浮亏1.54亿，中信证券深套中央商场这五年

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为非投资人，很想了解当时中信证券入股中央商场的投资逻辑。将近五年的时间里，几度增减持，至今浮亏保守估计已经达到1.54亿元。

消失数载，祝义财归来，能否扭转中央商场的“命运”？

从公司刚刚公布的三季报数据看，似乎并不那么乐观。

通过三季报预判中央商场2019可能继续亏损的前提下，深陷其中五年的中信证券可能正如坐针毡。

从2015年上半年买入中央商场，到2019年底，将近5年的时间里，中信证券保守估计浮亏已经达到1.54亿。

1.54亿的亏损额，对于中信证券来说，可能只是投资大盘子里一个小水滴；但是中信证券能不能解不解套，对于祝义财家族来说却意义重大——是否还能获得机构投资者们的信赖。

今年还会继续亏损吗？

10月30日，南京中央商场(集团)股份有限公司（简称：中央商场）发布第三季报。

数据显示，今年前三季度实现总营收56.72亿元，同比降低5.09%；归属于母公司股东净利润-5697.62亿元，同比大降177.37%。

需要说的是，去年三季报时，中央商场的总营收为59.76亿元，归母净利润为7364万；但全年在总营收为82.50亿元的情况下，归母净利润仍然亏损了3.40亿元。

参考去年季度之间业绩波动，抛开会计方面技术性原因，今年中央商场继续亏损的可能性比较大。

而如果继续亏损，则意味着中央商场面临着“ST”的风险。

作为中央商场的第三大股东，中信证券滋味如何？

浮亏约1.54亿元

业绩上没有大的起色，股价在几经震荡后又再次回到低位徘徊。

焦虑的除了祝义财家族，可能还有中信证券。

中信证券与中央商场股权结构，券业行家简化自企查查

2015年6月，中信证券从地华实业手中接过中央商场的2000万股。至此，深套中央商场近5年。

彼时，中央商场确实是优质的白马股。

2012年-2014年间，中央商场净利润分别为5.7亿元、3.24亿元及4.08亿元，盈利能力强劲。

一个关键的时间点是，当年3月，中央商场实控人祝义财被执行指定居所监视居住的强制措施。当年6月，中信证券完成了对中央商场2000万股的受让。

或许祝义财本人和中信证券都未想到，这一“执行”一执就是四年。直到2019年1月22日，中央商场发布公告称，收到祝义财家属通知，祝义财已回到家中。不过，对于祝义财被被监视居住的原因，自始至终是一个待解的谜团。

一个有意思的观察是，根据2017年报披露，当期中央商场前十大股东中，机构数量达到一个高峰，包括中信证券、开源证券、证金公司、江苏信托、粤财信托及华夏信托等。但随后，这些机构相继与中央商场“分手”，只有中信证券“坚持”到现在。

中信证券不是没有犹豫过。其在持有2000万中央商场股份后不久，中央商场即实行了高送转，中信持有的股份在送转完达到4000多万股。此后近五年的时间里，中信证券减持了11次又增持了5次，至今仍持有3470万股。

按照当时的转让协议，股份转让总价为 3.03亿元，即每股15.13元。在高送转后，中信证券的持股成本变为每股7.44元。

按照近几年中央商场的分红状况与中信证券目前仍旧持有的3470万股计算，中信证券这笔投资在当前股价下，保守估计浮亏可能达到1.54亿元。

中信证券还会继续持有中央商场吗？

哪些原因导致亏损？

五年，时移事变。

中信证券，经历了2015年下半年的波澜重重，至今仍以龙头态势引领证券行业。

而中央商场当下面临的问题，不仅是祝义财家族谁来经营的问题，还有自身行业变革、移动互联网技术冲击等问题。

早在今年半年报时，上交所就曾发文询问，公司大额营收与微薄利润反差的情况。

公司方面给出的解释，主要包括地产收入结转减少导致形成毛利减少，商管公司和新业态板块亏损较同期有所扩大所致。

具体为：

1、 报告期地产结转收入较同期减少 3.86亿元，导致毛利同比减少2亿元，形成本期净利润较同期减少0.91亿元。

2、 新业态板块本报告期净利润-0.39亿元，同期净利润-0.3亿元，同比增亏 950.08万元。增亏原因是新业态板块同期 AU79 咖啡轻餐和云妆等项目尚未投入运营，本期投入运营以及罗森项目门店增加，各项目尚在培育期，毛利不足以覆盖费用，形成亏损同比增加。

3、 商管公司报告期净利润-0.42亿元，同期-226.92 万元，同比增亏 0.4亿元，主要是由于报告期新增加返租成本，营业成本同比增加0.38亿元，导致营业毛利同比减少0.43亿元，形成本期利润减少。返租成本增加的主要原因为：报告期内，由于商管公司经营处于培育期，经营收入尚未达预期，委托经营返租支出已经开始，导致商管公司报告期内经营亏损。

对于中央商场来说，营收的主要来源依旧是百货业务。

三季报显示，报告期内公司主业百货零售业实现营收48.2亿元，同比增长1.99%。但与2018年度全年6.07%的增长相比，公司主业的增长速度无疑是下降的。

传统业务增速困难、利润微薄；转型业务仍在培育、尚难覆盖成本。

曾经做百货的同行们，要么转型电商、要么转身资本运作、要么干脆重装资产直接改变行业。

中信证券深套的五年，也是祝义财家族和时代“错失”的五年。

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