大华银行鼠年把脉：中国经济韧性十足，金融开放步履不停

本文转自《第一财经》

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2020开年不易，席卷而来的新型冠状病毒肺炎（下称新冠肺炎）疫情牵动着全国上下的心。新冠肺炎所带来的不确定性和实体经济运行的下行压力也成为全球关注的焦点。亚洲货币指数（ADXY）率先反映了市场担忧，自2020年初以来已下跌2%，是去年2019全年的0.2%跌幅的十倍。

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监管部门迅速采取了强有力的防控措施，具体包括春节假期延长，工厂开工日期推迟以及交通管制等。同时发布数道应急政策措施积极对冲疫情影响，稳定经济运行，帮助中小企业渡过难关。

在2月3日创纪录单日公开市场操作投放1.2万亿元之后，2月4日人民银行继续充足供应流动性，当日公开市场操作逆回购投放资金5,000亿元，央行两日投放流动性累计达1.7万亿元，充分显示央行稳定市场预期、提振市场信心的决心。

全球多个权威机构纷纷发声，认可中国做出的应对努力，包括为保持其经济韧性所做的努力。

大华银行环球经济与市场研究部主管兼首席经济学家全德健在接受第一财经采访时表示，中国经济韧性不减。随着疫情逐渐消退，受到短期冲击后的经济将强劲反弹，若疫情在6月告一段落，2020全年GDP增速或为5.7%，比之前预计的5.9%仅降低0.2个百分点。

在稳定市场预期的同时，金融开放措施落地未因紧张的疫情防控而停顿，正朝着不断提升风险防控的能力，加强宏观审慎管理，加强现代金融监管框架的构建，建立与更高水平开放相适应的风险防控体系的方向持续迈进。

月暖千江冬将尽，情寄神州春可期。短期创伤终会过去，相聚在和风暖阳中的，将是和健康团圆的千家万户，和蓬勃向上的社会经济新动力。

经济运行趋势不变

疫情对经济的影响虽然不容忽视，但改变不了中国经济长期向好的趋势。各项数据表明，中国经济不仅拥有强大的韧性，且依然具有增长空间。

以2003年SARS疫情对中国经济增长产生的影响为例，当年二季度不变价GDP增速由一季度的11.1%降至9.1%，之后小幅反弹，三季度和四季度均增长10%，冲击明显小于香港、台湾、新加坡等经济体。2003年二季度香港、台湾、新加坡实际GDP均呈负增长，较当年其他三个季度低4.5个百分点以上。

此外，SARS疫情期间5月社会消费品零售总额增速最低到了4.3%，7月大幅回升至9.8%，疫情爆发当季固定资产投资实际增速下降了大约2.9个百分点，当年度固定资产投资完成额累计同比增速仅在4月份下降了1.1个百分点，即开始反弹。

新冠肺炎疫情爆发之前，海内外多家机构曾给出2020年GDP保持6%上下增速的预期。疫情爆发之后，虽然从多个方面限制或削弱了我国经济增长动能，消费、旅游等行业受到影响，网络购物、线上课堂、远程办公、在线娱乐和智能制造一些行业却逆势增长。

与此同时

监管层频频出手，发布数道应急政策措施积极对冲疫情影响，稳定经济运行，帮助经济的中流砥柱——中小企业渡过难关。

春节伊始，央行、财政部、银保监会、证监会、外汇局等五部门联合印发《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》，在保持流动性合理充裕、对疫情严重地区企业给于差异化信贷支持、对受疫情影响严重企业到期贷款还款困难的可以展期或者续贷等方面提出了30条务实举措。

其中包括

1. 灵活妥善调整企业信息披露等监管事项；

2. 适当放宽资本市场相关业务办理时限；

3. 优先为疫情地区上市公司提供融资服务；

4. 减免疫情严重地区公司上市等部分费用等。

大华银行（中国）环球金融部主管

杨瑞琪

应对像疫情这样的黑天鹅事件，除政策支持之外，企业需要有效的产品和金融工具，以对抗不确定性。作为拥有最齐全的交易资质的外资银行之一，大华银行（中国）可为企业提供包括东南亚货币和黄金在内的金融解决方案，帮助企业应对以疫情带来的风险。

大华银行环球经济与市场研究部主管

兼首席经济学家

全德健

政府的反应是决定经济走向的一大因素。国家推出财政和货币政策组合拳以应付疫情所带来的短期经济压力势在必行，如减息和降准等减轻融资成本和加大银行定向借贷能力的措施将是预料之内。财政方面，未来也可能通过扩大财赤字以减轻对总体经济的负面压力，如加大、加快对医疗系统和其他基建的投入如5G网络等。

