大跌之后聊两句
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最近股市大跌，看到大家都在感慨，也来聊两句，不过没有鸡汤，来点理性探讨。
很多人都出现了个人投资史上的单日最大资金量跌幅，也有的一周的资金损失超过了几年以前的全部身价。
涨跌总是相对比例，随着投资规模的增加，这也是必然会出现的，不用太过悲观。今天单日资金损失量最大，明天才会有单日资金收益量最大。
资金跌幅最大，说明你目前的投资总资产大概率也在最高位。如果是投资收益所得，那是好事；如果是工作所得，说明薪酬还不错，也是好事。
简单聊一聊三个方面的个人看法：底层逻辑、投资方法、个股分析。
▍ 一、底层逻辑
买股票就是买公司，买公司就是买未来的自由现金流折现。
价值投资其实就着一句话。其他所有的东西，都是围绕这一句话的展开和细化。
对于价值投资来讲，这是最底层的逻辑，就好比数学中的公理，宗教中的信仰，是在任何情况下都必须相信的事情。
如果不认同，其实也就没有必要再进一步讨论价值投资。
▍ 二、投资方法
关于投资方法的思考，是大家这几天讨论最多的。最典型的是关于宏观形势、整体仓位、个股仓位。
比如是否需要关注宏观？是否需要一直满仓？个股的最大比例40%是否合理？
就我自己而言，我还不觉得目前的方法需要修正。
但个人的观点是，在正确的底层逻辑前提下，投资的方法可以在实践中修正，具体方法因人而异。不过修正不要太频繁，且不宜在大涨或大跌之时立即进行。
▍ 1. 宏观形势
宏观经济周期、国际关系、地缘政治、国家政策等等，投资时是否需要结合起来考虑？
我的看法仍然是：不预测，如果真正发生了，再来考虑事后影响。
这些事情都太宏大、太复杂，影响变量太多。我不懂宏观，也自认没有能力预测宏观。
但如果某些事情确定发生了，是过去时或正在进行时，且已经影响到个股或行业，影响当然不可不考虑。
比如芯片制裁，行业政策等，若已经会影响到营收，当然需要相应调整估值。
不预测的后果，就是会慢半拍。既然没有能力打出提前量，就必须承受慢半拍的负面影响。
▍ 2. 整体仓位
关于整体仓位，满仓者的主要理由是股权和指数能比现金获得更高的回报，除非找不到高于无风险收益率机会成本的投资标的，否则一直满仓。
是否可以满仓，我觉得其实还是取决于收益率、损失率和确定性。
我在《凯利公式可以用于投资仓位控制吗》一文中曾思考，整体仓位可以根据凯利公式来分析。理论上讲，瞄准翻倍为期望，如果翻倍概率达到腰斩风险的两倍，也就是说有三分之二的胜算，就可以满仓。这个可以用凯利公式进行严格数学证明。
投资方法瞄准翻倍，损失风险按腰斩考虑，满仓的底层逻辑，是暗含着选股有67%以上的准确率。如果确实有这个能力，那么满仓是最优的选择。
实际中投资不是数学，要更复杂一些。并且我们是否确实有这个能力，只有自己能回答。
对于大多数人来说，买入股票的那一时刻，通常自信对买入股票有充分的了解，并认为投资有非常高的确定性。虽然难以给出准确数据，但我想大概率在三分之二以上。
自我认知不一定代表客观情况。调查结果显示，一个屋子里的大部分人都认为自己的车技在屋里人的平均水平以上。
选股准确率如何，可以看看历史业绩。如果十只里面有八只选错了，那大概率是对选股能力的自我认知有一定偏差。多次错误后，就有必要调整控制一下整体仓位。
至于满仓后又出现下跌，机会来临时枪里没有子弹了怎么办？答案是只能凉拌。
子弹之所以打完了，表明你是认可买入时的期望收益率的。更大的下跌是后视镜，是市场先生的礼物，既然无法预测，就不要强求这额外的收益。
▍ 3. 个股仓位
个股的最大仓位，40%是否过高？
我认为没有统一的答案，因人而异。取决于个股的确定性、个人的认识的深度和风险偏好等。
反过来如果现在大涨，则可能有人会提出40%是否过低的问题。
从数学期望上讲，单吊个股的期望收益率是最高的。所有持仓中，必定存在你所认为的期望收益率最高的一只股票，其他显然都是拖后腿的。
现实情况中，也有段永平单吊苹果、散户乙单吊老窖，并取得丰厚投资回报的例子。但这对个股的确定性和个人的选股能力要求极高。
确定性和潜在回报率更高，仓位上限就更高。就我个人而言，我不会单吊，自认没那个能力，也没那个魄力。但总体来讲，会相对集中。
个股的仓位控制，主要目的还是为了降低风险，但降低风险的同时也会降低回报期望。
仓位越低，判断错误或黑天鹅事件带来的损失越小，但优质个股带来的回报也越小。
个股比例太低带来的另一个后果是持股数量必然很大。持股数量多了，就需要投入更多的时间和精力，可能还会增加错判的风险。
每个人能投入的时间和精力也不一样。
比如持有5只股票，单只股票的最低比例必然不低于20%。跟踪5只股票，需要花的时间已经不少了。就我个人目前的时间而言，3~5只可能比较合适，8只以上就非常困难了。
投资最不希望看到的，是重仓股的大幅下跌。可能是因为看错了，也可能是因为不可预知的黑天鹅或政策影响。前者需要反思，后者只能承受。
▍ 三、个股分析
任何一只股票，都有利好的逻辑，也都有利空的逻辑，无一例外。
由于近因效应，上涨时和下跌时，大家会有不同的倾向。
形势好的时候，人容易乐观，甚至会考虑全职投资。
行情差的时候，人容易悲观，会感觉到了世界末日。
其实主要原因还是刚开始的时候没有真正看懂，却以为自己懂了。如果真的懂了，下跌一点没有什么好悲观和害怕的。
我们行业里在重要任务前，有一项工作叫“双想”。所谓双想，是指预想和回想。对未来可能涉及的环节和可能性预想一遍，可能会发生什么，有什么对策；对以前的工作要回想，自己的认识是不是正确，有没有遗漏什么。
每次投资股票的时候，都假设一下如果下跌50%，自己会怎么分析？真正面对时，才可以更从容一些。
芒格说，即使最优秀的飞行员也需要一份检查清单。
实在选错了，也没啥，每个人都有犯错误的可能性。这属于在“把事情做对”的过程中，出现了一些错误，只要是一直在“做对的事情”，路没走错，就不怕。
最后的重要提醒，是别忘了投资的原则：不用短期资金，不加杠杆，不懂不投。这样即使错了，也不会有致命性影响。
总体来说，我对未来还是持乐观态度。不管怎样，悲观都无济于事，何必呢？
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声明：本人所发文章均仅用于记录个人学习思考，不用于任何投资建议。