从BlackRock到自立门户，学霸归来
写在前面
作为对冲基金创始人，李佐凡的故事才刚刚开始。但我想我们可以先聊聊了。
李佐凡的人生理想是创造超越人类的计算机。现在跑来“赚钱”，他自嘲这是不务正业。
数学、物理或者计算机专业，出国留学，到国外大型金融机构历练，回国投身金融市场，李佐凡的故事是这种典型路径的一个缩影。未来会怎么样？且让我们来跟踪。
李佐凡第一次考虑挣钱的事，是因为父母出于保护停掉了他的信用卡。2009年春天，正在美国宾夕法尼亚大学读研的李佐凡申请去非洲做志愿者，代表非营利组织“每童一机”（OLPC）送一批“100美元电脑”到非洲国家，并教当地孩子使用。
以往，宾夕法尼亚大学会资助本校学生志愿者往返非洲的机票开销，但时逢经济危机，学校取消了资助。李佐凡把这个消息告诉父母，请求经济支援。父母听说他要去非洲，吓坏了，停掉了他的信用卡。
毕业季，李佐凡很多同学去了硅谷，去Google、微软、Facebook。“大房子大车，美国梦就实现了。”李佐凡大学本科保送上海交通大学，就读交大著名的计算机科学班（ACM班）。去硅谷本来也是他的潜在选择，但“信用卡事件”之后，他开始有更多想法了，比如多挣点钱。
宾夕法尼亚大学有历史悠久且学术声誉卓著的沃顿商学院，加之学校距华尔街也就一两个小时的车程（160公里），毕业生去华尔街的风气很盛。暑期逛完纽约，李佐凡决定去华尔街试试。
面试时李佐凡多次被问到，你学计算机，为什么会对金融感兴趣？他把父亲先学数学后转而研究经济的背景搬出来，表示自己从小对经济就不陌生。“在计算机程序中你可以创造一个全新的世界，（这一点）在金融领域也能带来非常大的便利。这就是我当时的说辞。”
在华尔街，最高光的岗位之一可能要数交易员。“交易员如果做得好，是很容易很快挣很多钱的。而且我的背景，很适合做交易。我数学好，计算机好，反应快，年轻。”李佐凡自信地说，要是在往年，他的背景肯定随便去做交易员。但那时经济危机，他没做成交易员。
最终，李佐凡去了BlackRock，成立于1988年的贝莱德集团。截至2015年12月31日的数据，贝莱德集团管理资产规模4.6万亿美元，是世界上管理资产规模最大的公司。
贝莱德集团对李佐凡的吸引力在于，大公司，在纽约，而且他以轮岗分析师（Rotating Analyst）的身份进去，可以先在四个组每组待六个月，两年后选择自己想待的组。这让他有机会非常广泛地接触公司的业务。
李佐凡2010年2月到贝莱德集团。他待的第一个组（Risk and Portfolio Management），主要任务是协助基金经理分析和管理万亿级别的投资组合。2009年12月，贝莱德集团刚收购了BGI（Barclays Global Investors），有许多投资组合需要调整，有很多技术敞口，小组压力非常大。
李佐凡的组长是俄罗斯人Alex，大概35-40岁，那段时间加班加得眼袋全都是黑的。有天加班时，Alex一边敲着键盘，眼袋开始渗血。她拿张纸巾擦擦，继续敲键盘。同组一个副总裁（Vice President），香港人Marc，每天能喝大概20罐无糖可乐。
作为一个初出茅庐的计算机毕业生，李佐凡带给组员的见面礼只是一个笑话。他们工作中经常会用到一些英文缩写。李佐凡把“CUSIP”的“U”读成“ʌ”，被大家嘲笑了很久。CUSIP是Committee on Uniform Security Identification Procedures的缩写，是由一串字符组成的证券识别码，广泛用于北美证券市场中的交易清算和交割中心。
不过李佐凡很快表现出自己在编程方面的优势，跟大家相处也比较融洽。六个月后，Alex提出让李佐凡留下，但他坚持按照原计划每个小组体验一下。
