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隆基带火BC概念股,但自身股价为何只跌不涨?

萧田 财经无忌 2024-01-21







沉寂许久的光伏板块因为隆基绿能(601012.SH)董事长钟宝申的一句话又重新回到了资本市场的聚光灯之下。


“隆基已有一个非常明确的观点,接下来的5-6年,BC类电池会是晶硅电池的绝对主流,包括双面和单面电池。”在近日业绩会上,钟宝申在回答电池技术的选择上表示,隆基接下来的计划投资项目将全部采用BC类技术。


一直以来,作为光伏巨头的隆基都未对未来光伏电池路线选择作出过明确表态。这是因为近两年来,随着P型电池效率接近极限,N型技术脱颖而出,主要包括TOPCon、异质结(HJT)、BC技术等。相较之下,TOPCon、HJT产业化的热度更高,且TOPCon的产业化进程更快,大量新增产能都押注了TOPCon技术。


但隆基始终认为TOPCon电池是“过渡产品”,对于扩充也持谨慎态度。为此,隆基希望在技术上寻找一个能够有更长生命周期的,更加领先的,差异化的产品。


不过,投资者却并不买账。部分观点认为,TOPCon虽不是代表未来的技术,但在现有技术未实现突破前,却能够为企业带来稳定的收入和盈利。选择直接跳过TOPCon电池技术,这是隆基在为自己战略误判找的借口。


这也直接导致其在自从去年以来股价萎靡不振,坐实了“离群索居者”的落寞身份。


此次隆基对BC电池寄予厚望,不仅一出手便选择了当前的“非主流技术”,还否定了TOPCon的未来趋势。钟宝申对此总结道,“BC电池的出现会逐步取代TOPCon。”


此言一出,相关标的公司大涨,包括广信材料(300537.SZ)、永和智控(002795.SZ)、帝尔激光(300776.SZ)涨超6%、英诺激光(301021.SZ)、爱旭股份(600732.SH)等都实现了不同程度上涨。


但有意思的是,隆基自身仅在业绩说明会当天收获了4%的上涨,最高股价28.38元/股,截止9月11日收盘价为26.66元/股,已经跌去了6%。


那么,技术路线一直云山雾罩的隆基绿能为何要选择BC电池?在TOPCon落后同业节奏的隆基,BC电池对隆基意味着什么?摒弃业内共识另辟蹊径,隆基又能否凭借BC电池重回王座?




“BC电池是‘皇冠上的明珠’。”在业绩说明会钟宝申毫不吝啬对BC电池的赞美,他表示BC电池的发电性能优异,行业已经做好准备摘取这颗“明珠”,BC电池会真正走向市场。


虽然经过隆基这次会议,让更多投资者了解到了BC电池这个概念,但实际上它并不是一个新东西。


BC类电池(back contact)全称为背接触电池,其基型是IBC电池(交叉指式背接触电池)。与TOPCon和HJT等通过降低电学损失来提高转换效率的方法不同,IBC电池通过增加减反层、陷光层等结构,降低光学损失以提升转化效率。


IBC结构,来源:《高效率n型Si太阳电池技术现状及发展趋势》


因此,BC电池能够最大限度地利用入射光,带来更多有效发电面积,从而提高电池能量转化效率,且观感优美,在分布式光伏上的优势更为突出。


与此同时,它又是一种平台型结构,能与多种路线结合。可与P型、HJT、TOPCon等技术结合形成HPBC、HBC(兼容部分HJT工艺)、TBC等多种技术路线(兼容部分TOPCon工艺)。


比如,与TOPCon技术的叠加被称为TBC电池,而与HJT技术的叠加则被称为HBC电池。这些电池统称为BC类电池。


在光伏行业,提高转化效率,一直是是光伏技术竞争的核心和决胜未来的根本。


过去几年,无论是单晶还是多晶电池,每年都保持了0.3%-0.4%的效率提升。但时至今日,曾经以P型电池为市场主流的光伏电池技术,平均量产转化效率约23.5%,已逼近效率极限。


N型电池效率提升潜力大、投资成本不断降低,头部光伏企业纷纷将本轮光伏技术变革的视线从P型电池转向N型电池身上。


而在N型电池技术路线中,TOPCon电池可兼容上一代的技术PERC电池的制程,可以基于PERC产线进行改造升级,极大降低了设备的投资成本和折旧成本,这助推TOPCon在此轮N型化浪潮中率先脱颖而出。


