风口来了，就大干一场

2016年1月的一个午后，许韬站在香港中环干诺道中国农业银行大厦门口，面前堆着70个纸箱子。

农行的工作人员走出来。警告许韬，说已经报警了，箱子两个小时之内搬走，要不“后果严重”。

许韬1979年出生，来自河南焦作。不久前他从奋斗了8年的某大型中资投行离职。几个月来，他忙着建团队，扯摊子，做自己的资产管理公司。

许韬在香港租了1500尺（约140平方米）的毛坯房做办公室，装修、家具都得自己搞定。

为了节约成本，许韬从深圳的家具城订了一车办公家具，由物流公司发到香港中环干诺道紧邻农业银行大厦的写字楼。

干诺道是香港中西区核心干道，穿过中环心脏地带。沿路座落着香港最具知名度的一些地标性建筑，包括文华东方酒店，国际金融中心，香港大会堂等。

几分钟前，物流公司把家具送到写字楼门口。司机从车上卸下70箱家具，堆在马路边，转头就走。“他不肯给我搬上去了，我给他钱他也不肯。把我气得。”

许韬跟司机吵了一架。

架吵完了，箱子还堆在原地，一个都没少。

许韬借来一个推车，卷起袖子，吭哧吭哧地把几十个箱子一趟趟搬进大楼，运进电梯。

“这种琐碎的事，你说苦也不苦，但你得扛着。”

自己搭团队这一年多来，许韬事无巨细，都要亲力亲为——装修办公室、搬箱子、设计公司LOGO、印官方纸袋、给办公室买空气净化器、装订书架、买书……

许韬喜欢从无到有地搭建一个平台的过程。

2008年6月，许韬加入某大型中资投行香港办公室，负责搭建财富管理业务（部门最开始叫“Private Client Service”，后来才改名叫“Wealth Management）。

那时他没有客户、没有交易系统、没有产品。他一个人身兼多职：做销售，当交易员，设计平台，一切从零做起。没有交易系统，许韬就跟IT一起开发系统，每天做测试。他还要给香港证监会写材料，和公司部的部门开各种会议，每上线一个新产品，他都要跟法务、合规、IT，风控，财务等后台部门沟通。

从2008年到2010年，许韬有两年时间都没有休过周末。他努力推动新业务，平台从最开始只能做港股，到可以做全球股票，从只能做现金交易，到做Margin，衍生产品，期权、债券。

刚开始时他一个客户都没有，高峰时名下的客户资产达100多亿港币——那时许韬每天要做几亿、十几亿的交易。

上一份工作对他来说是一次“半创业”。业务做起来之后，他慢慢地体会到大机构的各种毛病。他感觉付出和回报也往往不成正比。

帮客户做资产配置时，许韬发现许多产品的收益没有他自己做的好。这使他萌发了创业的念头。

“我为什么还在平台打工？还不如自己出来干。”

只要在市场上，总会有机会

2017年2月以来，恒生指数连续上涨。乐观的声音此起彼伏，不少业内人士认为市场资金结构正发生深刻改变，港股牛市就要到来。

许韬2016年12月拿到了香港证监会的4号牌和9号牌，今年2月份就马不停蹄地发出了第一只产品。这几个星期，许韬的团队一直忙着给新基金建仓。

被问及这几个星期的收益时，许韬说：“虽然我们有正收益的，但时间太短，没啥说服力。”

然而他也表示，开始赚钱，对于在高压下运转的团队来说，心里好受多了。

许韬最开始做交易，其实是“被逼”的。

在香港做财富管理工作头几年，许韬手下没有交易员，他只好自己下单。

当时许韬的客户分为两类。

第一类客户投资经验丰富。他们有自己成熟的交易路数，要么做价值投资，要么做趋势交易，有人做多，有人做空，各有所长。第二类客户不懂投资。许韬要给他们提投资建议。他要做研究，看市场，帮他们买进股票、盯投资组合，他担当起PM的角色。

在香港投行8年的时间，许韬经历了包括2008年金融危机，2011年的欧债危机，2015年的中国股灾等大起伏。每一次起伏，都让他反复试错，审视自己交易方式、风格，了解自己的弱点。

