“富途”启程 | 互联网券商海外第一股今日敲钟

富途证券登录纳斯达克

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据

媒体消息，腾讯系互联网券商富途证券今日在纳斯达克敲钟，自此，谁是互联网券商海外第一股之争，再无悬念。

富途赴美上市

3月8日，富途证券的母公司富途控股（以下简称：富途）正式登陆纳斯达克，证券代码为“FHL”。

本次IPO计划发行750万美国存托凭证（ADS），发行价格区间为10美元至12美元。按照惯例，富途设定了15％的“绿鞋期权”，这意味着可能再额外发行112.5万股ADS，最高融资额在1.035亿美元。

本次IPO的承销商为高盛亚洲、瑞银投资银行、瑞士信贷、汇丰和中银国际。

据招股书，富途第一大股东为其创始人兼董事长李华，持股51.7%。腾讯作为富途目前最大的机构股东，持股38.2%。此外，经纬中国持股6.1%，红杉资本持股4.0%。

富途的历程

富途是一家为投资者提供美股和港股交易服务的互联网券商，主要提供港股、美股交易服务。

2007年12月，深圳富途网络技术有限公司开始运营，主要提供互联网技术和软件开发服务。

2012年4月4日，实控人李华将富途证券国际（香港）有限公司合并至富途控股公司。

2012年10月，富途国际香港成为香港证监会注册的证券商，获得1类证券交易牌照。并在2013-2015年接连获得了2类期货合同交易许可证、4类证券咨询许可证、9类资产管理证和5类期货合同咨询证。

2014年10月，富途国际香港股份全部转让给富途控股有限公司。

2015年富途国际香港成立了两家全资子公司，分别是深圳时代富途咨询有限公司和深圳前海富智图投资咨询管理有限公司。截至本次招股说明书之日起，公司通过富途国际香港进行大部分业务。

2014年4月，富途控股作为主体公司。2015年4月，香港富途证券成为富途控股的子公司。在这次招股日期前，香港富途没有任何经营活动。它分别在2014年9月和2015年10月成立北京深思网络科技有限公司和富途网络科技有限公司。而这两家子公司是公司在中国的外资独资公司。

2015-2017年，富途在香港成立了三家全资子公司--富途金融有限公司、富途贷款有限公司和富途网络科技有限公司，给未来的业务拓展打下了良好基础。截至招股说明书公布之日，它们还没有从事任何经营活动。

2018年12月，富途证券在中国的经营实体之一深圳富途与腾讯的子公司深圳腾讯计算机系统有限公司签订了战略合作框架协议。

2019年3月8日，富途证券登录纳斯达克。

扭亏为盈的原因

上市前夕，富途内部人士称，未来将开展更多经纪业务，进入衍生品、外汇领域，打造全方位金融服务的持牌券商。

招股书显示，富途以8.11亿港元的营收在2018年实现净利润扭亏为盈，2016年至2018年复合年增长率高达205%。富途2017年收入为3.117亿港元，较2016年的8701万港元增长258.2%；净利润则从2016年的亏损9847万港元收窄至2017年的亏损810万港元，并在2018年实现净利润1.385亿港元（合计1769万美元）。

从具体收入情况来看，富途目前的收入主要来自于交易佣金及手续费收入、利息收入以及其他收入，各占到公司总收入的50.3%、44.4%和5.3%。富途称，公司目前交易佣金及手续费收入占比降低，融资融券利息和存款利息显著提升。截至2018年12月31日，利息收入为3.606亿港元。

富途之所以成功实现扭亏为盈，正是因为毛利水平较高利息收入占比的逐步提升。富途在招股书中也披露未来将增加融资融券业务对营收的贡献。自2016年开始，融资融券服务带来的利息收入分别占总收入比重分别为2.0%、21.0%和30.1%。而包括了银行存款等其他来源的总利息收入同期占总收入的比重由7.7%上升到34%，这进一步带动整体利息收入上升到44.4%。

截至2018年末，富途有注册用户560万，其中超过50.2万用户已开设交易账户成为客户，2018全年交易额达9070亿港元， 2017年以来每季度的付费客户留存率达到97%。用户、客户、付费客户与去年相比增长了43.0%、75.4%及65.9%。对于一家创立时间不长的券商，这是一个相当惊人的交易规模。

