难以持续，未来的前景与眼前的风险同时存在。
01
机会与瓶颈
海外的户用储能市场是目前最优质的一块下游市场。
2015年3月，一场约两个半小时的日全食差点引发了德国的能源危机，因为太阳能提供了德国18%的电力消费，光伏发电量最高可占到其最大用电量的一半以上。
最终在整个欧洲电网的共同协调下，德国通过使用储备电力渡过了难关，这一事件体现了储能对于电网的必要性：
风光等新型能源具有很强的不稳定性和随机性，储能的作用就像一个超大号“充电宝”， 在风光大发时或者用电低谷时充电，风光出力小或者用电高峰时放电。风光储一盘棋，如果说未来是属于光伏、风电等新能源的时代，那么储能的地位也不可或缺。
基于此，几乎所有的布局长远的新能源巨头，对储能的未来发展都十分看好。马斯克曾表示，特斯拉能源正在成为一家全球公用事业公司，并可能超越汽车业务；宁德时代副董事长黄世霖也曾表示，储能未来的市场规模可能超过动力电池，可以用万亿来衡量产值。
根据券商中信证券测算，2021年全球储能市场规模为507亿元，距离万亿市场仍有近20倍的增长空间。这对于玩家们而言意味着更高的天花板和更大的想象空间。
但与此同时，这个刚起步不久的新赛道，仍有不少问题待解，最核心的问题就在于储能的经济性。
电化学储能从应用场景上可以分为电源侧、电网侧和用户侧，不同的应用场景的商业模式不同，在中外不同市场环境下的盈利能力也有差异。但在当下时间点，我国的储能系统无论在发电、电网、用电侧均不具备经济性。
目前我国的储能市场将主要由发电侧来驱动，市场需求主要来自于政策端的强制要求，即新能源强制搭配储能。据统计，截至今年5月末，国内已经有23个省份明确新能源“强配”储能。
但按照目前国家政策对于发电侧储能系统提供调峰服务的补偿标准，电站配备储能提供调峰服务并不划算，反而会抬高成本，拉低电站收益率，导致部分电站投资方对“强配”储能“怨言”颇多。
据中信证券测算，风光项目“强配”储能会导致其总体收益率有1%的下降。《白皮书》也指出，“已建储能项目大多还未形成稳定合理的收益模式”。
相比之下，海外的户用储能市场是目前最优质的一块下游市场，且已经形成了有效的商业模式。由于海外市场（尤其欧洲）电费较贵，电差价比较大，户用储能可以实现很好地套利，因而其具备了较强的经济性支撑。
02
产业链盛宴
相关企业股价暴涨的同时，储能的经济性问题愈演愈烈。
虽然尚未形成有效的商业模式，仍有发展瓶颈待突破，但在今年特殊的市场环境下，储能在国内外市场“左右逢源”，实现了爆发式增长。
在国外市场，俄乌战争导致了欧洲能源成本和电价飙升，户用储能的收益率由此得以提升，经济性更强，因而市场需求“井喷”。
据统计，欧洲各国2022年5月的电价较2021年初上涨达到100-330%，海外户用储能也因此实现了超预期爆发。多家券商机构预测，今年欧洲户用储能装机量增长将超过一倍。
在国内市场，稳增长和新基建政策带动了光伏、风电等绿电装机量的快速增长，继而带动了“强配”储能的装机需求。
国家能源局数据显示，今年1-5月，全国太阳能发电新增装机2371万千瓦，同比增幅为139%，因而带动了储能系统的销量大幅增长。根据CESA数据，今年上半年国内储能装机功率为0.4GW，同比增长70%，对应装机容量为0.9GWh。
国内外市场需求快速爆发的背景下，多家储能上市公司产线满负荷运行，派能科技和固德威均对媒体表示其在手订单饱和。据央视相关报道，有储能系统生产企业今年订单量翻了8倍，生产量是去年的5倍。
从已发布半年报预告的上市公司来看，锦浪科技今年二季度的储能逆变器出货量约4万台，环比实现了翻倍增长。东吴证券预计，今年锦浪的储能逆变器全年出货量有望突破30万台，同比去年将增长9-10倍。
尤其在今年整体经济增速放缓、不确定性增加的大背景下，储能赛道的高度景气更是难得。产业和玩家们的盛宴因此也迅速变为一场资本盛宴，受到了资本的疯狂炒作。
