就这，外资还要来抢食？！
昨天的事情干爆了债券市场，也干爆（双关）了债券市场从业者
这并不突然，雪崩时，每一片雪花都在勇闯天涯
大家都是觉得，你们玩技术违约、无还本续贷，场外兑付，置换债等骚操作就完了，现在还来了这一出，就像功夫里面冯小刚说的那句话一样
当然这很正常，实践往往走在法律前面，1988年才有土地管理办法允许土地流转，深圳在87年就卖出，不，是转让了第一块地，比如1990年有了第一个上市公司，1992年才起草证券法，28年后，就有人生草（中日双语）刚出炉的新证券法。
现在都9012年了，连"键盘上我重拳出击，现实中我初二年级"的B站核心二刺猿批小将，都知道看罗翔老师普法了，怎么还有资本市场的人cosplay法外狂徒张三？
雪花勇闯天涯非一日之寒，大家面对各种过于生草（中日双语）的情节也不是一天两天了。
每到债券到期/行权的时候，这种自锁的情节往往都会上演：
发行人：你买我这一期的债，我上一期的就还你
投资人：你先还我上一期债，我再买你这一期的
发行人：你不买我这一期的，我怎么还你上一期的
投资人：你先还上一期！
发行人：买这一期！
行权/回售/发行常见的大型过于生草（中日双语）现场
比如某债到期的那天的上午，发行人还在积极发行短融，结果没等发行完呢，下午债就违约了。都是几百亿市值大公司，货币资金都几十亿上百亿，稍微借一个过桥能死么？
但凡CXO啥的有一盘花生米，我觉得也不会喝成这样吧？
但是做了几年债券研究，发现相当一部分人不光是连花生米都没有就能喝得昏天黑地，而且还把喝完剩下酒瓶子往你脸上砸
千亿资产规模公司，百亿货币资金，别说几个亿的本金了，几千万货币资金都拿不出来的太多了，就这还能借的来过桥？
租赁公司和信托公司毕竟也不是傻子，你们的祖传非标还没兑付呢，你让我再垫一次钱？
比如说，还有某期债券，就不说哪个了，要还钱了公司没钱，资金不走系统了（因为没有资金了）
大家既然都是机构，你千亿负债，我千亿资产，都是体面人，要和那些赔了钱就去基金公司拉横幅的不专业的散户们拉开智商、品味和修养的距离。
投资人不希望被委托人看到自己违约，发行人不希望市场看到自己违约，掌控这一切的you know who，也不希望让别人看到自己能掌控的一切有点失控，签个协议，线下兑付，咱就不算违约，体面，帕累托改进了。
所以为了解决债券发行闭锁，或者系统不能自举的问题，中华传统文化大省，著名的公务员之乡，金融创新了无还本续贷，反正结果都是一样，这个贷款最终你还是要续的，我们何必在意这些过程呢？假的怎么样，只要我们尽量做的真一点？
大家都学过初中物理，只要学会mgh=1/2mv2,无论中间的路径再怎么曲折，速度都是一样的，这可是真正的贷款创造存款诶。
你看，文明的金融就是这样，你可以用科学的语言包装自己，什么势能啊，熵啊，风险偏好啊，全球流动性，技术性调整，技术性违约啊，金融科技啊。你要是不学习就只能像暴力催收高利贷一样了：欠债不还，3番钟，我要看你C位出殡。
话说贷款可以无还本续贷，债券就不可以嘛？老虎屁股你摸得我摸不得？
不少老板曾点评过债券投资人说，别人家都求着我借他们钱，说展期就可以展期，怎么你们就这么多屁事？
比如以老券作为凭证认购新券，以前是你有一个亿的老债，发行一个亿还一下，现在你还要“没钱，请加大力度”，再多加钱。相当于隔壁老王管向你借钱借了一年，第二年说没钱，请再多借给我一点。
是妈妈给的水太多了么？还是投资人是真的钱太多了不知道怎么消费了吧。
所以现在都是什么牛鬼蛇神在信用债市场，一堆莫名其妙的去年还吃了上顿没下顿的平台公司，现在由于水太多了，都觉得自己是个角儿，自己区县的医生抗疫补贴都发不出来，教师工资还递延呢，你那个永动机模式的资产负债表谁还不知道，不就是二斤炉果兑一片扑热息痛么，还敢说（非虚构写作，如有雷同纯属巧合）：
不，我觉得利率不合适，按照国际标准，现在全球流流动性宽松的格局（没办法，我国就是这样人均首席经济学家），我们AA的主体可以发更低的利率，我现在不差钱，你们要是利率下限再不下调，那就取消发行吧。