许韬记得2008全球金融危机期间，他判断股票有机会，让客户买，但客户不敢买。

不买股票，就买债吧。

2008年10月的时候，他建议客户买中石化的可转债。

当时市场弥漫着恐慌情绪。许韬问客户，是否相信中石化过两年会倒闭？如果相信中石化过两年不会倒闭，那么中石化的债券怕什么违约呢？

中石化可转债当时跌到近80块，许韬分批次在80多和90多的时候买入。几个月后就涨到100多。

2008年让许韬认识到 ，在市场最低迷、最悲观的时候，一定要敢去买——前提是要保证能活到有机会的时候，并且那时还有子弹。

中石化零息可转债：发行规模117亿港币，转股价格10.76，2014年4月24日到期，到期赎回价格为121.069元（Put Date: 2011年4月11日，Put Price: 111.544元）

2015年6月，在恒生指数冲到28000点时，许韬接管过一个账户。当时市场气氛狂热。许韬很亢奋，买了一些“港A股”概念的公司。

没过多久，A股和港股开始大跌，许韬接管的账户一度亏了40%。

许韬决定止损。

他的逻辑是只要在市场上，就总会有机会。但该止损的时候要止损。

“你跌了40%，你需要赚70%（才能回本）。但如果你跌了一半。那你就得赚一倍才能回来。”

止损后，许韬心情平静下来。

很多基金经理亏钱的时候，躲起来不见客户。许韬觉得这是人性，他也会有躲起来的冲动。但越是亏钱的时候，他越要逼自己跟客户沟通，讲自己的操作理念和情况。

他用坦诚为自己争取到了空间。客户并没有给他太大压力，更没有指手画脚。而是给了他更多的时间。

2016年，许韬优化仓位。他把这个账户扳了回来。

这一段经历给许韬许多启发。他开始反省自己以前操作的问题——比如仓位太集中。仓位重的时候，容易“屁股决定脑袋”，只看到有利的一面，看不到风险。但如果仓位平衡，而自己的假设被市场验证是错误的时候，他就更能下手止损，不会畏手畏脚。

多年操盘，许韬的另一个感悟是仓位不能太分散，像“撒胡椒面一样”。

股票数量太多，时间和精力都会不够用。而试图去抓住市场每一个可能的机会，其实是不可能的。

许韬团队的第一只基金，目标是分散风险、稳健收益，采取多元顾问，持仓标的目前不到20个，最后计划加到30-50个。他个股持仓比例最多不超过10%。这样的比例给他比较从容的空间，进可攻，退可守 。

虽然投资本质上是一件很孤独的事情，但他重视建立公司内部的沟通和风控机制，避免踩地雷，避免个人犯极端的错误。

“我前几天开会还给大伙说，你再看好一个标的，不要一上来就打满。这个市场充满不确定性。打满的话，涨了当然好，但万一跌了怎么办？你还敢不敢再加仓？”

站在风口上

2月10日下午，中央电视台财经报道组的几位记者从上海赶来，在许韬深圳办公室采访价值投资者查尔斯（交易门于2015年采访报道查尔斯，之后报道不断在媒体发酵，并引起央视关注）。

认识许韬多年的查尔斯对他的评价是：“不紧不慢，不温不火，身边聚集了一群做事的人”。

节目组选择以许韬办公室的书柜为背景，进行采访拍摄。安顿好查尔斯和央视节目组的记者后，许韬回到自己的电脑前，聚精会神地看盘。

2017年2月，许韬在深圳办公室看盘。

许韬办公室位于深圳中信证券大厦，明亮宽敞。

他酷爱读书，办公桌上堆满了几十本书。随便翻来，就有《毛泽东选集》、前美国财政部部长盖特纳的《压力测试》、前美联储主席格林斯潘的《动荡的世界》等。

书堆里，还摆着一叠深港大巴的“环岛巴士”的票根。

许韬的同事，研究员李冰告诉我，许韬曾经和实习生一起去香港出差，他给实习生订了上档次的旅馆，自己就睡在办公室。

许韬团队十几个人，有他北大光华的师弟师妹，有上一份工作的同事，也有多年的朋友。听说他要创业，大家纷纷从大机构辞职，加入他的团队。

许韬想做以投研为核心竞争力的顶尖资产管理公司。作为初创公司，他的团队算相当齐整。关键成员在A股、港股、美股不同领域各有所长。其中杨栋和彭宗锋偏重港股，王灿偏重A股，张文勇偏重美股。