第二个组是Core Trading，需要通过程序解决公司极大体量的交易，以及低延时问题。贝莱德交易品种多样，包括三腿、四腿的多方交易。这是交易非常核心的部分。
随后李佐凡按计划轮转到了做底层架构的小组（SEG）和风险管理小组（Risk，从第一个小组分化出来）。在底层架构小组，李佐凡可以接触到全公司所有部门的模型、代码。“其它部门的东西如果要上生产环境，都需要我们通过。所以经常会有MD（Managing Director）打电话来说，麻烦你批一下。那种感觉特别好。”
在风险管理小组，李佐凡负责跟BGI的多因子模型组对接，量化他们的多因子模型，进行因子选择和风险暴露的控制。BGI的多因子模型非常成熟，国内有多位知名基金经理的履历中都有BGI的影子。
贝莱德集团在1990年代用“黑科技EPL”（Embedded Perl、Perl和HTML结合在一起的一种语言）写了一个被广泛使用的定价工具。那个工具极其复杂，它的编写者Andy因此成了公司最年轻的MD。“后面维护的人觉得太复杂，以致于每一个接手的人最后都选择了离开公司。”李佐凡说，“我接手的时候，大家幸灾乐祸地说，恭喜你。”
这句话有两层意思，工作的确很难，但是如果做得好，他很快也会升成MD。李佐凡编程能力很强，定价模型中的数学公式他也可以应对，他总能在短时间内完成同事提出的需求。“他们巴不得我就做那个了。”
这个时期的李佐凡充满稚气，同时也在专业上表现出了锐气。贝莱德盛名累累，对佐凡是难得的磨练。然而他只有在前两个小组时保持着亢奋的工作状态，到第三个小组，他已经开始产生倦怠。
“这种很大的公司，总体来说你能接触的东西还是很少。”李佐凡说。他喜欢挑战，工作熟悉后，智力上的挑战降低，他的热情就开始消减了。
出生在广东韶关的李佐凡从小就出类拔萃。他父亲在大学教经济学，母亲是高中语文教师。李佐凡从小学开始拿奥数、计算机奖，初中、高中拿计算机、数学、物理、化学各种竞赛奖。“老实说，我不记得自己得过多少奖了。”李佐凡说。
虽然生在应试教育体制下，但李佐凡从来没参加过升学考试。他高中念华南师范大学附中（广东奥林匹克学校），整个班级就是各种各样的天才怪才。他同桌“一天就拿着一沓白纸，在那里算题”，现在是浙大博士后，还在研究数学。高中时经常跟李佐凡打桥牌的同学，有两个是国际数学奥林匹克竞赛金牌。
李佐凡在上海交大就读的ACM班，先后加入班级的学生60人左右，但最后淘汰下来只剩20多人。上海交大ACM班的取名源于世界上最有影响力的计算机组织、设立并颁发图灵奖的美国计算机学会（Association of Computing Machinery），致力于培养计算机科学家的精英班。有人称之为天才班。
李佐凡从小学就开始玩桥牌，他称那是自己智力游戏的保留项目。在宾夕法尼亚大学，李佐凡还创办了桥牌协会。协会会员参加美国大学生杯桥牌比赛，曾连续拿下两届冠军。
在纽约工作时，李佐凡几乎每周都会出现第58街和列克星敦大道交汇处的Honors桥牌俱乐部。几十张桌子，大家非常专注地玩牌。他经常在牌桌上遇到一个有趣的老头老太太。
Noelle八九十岁高龄，依然装扮时尚。30岁前她没去上过班，30岁后先生去世了，留下很多遗产，小孩又要念书。闲来无事，喜欢珠宝的她去蒂凡尼应聘柜台销售。人家一看，说你以前都没上过班，怎么胜任这个工作呢？她说，我看过世界上各种各样的贵重珠宝，说着开始介绍自己佩戴的珠宝。后来真的就去蒂凡尼上班了。
Cynthia经常会请一个世界冠军跟自己搭档，偶尔找不到搭档的时候她会跟李佐凡搭档。“老太太对美林收购贝尔斯登等都非常有见解。我想她肯定经常出现在那些高端会议上。”李佐凡去搜老太太的资料，发现她原来是贝尔斯登的高管。Cynthia来自一个庞大的家族，她哥哥是一个国会议员，她曾经捐款数百万美元给政府。