诶呦我去，抗疫各级财政支出800多亿，某著名影星粉丝才捐了316亿（不黑），你债券市场就已经发行了上千亿抗疫债？你们的钱咋抗疫了？我之前黑过北大方正，我道歉（相关阅读：方正违约，隔壁邻居），就像我看了青春有你真2一样，我得对坤坤道歉一样。我现在只是觉得北大方正太冤了，如果方正能拖一年活到现在，顶着P大医疗的光环，发出几十亿的抗疫债真的不成问题，这事儿就盘活了。
所以债券市场就像巧克力，你永远不知道命运的锤子是捶你还是锤别人。
固定收益笑话（虚构写作）
比如某家现在遇到困难的著名房企，每当其步子太大扯到蛋的时候，总是有一股神秘的力量造就一场史诗级的地产牛市，然后让他资不抵债的项目回本，但是你做信用研究能研究出这个么？（相关阅读：信用债说来说去这点事）
信用研究这个东西最终发现其实不是研究公司和财务，而是真真切切的研究投资者行为和公司管理的行为（艺术）。
举个栗子，昨天的债券管理人大会有个不知道哪里找来的投资人，演技堪比我就不说是sei了，还有个勾引让人说出 LPR三个字的，这赶上还自己给自己降息了，你确定不是RIP三个字嘛？简直是大型狼人杀现场，
在投票之前，你真的不知道身边哪个投资人是一匹狼还是七匹狼。
假装惊讶
恭喜，信用研究从投资人和公司的博弈成功的进化成了投资人和投资人的三阶博弈：
一阶：他到底是想还钱还是不想还钱呢？
二阶：他到底是想还谁的钱呢？
三阶：跟我一起买债的大行到底是想吃掉发行人的钱呢还是想黑掉我的钱呢？
我太难了
不少投资人觉得，资本家都联合在一起呢，工人们还在傻fufu的内斗呢？！你背叛了工人阶级！？大家都是体面人，什么背叛不背叛的，人家本来拿的就是一手狼牌。
梳理了各种事件，发现本次事件冲击很大，但其实是不断升级的。
虽然法律上规定了权力的大的边界，但是实操中社会隐含的权力的真实边界，是在法律条例规定上，通过一次一次的事件，多方试探出来的。
你今天让我一步，明天我就再深一脚。古人说得好，这就叫蹬鼻子上脸。
比如精于向玩家喂s的国内游戏大厂们，如果你在第一次被喂s的时候你没有明确反抗，那么策划就以为你很喜欢，后面的活动肯定是加大力度。
就现在还AAA评级，评级公司也不下调评级。你觉得得给多少钱？
“怎么也得几百万吧”
“20万”
20万啊，一年跟踪费才20万啊，都不如上市公司喝顿酒钱，你说这个卖身做工具人都赚不到钱的市场，为啥外资想进来？（相关阅读：标普的三座大山）
所以我很纳闷为啥很多人会很恐惧外资进入中国的金融市场，觉得是牛鬼蛇神来了。
你们可醒醒吧，就这个如此过剩产能的行业，基本工资6~8K的投资银行行业，还能吸引的了外国人，自己人都骗不下去了？
现在满大街都是会计本科生转计算机的，我出海淀黄庄地铁站买个煎饼果子，都能碰到7个深度学习的炼丹调包侠，陆家嘴能租得起的公司就快剩下P2P和医美了。
外资在自己国家朝九晚五当人上人，为啥跟你拼刺刀玩996？
当然有可能有一些外资会试探性的玩一玩，但是现实一定会沉重的打他们的脸，并不是因为我国的金融机构又多牛逼。
而是只要是个智力正常的人，都知道一口饭肯定比一车s好吃，我有饭不吃来抢s吃，是搞笑么？
但是生活中的无数经验告诉我，如果一个人在吃s你千万不要劝他，他反而会觉得你可能要跟他抢s吃。
大家也都是九年义务教育，名牌大学大专（业硕士）毕业生，学了一堆计量经济学、货币银行学，普通会计学，高级会计学，究极会计学，会计的艺术，会计的禅，最后还是要落实到玩民间借贷+P2P，我不知道是不是这大学教育太跟市场脱节，还是市场进化太快。
事已至此，大家就别假装自己是做债券的了，其实都是咱们都是做非标的，别笑哪些投P2P和瑞幸的了。
所以我觉得目前信用研究或者说信评未来的出路只有一个：
娱乐型信评
结尾
三流企业，非标违约
二流企业，技术违约
一流企业，定义违约
说了这么多，这个市场还是挺好玩的，市场我爱你， 祝各位幸福