目前包括晶澳、晶科、正泰、东方日升、天合、一道新能、协鑫集成、钧达股份、亿晶光电、横店东磁、阳光能源等重点厂商基本选择的都是TOPCon这一技术路线。仅今年上半年,国内企业宣布TOPCon电池及组件投资的额度高达2300多亿元。



不过,虽然TOPCon电池当下投资火热,但N型TOPCon电池平均转换效率为24.5%,提升效率非常有限。

这也是为什么隆基在技术上看空TOPCon的原因,在隆基管理层看来,TOPCon和传统PERC电池相比,效率提升幅度太小,行业技术方面高度同质化,容易出现未赚钱就过剩的现象,且现在已经有这种苗头。

反观BC电池,XBC电池平均转换效率已经达到了24.5%,今后随着TBC、HBC等电池技术的发展,转化效率还能够进一步提高。

综上,不难理解隆基绿能选择BC电池的原因,就像当年PERC取代BSF(铝背场电池)一样,现在TOPCon就类似于2018、2019年的PERC,BC电池在性能方面后劲十足,极有可能取代TOPCon。也正如隆基所说,“高转换效率的BC电池会是晶硅电池行业的明珠。”



光伏电池转换效率,是每一轮光伏技术迭代最关键的标尺。而作为光伏行业的“拜技主义者”,隆基对光电转换效率一直都有着极致的追求。

以P型电池为例,从2017年到现在,PERC电池效率从20.5%左右上升到现在的23.5%左右。

不要小看这3%的提升效率,在光伏行业最重要的就是降本,而降本的方式主要分为两种,一种是通过有硅片薄片化和减少银浆使用等方法减量,另一种就是通过提高电池效率提升使加工成本变高,降低所有其它部分的加工成本,属于增量。


具体来看,在20%的基础上,转换效率每提高一个百分点,可为下游电站节约5%以上的成本,成效巨大。因此,对于更高的转换效率,哪怕只提高0.01%,也是光伏企业历来的“兵家必争之地”。

把隆基放在光伏发展的横坐标上来看,几乎每一次效率的刷新背后都有其身影。光伏行业主流的PERC电池转换效率的世界纪录为隆基绿能创造的24.05%,已经十分接近ISFH(德国哈梅林太阳能研究所)24.5%的实验室效率极限。

可以说,隆基一手将PERC电池量产效率带到了理论极限,也让光伏走向平价上网时代,成为了光伏发电行业当前最具经济性的技术。

这是隆基作为P型时代最成功也规模最大的光伏组件企业的根本原因。

直到2022年,N型电池爆发,TOPCon、HJT、IBC这些下一代光伏电池技术的发展如火如荼地进行着。相比传统的P型电池,这些N型电池虽然制造工艺复杂、成本更高,但具有转换效率高、双面率高、温度系数低等优点,被行业普遍认为是下一代的电池技术。

在这些选项中谁又能脱颖而出取代PERC成为主流?隆基毫不犹豫的选择了光电转换效率更高的HJT和IBC技术。

以HJT技术为例,在去年的第十六届中国新能源国际博览会暨高峰论坛上,隆基宣布收到ISFH的认证报告,隆基自主研发的硅异质结电池转换效率达26.81%。


“世界太阳能之父”马丁·格林为其背书说道,这是目前全球硅基太阳能电池效率的最高纪录。也是2017年日本公司创下26.7%的纪录以来,时隔五年诞生的最新世界纪录。

不出意外的话,隆基将再一次引领光伏电池技术变革的第三次革命。

但不出意外的出现了意外,一个变数打乱了隆基所有预定节奏,就是暴增的需求侧市场——

从去年以来,俄乌战争引起的能源危机致使各欧洲各国将能源安全提上了日程,以光伏为代表的新能源供不应求;另一方面,国内政策新能源政策频频出台,加剧了对光伏能源的普及。

此背景又恰逢光伏电池技术变革的节点,在诸多企业摇摆不定的时期,一家头部企业晶科能源(688223.SH)选择率先出马,坚定地看好TOPCon技术,并迅速进入量产阶段。

