发出第一只公开产品，这个基金经理枯坐了半年

2015年6月30日，石枫像往常一样早早起床，在住处附近买了包子豆浆，一边吃早餐一边查看头天晚上外盘的行情走势，浏览财经新闻。简单地梳理完当天内盘的交易计划，他穿上衬衣西裤，整整洁洁地出门上班。

石枫是上海一家新成立的私募基金的合伙人兼基金经理。6月15日以来，大盘疯狂下跌，前一个交易日盘中一度跌破4000点。6月下旬，石枫刚卖掉完手上持有的股票（上涨形态尚未破外的新股除外），并耐心地等待自己第一只公开产品的备案审核。

石枫有点着急，记得六月初公司办公室所在写字楼的一次常规检修，一个物业工程部的师傅看到同事显示器上的K线图，站在旁边聊了好几分钟股票。“我当时心理就有点紧张，觉得这个行情可能太疯狂了，人人都在炒股。”不过石枫并不悲观。他相信这一波下跌，只是大幅上涨前的洗盘。调整以后，还是会有行情的。

当天收盘，上证综指止住了6月15日以来的暴跌，暴涨5.53%。盘后石枫查看邮件，他的产品备案通过了。他第一时间微信通知正在外面旅游的合伙人，开始规划产品运行的琐碎事务。接下来，他需要做就是等待适当的时机，入场建立自己的头寸。

壹

石枫2008年进入股市，经历过漫长的熊市煎熬和迅雷不及掩耳的牛市疯狂。他知道对于一个主观交易者来说，等待是何等重要。

房地产经营管理专业出身的石枫2000年参加工作，因为不满足于商业银行资产保全部缺乏想象空间的工作状态，又跑去新疆大学念了劳动经济学的研究生。2008年硕士毕业时，这个专业在全球经济危机的影响下就业异常艰难，很多海归对他们的就业造成冲击。找工作时他去过天津、广州、南京，最后落脚上海，在一家证券公司谋得投资顾问一职。这是一个销售岗位，段位略高于经纪人。石枫白天看盘，联系客户，晚上复盘，研究股票。

这一年中国股市正处在急剧下跌中，到2008年7月，大盘已经从2007年10月份的6124点完成腰斩，甚至回到3000以下。但因为8月初中国第一次举办奥运会，7月“市场炒得还比较火”，大盘表现出了向上的冲力。“熊市初期，市场还是抱有希望的，觉得还会反弹，新股民更是如此。”石枫说。

周建伟，石枫的大学同学，就是一直盯着大盘下跌，等待机会入场的新股民。他把钱交给石枫，让他来操盘。

“石枫告诉我，他那时候都没有实盘做过股票，你为什么会把钱交给他？”我问周建伟。

“2007年大盘下跌后我一直关注股票，在2000多点的时候想做一点。但是我（当时）对股市没什么接触和认识，石枫有经济和金融方面的知识基础，又在证券公司工作。他做的话肯定比我要好。”

“你拿了多少钱出来？”

“大概三四十万。”

“表现怎么样？”

“刚开始是挣钱的。后来就被套牢了。”

“刚开始”，刚开始往往都是美好的回忆。

“记得当时买的第一支股票是建设银行（当时对股票并不了解，觉得银行比较稳定），买了以后马上就赚钱了。随后的几次操作运气都非常好，每次都是能买在低点卖在高点，以致于当时觉得，自己真的在炒股方面很有天赋。”在给我的一封邮件中，石枫写道。

等运气一离开，石枫就抓瞎了，开始屡屡犯错。2008年9月18日，政策面大利好：

印花税单边征收，卖出征收千分之一。

汇金公司购入中、建、工、三大行的股票。

政府支持国有大型企业回购自己公司的股票。

第二天，大盘几乎涨停，涨幅高达9.45%，个股全线涨停。利好释放的五个交易日内，大盘狂涨21.19%（到2297.50点）。

这一波行情，石枫踏空了。

作为一个短线炒手，这样坐失良机简直不可接受。石枫忍不住再度入场。结果等待他的是却是大盘一路下滑到谷底（10月28日的1664.92点）。

“到这时候已经不相信市场会涨了。”石枫说。

2008年11月10日，《人民日报》、《中国证券报》、《证券日报》、《上海证券报》等报纸在头版报道了国务院关于“进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施”（后来舆论简单解读为“四万亿计划”）。当天大盘狂涨7.27%。

“4万亿政策出来之后，当天涨了一下，第二天就不涨了（11月11日大盘跌1.66%）。当时我一个同学说，你看这个市场，这么大的利好，涨一天就不行了。”石枫说，“当时自己没主见啊，就跑了。结果市场就蹭蹭蹭涨上去了。”

贰

这个市场还会涨吗？

会！

不会！

“什么样的声音都有。”石枫说。他离“刚开始”的运气越来越远，“实在忍不住了买一点，一买就跌”，就此陷入一湾无望的泥淖，不知所措。“熊市的教训是一跌就赶紧跑，不要等，一等就套牢。结果2009年就是震荡上行（大盘到2009年8月4日冲到3478.01点的高点），不断洗牌。一错再错，很受打击。”