身为团队创始人、CEO，许韬的肩头压着三大重任：“找人、找钱、找方向。”

“创始人一定要承担起创始人的责任，要冲在最前面，但你不能只讲情怀，你要给大家面包，还要把事情搞定。在最惨，别人都冲不下去的时候，你还得顶着。”

许韬下定决心单干，其中一个重要原因是他认定了“海外资产管理”是一个值得耕耘的大方向。

他说，“风口来的时候，你要全身心扑上去。大干一场。”

听说许韬单干、发产品了，很多前客户，要么保持中立，要么很“磨叽”，有的也都只想先投一点点看看。

许韬想得很开。“你换个思路想，人家在你什么都没有的时候，愿意投入，已经很好了。”

毕业于北京大学、曾经在太平资产工作的杨栋是许韬团队的投资总监。杨栋告诉我，这几月，他和许韬一起起码见了几十个客户。

“一条路走不通，他一定会想办法通过另外的方法解决。”

拿到资管牌照后，他首先要决定的是发什么产品。很多客户对保本产品更感兴趣，但许韬认为股票市场更有机会，对公司做业绩是很好的时点。因此，他决定先发股票产品。

果然，基金很快盈利，他明显感觉到团队的士气、客户的兴趣大不一样。

第一只基金发出来，许韬也忙着注册国内的私募牌照，琢磨着怎么和机构谈，同时也不忘团队建设。最近，他刚拉着公司去莲花山公园进行了一次团建，公司内部外部依然有不少挑战——”我就是要不断解决问题”。

当然，质疑他的声音从来没有停过。哪怕是他太太，一开始也对他的决定表现出保留。

更多的质疑来自外部。没拿到资管牌照时，有人质疑他拿不到牌照。拿到牌照了，有人质疑公司没有产品。等发了产品了，有人质疑他不能赚钱。

“你要真做事儿的时候，永远有人不相信。你就往前做，你把事一件一件搞定，大家的士气才会越来越凝聚。”

管别人的钱是很“累心”的事：要养活团队，要带大家往前冲，还要关注每一个细节。

但许韬不太愿意跟我聊他吃的苦。他说，就好像一个投资组合里，能选到涨得好的股票，总也有跌的股票，做事也是这样，有起有伏，也再正常不过。

“我有手有脚，有靠谱的一伙人一起干活，还有儿子，老婆又漂亮，有啥好抱怨的？”

2016年9月，许韬在北大汇丰商学院和同学分享从业的经历和感受。许韬在北大未名BBS以“Tow”的 ID闻名。他当年从人大考进北大光华硕士，深深感知到信息不对称给考生带来的困难。他拉钱拉人，创办”光华人“论坛，分享考研、求职、简历写作等信息。这个网站后来激励了无数后来人。许韬现在依然定期和北大光华和汇丰商学院的同学交流。

许韬的投资思考

1、亏损和盈利具有非对称性：亏20%需要赚25%回本，亏50%需要赚100%回本。要及时止损。

2、市场不好的时候，要保持适度乐观。

3、不用天天盯盘。天天盯盘，有些好的股票，不一定能拿得住。多放长一段时间，收益更高些。跑进跑出的过程中，有手续费的成本，很容易追涨杀跌。

4、仓位上我比较平均。仓位太重，容易屁股决定脑袋，容易只是看到这个公司有利的一面，看不到风险的地方。如果仓位平衡，我的假设被市场验证是错误的时候，那我止损的时候能下得去手。

5、股票数量太多，自己时间精力盯不过来。看上去可能很勤奋，但一段时间下来后，收益率未必特别高。试图去抓住市场每一个可能的机会，其实是很难的。

6、投资本质比较孤独，还是需要交流。因为市场上的风险点也比较多，一个人不可能把所有公司看懂。

7、市场有时会变化，不能过于我执，要不会犯极度错误。该坚持要坚持，该承认自己错误的时候也要承认自己错了。

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