李佐凡从小就打桥牌，上高中时他躲在厕所打，在香港做交换生时还曾代表校队出战。但桥牌经历中最富戏剧性的一段，还是来自纽约。
2012年2月10日，星期五，李佐凡下班比较早，晚餐后他像往常一样出现在Honors桥牌俱乐部。正赶上大纽约地区年度桥牌锦标赛（The annual Greater New York Bridge Association Pro-Am），他跟Bonnie Gellas随机搭档，最后拿了冠军。一周后李佐凡这段经历出现在了《纽约时报》上。
挑战降低后李佐凡能够在贝莱德继续待下去，是因为做到第三个小组，他认识了现在的太太，生活重心发生了转移。加上贝莱德丰富的业余生活，他过得还挺开心。
“贝莱德是比较典型的work hard，play harder的模式，可能经常加班到晚上七八点，然后去找个酒吧喝酒。十二点之后再找家脱衣舞酒吧，大家一起玩一圈。”李佐凡说。
在第二个小组时，李佐凡的领导是哥伦比亚人Gonzales，大领导是巴西人Rodela。他们都特别能玩，经常带同事出去喝酒。第一次喝酒，两位领导就发现李佐凡酒力很差。Rodela说，李佐凡你这样没法留在我们组，六个月结束时我们要给你一个考核，你必须喝过Gonzales。Gonzales编程能力非常强，他从如何讲话、如何写邮件、如何推进工作事无巨细地带李佐凡。
六个月结束，同事果然组了酒局。李佐凡和Gonzales分坐在一张长桌子的两端，公司很多去围观的同事每人备一杯酒，可能是纯的，可能是鸡尾酒，也可能加了牛奶之类的“深水炸弹”，排了大概30杯。规则是一个人喝完一杯酒，另一个人必须在接下来的一分钟之内也喝完一杯。最后李佐凡喝吐了，Gonzales没吐，但是当天晚上丢了钱包。而且李佐凡第二天出现在了办公室，Gonzales没有。Rodela宣布李佐凡获胜，赢得了“加入”Core Trading小组的资格。
在贝莱德后期，李佐凡的工作已经相对轻松，心态也发生了变化。有时候周五加完班，他们可能就租一辆加长林肯去机场，坐飞机去拉斯维加斯过周末，“路上已经开始喝香槟”。
贝莱德每个季度会举办一场足球赛，巴西人Rodela（Core Trading组的大领导）和一个俄罗斯高管经常带队踢球。李佐凡小学开始踢足球，在港大还踢过校队。贝莱德的足球局，几乎每次他都出现。传言俄罗斯高管的下属组织面试，面试结束他经常会问一个问题：Did you ask the question？（你问那个问题了吗？）
那个问题就是：“你会踢球吗？”
2011年夏天，李佐凡在纽约长岛跳伞
“在美国，很多中国人有着非常好的Work Life Balance（工作和生活的平衡），而且重心经常在生活上。周末去骑行，去大西洋城或者拉斯维加斯赌博，那才是他们的生活。”李佐凡说。他一个师姐在微软，每天工作可能不超过一个小时，业余写一个卖包的网站。同届的同学在微软，看足球时看到进球大叫一声，同事围过来，他说：“I finally conquer that nasty pri-0 multi-threading bug. A lab run should be scheduled.”（我刚修了一个优先级最高的、特“脏”的多线程BUG，我们可以开始全组测试了。）暴雪公司发行新游戏，有的人可能会请假留在家里，“跟邪恶作斗争”——打游戏。
继续在美国待下去，李佐凡大概就是这种生活节奏了。“那是另一种有趣。”他说，“轻松，但有点荒废。”他不想年纪轻轻就步入这种安逸的生活。
在贝莱德做了三年，李佐凡决定辞职。他想拥有一家自己的对冲基金，但美国市场架构成熟，做这件事情成本会非常高。“在美国，四十岁能管几百万都不错了。”李佐凡说，“中国不一样，遍地都是机会。”他跟同在美国留学的朋友讨论过回国一起创办对冲基金，但最终没有达成合作。一次在哈佛中国论坛，他跟国内一家保险公司达成意向，做行业分析师，工作地点在北京。