截至2月3日，各级财政累计投入470亿元用于疫情防控。中国人民银行于2月3日开展1.2万亿逆回购，净投放1,500亿，并下调7天和14天逆回购利率10个基点，以稳定市场流动性。中国人民银行将提供3,000亿元专项再贷款，为应对疫情的重要生产企业提供优惠利率的信贷支持。大华银行预计三月结束前，如果疫情态势控制仍有压力，中国政府将推出更全面、更大力度的财政支持政策。

2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，LPR “降息”，1年期LPR从4.15%降到4.05%， 5年期以上LPR从4.8%降为4.75%。全德健预计未来3-6个月内，将有至少一次降准。一年期LPR全年还会降低至少25基点，预计到年末为3.80%。

根据卫生专家分析，疫情可能延续至4月底或5月初。而按照SARS模式，疫情或在6月告一段落。全德健表示， 若真如此，未来三个月经济将受到一定冲击。而此次疫情最严重的湖北省，约占全国GDP的4.3%。在全德健看来，随着疫情逐渐消退，受到短期冲击后的经济将强劲反弹，抵消一部分前期的下降。

总体来看，他预计2020年第一季度GDP增速会放缓至5.1%左右，而第二季度将有望回升至5.6%。“中国GDP增速在下半年将回弹至6.1%，2020全年GDP增速为5.7%，比之前预计的5.9%仅降低0.2个百分点。”

金融开放步履不停

2020年是金融开放关键的一年，新冠肺炎疫情没有成为经济持续发展的阻力，也没有放缓金融开放的步伐。

从2018年以来，监管集中出台了40多条对外扩大金融开放的措施，目前大多数已经落地，为中国下一步全面推进准入前国民待遇和负面清单管理制度奠定了坚实的基础。春节以来，国际社会更是对于中国在疫情防控的紧张过程当中继续扩大金融开放的这些措施给予了非常积极的评价。

央行副行长陈雨露近日表示，疫情发生以来，金融系统一方面全力支持疫情的防控和有序复工复产，与此同时，金融开放措施的落地也没有停顿，继续推进。

2月11日，人民银行会同银保监会批准了万事网联公司银行卡清算机构的筹备申请；2月14日，人民银行同有关部门发布了关于加快推进上海国际金融中心建设和金融支持长三角一体化发展的意见，其中就有11条关于上海国际金融中心建设中进一步推进高水平金融开放的措施。2020年也是提前完成关于取消证券公司、基金管理公司、期货公司外资股比限制的重要时点。“我们正在紧锣密鼓地协助有关部门推进有关法律法规的修订工作，确保这些措施要按时全部落地。”陈雨露称。

大华银行（中国）环球金融部主管

杨瑞琪

从金融机构的角度，必须要把握金融开放的机遇。首先，是围绕实体经济提供更多的服务。“无论是在债券市场帮助中国企业在海外进行更多的融资，或协助境外投资者参与中国金融市场，帮助中国企业获得更多成本较低的资金，都是未来的工作重点。” 杨瑞琪认为，外资机构应该发挥内外联动的优势，协助国内的企业和投资者在合法合规情况下，获得更多的投资与融资机会，同时促进和“一带一路”沿线国家以及全球其他国家的往商贸往来。“这是意义重大的。”

中国金融开放重要的标志之一就是要实现人民币国际化，而随着人民币国际化的逐步加大，汇率波动幅度也逐渐拓宽。换言之，人民币汇率已经进入双向波动时代。杨瑞琪认为2020年双向波动的幅度会进一步拓宽的可能性较大，人民币对美元双边波动会持续，但不会因为疫情原因而大幅度贬值。

就目前来看，疫情对一季度经济造成压力，但积极隔离病源措施，好多项扶持政策都有效减缓了对经济的冲击。

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比较2003年非典疫情，当时中国的经济调整在两个季度内完成，中国2019年GDP预计100万亿元，是2003年GDP13.74万亿元的大约7.28倍，所以整体疫情对中国经济影响有限。

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杨瑞琪进一步表示，股市开市后先跌后升，大量跨境资金到中国股市抄底，汇率过节后跌破7以后迅速回升到7以内，此后在7附近进行波动，都说明整体经济不会受到太大影响。

日前大华银行发布的《全球经济表现2019年总结与2020年展望》也显示，美元可能正处于见顶过程中，欧元、澳元、纽元和英镑的前景在2020年会有改善，日元在未来则不会进一步走强。

至于亚洲货币，其与人民币的相关性已变弱。虽然人民币会随着中国经济持续放缓而走弱，但由于全球范围内风险偏好改善，大华银行预计人民币兑美元的贬值风险在2020年底前会控制在7.2的水平。

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