210418和210425实盘周记

一、实盘记录

实盘周记发送时间调整，以后统一改为周日晚上22:00发文，给看资料和码文多留点时间。

上周情况

上周无交易。

截止至上周五收盘持仓，洋河股份43%，分众传媒12%，腾讯控股8%，中国神华H3%，沪深300指数9%，中证500指数8%，上证红利指数4%，现金13%。

2021年至上周五收盘收益率-16.1%，2019、2020年收益率分别为31%、73.9%，总净值1.91。

本周情况

本周无交易。

截止至本周五收盘持仓，洋河股份44%，分众传媒13%，腾讯控股8%，中国神华H3%，沪深300指数9%，中证500指数8%，上证红利指数3%，现金12%。

注1：除腾讯控股和中国神华H股价以港币计外，其余均为人民币，汇率直接采用微信中查询值。

注2：简便起见，指数PE、PE百分比、股息率、roe都采用雪球最新指数估值数据。

2021年至上周五收盘收益率-12.1%，2019、2020年收益率分别为31%、73.9%，总净值2.00，折合年化收益率35.6%。

二、持股动态

1 洋河新掌门发声

张联东最近在媒体公开发声三次，算是其任职洋河掌门后发展战略的官宣，第一次是第七届谷雨论坛，第二次是洋河的封藏大典，第三次是中国白酒T9峰会。

第一次的发言侧重理念，强调名酒使命，提出六新六化：增强新内涵，距离锤炼特色化；进口新风尚，追求引领健康化；拥抱新科技，开拓升级智慧化，赋予新价值，升维打造高值化；创领新消费，持续探索时尚化；锚定新使命，坚定领航国际化。

第二次发言比较重要，是十四五时期的发展战略的总结，核心是构建“12345战略体系”。

“1”是全面开创洋河的精彩年代和双沟的多彩时代；

“2”是品质走在行业前列，品牌走在全国前列；

“3”是三项协同机制；

“4”是四种奋进姿态；

“5”是五大战略举措：品质立企战略，营销强企战略，创新富企战略，文化活企战略，人才兴企战略。

第三次发言侧重行业发展，强调把握“新态势”，做好“新答卷”和展现“新情怀”。

看完张董的发言，有几点直观认识：1 张董对白酒的认知比较准确全面；2 发言风格有明显的政府官员特点，说法偏宏观，对仗工整，这里不含贬义，但是政府官员发言的缺陷在于，局外人要准确理解每个战略的具体内涵是有很大难度的；3 有种什么都要干，反而显得重点不突出；4 整体战略具有延续性，如洋河、双沟双品牌驱动被列为十四五战略的第一条。

2 分众年报和一季报

年报和一季度业绩都是预告过的了，预告一季度净利12.2-13.8亿，实际13.7亿，落在预告的范围的上沿。

一季报还对上半年预计业绩进行了披露，净利为28.3-29.8亿。

我在分众2020年业绩快报简评里说了。分众有望在2021年创出历史净利新高。分众历史净利最高值为2017年的60.1亿。从分季度净利差异看，正常年份下半年净利是略高于上半年的。半年报业绩预计符合我的预期，维持对2021全年净利超过60亿的预测。

3 神华一季报

神华一季度营收676.1亿，同比增长32.4%，净利116.1亿，同比增长18.4%。

神华一季度营收和净利增长是意料之中的事，今年一季度环渤海动力煤均价595元/吨，比往年高40元（7.2%）。具体到神华，煤炭销售量和销售价格都呈现出15%以上的增速。

由于神华除了产煤外还有发电以及运输业务。发电业务与煤炭业务有对冲的效果，煤价上涨，煤炭业务利润提升，但发电业务利润下降。铁路运输毛利相对稳定，利润主要取决于运输量。从今年一季度情况看，煤炭是车头，发电和铁路运输都是拖利润率后腿的。所以净利增速低于营收增速也是意料之中。

神华是周期股，企业利润与煤炭价格关系密切，而煤炭价格趋势难以判断。今年一季度的净利增长并不能作为判断未来经营持续乐观的依据。

重申一下对神华的认识。目前依然把神华归为格式投资物。买入决策是几天零碎时间的研究结果，并不深入。研究结论是，即使神华利润增长速度与通胀相近，依然明显具备比现金更高的投资价值。因此，按照格式标准，投入3%的资金。近期对神华未进行更深入的研究，维持原判断不改。

三、闲话一二

无。