临近回国，李佐凡才发现保险公司对他的工作定位并不清晰，公司内部结构也发生了一些变化。他临时在上海找到一家证券公司做研究员。证券公司研究院院长跟李佐凡是校友，上海交大硕士、博士毕业，学术派，而且跟很多私募大佬都师出同门。李佐凡“拍脑袋就去了”。
李佐凡2013年5月回国，他花了一周租房子，就跑去上班。从研发角色到研究员，他又是一个新手。
上班第一天，领导给了李佐凡60篇Francois Trahan的研究报告，要他看了第二天讨论。分析报告长短不一，“长的可能30多页，短的可能10页”。李佐凡囫囵吞枣，也读不出什么东西来。第二天跟领导讨论，不行。第三天继续。这种状态持续了一周。
领导对李佐凡期望很高。在中国市场做过两三年研究的人应该知道的东西，他觉得李佐凡都应该知道。事实上李佐凡并不知道，他只知道自己以前看分析报告的感觉：“这些人太牛X了，从GDP、CPI、投资者情绪，到生猪存栏、茅台库存，什么都知道。”
在一次饭局中，领导跟我谈了他当初跟李佐凡共事的情况。李佐凡的履历首先吸引了领导。“目前为止，研究所招的人还没有他这么优秀的。”领导说，“在香港交换的时候（他）还读了哲学，这一点非常吸引我。学哲学的人，心态都比较open。这是考虑终极问题的人，我想心态应该会比较好。”
面谈之后，领导很快决定聘用李佐凡。“长得很帅——作为卖方，很重要；口才也好。”领导引入李佐凡，想让他在数量化方面为研究院的分析工作提供支撑。卖方分析报告，最后总要出个结论。但在领导看来，判断不重要，大妈也有判断。“你要审慎，有理有据，这个就很难。投资这个行业，要求理性的成分达到70%，不能光靠拍脑袋。”
李佐凡要做的，是为最后的“拍脑袋”提供数量化的分析支撑。程序工作对李佐凡来说轻车熟路，他上班第一个周末写的一个数据分析的程序，研究院到现在都还在用。但写研报实在是一个辛苦的工作。前三个月，李佐凡每天晚上要关注新闻，早晨起来也要看新闻，八点半之前写好晨报，上班跟公司或者客户讲。朋友从美国回来约他吃饭，会被他排到下一周。即便他最后去了饭局，吃饭也就半小时，吃完要回去继续看新闻，看报告。
当时美国的朋友问他是不是应该回国。“千万别回来，国内太XX忙了。”李佐凡说。
在美国工作时，人们会讨论“工作和生活的平衡”。做这份工作李佐凡再也不操心这个问题了，因为根本就没有生活。
李佐凡入职三个月就开始路演，而他的同行，在大公司，有人纯粹导数据的工作就要做一年。再写一年报告，第三年才出去路演。
自己开始写报告、做路演的时候，李佐凡学会了找点、讲故事，成为了“太牛X了，什么都知道”的人。他也深刻地认识到：“大多数卖方的研究报告，你拿来是挣不到钱的。”
2014年底，李佐凡辞去了这份研究员的工作。他最初的理想是做个量化团队，做好了就做自营。但是研究员的工作占用了他大部分时间，而且他对量化的理解跟领导也不尽一致。
工作上无缝连接的是一家做CTA起家的私募基金。公司在北京、上海、广州都有团队。邀请李佐凡加盟的是他的学弟，私募基金的CEO。李佐凡在上海组建年轻的团队，自由度非常大。团队最初的工作是搭建一个类似World Quant的平台。2015年6月，他带领的投顾团队发出第一只产品。
交易李佐凡之前做过，不过管理私募产品，这还是头一回。
在贝莱德工作的头一年，李佐凡拿着几万美元年终奖做过一次个人投资。当时浑水研究公司（Muddy Waters Research）做空中国高速传媒（CCME），曝光他们偷税漏税等问题。浑水研究公司以做空中概股闻名，此前在研究报告中揭露在北美上市的东方纸业（ONP）、绿诺科技（RINO）财务造假等问题，导致后者被交易所摘牌或停牌。
2011年2月3日，中国的农历春节，浑水公司发布报告质疑CCME虚假宣传。当天CCME收盘暴跌33.23%。几天前调查公司Citron也曾发文质疑CCME。
