减持新规引发讨论，券业人士有何观点

券业行家，新闻首发。

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随

着年末解禁减持高峰的到来，当初的“最严减持新规”，在实施两年半后或将迎来重要修订。据悉，证监会有意对减持规则进行修订，已形成相关方案。

最新消息

作为A股基础制度之一的减持制度，也是行家关注的焦点。遍查信源，均来自中国经营报的报道，整理如下——

相关知情人士透露，监管开展研究工作的总的目标是激发市场活力，促进资本形成，维护预期稳定。

而基本原则是坚持实事求是、对现有制度一分为二进行分析；具体方式上要把握节奏、兼顾平衡，分类实施，进行差异化安排。

三严格两适度

具体而言，“从严”主要包括三个方面。其一，继续保持对控股股东、实际控制人、董监高的减持严格限制；

其二，继续严格预披露制度，坚持要求持股5%以上股东和董监高遵守提前15个交易日的预披露，以及事中事后披露，保障中小股东优先交易权；依法从严打击减持过程中出现的“发布虚假信息掩护大股东高位套现”、“在不利信息发布前先行退出”等涉及信息披露违法违规、内幕交易、操纵市场等违法违规行为。

据悉，监管同时在研究适度优化现有相关规则。

适度优化之一可能会体现在完善再融资相关规则和关于创业投资基金股东减持相关规则。例如，适度放松参与再融资、IPO前投资的创投基金，私募基金及社保基金的限制，提升资金入市积极性，也为私募股权投资基金等提供更加便捷、更为丰富的退出选择。

如何在不对二级市场产生冲击的前提下，进行规则的适度优化，也将是监管层着重考虑的问题。

结合市场内外部情况、投资者反应进行综合考量，在不对二级市场产生冲击的前提下，适度放松协议转让限制，提高股份转让效率和市场流动性，有利于引入新股东注入流动性。

通过更新迭代化解存量风险，从而提升上市公司质量，提振市场信心，从根本上维护能够实现中小投资者权益的目的。

市场反应

消息一出，市场应声反应。

10月25日周五，早盘两市弱势整理后，开始震荡走强。午后三大股指震荡走高，创指涨逾1%。截至收盘，沪指微涨0.48%，以2954.93点报收；深成指上涨1.1%点，以9660.44点报收；创指报1675.34点，涨1.3%。

行家注意到，36只上市券商再度全数飘红。从券商板块来看，华鑫股份上涨逾5%，国信证券、国盛金控、第一创业、长城证券等个股涨幅居前。

而在此之前，大多数业内人士均将股市低迷的原因，归结于巨额解禁带来的减持热潮。

据东方财富Choice数据统计，2019年有超过2000家上市公司合计2718亿股限售股解禁流向市场。而在年底之前，沪深两市共有482笔限售股解禁，涉及435家上市公司，解禁股数高达571.19亿股。

各方观点

长久以来，关于减持规则一直存在争论。收紧还是放松，利好还是利空，不同市场主体从不同角度出发，品出了“不一样的滋味”。

行家独家整理了各方观点，欢迎留言讨论。

券商机构

据不完全统计，目前有6家券商公开发布与减持新规相关的最新研报。

安信证券	要处理减持的问题，应从顶层开始，如果顶层设计没做好，措施就是扬汤止沸，风险因素不会轻易化解。

其余券商研报中，银河证券、中邮证券、万联证券研报均援引前述报道；网信证券研报列出一句话标题；中金财富研报提示投资者关注新规动向。

相形之下，非券商机构的意见较为复杂。

证监会有意对减持规则进行修订并已形成相关方案。最新思路是：该管的仍要继续从严，对该完善的要完善。简单来说，新的减持新规一方面强化对违法违规的高位套现或在不利信息发布前先行退出等的打击力度。但另一方面，也对2017年5月出台的被称为“史上最严”的减持新规进行了纠偏。其中对于创投属性的基金给予了更宽松、更有弹性、更便捷的减持退出选择。

——首席证券内参研究员 大双

上市公司重要股东的大肆减持曾被市场解读为洪水猛兽，上市公司股东为了减持套现常常是花样百出，高位减持后的个股股价一蹶不振，投资者造成亏损，让中小投资者感觉被套路了，对市场造成的抽血也是显而易见，减持新规有望对股东的肆意减持行为作出约束，大股东减持从严更有利于保护中小投资者的利益，推动资本市场健康有序发展。

——百瑞赢证券咨询分析

财经评论

除了机构观点，财经领域的意见领袖观点不一。

对市场来说，减持松绑具有两面性，需要监管平衡。一方面增加了市场的流动性，为股东减持提供了自由。另一方面，若减持政策平衡不力，则会加大市场压力。

——财经评论家 水皮

从历史数据来看，部分公司在连续大涨后会有减持的冲动，尤其是部分基本面一般的公司。产业资本大规模减持整体看不利于市场，而净增持则是市场见底的信号。

——经济学者 宋清辉

从资本角度思考，更希望减持规则更宽松一些。但从投资者的角度出发，则可能希望减持规则进一步细化，降低资本持续减持套利的需求

——财经博主 郭施亮

修改减持规定，一定要细化处罚细则，把警示函、关注函之类的行政处罚从减持规定中剔除，市场经济一切拿利益说话，不适合太多的纪律处分，而是要加大经济处罚力度，让违规违法者觉得得不偿失，或者是难以承载，才能具有震慑性和权威性。

——财经博主 杜坤维

在减持节奏方面没有进一步放松的必要，甚至应该收紧，这有利于维护A股二级市场秩序、维护市场公平。而在大股东持股锁定期等方面或可适当放松。一方面或可抑制目前市场的炒新热情，让新股估值更快趋于合理，另外也有利于缓解大股东等资金头寸问题，形成多赢局面。

——每经特约评论员 熊锦秋

证监会大概率会倾向于站在原始股东立场，放松减持限制。同时也还要照顾散户情绪。新规松绑需要慢慢来。

——凤凰网财经

减持行为严格说其实是一种市场行为，应遵照“四个敬畏”的原则进行防范和疏堵结合，优化减持政策，畅通交易循环。

——中国国际科促会理事布娜新

支持证监会采取的监管立场，出台减持新规。证监会应明确减持的一些程序要件，提高减持的透明度和公平性。

——人民大学刘俊海教授

行家点评

行家就减持新规与券商业内人士和定增投资者交换了意见，普遍的观点认为：

减持新规要对不同的股东分别对待。该严要继续严，该放宽的应该放宽。比如为了防止5%以上股东清仓式的减持，那么就继续从严。因为需要实际控制人聚焦精力，经营好自己的企业，而不是圈了钱就走人。而对于定增股东，可以适度放宽，这样有利于资金流动，有利于投资市场。

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