石枫在这个过程中遭受的是信心摧残，而他的同学周建伟，正站在一旁蒙受真金白银的损失（石枫亏的全是好朋友周建伟的钱）。最多的时候，本金亏损近40%。

这个场面双方都不大愿意看到。“一开始还行，后来亏钱，就有点尴尬。”石枫说，“中间他也会有一些自己的意见，后来（他的钱）就不给我做了。”

周建伟的表述直白一点，他承认“中间肯定有小吵小闹”。“但我们都是成年人，不存在伤害感情一说。我们现在关系也还是很好。”周建伟说。

“尴尬”的合作结束后，石枫很不痛快。“那时候觉得，亏钱不是我的问题。”石枫回忆说。跟朋友做亏钱，是因为朋友的意见干扰了他；指导客户不挣钱，是因为客户不能很好地执行他的意见。“如果我能够有一笔自己的钱，我是可以从股市挣到钱的。”这是石枫当时的想法。

到2010年，随着证券行业佣金的不断下降，工作对石枫的吸引力已经大不如前。“2008年，我们的佣金是万八，到09年就万五，万三。在客户保有量不变的情况下，收入锐减。”他从家人和朋友处一共借了20多万（他自己也就几万块钱的积蓄），辞掉工作，开始全职炒股。

石枫有一个基本判断，众多行业里面，医药和金融会长盛不衰，还有饮食相关的行业，但是他没兴趣。“金融是经济的核心。不管社会、科技怎么变化，都离不开金融。我能做什么？最适合的就是交易。”石枫说，“交易跟职业运动员一样，不讲背景、关系。在上海，如果我做一个跟人打交道的工作，我面对的都是陌生人。那我没有任何优势。如果不想碌碌无为，我可能只有做这个。”

为了向自己证明，交易是不错的选择，石枫甚至把上学时打街机游戏很厉害也搬出来了。“我觉得打游戏跟炒股，一样啊，都对着电脑。”

2010年中秋到2012年底，石枫攥着20多万在股市游荡。他开始胆子很大，重仓进出，很快发现亏损控制不住，试着降低仓位。两年多的熊市，不断地小亏损，20多万一点一点地消耗殆尽。

石枫的风格是追热点，追题材。2012年底，北京雾霾备受关注，股市跟雾霾有关的概念股也开始出现异动，石枫看到一家公司（龙头股份）出现放量突破的迹象，马上跟进。收盘后跟朋友聊天提到了这支股票，朋友劝他赶紧出清。“他告诉我说这支股票是他朋友的公司在操作，这家公司操作风格就是快进快出没有持续性。他也买了，一个涨停就出来了。我半信半疑，但第二天开盘的时候还是把股票出掉。果然，这只票涨了两三天以后就开始掉头向下。”

事后石枫分析说，这种小的游资，长期趋势他是控制不了的。往往就是在跌不动的时候买一点，新闻出来，顺势拉一下。“只要有跟风就给你了。抓的就是（当时的）我这种人。”石枫说，“有的还不是一家在做，那就是击鼓传花，搏杀。你赌的是有个傻瓜来接手，但久赌神仙输。”

这次经历之后，石枫开始重新审视自己的交易策略。他说，追逐热点的做法无异于把自己的命运交给别人。“我做不了这种（风格的交易）。我不会打遭遇战，但是阵地战我可以打好。”石枫说，“要在股市中赚钱，必须要寻找到一种长期稳定的驱动股价上涨的动力。”

这是石枫整个交易生涯认知上的转折点。

叁

尴尬的是，在认知上有些突破的时候，石枫已经没钱了。两年多以来，他借钱炒股，交易亏钱，生活花钱，“坐吃山空”。

为了养活自己，石枫找到一家外汇交易平台做交易员。所谓交易员，其实是自己掏钱做交易，公司还要赚佣金、仓息之类。“有些公司有资金给你做，有的根本就没有。你就是客户。”石枫说。这种公司有自圆其说的逻辑：想做交易员，得先证明你有盈利能力。

可能是因为外汇交易研究宏观经济和政治较多，也可能是在股市连亏五年攒够了经验，石枫对外汇的理解“‘天然地’就比较有感觉”。“一般的投资人都认为外汇是比股票更难的，但是我不同，我在外汇市场，比在股票市场上更得心应手，很快就开始盈利。”几个月时间，石枫就在外汇市场斩获十余万美元的盈利。 那是他第一次通过在交易在市场挣到钱。

外汇交易期间，石枫看了很多书，夏普比率、盈亏比、盈利的数学期望、概率、博弈等概念开始进入他的交易世界。“股票市场没人跟你讲这些。但是在外汇市场，这是常识。”石枫说，“任何一种模式都可能亏钱，只是亏钱的概率是多少。这个概率下你承担多大的风险，博多大的收益。我觉得我对交易的理解很快就上了一个层次。”

