25亿对赌大案，老牌上市券商第一创业与知名私募机构汇垠天粤主投项目，要求回购

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曾

在《最高法：无效，涉及这家上市公司》等文中有过点评的行家，又发现了一起涉及对赌的大案，并且将知名私募汇垠天粤和上市券商第一创业卷入其中。

知名私募发起诉讼

来自广东省广州市中级人民法院（简称：广州中院）的判决，披露了一起历时数年的合伙纠纷案。

原告方为广州汇垠天粤股权投资基金管理有限公司（简称：汇垠天粤），起诉包括徐明君等三名自然人（下称“三徐”）和11家关联公司在内的14名被告，要求向第三人广州汇垠方元投资合伙企业（有限合伙）（简称：汇垠方元）支付25亿元回购款及年化11%的利息。

对汇垠天粤这个名字，行家并不陌生。

中基协备案信息显示，汇垠天粤成立于2014年4月，2015年1月登记备案为股权创投类私募。其注册资本高达27.4亿元，并且全部实缴。目前存续产品9只，管理规模在20亿-50亿区间。

在资本市场，汇垠天粤颇为活跃。

今年4月，行家曾经报道过爱建集团一则公告：股东汇垠天粤所持2091万股股份，因合同纠纷案被广州中院司法冻结。

据爱建集团2023年中报，爱建集团第三大股东广州产业投资基金管理有限公司（简称：广州基金）间接持有第四大股东上海华豚企业管理有限公司（简称：华豚企业）33.33股权；第六大股东汇垠天粤为广州基金全资子公司：三家一致行动人持股比例分别为6.47%、1.49%和1.29%。

而本次的纠纷，与一家公司的IPO梦想有关。

第一创业参股代持

话说，2016年12月，汇垠天粤作为甲方，三徐作为明君汽车股份公司（简称：明君股份）的创始人股东，明君集团科技有限公司（简称：明君集团）作为丁方，共同签署了多项带有对赌性质的协议。

协议中约定，由汇垠方元出资25亿元受让目标企业明君股份41.674%股权。行家注意到，第一创业证券股份有限公司（简称：第一创业或一创），代表“恒宇29号定向资产管理计划”（下称“恒宇29号”），也出现在协议中。

同日签订的代持协议约定，三徐应将所持重组后目标公司股权转让给汇垠方元。上述应转让股份暂不办理工商过户手续，暂由三徐代持。

股权穿透显示，汇垠方元的四家股东中，第一创业持股比例为46.875%；明君集团持股37.4997%；汇垠天粤持股15.625%，同为私募机构的珠海横琴汇垠明安基金管理有限公司（简称：汇垠明安）持股0.03%，而汇垠明安为汇垠方元的执行事务合伙人。

作为汇垠方元第一大股东，第一创业似乎“神隐”。行家查看了自2016年以来的年报，并没有查到汇垠方元的信息。

对赌未果要求回购

从2016年12月到2017年4月，汇垠方元相继向三徐支付了全部价，总额25亿元。

这笔投资，附带了期限和条件。

在2016年12月7日签订的补充协议中约定，如果目标企业在业绩承诺期内连续三年不能实现承诺净利润：董监高管理层等发生重大违法行为；以任何理由和方式拒绝或者拖延向投资者委派的董事、财务人员和其他人员提供上述人员要求提供的企业经营信息、财务信息、资料、文件、场所便利等工作条件和便利；三年内目标企业未能实现上市目标（包括在A股借壳上市、IPO或其他方式）等情况，汇垠方元有权要求创始人股东以25亿元加上11%的年利回购。

2019年8月，包括明君投资、明君集团等在内的多家关联方出具担保函，为股份回购事项提供连带保证责任，也因此出现在本案中。其中，自贡中达科技有限公司（简称：中达科技）的担保承诺缺失《股东会决议》。

转眼三年，对赌期限已过，结果已见分晓。明君股份不仅未能实现上市，也未能达成业绩目标；自2022年起，创始人股东更是没有继续提供经营信息及财务信息。

因要求三徐回购无果，汇垠天粤将相关方诉至法庭，提出了前述诉讼请求。

法庭争议或涉内幕

在本案的审理过程中，被告方置疑汇垠天粤的主体资格。并提出涉及回购条款的系列协议“违背公序良俗”。被告方爆料称，徐明君当年因协助中纪委调查，汇垠天粤未能信守承诺，签署抽屉协议，仅支付6亿元便收购了华夏幸福拟出资15.9亿元的股份。

被告方还辩称，案涉资管计划“恒宇29号”资金来源“可疑”，指责第一创业“按照委托人东莞银行提供的要素设计资产管理合同，设立资产管理计划。案涉资金来源于东莞银行，具体投资标的和交易对象即投资汇垠方元由东莞银行指定，交易文件由东莞银行审核确认，划拨款项受东莞银行指令，投资后由东莞银行管理，第一创业只是提供协助和相关服务，既不主动管理该资金，也不承担任何风险”。被告方主张，该业务属于银证通道业务；系东莞银行以第一创业名义出资，最终该资金流入股市，扰乱金融秩序，要求以违背公序良俗认定无效。

不过，广州中院并没有对被告主张的案涉资金来源进行确认，而是认为现有证据均不能证明汇垠方元购买三徐股权的资金来源及股权回购事宜违反相关金融监管法律法规。也因为此，行家也不能确定是否存在“抽屉协议”，是否涉及“银证通道”等情况。

经审理，广州中院认为，汇垠天粤应汇垠方元要求，以自身名义提起合伙人代表诉讼，法院依法确认其具备诉讼主体资格。

根据案涉股权转让协议及补充协议的约定，从2022年开始，创始人股东未继续提供企业经营信息及财务信息，明君股份未能按期实现上市目标，目标企业在业绩承诺其内连续三年未实现承诺利润，上述事由业已触发回购条款，应当履行其回购股权的义务。

今年8月，广州中院做出一审判决。由三徐向汇垠方元支付回购款，金额为25亿元加上按11%年化计算的利息；支付保全担保费为100.53万元，律师服务费130万元。由四家承诺担保的机构共同承担连带清偿责任；因担保合同瑕疵，酌情判定中达科技承担50%连带责任。案件受理费2,027.59万元，由双方共同分担，保全申请费5000元由被告负担。

最新业绩行业中游

再来看A股上市多年的第一创业，体量和业绩排名并不靠前。

2023年上半年，第一创业营业收入14.45亿元，在43家上市券商中排名第36位；归母净利润3.16亿元，排名第38位，同比增长10.02%。营收和净利润的同比增幅分别为8.80%和10.02%，表现未跑赢上市券商同行。

合并利润表显示，第一创业经纪、投行、资管和信用业务均有不同程度的下滑；最大的亮点是自营业务的翻身仗，揽收4.04亿元，同比增长130.49%。

虽然行家不知道第一创业的财务数据中，是否包括由其持股46.875%的汇垠方元。不过，如果回购款项能够到账，第一创业的业绩，或许能够更上一层楼。

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