红海之外的蓝海

作为时代的产物，互联网券商进入飞速发展期。Wind数据显示，国内互联网理财用户规模和使用频率不断增加。自2014年6月以来，网民使用率和用户规模均呈增长态势。截至2018年6月，用户使用互联网理财的频率达21%，用户规模达1.69亿。

异于传统券商的经纪业务模式，互联网券商通过围绕投资人的交易和保证金融资服务，基于市场数据和新闻、研究以及强大的分析工具增强用户体验，为其提供丰富的数据基础，也让这类机构在数据变现方面有的放矢。

随着客户群的持续导入，以数据为基础衍生的用户体验升级正在成为互联网券商的核心竞争力和重要盈利来源。而香港、美国等证券市场的机遇，也让资本开始重点布局相关券商的云平台业务。

在全球市场中，香港是全球第四大网上证券市场，年成交额由2012年的4045亿美元增至2017年的1.6万亿美元，复合年均增长率为31.3%，预计2022年将达到3.1万亿美元；美国是世界第二大在线证券市场，年交易量从2012年的5.5万亿美元增至2017年的8.6万亿美元，预计2022年将达到11.6万亿美元。

至此以后，互联网券商行业整体盈利呈几何式增长，单个券商月盈利近千万，发展规模大的月盈利已达数千万，这个行业用实际数据给了市场信心。小米、中信证券、腾讯、网易、中国平安等纷纷注资互联网券商。

互联网券商崛起主要有两方面原因：

一方面，传统券商既有的弊端为富途创造了机会。

传统券商一般需要预约、排队甚至在线自助操作，从开户、客服再到交易体验，整体给用户的体验极不顺畅。互联网券商跟传统券商最大的区别是互联网券商有用户，而传统券商只有客户。

另一方面，宏观环境变化使得单一市场中的股、债投资已经无法满足对资产配置的需求，越来越多的投资人在开始寻求更多元化的资产配置方案。离岸投资很大程度上也成为了一种必需品。

2018年，中国海外零售财富管理市场规模已达到4516亿美元，全球线上零售股票市场成交额达到27.8万亿美元。富途目前正紧抓全球在线证券交易市场的高速增长和中国投资者不断扩大海外资产配置的独特机遇。

在资产配置全球化的大背景下，美股投资正在成为个人投资者眼中重要的选择，相比单笔投资额更大的房地产，美股投资的门槛更低，资金的灵活性更高，加之拥有近150家中概股，且大多为公众较为熟悉的互联网公司，美股最近几年受国内投资者的追捧也是很自然的事情。

随着国内投资者日渐成熟，对于全球资产配置重要性的认识也日益深刻。小米、美团、腾讯音乐等一大批耳熟能详的明星企业陆续登录海外资本市场也增强了人们对海外市场的关注，并开始在海外寻找更加优质和安全的资产。

跟传统券商相比，互联网券商更强调营销能力，覆盖面也更大，在拓新客降成本及信息推送方面，也因此对传统券商造成一定的冲击。这使得投资美股正在变得像投资国内A股一样便捷，而这也让跨境互联网券商成为了资本市场追逐的新风口。

互联网券商的标杆

互联网券商或许是时代的产品，但飞得至高的公司必定有其独到之处。

互联网券商跟传统券商最大的区别是互联网券商有用户，而传统券商只有客户。

在这一点上，富途早就有了用户观念，也因此更注重产品细节的打磨。无论是网站还是交易软件APP均符合中国人习惯，尤其还建立了以投资者交流为目的的社交矩阵“牛牛圈”，让不少“无知、无聊、无趣”的投资人在投资之余可以互相吐槽，借鉴不同的观点。这既提升了一定的客户黏性，又能让大家结识各路好友，从交易到社交，一站式服务投资者。

并且，富途尤其重视大家最关心的资金安全问题。在集团公司持有港股美股双牌照的基础上，富途加大了安全技术投入，如：双通道直连交易所、双出境专线、港交所最高等级交易通道等。相较于传统券商系统主要是集中式的物理集群，富途与腾讯云深度合作，将分布式、专有云等云计算技术应用到证券行业的IT系统部署中，实现短时间提高系统对业务的支撑能力，以应对随时到来的交易洪峰。

