深度报告|车险综合改革对市场各方面影响分析（附33页PDF全文下载））

海通证券9月10日发布《二十年车险费率市场化迎高潮，综合改革短期阵痛、长期利好龙头》深度研究报告，报告对本次车险综合改革对于车险市场各方面影响分析如下，具体来看：

交强险：提高交强险保障水平、盈利空间进一步压缩、“保人”本质更为明确。过往交强险存在东部地区综合成本率偏高、西部偏低，统一定价下不同地区盈利能 力差异较大的现象。我们认为，综改实施有利于结合各地赔付率水平、提高对未发 生赔付消费者的费率优惠幅度，预计将提高部分地区赔付率、压缩交强险盈利空间。交强险责任限额与无责任赔偿限额中针对死亡伤残、医疗费用限额均有明显提升， 改善了过去交强险对第三者人身伤亡赔偿限额过低的问题，也进一步明确了综改对 于交强险的改革的重点是“保人”，将交强险与商车险的保障本质做了一定程度上的区分。 

商车险：费用率下降、赔付率上升、创新产品发展得到重视。我们预计附加费 用率上限下调，会使得其中的手续费水平得到明显压缩，有利于规范市场秩序，遏制恶性竞争；预期赔付率上升会使得车险整体赔付率由 60%提升至 75%，让利消费者。此外，本次《指导意见》明确提出探索在新能源汽车和具备条件的传统汽车中 开发机动车里程保险（UBI）等创新产品，体现了监管层面对于车险精细化发展和创 新产品发展的重视，因此我们看好在车险细分渠道上产品有所创新的险企。 

市场参与者：

1）对消费者：预计车均保费将进一步下降，保障责任扩大。我们认为，由于重新测算基准纯风险保费，部分消费者或出现签单保费上升；而 NCD 系数记录时间范围扩大有利于降低定价偶然性，更加符合风险定价原理，对于普通消 费者更有利于获得更加稳定合理的保费标准。

2）对财险公司：保费规模下降，但投保率上升、保额提升等会有所对冲，自主定价系数方案对不同地区险企影响有所区别。这次改革既根据实际风险重新测算了基准纯风险保费，同时又将预定附加费用率下调至 25%。因此，我们预计改革后商车险基准保费价格将大幅下降，而消费者 的实际签单保费也将明显下降，行业整体车险保费规模可能出现一定幅度的下降， 但随着车险市场发展，投保率上升、保额提升、新车增长和档次提高等因素将逐步 产生对冲效果。同时，本次《指导意见》提出的将自主渠道系数和自主核保系数整 合为自主定价系数的新方案，我们认为对不同地区险企产生的影响将有所不同。对于商车费改中已处于双 0.65 政策的地区，新方案将原有下限 0.4225 提升至 0.65， 且渠道和核保两个维度仍然无法突破 0.65 下限限制，因此实质上相当于政策有所收紧。而对于其他地区，尽管也存在下限提升的影响，但只对自主定价系数进行范围限制，意味着可以突破过去在渠道和核保两个维度的各自限制。在满足自主定价系数总的范围限制的前提下，为险企解放了更多自由裁量空间。我们认为，新方案更有利于综改期间车险市场的整体稳定性，为下一步完全放开系数限制打好基础。 

对行业整体影响上来看，一方面，改革力度较大，短期或出现行业性承保亏损， 2015 年以来车险市场综合成本率维持在盈亏平衡点上下，我们预计综改实施直接降 低保费规模，会使得综合成本率重新面临压力，但分步放开自主定价系数、费率纠偏等已经很大程度上避免了不理性定价的行为，且计提不足准备金的规定也保障了 理性竞争。另一方面，对费用率的限制加强，将倒逼盈利能力较差的中小险企向专业化转型。国内财险市场上中小公司整体处于劣势，预计改革后，市场主体会加剧 分化，有些竞争力不强的中小公司经营会更加困难，有利于倒逼其专业化转型。同时也促进市场优胜劣汰，预计中长期行业集中度将进一步提升，利好龙头。

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更新日期：2020.1.1-2020.12.31

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