历时五年解决同业竞争，增资百亿上海证券易主
历时五年解决同业竞争，增资百亿上海证券易主
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时五年，国泰君安终于有了解决“与上海证券同业竞争”的终极方案——由百联集团接手上海证券50%的股权，同时不再纳入并表财报。
104.68亿增资方案确定
2020年1月14日晚间，国泰君安发布《关于解决与上海证券同业竞争问题有关事项进展情况的公告》，进一步明确了此前对上海证券的处置方案。
公告显示，上海证券本次增资价格为3.85345元/每1元新增注册资本；增资金额合计为104.6802亿元；增资款项将用于补充上海证券的资本金，增加营运资金。
百联集团有限公司（简称：百联集团）和上海城投（集团）有限公司（简称：上海城投）以非公开协议增资的方式认缴上海证券新增注册资本，包括国泰君安在内的现有三家股东放弃优先认缴权。
此前，国泰君安、上海国际集团有限公司（简称：上海国际）和上海上国投资产管理有限公司（简称：上国投）分别持有上海证券51%、15.67%和33.33%的股权。
增资完成后，百联集团对上海证券的持股比例为50%，将成为上海证券的控股股东；国泰君安对上海证券的持股比例将由增资前的51%降至24.99%。
由此，本次定向增资完成后，上海证券将不再是国泰君安的控股子公司，也不再纳入国泰君安的合并报表范围。
或许有朋友感到疑问，为何公告称，本次交易未构成重大资产重组？
国泰君安股权穿透图，券业行家简化自企查查
股权穿透信息显示，国泰君安的控股股东为上海国际集团有限公司（简称：上海国际）旗下全资子公司上海国有资产经营有限公司（简称：上海国资）。上海市国资委通过上海国际、上海城投及上海国资，直接和间接控制国泰君安约31.77%的股份。
由于参与此次增资的百联集团和上海城投均为上海市国资委旗下的全资子公司，因此在未来增资完成后，上海证券的实际控制人并未发生变化，仍是上海国资委。
估值205.25亿溢价近四倍
值得一提的是，此次增资上海证券的百联集团等机构将花费104.68亿元，拿到上海证券51%的股份。这也就意味着，上海证券目前的估值为205.25亿元。
据公告披露，截至2019年8月31日，上海证券总资产为332.19亿元，总负债为260.04亿元，净资产为52.14亿元。2019年1-8月营业收入为10.37亿元，净利润为2.68亿元。
两相比较，上海证券的溢价接近3.94倍。而在此之前，华创证券拟收购太平洋证券，以及首都机场转让金元证券两起交易公告中，溢价均未达到两倍。
国君将新增12.76亿收益
五年之前的2014年7月，国泰君安作价35.71亿元受让上海国际所持有的上海证券51%股权，成为上海证券的控股股东。
根据中国证监会核准批复的要求，国泰君安需在五年内解决与上海证券及其子公司海际大和证券的同业竞争问题。
五年过去，海际大和变成了中天国富，注册地址也迁到了贵州。而上海证券却一直悬而未决，直到2019年中，国泰君安董事会通过前述定向增资计划。
国泰君安表示，上海证券的定向增资完成后，公司不再控股上海证券，同业竞争问题也不复存在。此外，增资扩股将补充上海证券净资本和流动性，提高上海证券的资产规模，有利于防范流动性风险，符合监管部门的风险控制监管要求；同时进一步优化上海证券的资产负债结构，补充核心净资本，促进业务发展，提高上海证券的竞争力和行业地位。
据国泰君安测算，本次定向增资将为公司产生收益12.76亿元。在考虑税费因素后，预计产生的净利润将超过国泰君安2018年经审计净利润的10%。
行家注意到，国泰君安最新财报显示，2019年度营业收入为200.53亿元，同比增长18.83%；净利润为89.18亿元，同比增幅为33.00%。如果剔除上海证券的贡献，同时将此项收益纳入年报，国泰君安2019年度的业绩增幅将更为显著。
不过，公告中同时提醒，本次交易尚待取得上海市国资委关于上海证券非公开协议增资的批复和中国证券监督管理委员会关于上海证券增资的核准，审批时间及结果尚存在一定的不确定性。
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来源：券业行家综合整理自财联社、每日经济新闻、上市券商公告
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