“但是国内外汇市场的不规范，平台的频繁倒闭，也让我意识到目前在中国，外汇交易是很难做一个主业来发展。还是要回到国内正规的交易场所。”2013年，石枫以操盘手的身份加入一家投资公司，一开始资金量不大，三两百万，股指期货、股票、外汇，都做一点。

2014年9月，石枫跟现在的合伙人达成合作，成立私募基金。他的合伙人翁sir告诉我，成立私募基金，主要是为了实现个人和公司的财富增值，所以他们达成的共识是谨慎交易，走稳健路线。这波牛市石枫在顶峰时期管理资金800万，收益最高峰达到35%——没有跑赢大盘。但谨慎的操盘风格在大盘下跌时帮到了他，离场时他依然有33%的收益。他2015年初开始建仓，成本在3000点左右，之后在进来的资金，他只用来打新股（前后中了10多只新股），剩下的钱就做账户躺着。他的仓位从来没超过50%。

“5月份以后，成交量不断放大，调整已经迫在眉睫。我预计是五六千点一定要调整。”石枫说。虽然有心理准备，暴跌还是出乎石枫意料。头几天他还稳得住，越往后越觉得不对劲，在4500点左右清掉了仓位。清仓的时候石枫还是犹豫，觉得牛市不会这么快结束，但是想到刚开始经营公司，“宁肯少赚钱，不要犯大错”。他想，大不了调整完再进场。

肆

2015年6月30日第一只公开产品发出来，大盘已经让人恐慌。随后监管层频繁的政策调整，让部分市场参与者疲于应对，有的私募干脆开启了休假模式。石枫没有休假，只是一直等待。

他不曾想到，这一等竟然是半年。

石枫说，在炒股，勤奋（地建仓平仓）并不是一种好品质，坐得住才是一种美德。直到2016年1月份，他才通过做空股指实现自己第一只公开产品的净值突破。他12月下旬开始试盘，产品净值一度回落到0.979，但一月份的一波做空让净值达到1.06。

他梳理这漫长的等待和出击：“2013年我就意识到牛市要来。首先是市场长期下跌，跌到位了；其次，换届以后，新一届政府会做一些改变。市场是听风就是雨，不会等到实际成绩出来（就会有反应）。2014年初就有牛市的迹象。我的判断是，如果实体经济回暖，在2015年三季度会有明显的迹象。如果符合预期，市场会继续上涨。5000点盘整，如果三季度符合预期，就是支撑。但是6月份以来的市场跌破各种技术点位，10月份我们看到的数据，没有支撑。那就可以判断，牛市结束了，就会继续下跌，就应该寻找机会做空。所以在12月份出现信号时，我们开始考虑做空，出现小幅止损。我对回撤的预期是5%，如果超过5%，那我需要重新审视自己的判断逻辑。”

等了半年，6%的收益在石枫的交易系统是可以接受的，尤其是在整体萎靡的市场行情下。石枫依然出手谨慎，只是中间做过几次ETF跟股指期货的套利。但因为股指期货贴水严重，移仓成本较大。现在净值几乎又打回去了。

2008年进入股市就是熊市，发出第一只公开产品又遭遇这一波惨烈下跌。近八年时间，石枫经历了初入股市觉得自己在“炒股方面很有天赋”，到被市场反复打击自信全无，再到慢慢建立信心，形成自己的交易风格。他回忆“很有天赋”的菜鸟阶段时说：“当时没在市场赚过大钱，也没在市场吃过大亏，进入市场一抹黑，没有那么多贪婪和恐惧，心境反倒会好一些，是一种自然状态。真正开始赚钱亏钱，心理就不平静了。事实上最终走上能从这个市场挣钱的轨道，心境需要回归到这种状态，比较平静的心态，才不会被市场左右。”

现在想起来，股市亏钱也不全是痛苦记忆。石枫甚至对那段经历心存感激。“回头想想觉得08年入市也是非常幸运的。因为大多数的新股民都是在牛市的时候入市的，往往缺少风险意识，在随后的熊市当中都会亏得比较厉害，而我是在熊市入市的，所以开始就对股市风险体会的比较深，也养成了我比较谨慎保守的投资习惯。这一点对我的投资还是很有帮助的。”

“你觉得市场待你如何？”我问石枫。

“我觉得还好，没有特别难熬。如果这半年大盘涨了我没赚钱，我压力会很大，但是大盘跌了，大多数人都在亏钱，那我还是很笃定的。真是牛市，我是不会踏空的。”

“会有投资人的压力吗？”

“净值横着，压力肯定是有的，需要要沟通。我们需要把目光放得长远一点。股票投资，至少要有三五年的周期来评价。我的特点是风控比较好。金融市场就如同一场拳击比赛，整场比赛你占尽优势，但一不小心被对方KO的话，那么之前的优势将变得毫无意义。”

完

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