去年初,晶科能源首期投入的16GW大尺寸N型TOPCon产能实现满产,在一期已有的成功经验基础上,晶科又继续大力投入效率更高、成本更优的二期N型TOPCon产能。

取得不错转型成绩的晶科让那些犹豫的厂商最终下决心跨入TOPCon阵营,随后大家一窝蜂地押注TOPCon,随之而来的是TOPCon迅速成为主流。根据InfoLink预计,到2023年底,TOPCon名义产能将增加至近500GW,这也是当期光伏产能过剩的由来。


在日常生活中,一种商品被更多人选择往往意味着这个产品还不错。但在今天的光伏行业,这完全相反。

前文提到,TOPCon能够被更多厂商选择并非是更优的光电转换效率,而是因为TOPCon与PERC产线兼容性高、员工素质接近、设备投资成本较低,所以才被大量选择。而一旦被大规模量产所随之带来的成本效应,直接将HJT技术等优势给掩埋。

毕竟,HJT的技术普及也必须要经历一个规模化提效降本的过程,才能成功推入到市场。但现在看来,虽然HJT具有无可比拟的竞争优势,但TOPCon阵营却越来越多的巨头林立。

当一个市场非理性占据主导,理性者自然被排挤。

在这样的行业背景下,被誉为“光伏茅”的行业老大隆基非常被动,只是一直对外声称对多种技术路线均有布局。

与此同时,资本市场也对其“斜眼想看”。在光伏行业产能过剩论甚嚣尘上、洗牌或将重新开启的节点,今年新能源光伏相关企业股价连连下跌,隆基自身股价从年初至今已经跌去近四成,和历史高点比下跌超六成,市值蒸发接近3000亿元。


今年2月,备受压力的隆基不得不宣布在鄂尔多斯一条30GW线确定采用TOPCon路线。

隆基绿能总裁李振国在上半年的SNEC光伏展期间对外界解释道,“TOPCon的选择是出于满足客户的需要。虽然隆基并不算满意TOPCon技术。在更优技术成熟之前,隆基不能完全停下来什么也不做。”

但7个月过去了,隆基还是过不去自己心里的这道槛。

在近日业绩说明会上,钟宝申提出了全面押注BC电池技术,并公布了一系列都采用BC电池技术路线的新产能。业内人士分析,这意味着,隆基的BC电池将逐步上量,同时限制TOPCon扩产。



站在隆基角度,在BC电池上大下功夫,看似在意料之外,但也在情理之中。不过,站在行业悲观者角度来看,隆基选择BC路线其实并不性感。

单就BC电池这类技术而言,也并非是铁板一块。

目前,BC类结构分化出三大路线:一类是以美国太阳能公司SunPower为代表的经典IBC电池工艺;一类是以钟化株式会社KANEKA为代表的HBC工艺;还有一类是以梅林太阳能研究所ISFH为代表的POLO-IBC工艺。

其中,SunPower是IBC电池先行者,有丰富的专利储备,在2019年,SunPower一分为二,新成立Maxeon Solar(MAXN.O),承接了原太阳能电池制造业务,主攻IBC电池结构。

2022年BC类电池全球出货超过1GW,主要来自Maxeon Solar贡献。目前,TCL中环(002129.SZ)持有Maxeon约27%股份,是其第一大股东。

回到国内,在隆基之前,采用ABC组件的爱旭股份已稳坐BC组件头把交椅。后者采用的是ISFH的POLO-IBC工艺,即上文提及的TBC,它集齐了IBC与TOPCon的优势。