与大多数互联网券商不同的是，富途一直强调自主研发。

截至2018年12月31日，富途证券研发人员占比达到65%。富途不仅做到Mac、iOS、Android、Windows等全平台覆盖，还保持每周迭代，以能够随时根据需要即时研发相应服务为基准，如：业内领先的场景化安全方案、可选佣金方案、美股LV2行情等系列服务。自行开发涉及用户体验的所有环节，包括前端的富途牛牛、中端的CRM系统，以及后端交易系统、结算系统和风控系统，这种全链条自主研发券商在业内尚属凤毛麟角。

众多因素让富途在行业中长久领先，成为其他互联网券商追逐的“标杆”。

与腾讯的渊源

富途之所以引得市场极大关注，离不开其身上的显著标签，比如“腾讯系”、“互联网系”、“线上零售券商”、“独角兽”等。

与腾讯的渊源可能是富途证券最大的亮点。创始人李华原为腾讯的18号员工，而首席技术官陈伟华也是出身腾讯的高级技术专家。

2000年，湖南大学毕业、计算机痴迷者李华加入腾讯，成为腾讯入职的第一位应届毕业生，历经腾讯市场、运维、产品、管理等岗位。

伴随着腾讯的上市，持有原始股的李华，不到30岁便实现了财富自由。

2008年初，李华离开腾讯，并开始搭建自己的投资团队。

2010年，他和几个腾讯的伙伴开始着手做交易软件，最初几位腾讯的老同事给了他一笔启动资金。

2012年，李华创立富途证券。

事实上，在富途的发展史上腾讯功不可没。

腾讯不仅“孵化”了富途的创始团队，还是富途通往上市之途的战略投资者。

2014年，马化腾果断参股富途A轮融资。随后富途的三轮融资均由腾讯领投。其中，2017年，富途C轮融资时，腾讯领投下了1.445亿美元。

目前，富途股东中，与腾讯相关的实体持股比例为38.2%，是除李华（持股比例51.7%）外的第一大股东。富途在招股书中也称“与腾讯的合作为我们带来了重要优势”。

腾讯为富途带来的“重要优势”不仅体现在资金方面。2018年12月，富途控股与腾讯达成战略合作框架协议，通过腾讯在线平台进行流量、内容、云、ESOP服务及管理、人才招聘和培训等领域的合作。

根据上述协议，腾讯将通过腾讯的在线平台为富途控股提供战略支持。未来，双方将进一步探索和寻求更多合作机会，在金融科技相关产品及服务开展潜在合作，拓展双方国际业务布局。

对于互联网金融来说，流量是生存和发展的基础，而腾讯在吸引流量方面的能力毋庸置疑。

只是不知道，腾讯对富途的大力支持，有几分是念在与李华的“旧情”，有几分是出于抢占互金市场布局的需要。

三大挑战

作为互联网券商的先行者，长远来看，这家公司仍将会面临三大挑战。

竞争激烈，长期利润率承压

在市场爆发的同时，竞争对手也在增加，传统券商的转型、其他新兴互联网券商、服务商的崛起都使得行业竞争变得激烈起来。

虽然富途现在已跻身第一梯队，但面临的竞争并不小，而且领先优势不算特别明显。老虎证券是富途目前最大的竞争对手，近期也提交了IPO申请；财经社区雪球也推出了港美股交易平台雪盈证券，再加上华盛通、青石、云锋、尊嘉、美豹、汇能、寰盈等券商平台，竞争可以说相当惨烈了。

老虎证券2018年的营销市场花费是1052.7万美元，而2018其新增入金客户数量增加了3.97万，粗略估算单个入金客户成本是1776元。富途的状况也好不了多少，营销成本1252.3万美元，算下来是8390.41万人民币，然后2018其入金客户新增52764人，单个成本是1590元。

与A股相比，港美股市场仍然是一个很小众的市场，整体交易客户才几千万，一家券商能抢到个几百万有效客户已经很不容易了。如此高的获客成本，互联网券商平台价格战的惨烈可想而知。

外汇管制之下，业绩增长或受较大影响

港美股成为一种新兴的投资方式，有其历史原因。但随着科创板的出现，回到国内IPO很可能是大势所趋。

2016年以来，中国政府还收紧了外汇政策，并加强对境外资本流动的审查。由于富途的经纪佣金收入很大程度上依赖于平台促成的总交易量，如果政策进一步收紧货币兑换量，或明确禁止任何交易所的相关投资，那么富途前景势必会存在问题。

