讲政治

大家好，我是三公子。

（一）

四季度开始，我就在聊地产的困境反转投资机会，期间，市场也出现了几波地产股和地产债的价格修复，预判算是精准。

但直到今天下午，会员群里，大家还是有分歧。

我不认为地产有长期大行情，但短期3-5年内，我却是看好的。

从扩大内需和监管治理的角度，再来聊聊这个话题。

首先，扩大内需的角度。

中国是2001年加入了WTO，低廉价格的商品固然冲击了美国的制造业，但随之而来的美债投资，又把资金输送回了美国国内。

为了进一步扩大内需市场，美国版的“居者有其屋”计划启动了。

帮中低收入群体买到自己的住房，这是在践行共同富裕，也是种族平等的体现。

我们现在回头看，觉得次贷危机是错误的。这种错误是操作“过度”了，并不意味着行为“不正当”。

站在当时的环境里，给中低收入居民加杠杆买房是非常政治正确的决定。

不考虑证券化，美国两房的模式很简单，就是拿着美国的国家信用去低息融资，然后去购买商业银行的存量房贷：

通过降息到3%以内，让中低收入家庭可以享受低廉的房贷利率。

初衷是没有问题的，模式也能走通，非常政治正确，唯一的问题，就是没有坚持“房住不炒”。

一项“福利政策”，异化为了“投资套利工具”。好事情，也就变成了坏事情。

目前中国的城镇住户的套比在1.1以上。换句话说，现在的城镇住户，没有多少住房消费需求可以挖掘了。

但是，中国的城镇化还有20%的空间，还有3亿新市民要进城落户，还要购买首套房，这才是最主要的需求所在。

我们重新琢磨一下，房贷资产一直是银行最核心也最优质的资产，为什么？

因为过去二十年，国内的房贷政策，是在保护银行的。

房贷利率又贵，首付比例又高，征信审核又严，银行又高收益，又低风险。

这似乎有点，不那么讲政治啊？

中产阶层的眼睛普遍是往上看的，轻易不往下看。往上看时，住房消费快到头了，但在下面，依然还有很多消费需求，没有被满足。

我们不从道德的角度出发，去评判给新市民加杠杆买房是对还是错，但至少：

只要银行松松口子，这里面还是能创设出来需求的。

其次是监管治理的角度。

不要拿长期的人口拐点，来评判短期的房价涨跌。

从2016年全面放开二胎开始，人口拐点早就出现了。

为什么，房价在2016年之后的5年时间里，还在上涨呢？

难道在那5年里买房的人，不知道人口拐点吗？

所以，短期内，人口拐点既不是房价上涨的原因，也不是房价不涨乃至下跌的原因。

我们不妨推演下，监管领导会怎么来理解这几年的地产调控成绩呢？

首先，成绩很优异。

地产大涨的趋势，给调控住了。

其次，调控进入新周期。

过去调控不能大涨，现在调控不能大跌。

监管领导才不会管你毛线的人口拐点，他只会水多加面，面多加水。

通过加水和加面，实现宏观调控目标的同时，顺便扩张自己的权力边界。

别和领导对着干，他兜里工具多着呢。

（二）

高博今天发布了篇文章，很深刻：

短期之内的投资业绩，运气是决定性的。

只有在长期之内，经历过市场多个轮回，多少次反反复复以后，仍然能够实现相对于指数来讲比较高的回报，才是证明了你的能力，这其中还要考虑你所承受的风险。

实践证明，这是只有少数人才能做到的。

所以有一句开玩笑的话，说资产管理行业最重要的秘密就是：

把自己通过运气赚来的钱，包装成能力赚来的，卖给持有人，然后获得业绩报酬和管理费，这是资产管理行业的核心能力。

当我把这番话发到交流群里时，有会员给出了一句非常精彩的评论：

所谓的alpha，不就是精准地选择到各种beta吗？

上面这句话太精彩了。

投资经理都喜欢说自己是alpha。我们假设有alpha的投资经理是鹰，缺乏alpha的投资经理是猪。

beta风口来了，鹰和猪都吹上了天。

如果鹰可以控制自己的胃口，在能力边际之内做事情，我们就可以判断，如果风停了，猪摔死了，鹰还活的好好的。

但是，在风口上，鹰是很难控制住自己的胃口的，不经意间就会突破自己的能力边际。

200公斤重的鹰虽然还是鹰，也掌握飞行的技巧，履历光鲜，头头是道。

但是，这种鹰，是飞不起来的，和200公斤的猪比起来，并没有太大的区别。

懂的克制自己，会说“不要钱”和“我不懂”的投资经理，才是最稀缺的alpha。