李佐凡和朋友去研究这家公司，发现浑水公司曝光的问题并不涉及核心业务，看公司财务报表，也没发现问题。2月底贝莱德发完年终奖，李佐凡把自己的年终奖，最后一个月工资，还刷了点信用卡，全部用来买CCME的看涨期权。他们做了非常复杂的计算，预期回报非常高。“当时市场上70%的看涨（期权）都是我买的，估计。”李佐凡说。
结果3月2日浑水公司继续发布报告指责CCME夸大旗下运营巴士数量。4月14日，CCME直接被纳斯达克停牌，李佐凡的看涨期权变得分文不值。
在美国，投资亏损可以申报抵税，每年上限为3000美元。如果投资人在某一年的投资亏损超过3000美元，可以将超过部分放到下一年再申报亏损，没有年限。李佐凡这一单亏损，让他抵税一直抵到回国。
这次失败让李佐凡对风险控制有了直观的认识。他说，交易的难处，一边是收益，一边是风险。每做一笔交易，你都应该问自己几个问题：
你赚的是谁的钱，你的对手盘是谁？
你获得收益的同时，你承担的是什么样的风险？
“只有你觉得风险可控，而且你愿意承担，你赚到的钱，才是你值得赚到的钱。不管是向上还是向下，你都得比别人想得更多，才能做得更好。”因为有些时候，风险往往超出你的想象。
李佐凡怎么也没想到，2015年6月19日他的团队第一只产品发出来时，股灾已经悄然开始。他们本来是Alpha策略，但因为负基差，只得临时想策略。“想着等负基差一旦回到可接受的位置，就做Alpha。结果一直不回。”李佐凡说。那段时间市场波动非常大，李佐凡压力也非常大。他临时写了分级基金套利的策略进行交易。
2015年7月8日，股指期货全线跌停，大盘跌5.9%。李佐凡判断，第二天会有一个巨大的机会。但他整个夜晚几乎都处于半睡半醒的状态。“我不停地在想，第二天可能发生什么情况，每种情况我应该如何应对。我赚的会是谁的钱。”
第二天早上七点多，李佐凡就跑到公司。那天他管理的产品单日浮盈5%。
后来李佐凡想明白了，他们大概率赚了保险的钱。保险买了很多分级基金的A，但他们不一定能配空头的头寸进行对冲。李佐凡解释说：“正常情况下，A是不会跌破净值很多的。但那是股灾，所有东西都在下跌。B跌破0.25，要下折。下折以后A的净值会折算成母基金的份额。母基金份额其实是有多头暴露的，会继续跌。本来保险买A是不会有市场敞口的，类似债券。但是因为跌太狠了，使得B拖累到A。保险不能承受这种东西，必须得卖出——非常大的折价。我就去帮他接过来，同时也做了对冲，赚了一把钱。总的来说是这样。”
股灾期间市场恐慌，缺乏流动性。李佐凡每天交易结束，都会发一封内部邮件汇报当天交易情况。大赚5%那天的邮件中他写道：非常荣幸在为市场提供流动性的同时，还赚到了钱。
“非常嚣张！”李佐凡说，“后来想想，我还是低调一点。”
作为一个喜欢挑战的人，李佐凡希望每一份工作都有一个非常陡峭的学习曲线（Learning Curve）。他觉得做一般的工作，坐在那里敲键盘就可以完成，自己的智商可能只用到了10%。交易不一样，交易可以让他的头脑高速运转。
比较意外的是，第一只产品运行半年，李佐凡的工作便戛然而止了。公司给他的解释是，市场环境对量化非常不利，公司在战略方向上有较大改变。
离开这家私募时，李佐凡的团队管理的产品收益按年化算下来24%，最大回撤2.7%。这只产品初始规模2000万，开放申赎后规模一度接近一个亿。因为后来股指期货限仓，他停止了基金申购。
那段经历之后李佐凡有点彷徨。权衡诸多再就业的选择时，李佐凡接触过京东金融，接触过私募、公募、券商，也考虑过跟朋友一起创业做互联网大数据。“机会很多，也很多限制。”
他转念一想，为什么不做一家自己的对冲基金呢？
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