【原创】华谊兄弟-用实力证明你大爷还是你大爷
今天的华谊兄弟来了一颗冲高的十字星，这个走势很有意思，你说我要涨了，但我偏偏是阴线，你说我不涨，今天一跳空就是4%，所以华谊能不能继续涨呢？你猜？
1、所在行业以及业务简介
华谊兄弟是一家影视传媒公司，公司主要业务分为三大板块:影视娱乐、品牌授权与实景娱乐、互联网娱乐。影视娱乐板块主要包括电影的制作、发行及衍生业务;电视剧的制作、发行及衍生业务;艺人经纪服及相关服务业务;影院投资管理运营业务;电影票在线业务及数字放映设备销售业务等。品牌授权与实景娱乐板块主要依托“华谊兄弟”品牌价值,投身于实景娱乐项目。互联网娱乐板块主要包含新媒体、游戏及其他互联网相关产品。报告期内,公司所处的影视娱乐行业整体呈现快速发展势头,对优质作品需求较大。
公司电影业务拥有出色的制作、宣传与发行能力,在国产大片市场处于优势地位;电视剧制作实力强,产量高;艺人经纪业务位于行业领先地位。公司独特的经营管理模式,有助于降低风险,保证收益,且行业持续发展有利于公司保持领先地位。
2、公司分类
华谊兄弟属于电影行业，而这个行业是有大小年的，也就是周期性。业绩相当的不稳定也不连贯，之前几年公司业绩就遭遇了滑铁卢，2016年是中国电影市场的冰封之年，一部好作品都没有，2017年随着战狼2和芳华的崛起，带动了整个行业开始复苏。2018年仍将是行业大年，华谊的三部电影芳华和前任3还有狄仁杰带来的利润，将在这一年大量释放业绩。
冯小刚带着芳华王者归来，也再次证明，你大爷还是你大爷，小钢炮无烂片的战绩得以延续。他想要票房的时候，一定拿的到。而且是用一种情怀拿到的票房，这种高度不是其他一般电影导演可以比拟的。
另外，随着互联网播放渠道越来越多，好内容逐渐稀缺，公司将大力开展互联网业务，制作网剧，将集结号，老炮等大IP，变成剧集，投入到互联网上，这也是一种全新业务的尝试
此外还有线下的影视乐园项目，也将为公司在2018年贡献4个亿息税前利润。此外还有投资的公司，参股的公司都会为华谊带来利润
3、经营分析
从营收来看，今年预估是38亿，增长率是10%，而净利润是8亿，增长率只有2.3%，对应的市盈率是30倍，所以2017年的业绩并不好看，但预期会比较好，很多业务都将在2018年释放，预计2018的净利润增长率能达到30%，如果价格不变，对应2018年的价格就具备了很强的估值优势。
接下来看资产负债表，44亿现金对应27亿股本，相当于每股现金1.6元，在华谊兄弟的股价中减去，真实市盈率是26倍。
杜邦分析，单从3季度报告来看，盈利能力有所削弱，主营获利能力有较大削弱。成长能力维持稳定，营业收入增速大幅提升，经营现金流从去年同期报告的2.29亿，下降到负的3亿，现金流能力明显恶化，可持续经营能力转向恶化。主要与最近大规模的内容投入有关。但相比于上一季度，已经有所改观了。
巴菲特的好公司三原则
净资产收益率ROE＞15%、毛利率＞40%、净利率＞5%
华谊兄弟，净资产收益率=6% 毛利率=40% 净利率=27%。
很明显净资产收益率偏低，说明拍电影还是很费钱的，流动资产占了一半。而受益不高。
4、估值分析
当前市盈率，30倍
从华谊兄弟的市盈率走势来看，2014年5月是他的市盈率最低点，当时大概是30倍，是因为当年要预感到华谊兄弟的净利润增长率要大幅的下降，而后的三年其实，华谊的增长率都很糟糕，但因为赶上一个牛市，所以2015年，他的市盈率竟然涨到了将近100倍，这就是纯扯淡了。2015年每股收益是0.76元，当时6月份最高的价格涨到了64（不复权）。
5、未来业绩展望，增长是否能化解估值
目前市场比较悲观，因为华谊一直在跌，而且跌跌不休，所以再牛的分析师也不敢乐观，所以这些数据应该是一个保守的分析。分析师预计2018年开始，华谊将至少恢复到21%的增长。而且对应的市盈率在2019年将回到20倍以内。
格雷厄姆公式
5年后华谊兄弟的价值
=当期利润X（8.5+2倍预期增长）=0.33（8.5+2X21）=16.6元。距离目前有70%的空间，相当于年化回报率11%左右。应该是个比较中性的投资水平
彼得林奇公式：市盈率增长率PEG
21%的增长速度，对应21倍的市盈率是比较合适的，但考虑到最悲观的时候，市场给华谊兄弟还有30倍的市盈率，而目前显然已经是最悲观的估值水平了。
那么我们不妨给出一个建仓区域，就用林奇的PEG=1，也就是市盈率21倍到25倍的最低市盈率之间，可以建仓。。
也就是说在7-8.25元之间建仓，其实我们看到华谊兄弟目前并未脱离这个区域，长期投资资金在里面的吸筹并未结束。
也就是我们画横线的那个位置，如果在2018年，云南白药跌破了这条横线的位置，老齐觉得倒是可以建仓了。
但注意，这家公司是有风险的，我们一开始就说了，他是电影公司，业绩并不稳定，一部片子业绩不达预期就可能让股价陷入低迷。所以这个风险不得不防。老齐关注他的原因主要有几个，
1、作为媒体人，我知道内容的重要性，在渠道越来越多的情况下， 内容反而是越来越稀缺了。所以能够做出好内容的公司会越来越值钱。这是大势所趋
2、线上的内容和线下的内容相结合，是一条IP变现之路，华谊在努力的尝试。这条路时代华纳走通了，于是成为一个2000亿的公司。而华谊还差的远了。
3、
看下股东，腾讯和马云同时出现在里面，而他们是在2016年的2-3季度建仓进去的，那时候的价格在15块钱左右。至今都没解套。
二马同时看好的公司，随便输出点资源给他们，估计也会有很大的帮助。所以不着急，长期持有，索性现在在一个明显的价值区，即使赚不了很多钱，也不会赔什么钱了。
6、财务报表
本内容只用于投资分析， 绝不构成投资推荐，风险自负
齐俊杰读财报
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