据统计，自4月低点至今近3个月时间内，有近30支储能概念股股价涨幅超过两倍，还有部分个股因为被游资疯炒而被监管问询或重点监控，如概念股宝馨科技、科信技术、赣能股份，这三家企业在4月低点后的三个月内股价都翻了3倍。
但值得警惕的是，产业链和资本的盛宴之下，储能赛道也并非没有隐忧。如前文所言，一些阻碍行业发展的瓶颈仍未解决，还在对市场造成持续负面影响。
如储能的经济性问题就愈演愈烈。自去年以来，国内电池级碳酸锂价格一路飙升，目前电池级碳酸锂市场主流报价区间在每吨45万-52.0万元之间，相比去年同期增长了400%-500%。由于锂电池电芯成本在储能系统中所占比重超过60%，储能系统成本只能上涨，涨价幅度接近30%。
这使得原本就不经济的新能源“强配”储能回报率进一步下降。有业内人士在接受央视采访时表示，由于储能系统价格大幅上涨，已经逼近了光伏电站的成本线。因此部分光伏项目建设只能延期。
储能系统的涨价也让储能企业苦不堪言。以宁德时代、派能科技为代表的具备锂电池生产能力的储能企业，和以阳光电源、天合光能为代表的储能系统集成商，都受到上游原材料涨价的影响，去年的毛利率普遍出现了下滑。
碳酸锂高成本的情况下，储能业务的高速增长没有问题，但盈利能力仍是标准的制造业水平，且受到原材料涨价的挤压。
03
拐点已至？
目前储能渗透率仍然偏低，有着巨大的未来成长空间。
在双碳战略的大背景下，储能在未来电力系统中是不可或缺的角色，将跟随光伏、风电一起迎来快速发展，发展空间广阔，这已经越来越成为业内人士的共识。
例如中信证券就预测，2021-2025年，全球储能市场空间将由507亿元提升至3263亿元，对应五年CAGR超过60%。
且目前储能渗透率仍然偏低，有着巨大的未来成长空间。数据显示，截至2021年底，目前储能赛道发展最快、渗透率较高的欧洲户用储能市场渗透率仅为1%。这也是资本市场愿意高度看好储能赛道、给予高估值的原因之一。
不过正如所有处于成长期的赛道一样，行业渗透率由低到高的过程往往并不是线性增长，持续加速；而往往是有起有落、起伏曲折，尤其是发展初期的赛道。
对于当下的投资者来说，储能赛道的广阔成长空间和想象空间毋庸置疑，但更关键的是，在股价已经“高处不胜寒”的情况下，储能赛道必须维持高景气度才能支撑高股价，容不下半点闪失。
需要看到，今年储能的超预期爆发实际上是叠加了地缘政治、大宗商品价格上涨、国家特殊经济政策等多重因素。如海外市场受益于俄乌战争和大宗商品涨价导致的电价暴涨；国内市场的高增长则得益于稳增长和新基建政策。
一旦欧洲的能源问题缓解，天然气价格下跌，电价出现松动；国内的经济增速企稳或者找到了更有效的刺激措施，储能的经济性就会打折扣，“强配”储能的装机量增长也会放缓。
这与新能源车的渗透率增长曲线有着很大的不同，新能源车已经基本告别了补贴，进入增长由市场驱动的阶段；而储能发展仍然处于早期，很大程度还依赖于政策的扶持和补贴。一旦外部环境变化，今年上半年的高景气也就很难持续。
从终局出发，像锂电、光伏行业一样，通过产业规划和政策补贴，推动行业降低成本、实现市场化将是储能赛道的必由之路。彭博新能源的数据显示，2010年到2020年的十年间，全球锂离子电池组平均价格下降了近90%。光伏竞价项目的加权平均电价下降了67.7%。
不过对于储能而言，市场化的过程可能会非常漫长。在此之前，国内储能市场只得依赖于政策的扶持和补贴生存。
彭博新能源预计，随着主要成本器件锂电池的价格下行，2025年电化学储能系统成本有望较2019年下降40%，国内少部分地区才有望率先实现“光储平价”。国家发改委、能源局发布《“十四五”新型储能发展实施方案》则指向，到2030年前后新型储能才能达到全面市场化发展。
长期来看，只有商业化机制得以理顺，经济性得到提升，储能赛道的增长空间才能真正被打开。而在实现真正市场化之前，很难说行业持续爆发的拐点将在何时到来，这个过程中的低迷期和休整期尤其值得投资者警惕。
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