隆基的HPBC技术,全称为混合钝化背接触,是一种在P型硅片基底上结合PERC及IBC的电池技术。


“爱旭和隆基的两种BC技术,各有特色。”有业内人士评价称。“从效率上说,爱旭可能更高,成本上隆基或更优。

目前,国内具有BC成型产能的上市公司,仅有爱旭股份的ABC电池及组件和隆基绿能的HPBC电池,除此之外,其他公司的产能皆为规划或在建。

根据太平洋研究院整理,在XBC电池产能上,2024年,隆基预计可出货30GW,爱旭预计出货20GW以上。

换而言之,BC电池仍旧处于小众阶段。在隆基的龙头效应下,能否让BC电池从小众到大众,还是一个未知数。

因为光伏行业此一时非彼一时,技术路线从一点散开,多点开花尚且容易。但从百花齐放重新归于一处并没有那么简单。

就拿当前产能过剩的光伏市场来说,这是一个典型的买方市场,国内电站掌握着主动权。从经济性角度考虑,国内电站毫无疑问会选择性价比更高的方案。

而如果没有建立起行业生态,只有隆基等少数几家量产BC电池,产能扩张速度很难追上TOPCon电池,BC电池将在较长一段时间难以成为主流。

更重要的是,看空者认为,隆基选择BC电池还存在着一定的“私心”。

根据当前各企业的布局,隆基绿能在TOPCon和异质结路线上已经失去了先机,只能做“追随者”。如今选择BC技术最现实的原因,一来可借助HPBC消化过剩的P型硅片产能,积极出货;二是仍存有对P型路径依赖。

在上一轮行业洗牌中,隆基绿能凭借对于单晶路线的提前押注和坚持,成为了全球组件和硅片老大。但在这一轮技术变革期,隆基“太过谨慎”“选择恐惧症”让不少业内人士、投资者对其印象大打折扣,直接引发了全面落伍的猜测。

不过,长期主义者对隆基这次高调选择BC电池技术却持乐观态度。

从隆基角度看,行业集中站位TOPCon产能这一“反市场”的行为已经成为事实。与其去争夺一个放眼过去满是竞争对手的市场,不如抓住新技术路线的先发优势,这才是比较务实的想法。

而根据梳理,隆基对BC技术的研发并非是当下决定的。早在2018年,隆基就主攻HPBC技术,在隆基首席科学家李华博士的牵头下,历时四年,今年HPBC投入量产。

去年11月2日,隆基曾举办了一场盛大的六城同步发布会,高调发布其新一代光伏组件产品Hi-MO6,并强调该产品采用的HPBC技术的重要性,称该技术研发费用超过10亿元,是当时效率最高的量产产品。


由此BC电池技术加入了第三代技术路线之争的第一梯队,而在这一过程中,隆基投入大量精力和资金,自主开发了新设备新材料,甚至包括新型焊接技术。按照董事长钟宝申的话来说,HPBC的各个环节都是创新的。

根据钟宝申面对投资者提问时的说法,隆基的选择有大量测试数据作依据,在三种第三代技术的中试线跑数据中,BC具备较强竞争力,发电性能非常优异,降本提效空间大,其差异化的特点也符合未来光伏发展大趋势,具备较长的生命周期。

同时,经过此前积累,隆基的产品线目前已经渡过了最难的爬坡阶段,产能达到了公司预期,预计今年年底就能达到25GW年产能的水平。

也就是说,BC在第三代中具备优势,而隆基在BC中具备优势,这就是隆基此时高调宣布“全仓”这项新技术的底气。

不可否认,这家企业正在经历史上的“最黑暗时刻,外界的质疑声也纷至沓来。

但在产业多次剧烈变动中,隆基的核心理念、战略布局、技术抉择、研发投入、投资步伐、管理提升等诸多要素的核心竞争力并没有改变。

从未来光伏技术的发展来看,至少将分成两个方向,地面电站将完全以度电成本来衡量技术的领先性;分布式光伏考虑因素更多,包括度电成本、安全性、和建筑的融合度、和场景结合后维护的便利性等。


短期来看,当下火热的TOPCon技术并不完全以这两个方向为考量,但从长期来看,当买方市场趋于理性,光伏行业将重新回到正确的道路上,隆基一直在更新的BC电池技术或将是应对未来绿色能源发展的“密钥”。

在多个场合,李振国也不止一次强调,就对各种路线的研究深度和本质认识上看,隆基是行业中技术路线最清晰的公司。这也是其从战略层面坚定选择BC电池技术的根本原因。

光伏的战场,大起大落,但技术为王永不过时,每次技术更迭都会重塑战局。

隆基靠硅片+组件统治单晶PERC时代的已经过去,N型技术的浪潮汹涌,后起之秀群狼环伺,这位昔日王者虽然站的高看得远,但眼前确却是需要死拼才能迎来的明天。











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