虽然富途不向中国境内客户提供与人民币相关的货币兑换服务，但如果相关法律法规要求富途核实相关部门批准的证据，富途可能会面临监管警告、责令整改、罚款等。

缺少国内市场牌照，合法性存在危机

服务境外投资的互联网券商平台可以选择两种模式，一种是像富途一样自己申请牌照，后续还要配套开发一系列交易、结算系统等；另外一种则是作为代理商，比如美国IB（盈透证券）。

富途主要在香港开展业务，接受香港证券及期货事务监督委员会的监管，招股书及官网披露显示，其已持有香港证监会认可的第1/2/4/5/9类牌照。

另外，富途旗下的富途贷款有限公司持有放债人牌照。富途还是美国金融业监管局（FINRA）的成员并获得了经纪与自营业务的许可。富途还向美国证监会申请了清算牌照，向香港货币当局申请了虚拟银行牌照。

在招股书中，富途将自己定义为一家技术公司，通过提供数字化的经济平台推动投资体验转型，推动财富管理行业的转变。事实上，富途也确实是从券商最基础的交易服务入手，改善经纪业务的体验。但这些从香港获得的所谓的牌照，如果没有经过国内批准，在中国《证券公司监督管理条例》规定之下，可能都将会是浮云。

另一条不确定的风险因素则是，根据相关规定，在未获得中国证券投资咨询资格的情况下，发布与证券和证券市场相关的分析、预测、咨询或其他信息或涉违规。目前富途控股尚未获得证券投资咨询资格，所以可能会由于无法保证用户是否在其平台上发布相关信息，进而受到监管制约。

未来的猜想

大多中国互联网公司都倾向于对标一个国外典范同行。而富途，在对标这件事上选择的是相对“冷门”的嘉信理财。（回复【嘉信】查看更多）

从一开始，李华的野心就不止于做交易工具，他要做“互联网人的券商”。

除了佣金业务外，富途还参与诸多新经济公司港股IPO承销工作，其中包括小米、美团、51信用卡、第七大道、映客、美图、众安、阅文及易鑫等。

李华曾透露，记录嘉信发展历程一书——《颠覆者：嘉信公司重塑华尔街证券经纪业规则》是促使他深层次创立富途的原因。

嘉信创始人Chuck Schwab认为，传统券商模式下，个人投资者要支付与机构投资者相同的佣金，这显然不合理。于是他开创了“折扣经纪商”的模式，大幅降低个人投资者所要支付的佣金。

凭借佣金折扣，1971年成立的嘉信从一家小型传统券商成长为市值超过600亿美元的美国个人金融服务市场领军者。

对于富途来说，学习嘉信等互联网券商，将经纪业务客户资源货币化的关键在于金融牌照。

在李华看来，拥有券商等相关金融牌照“意味着富途真正拥有自己的客户，以及持有客户资产”，这样富途才能跳出代理模式，提供基于用户资产的财富管理等深度服务。

他还认为，没有牌照的代理商没有定价权，经营收益容易出现不可控性，而这是“一个很致命的东西”，所以富途一开始就选择解决困难的牌照问题，是真正的互联网+证券，因此备受投资人认可，具备了长期价值。

目前，富途持有证券交易、期货合约交易、就证券提供意见、提供资产管理、就期货提供意见等五张牌照，还是市面上唯一一家拥有香港、美国双牌照的互联网券商。

去年9月，香港金融管理局决定引入虚拟银行，富途也第一时间参与了牌照的申请。

银行牌照可助富途进一步将服务拓展至财富管理。这一点和嘉信的历程也有相似之处。

上世纪70年代末，嘉信从证券交易转向金融产品交易。这是一次成功的转型。自此以后，嘉信理财的平台逐渐成为美国最受欢迎的大众理财平台之一。

富途会再造一个中国版嘉信理财么？这一切充满未知。

对于这家成立七年的年轻券商而言，踩在资产全球化的风口上，无论是在未来市场增量的扩展，还是业务的延伸上，富途似乎都有着很大的增长空间。

抓住全球资产配置机遇，这是一场新的冒险，而上市，只是一个开始。

来源：券业行家整理自 美股研究社、出海记IPO、懂财帝、IPO早知道

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